作者：Matt Hougan，Bitwise CIO

編譯：AididioJP，Foresight News

投資加密貨幣的一個核心概念是：它將重塑金融業的基礎設施。

到目前為止，我們可以舉出三個已經實際進展的領域：

• 比特幣正在重塑黃金抗通膨性

• 穩定幣正在重塑美元

• 代幣化正在重塑交易和結算

雖然這些變革都還處於早期階段，但趨勢已經十分明顯。我相信最終大多數資產都會被代幣化，大多數美元將透過穩定幣流通，比特幣將像黃金一樣被廣泛接受。

這些都是價值數兆美元的機遇，足以推動加密貨幣市場迎來長達一代的多頭市場。但就在本週一，我們迎來了第四個重要領域：資本形成。我認為這將成為2026 年加密貨幣領域的關鍵主題。

接下來，我將解釋具體發生了什麼，為什麼這件事如此重要，以及如果我的判斷正確，我該如何掌握這個投資機會。

首先，讓我們回顧一些背景

資本形成是金融領域最重要的功能之一。透過這個過程，創業者能夠籌集資金，創辦新公司，開發產品，並創造就業機會。

遺憾的是，現行體係不僅僵化低效，也對個人投資人極不友善。

機構資金流向頂級創投，這些創投再投資給最優秀的新創公司。這些公司長期維持私有狀態，為早期股東不斷累積價值。等到最終上市時，股份又主要賣給其他機構投資者。普通投資者只能等到最後階段才能參與。這個系統成本高昂，監管繁雜，導致如今IPO 數量遠不如前。

加密貨幣在2017 年和2018 年曾試圖改變這種狀況，那就是首次代幣發行熱潮。 ICO 讓一般人在專案上市前就能參與投資，直接連結了創業家和散戶。

但說實話，結果簡直是一場災難。

由於缺乏監管，絕大多數ICO 最終被證明是騙局。騙子們從缺乏戒心的公眾那裡籌集了數十億美元，然後捲款跑路。情況惡化到美國證監會不得不介入，甚至威脅要追究推廣者的刑事責任。 2018 年的嚴厲整治終結了ICO 熱潮，也將加密貨幣市場帶入了漫長的寒冬。

那麼，現在有什麼不同呢？

大多數經歷過2017-2018 年ICO 熱潮的人都認為那是一次徹底的失敗，充分暴露了加密貨幣領域的黑箱問題。但也有一小部分人從中看到了潛力。

儘管ICO 問題重重，但它確實證明了一點：加密貨幣能夠為新項目快速籌集資金。與傳統IPO 路線的高昂費用、繁瑣程序和偏向富人的特點相比，ICO 確實更便宜、更快速、更平等。

現任美國證監會主席保羅·阿特金斯就是看到這種潛力的人之一。他對ICO 類計畫的支持並不令人意外：在加入證監會之前，他曾擔任Token Alliance 的聯合主席，這個組織致力於推動ICO 類代幣的創新。他也曾在專注代幣化的公司Securitize 擔任董事。

今年七月，阿特金斯公開呼籲建立新的監管框架和風險防範制度，為高品質的ICO 創造條件。他主張只要能解決ICO 1.0 版本的問題，我們就有望迎來一場由加密貨幣引領的資本形成熱潮。

本週一Coinbase 朝著這個方向邁出了重要一步，宣布推出其ICO 平台。從今往後，Coinbase 將每月推出一個經過嚴格審核的加密貨幣項目。這讓投資人能在專案上線前就參與投資，也讓專案方開拓新的融資管道。 Coinbase 將執行嚴格標準，包括團隊背景調查、資訊揭露要求，並確保內部人士在專案上線後六個月內不得出售代幣。

簡而言之，透過自我監管，他們旨在解決2017-2018 年ICO 時代的許多問題。

我的預測與展望

我預計到2026 年，透過Coinbase 這樣的平台將會出現至少六個規模達數十億美元的ICO。雖然與傳統IPO 市場相比規模尚小，2024 年美國共有176 起IPO，籌資總額330 億美元。但這些ICO 的成功將證明創業者完全可以直接從投資者那裡籌集資金，而且往往能獲得比傳統IPO 更優的條件。

隨著時間的推移，我相信會有越來越多專案選擇直接ICO 模式，而非傳統融資路徑。

關於如何投資這個主題，我有幾點想法：

如果我的判斷正確，最直接的投資標的就是Coinbase。這家公司正利用其在加密貨幣交易領域的主導地位來開拓新市場。它不僅是加密世界的嘉信理財，更是嘉信理財+ 高盛+ 紐交所的綜合體。

同時健康的ICO 市場也將利好以太坊、Solana 等大型可編程區塊鏈，因為許多ICO 專案都會基於這些平台建構。

更宏觀地看，ICO 的復興將是加密貨幣領域的另一個重要里程碑。現在的加密貨幣比幾年前更有潛力，因為我們有了穩定幣和代幣化的故事。如果再加上透過ICO 實現的數十億美元融資，這個敘事將更具說服力。這種趨勢告訴我們應該進行更廣泛的市場佈局：例如投資包含一籃子加密資產或加密股票的指數基金。換句話說，不要糾結於選哪匹馬，而應該賭整場比賽會越辦越好。

這場比賽正在變得越來越精彩。