當CEX還在卷體驗，Hyperliquid已經在交易貴金屬和外匯了

當主流加密資產市場表現平淡時，Hyperliquid 憑藉其代幣 $HYPE 走出獨立上漲行情，引發關注。這背後反映出去中心化永續合約交易所（Perp DEX）賽道的敘事與競爭格局正在發生根本性轉變：

敘事天花板改變：Hyperliquid 不再侷限於追求接近中心化交易所（CEX）的體驗，而是透過 HIP-3 協議向全品類合成資產突圍。其目標從「好用的 DEX」轉變為「最懂加密原生用戶的鏈上納斯達克」，開始支援原油、外匯、貴金屬等資產的無縫交易，大幅拓展了格局。
鏈上流動性「倒灌」實體資產：當用戶發現鏈上交易白銀的價差比 CEX 更窄、響應速度比傳統券商更快，且能 24/7 運作時，平台已超越單純的 DEX，成為全天候的全球資產路由中心。這標誌著鏈上流動性開始反向影響並整合實體資產交易，誰先主導這一趨勢，誰就能取得領先。
規則層面的升維打擊：Hyperliquid 不再模仿 CEX，而是在規則層面進行創新，例如鏈上絕對透明度、無許可上架新資產、費用返還機制等。其核心是利用程式碼信任來消除 CEX 與傳統金融的黑箱作業優勢，值得注意的是，其策略重點並未刻意強調「去中心化」本身。

總之，Hyperliquid 的發展顯示 Perp DEX 的競爭已從體驗優化，升級為透過合成資產擴張品類、整合實體資產流動性，並以透明與創新的市場規則重新定義交易市場。

作者： Haotian

在主流資產集體裝死時， $HYPE 能走出獨立的大陽線，確實耐人尋味。很多人在問最近Perp DEX賽道為何冷寂，其實@HyperliquidX的表現已經給了答案：

1）敘事天花板變了。 Perp Dex原本接近CEX級體驗的老故事講不動了，感覺Hyperliquid正在脫離「好用的DEX」這種存量內卷，透過HIP-3協議向全品類合成資產突圍。

要從幹掉CEX的好用DEX定位，變成最懂Crypto Native的鏈上納斯達克敘事了。從純Crypto投機轉向原油、外匯、貴金屬的無縫交易，格局直接拉滿；

2）鏈上流動性對實體資產的「倒灌」。看看Bitget、OKX、Bybit等交易所都在搭台做「資產代幣化」敘事方向就知道，純Crypto資產的成長瓶頸已現。

別不信，當你發現鏈上交易白銀的價差比CEX還窄、響應比券商快、且24/7 不打烊時，它就不再只是個DEX，而搖身一變成了全天候的全球資產路由中心。這其實是鏈上流動性開始倒灌實體的一種必然，誰先扛起這面大旗，誰就是贏家；

3）規則層面的降維打擊。過去Perp DEX都在卑微地模仿並接近CEX的體驗，但Hyperliquid明顯升維了。新的規則邏輯是：鏈上絕對的透明度、無許可上新，費用返還機制等新興交易市場規則等。

歸根究底，就是用程式碼信任來消解，CEX和TradFi的黑箱優勢，有趣的是，壓根沒提去中心化。