作者：CoinW研究院專欄

此文為《再質押的「中年危機」—TVL停滯、需求萎縮與轉型陣痛（上）》的下半部內容。

3.再質押主動驗證服務層

再質押主動驗證服務層即指AVS層，其設計初衷在於讓無需自建驗證網路的基礎設施與協議，透過接取再質押機制共享底層質押資產的經濟安全性，進而降低安全啟動成本並提升抗攻擊能力。由於從目前情況來看，只有少數對安全高度敏感、且具備持續付費能力的基礎設施模組真正需要以太坊級經濟安全，AVS層的發展明顯慢於基礎設施層與收益聚合層。在此背景下，本報告選取再質押賽道最頭部EigenCloud生態中表現最為突出的三個AVS，EigenDA、Cyber​​與Lagrange作為分析對象。

3.1 AVS服務層代表項目

3.1.1 EigenDA

EigenDA是EigenLabs推出的第一個AVS，它是專門為各種Rollup提供廉價且大量儲存空間的服務平台。在區塊鏈世界中，資料可用性（DA）就像是公共帳本的雲端硬碟，Rollup 需要把交易資料備份到這個硬碟裡，以確保任何人都能隨時調取並驗證交易的真實性。 EigenDA的出現，就是為了讓這個硬碟在維持以太坊等級安全性的同時，速度更快、價格更低。

傳統的區塊鏈通常要求每個節點都完整地下載並保存所有數據，雖然安全，但非常擁擠且昂貴。 EigenDA採取了一種更聰明的分片做法，它利用數學原理將資料切成許多碎塊，分發給網路中的不同節點。每個節點只需要儲存一小部分數據，但只要有足夠的節點在線，系統就能像拼圖一樣完整地還原出原始數據。這種設計讓EigenDA擺脫了傳統效能瓶頸，使其吞吐量能夠達到Web2等級的水平。

它最大的優勢在於直接租用了以太坊現有的龐大信用體系。透過EigenCloud，那些已經在以太坊上質押了ETH 的用戶，可以選擇把這些資產再質押資產給EigenDA 的驗證者。這意味著，如果有人想攻擊EigenDA，其實質上是在挑戰價值數百億美元的ETH 安全屏障。對於Rollup 開發者來說，這省去了自行建造安全網路的巨額成本，直接實現了「拎包入住」般的安全性。

在商業化策略上，EigenDA 表現得更像是一個靈活的雲端服務商。傳統的以太坊儲存價格會隨著網路擁塞劇烈波動，而EigenDA 允許專案方提前預約頻寬。此外，它在支付方式上也極為開放，專案方不僅可以用ETH 支付費用，甚至可以使用自己發行的代幣。

EigenDA是整個再質押生態​​中規模最大的AVS。截止至目前，其鎖定的再質押資產已超過400萬枚ETH，吸引了超過12萬個地址參與，無論是在資金厚度還是網絡分佈上都佔據絕對領先地位。

然而，必須客觀地看到，目前的EigenDA仍處於商業化的早期階段。雖然帳面上質押資產是AVS最頭部的項目，但實際產生的罰沒案例為零，這意味著其安全約束機制更多還停留在製度規劃層面，尚未經歷過真實的大規模惡意攻擊考驗。

3.1.2 Cyber

Cyber​​是透過Cyber​​ MACH引進再質押安全的應用型AVS。其核心邏輯在於，在於維持OP Stack 執行層不變的前提下，透過MACH AVS 為鏈狀態提供額外的驗證與快速確認能力，從而提升社交與AI 場景下的互動體驗與安全。此模式體現了AVS 在應用層的實際用法，它不是取代原有Rollup安全模型，而是作為附加安全層按需存取。

截止至目前，其再質押資產規模約為349 萬枚ETH，參與質押地址約11.4萬個，節點運營者數量為45個，安全預算在應用類AVS 中處於第一梯隊。但同時，其可懲罰資產仍為零，顯示相關懲罰與約束機制在現實運作中尚未進入可驗證階段，這也反映出應用型AVS 在安全機制落地上的普遍落後。

更值得關注的是，Cyber​​在專案推進節奏上已明顯放緩。其官網與白皮書內容仍停留在2025 年第一季。這意味著，儘管Cyber​​在帳面上吸收了一定規模的再質押安全，但如何將這部分安全預算轉化為可持續的產品能力與商業價值，仍存在較大的不確定性。

3.1.3 Lagrange

Lagrange是針對零知識證明所產生的去中心化運算網絡，其核心目標是為Rollup、跨鏈協定及複雜鏈上運算場景提供高可靠性、高可用性的證明產生服務。與EigenDA這類直接保障鏈狀態安全的基礎設施型AVS不同，Lagrange所解決的問題並非資產託管或共識安全，而是計算密集型場景中更底層的環節，即證明能否被及時、正確且持續地產出。

在AVS架構中，Lagrange將經濟安全施加於ZKProver節點之上，以約束節點按時完成運算任務並維持網路活性。截止至目前，Lagrange目前吸收的再質押資產規模約為305萬枚ETH，參與質押地址約14.1 萬個，節點業者數為66個。

Lagrange 體現了AVS 在運算服務方向的典型用法，再質押安全並非直接創造需求，而是為已有需求提供可靠交付保障。需要強調的是，ZK Prover 網路的核心競爭力最終仍取決於效能、延遲與單位成本，再質押安全更多發揮的是穩定性兜底作用，而非決定性優勢。因此，Lagrange長期永續性仍高度依賴ZK 應用是否持續擴張，並證明服務能否形成清晰、永續的付費市場。這也反映出計算型AVS 的共同特徵，安全預算充足，但商業化轉換路徑仍需時間驗證。

總結來看，AVS層所暴露的核心問題，並非再質押安全是否夠強，而是高等級經濟安全是否在現實中被「必要地使用」。 從最新運行情況可以觀察到，頭部AVS 普遍吸收了數百萬枚ETH 的再質押資產，但這項安全供給並未同步轉化為清晰、可持續的需求。一方面，頭部AVS 的可懲罰資產仍長期為零，安全約束較多停留在製度與預期層面；另一方面，無論是資料可用性、應用型Rollup，或ZK 運算服務，其真實付費能力與商業閉迴路仍處於早期驗證階段。這意味著，目前AVS 層更像是在事先設定安全，而非被應用倒逼產生的安全需求。

三.再質押體系的脆弱性與風險點

1. 共享安全需求不足的風險

再質押的共享安全核心在於以付費租用安全取代自建安全，進而降低冷啟動階段的綜合成本。新鏈在早期往往缺乏足夠的驗證者生態與市場信任，自建安全需要同時承擔通膨誘因、節點維運及安全背書等多重成本。在這一階段，透過再質押協議繼承主鏈安全性，確實有助於將資源集中在產品與生態建設。

但此模式成立的前提在於，租用安全的邊際成本顯著低於自建安全的整體成本，且外部安全性能夠對使用者成長或資金沉澱產生可驗證的正向影響。隨著網路進入中後期，當收入、通膨模型與驗證體係等逐步成熟，專案方往往具備將安全預算內化的條件，共享安全的相對吸引力隨之下降，其需求具有隨專案成長而遞減的特徵。

另一方面，從整體市場結構來看，共享安全需求的成立，隱含前提是鏈上生態中持續存在大量新鍊或新網路的誕生，即萬鏈發幣的擴張場景。但當前階段，此情況已明顯弱化，新公鏈與應用鏈的發行數量和融資規模持續回落，開發與資本資源加速向少數成熟生態集中，項目方更傾向於在既有主鏈或Layer2體系內構建應用，而非重新啟動一條需要從共識、安全到生態全面投入的新鏈。

在此背景下，為新鏈提供通用型共享安全的需求基礎隨之縮小。這意味著，與共享安全相關的市場需求正在萎縮，且難以形成持續的新增需求，其應用範圍正逐步收斂。

2.資金槓桿下安全稀釋的風險

從機制設計上看，再質押透過複用主鏈已沉澱的經濟安全性，使同一份質押資產能夠同時為多個協議或服務提供驗證支持，在理論上提升了資金使用效率。在模組化架構與安全即服務的框架下，這種做法被視為一種以垂直分工取代重複建設的最佳化路徑，有助於降低單一協定獨立承擔安全成本的門檻，並在特定階段提升系統整體的資金效率。

但結合前文基礎設施層、收益聚合層與AVS 層的實際運作情況可以觀察到，這種效率提昇在現實中逐步發展為隱性的槓桿放大。目前多項協議往往共享同一批抵押資產與驗證者集合，本質上形成了一份資金對應多重安全承諾的結構。當接入的協議數量持續增加時，單位資產所對應的實際抗攻擊能力被不斷攤薄，安全邊際隨之下降。

同時，頭部AVS 的可懲罰資產長期接近零，說明帳面上的質押規模尚未有效轉化為可執行的經濟約束。在這種結構下，再質押體系雖然在名義上提升了資金效率，但其安全保障更多停留在預期層面，一旦出現極端情形，真實防禦能力會弱於賬面所反映的安全規模，從而使再質押在追求效率的過程中暴露出安全被過度槓桿化的風險。

3.信任高度集中的風險

同時，實際運作中，再質押體系的驗證節點權力高度集中。這種結構性失衡導致驗證者之間的馬太效應不斷加劇，頭部節點憑藉品牌、資本和歷史信譽，在AVS合作中獲得優先權，進而累積更多收入與治理權，進一步鞏固其壟斷地位。部分關鍵AVS系統運作穩定性已高度依賴少數幾個大型驗證者。一旦出現宕機、雙簽、作惡串謀等行為，極有可能在多個AVS之間造成連動式崩潰。

截止至目前，EigenCloud在再質押領域中佔有率仍超過60%。這種主導地位使其協議決策影響力異常龐大，大量項目必須圍繞EigenCloud展開構建，進一步放大了其對生態整體安全的槓桿效應。一旦平台出現智慧合約漏洞、治理攻擊或政策變動，其連鎖影響將難以隔離。儘管Babylon等協議正試圖切入這一市場，並引入如比特幣質押等創新機制以削弱中心化，但其用戶基礎與生態深度等仍遠不及EigenCloud。這意味著目前生態尚未建立有效的多極制衡機制，再質押體系仍面臨頭部單點失敗引發系統性風險。

4.清算鏈條脆弱與負回饋

再質押協議日益複雜化，清算風險正成為整個生態面臨的核心挑戰之一。不同協議在削減機制以及流動性設計方面存在顯著差異，導致再質押系統難以形成通用評估標準。這種結構異質性不僅增加了跨協議整合的門檻，也削弱了清算市場對風險的統一反應能力。且目前缺乏一個有效的跨協議風險清算機制，這讓整個再質押系統處於無統一信用錨定、無風險隔離的潛在系統性失控狀態。不同協議採用各自的削減觸發機制、驗證者分佈邏輯與抵押品流動性策略，導致在鏈上形成孤島型風險結構，難以在跨協議場景中進行協調治理。

5.流動性錯配與收益波動風險

再質押將原本已具備流動性的質押衍生品或原生ETH ，將其再次抵押到外部服務，支持用戶參與借貸、交易與收益聚合等操作，看似提升了資金效率，但其底層質押資產的實際退出週期依然滯後。如EigenCloud再質押資產的需14天的強制託管期間才能領取。這種退出週期與流動性不符的問題，在市場情緒穩定時問題不顯，但一旦發生信任事件，將極易觸發流動性擠兌。再質押收益並非單一來源，而是由多個因素疊加驅動，其中包括ETH主鏈質押收益、AVS激勵發放、節點運營利潤分成以及參與DeFi協議所帶來的額外回報等。這種多源驅動的收益結構使得收益利率波動性提高，投資者難以評估其真實收益風險比，從而做出穩定的持有或配置決策。

四.結論

目前，再質押賽道已從早期的高速成長轉向結構性問題逐步顯現的階段。一方面，它曾經作為以太坊質押機制的延伸而迅速崛起，被視為釋放鏈上信任資本的新方式；但另一方面，現實的運作機制卻不斷暴露出集中化與風險疊加的問題，使得整個賽道面臨資源有限和增長瓶頸的挑戰。

與共享安全相關的市場需求正在萎縮，難以形成持續的新增需求，其應用範圍正逐步收斂。同時，也存在資金槓桿下安全被稀釋的風險。而在多數主流協定中，驗證者的委託集中度持續上升，頭部節點幾乎承載整個系統的信任權重，協定層的設計也常依賴單一治理架構與高度集中的權限控制。這種結構性缺陷不但削弱了再分配信任的初衷，反而在某種程度上形成了新的集中權力中樞。再質押作為一個獨立的賽道正在經歷週期性的退潮，市場不僅是對某一個項目失去信心，而是開始質疑整個共享安全模式的落地效率和收益可持續性。

由於這一現狀的持續存在，頭部計畫正在主動探索路徑的多元化。最具代表性的EigenCloud，它已不再局限於再質押協議定位，其新定位正試圖承接更廣泛的去中心化計算資源市場以及與X402賽道的融合。這種轉型表明，EigenCloud正在尋求將自身建構成更全面的基礎設施層。同時，Ether.fi等項目也開始向非質押方向擴展，試圖切入支付等更廣闊的使用場景，背後反映的也是賽道對單一質押邏輯的調整與轉變。

然而，無論是質押、再質押或流動性再質押，都難以擺脫對底層資產價格的依賴。一旦原生代幣價格下行，質押者的本金即遭受損失，疊加多層結構後的再質押系統將進一步放大風險敞口。這種風險套娃結構在2024年市場熱潮撤退後逐漸暴露，引發了市場對再質押模型的質疑。

從未來潛力來看，再質押賽道正從陣痛中尋求從高收益工具向底層信用協議發展的可能路徑。這種重塑的成效，很大程度上取決於其能否在兩個方向突破，在內生邏輯上，市場正在觀察再質押能否與穩定幣機制實現更深度的融合，通過輸出標準化的底層安全性和預期收益率，嘗試構建起類似鏈上基準利率的基建雛形，從而為數位資產提供一種低波動、具備流動性深度的信用點錨；在外部邊界上，再信用化成為金融中心。如果能夠有效解決風險量化與合規對接的難題，它或許能將以太坊的共識安全轉化為傳統資本可理解的信用背書，承接RWA等機構級資產。

整體而言，再質押賽道正試圖擺脫單一的風險套娃敘事，轉向更具確定性的基礎設施角色。雖然這項轉型面臨技術複雜性與監管不確定性的雙重挑戰，但其對鏈上信用體系的系統性重構，仍將是觀察下一階段數位資產生態發展的重要面向。