原文作者：Wintermute Ventures
編譯：嗶嗶News
幾十年來，網路讓資訊能夠跨越國界、平台和系統自由流動。但「價值」的流動卻始終落後。金錢、資產和黃金融合約仍然依賴分散的基礎設施，在陳舊的軌道、國家邊界和層層中介之間流轉，每個環節都在抽取成本。
而這個缺口，正以前所未有的速度被填補。
這為一類基礎設施公司創造了機會——它們直接取代傳統的清算、結算和託管職能。
讓價值像資訊一樣自由流動的基礎設施，不再只是理論設想，而是在被真實地建構、部署，並大規模使用。
多年來，加密資產雖然存在於鏈上，卻與真實經濟脫節。現在，這種情況正在改變。
加密正成為網路經濟一直缺失的清算與結算層：一個可以7×24 小時運作、透明、且無需中心化守門人許可的系統。
以下主題，代表了我們對2026 年數位資產發展方向的判斷，也是Wintermute Ventures 正在積極支持創業家的領域。
一切都將變得可交易
越來越多的資產和現實世界中的結果，正在透過新的金融原語變得可交易，包括預測市場、代幣化和衍生性商品。
這一轉變，為過去根本不存在市場的領域提供了流動性層。
代幣化和合成資產為已知資產帶來流動性；而預測市場更進一步，為過去「無法定價」的事物定價，將原始資訊轉化為可交易的金融工具。
預測市場正持續擴展，既作為面向消費者的產品，也作為全新的金融工具，支持對沖、結果掛鉤交易，以及對高度細分事件的表達。它們也開始取代部分傳統金融基礎設施的功能。
保險是一個極具代表性的例子：基於結果的市場，可以透過直接定價具體風險，提供比傳統保險或再保險更便宜、更靈活的對沖方式。
使用者不再需要購買涵蓋整個區域的颶風保險，而是可以針對特定時間、特定地點、特定風速進行避險。
在更長的時間尺度上，這些高度個人化的風險，還可以透過具備代理能力的工作流程，被個人需求精細組合。
隨著預測市場基礎設施的擴展，圍繞著先前從未被定價過的主題，將誕生全新的數據產品。
我們預計，會出現用於交易和量化「感知、情緒與集體意見」等客觀指標的市場。這些新興市場是去中心化金融的自然延伸，開啟了對「資訊本身」進行定價與交換的新方式。
當一切都可以交易時，提供流動性、實現價格發現並確保結算的基礎設施，將變得至關重要。
這項結構性變化，會讓價值向基礎設施層集中，並直接影響資本配置方式。
我們正在積極支援那些建立核心市場與結算基礎設施、用於驗證與證明的資料層，以及為此前不可交易結果提供支援的新型資料產品的團隊。
同時，我們也關注新的抽像模型，讓這些市場具備可程式化性和可組合性，使其能夠嵌入現實世界的工作流程，並逐步取代部分傳統金融和保險體系。
穩定幣成為信任層，而銀行負責過渡期結算
數位資產目前仍缺乏類似傳統金融中結算銀行和清算機構的穩健體系。
穩定幣提供了開放、可編程的價值形態，但在缺乏結算基礎設施的情況下，不同體系之間的碎片化仍然製造摩擦，限制了其規模化應用。
隨著採用不同抵押模型的穩定幣發行方在各個生態中不斷湧現，市場對一個可靠的互通層的需求正在上升，以組合和協調這些資產。
要讓這套系統真正擴展，加密產業需要一種基礎設施，能夠在不同穩定幣和不同鏈之間實現淨額結算、兌換和清算，同時不引入額外的信用風險、流動性風險或營運複雜性。
缺少的關鍵抽象，是將兌換與信用風險轉移到穩定幣發行方的資產負債表上，透過「基於資產負債表的互通性」來實現，而不是讓終端用戶在跨穩定幣交易時自行承擔匯率、路徑選擇或對手方風險。
我們將其視為一種「鏈上的代理銀行體系」：結算只需數秒，對應用程式開發者完全開放。我們預計，將會有更多公司定位為發行方與應用之間的協調層。
市場將獎勵永續收入，而非短期激勵
缺乏永續商業模式、僅依賴代幣激勵驅動成長的方式，正逐漸失效。
那些透過補貼用戶或流動性提供者、卻在結構上缺乏穩健收入模型的公司，將越來越難以競爭。
估值將更加緊密地錨定可持續收益和前瞻性獲利預期，並逐步回歸基於現金流的評估框架。
將短期、波動性極強的月度手續費簡單年化，已不再是合理的定價方式。收益品質和激勵一致性，將成為估值的核心。
缺乏明確價值捕獲路徑的代幣，也將難以在投機週期之外維持需求。
因此，越來越少的公司會在創立之初就發行代幣。許多專案將優先選擇股權結構，把區塊鏈主要作為底層基礎設施，對用戶和投資者而言幾乎是「不可見的」。
當代幣被採用時，發行往往會發生在產品—市場匹配已經清晰、收入、單位經濟和分銷管道已經驗證之後。
我們認為，這是一個健康且必要的演進。
它讓創辦人能夠專注於建立長期可持續的業務，而不是過早追逐代幣激勵；讓投資者能夠使用熟悉的金融框架進行評估；也讓用戶獲得真正為長期價值設計的產品。
DeFi 將與金融科技融合
金融的未來既不是DeFi，也不是傳統金融，而是兩者的融合。雙軌架構允許金融科技應用根據成本、速度和收益，在不同系統間動態路由交易。
突破性的消費者產品，在表面上將與傳統金融科技產品無異，錢包、橋樑和區塊鏈將完全抽象化隱藏。資本效率、收益水準、結算速度和透明執行，定義了下一代金融產品。
在使用者體驗趨同於金融科技的同時，產業在底層仍將高速擴張。代幣化和高度可組合的金融原語推動了這一增長，使更深層的流動性和更複雜的金融產品成為可能。
分發能力將比「擁有介面」更重要。勝出的團隊，將建構以後台為核心的基礎設施，嵌入現有平台和管道，而不是以獨立應用的形式競爭。
個人化和自動化（越來越多地由AI 驅動）將在後台優化定價、路由和收益。
用戶不會主動選擇DeFi。
他們只會選擇──更好用的產品。
隱私成為“基礎門檻”
隱私正成為機構採用數位資產的基礎條件，其角色正從「監管負擔」轉變為「監管助力」。
透過零知識證明和多方安全計算實現的選擇性揭露，允許參與者在不暴露原始資料的情況下證明自身合規性。
在實際應用中，這意味著：
銀行可以在不查看完整交易歷史的情況下評估信用狀況；
雇主可以驗證僱傭關係，而無需披露具體薪資；
金融機構可以證明其儲備充足，卻不必公開持股結構。
這個願景在現實世界中的直接延伸，是企業不再需要長期儲存大量敏感數據，從而擺脫高成本、重負擔的數據隱私合規要求。
諸如私有共享狀態（private shared state）、zkTLS和MPC等新型技術原語，正在解鎖過去不可行的金融模式，包括不足額抵押貸款、分層結構化產品（tranching）以及新的鏈上風險產品。
這將把整個先前難以上鍊的結構性金融類別，整體遷移至鏈上。
監管從合規障礙，演變為分送優勢
監管清晰度已從對抗性的障礙，轉變為標準化的分發通道。
儘管早期DeFi 的「無需許可」特性依然是創新的重要引擎，但諸如美國的GENIUS Act、歐洲的MiCA，以及香港的穩定幣監管框架，正在為傳統機構提供更明確的操作邊界。
到2026 年，核心問題不再是“機構能否使用區塊鏈”，而是它們如何在這些監管指引下，用高速的鏈上通道，替換傳統金融體系中陳舊而低效的底層管道。
這些標準將推動更大規模的合規鏈上產品、受監管的出入金通道以及機構級基礎設施落地，而無需犧牲去中心化原則或走向全面中心化，從而顯著提升機構參與度。
那些既具備清晰規則、又擁有高效審批機制的地區，將持續吸引資本、人才和實驗性創新，加速鏈上價值分發在原生加密與混合金融產品中的常態化進程；而監管推進緩慢的地區，則會逐步落後。
網路經濟，運作在加密之上
貫穿這一切變化的共同主線，是基礎設施的成熟。加密正成為網路經濟的清算與結算層，讓價值像資訊一樣自由流動。
當下正在建構的協定、原語和應用，正在釋放全新的真實經濟活動形態，並持續擴展網路的能力邊界。
在Wintermute Ventures，我們支持那些專注於建立這項基礎設施的創業家。
我們尋找具備深厚技術理解、同時擁有強烈產品意識的團隊－真正交付使用者願意使用的產品；能夠在監管框架內運作，同時推進去中心化系統的核心原則；並以長期影響力為目標來設計商業模式。
2026 年將成為一個重要轉捩點。
對使用者而言，加密基礎設施會逐漸隱藏在幕後；
但對全球金融體係而言，它將變得不可或缺。
最優秀的基礎設施，悄悄賦能世界，無需被刻意注意。
