作者：Paul Veradittakit，Pantera Capital 合夥人
編譯：Saoirse，Foresight News
概要
- 《GENIUS 法案》已簽署成為法律條例，為穩定幣的發行和儲備制定了統一標準。
- 眾議院通過的《CLARITY 法案》明確了美國證券交易委員會（SEC）和美國商品期貨交易委員會（CFTC）對數位資產的監管範圍，並規定了從SEC 監管向CFTC 監管過渡的路徑。
- 《國防授權法案》（NDAA）中包含的《反CBDC 法案》，禁止聯準會在未經國會批准的情況下發行中心化數位美元，並倡導去中心化解決方案。
布蘭登・斯米亞洛夫斯基攝/ 法新社供圖
事件回顧
上週，美國加密貨幣政策迎來歷史性進展。在國會稱為「加密貨幣週」的期間，立法者推動了多項具有里程碑意義的法案。 7 月19 日，川普總統簽署《GENIUS 法案》，使其正式成為法律。這項消息立即提振了市場情緒，推動加密貨幣總市值首次突破4 兆美元，穩定幣發行量也創下2,610 億美元的新高。該法案為穩定幣設定了統一標準，促使摩根大通、美國銀行、PayPal 和Stripe 等金融巨頭紛紛宣布試點計畫。加密貨幣監管的明確性降低了產業不確定性，讓機構投資者得以動用先前閒置的資金，大型銀行得以合規進入穩定幣市場，用戶也能更私密地進行交易。這項法案將加密貨幣牢固定位為下一代金融互聯網的核心支柱，同時將美國推向「全球加密貨幣之都」的位置。
經過數月辯論，《CLARITY 法案》憑藉兩黨支持在眾議院通過，目前正迅速提交參議院審議。該法案明確了SEC 與CFTC 對數位資產的監管分工。此外，《反CBDC 法案》也取得重大進展，被納入《國防授權法案》，禁止聯準會在未經國會明確批准的情況下發行中心化數位美元。
當下正是加密貨幣產業的激動時刻！接下來，我們將詳細解析《GENIUS 法案》《CLARITY 法案》和《反CBDC 法案》，以及這些進展對該產業的重要性。
《GENIUS 法案》
5 月19 日，參議院以66 票贊成、32 票反對的結果，通過了《GENIUS 法案》的終結辯論程序。 7 月17 日，美國國會將法案提交至川普總統辦公桌，7 月19 日，總統簽署使其正式生效。
什麼是《GENIUS 法案》？
《GENIUS 法案》明確了誰有資格發行支付型穩定幣，並列出了可作為穩定幣儲備資產的合格工具。該法案徹底改變了市場對穩定幣的認知，從單純的交易標的轉變為機構級支付通道。穩定幣讓銀行和金融科技公司能將其作為真正的「可程式美元」部署，實現秒級結算和全天候清算。我們認為，這將釋放從機器支付到跨境貿易全價值鏈的價值，同時確保全球美元流動性始終處於美國監管機構的監督之下，最終帶來更深的市場流動性、更低的結算摩擦，以及美元在全球市場更穩固的地位。
- 合規發行方包括三類：（1）受聯邦監管的銀行；（2）經美國貨幣監理署（OCC）許可的非銀行穩定幣發行方；（3）州特許發行方，但其流通中的穩定幣總市值不得超過100 億美元。
- 儲備資產價值必須等於或高於所有已發行穩定幣的總面額。
- 合格的儲備工具包括：以現金、活期存款或受保存款機構的受保存款份額形式持有的美元；期限不超過93 天的短期國債；以及以國債為全額抵押的隔夜逆回購協議。
- 發行方必須每月公佈儲備資產和流通量的明細，並每年進行獨立審計，以確認1:1 的資產背書比例及資產合規性。
儘管該法案禁止計息型穩定幣，但許多項目可能會透過替代方式提供回報，例如推出忠誠度計劃、返利等機制，在不直接支付利息的情況下模擬收益效果。這種監管壓力預計將加速穩定幣行業的整合，用戶將傾向於選擇最具吸引力的非收益激勵平台，而擁有完善忠誠度或獎勵體系的穩定幣提供者可能佔據更大市場份額，推動行業從分散的「收益生態」向集中化格局轉變，最終由少數幾家提供創新合規獎勵機制的頭部玩家主導市場。
《CLARITY 法案》
什麼是《CLARITY 法案》？
《GENIUS 法案》為穩定幣監管提供了明確框架，但尚未有立法確保穩定幣的交易基礎設施實現去中心化和「無需信任」。 《CLARITY 法案》的推出正是為了填補這一空白，它清楚地劃分了SEC 與CFTC 在數位資產監管中的職責邊界。
《CLARITY 法案》為「數位資產」「數位商品」和「成熟區塊鏈系統」賦予了精準的法律定義：
- 數位資產：指記錄在加密安全分散式帳本上的價值或權利的數位表現。
- 數位商品：指不屬於證券的可替代數位資產，發行或存在於成熟區塊鏈系統中，且無需依賴中介即可在個人間轉移。
- 成熟區塊鏈系統：指具備功能性、公開性且充分去中心化的協議，沒有任何個人或團體能單方面控制協議規則或資產發行。
根據《CLARITY 法案》，SEC 負責監管具有「投資合約」屬性的代幣。這類代幣通常由處於集中控製或早期開發階段的項目發行，用於融資。與之相對，CFTC 管轄「數位商品」，即不屬於證券、且基於成熟區塊鏈系統的可替代數位資產。該法案允許數位資產在達到充分去中心化和廣泛採用後，從SEC 監管「遷移」至CFTC 監管範圍。
《CLARITY 法案》分析
《CLARITY 法案》明確界定了「去中心化」的內涵：
- 成熟區塊鏈系統必須具備開放性和互通性。需採用開源程式碼，且不得限制任何人參與區塊鏈的功能性活動。
- 成熟區塊鏈系統必須具備治理機制。任何個人或團體不得單方面修改區塊鏈的功能和營運規則，且任何個人或團體持有的區塊鏈投票權不得超過流通總投票權的20%。
一個專案要從SEC 監管過渡到CFTC 監管，必須達到充分去中心化。 SEC 監管的代幣被視為證券，其限制和監管要求類似於上市公司；而CFTC 管轄的數位商品監管要求更寬鬆，無需提交詳細報告，不限制代幣訪問，市場對所有參與者開放，甚至不設“合格投資者”門檻。
在法案推出前，加密專案團隊始終面臨模糊的監管環境。沒人能明確「去中心化」的標準，導致業界長期承受超負荷法律壓力。如今，這局面徹底改變。法案為去中心化提供了清晰的法律定義，團隊無需再追逐不斷變化或難以實現的目標，而是有了明確、可量化的基準。這種確定性為產業創新者帶來了亟需的緩解，也鋪就了可預測的發展道路。
我們認為，該法案將促使專案團隊在「為優化性能而適度集中化」與「為獲取市場准入和監管紅利而推進去中心化」之間找到平衡。
《反CBDC 法案》
什麼是央行數位貨幣（CBDC）？
央行數位貨幣（CBDC）是一國法定貨幣的數位版本，由中央銀行直接發行和監管。與穩定幣相比，央行數位貨幣本質上更易受到政府監控。每一筆交易都需經過國家中心化帳本，或可被監控，這讓當局能精準追蹤、分析甚至限制公民的金融活動。
央行數位貨幣與穩定幣存在本質差異：穩定幣由私人機構發行，以法定貨幣或政府債券等儲備資產為背書，因此缺乏央行數位貨幣所具備的央行擔保。但正因穩定幣在以太坊、Solana 等公共帳本上交易，其交易難以被政府審查。
什麼是《反CBDC 法案》？
《反CBDC 法案》的正式名稱為《反央行數位貨幣監控國家法案》，是一項立法措施，旨在阻止聯準會或任何美國政府機構在未經國會明確授權的情況下創建和推行央行數位貨幣。該條款禁止政府搜查和扣押美國人的金融數據，同時堵塞漏洞，禁止透過第三方中介間接發行央行數位貨幣，並要求任何推出美國數位美元的嘗試必須先獲得立法部門的明確正式批准。
《反CBDC 法案》分析
《反CBDC 法案》將金融創新和活動導向公共去中心化區塊鏈，而非國家控制的帳本。結合《GENIUS 法案》和《CLARITY 法案》，這個立法框架釋放出明確的政策傾向：美國政府選擇支持去中心化帳本上的穩定幣，而非許可型政府帳本上的中心化數位貨幣。
這種想法減少了央行數位貨幣體系中國家主導金融監控的可能性，保護了個人金融隱私。透過支持去中心化基礎設施，該立法與區塊鏈的核心精神高度契合，確保用戶掌控自身經濟生活主權，無需擔心交易被審查。
結語
上週是加密貨幣產業的歷史性時刻。
- 《CLARITY 法案》為數位商品設定了明確標準。
- 《GENIUS 法案》為穩定幣的發行和營運制定了清晰規則。
- 最終，《國防授權法案》中的《反CBDC 法案》排除了政府監控風險，保護了隱私，也激勵了去中心化網路的發展。
隨著美國加密貨幣監管日益清晰，業界正迎來以美國為核心的強勁復甦。我們看到本土人才需求激增：先前遷往海外的團隊紛紛回流美國，大量計畫正積極招募美國本土的政策、開發者關係和合作拓展專家。
代幣發行模式也正在向「適配美國市場」轉型：許多專案不再默認採用離岸基金會模式，而是選擇透過特拉華州實體直接發行代幣；通證經濟模型也在重新設計，以更好契合美國市場預期。正如OpenSea 的案例所示，空投活動越來越多地瞄準美國用戶；Telegram 等主流平台也為美國用戶推出Web3 錢包和小程序，凸顯市場對美國的重新聚焦。
監管確定性的新時代正為數位資產產業注入強大動力，推動創新穩定幣銀行和支付公司蓬勃發展。無論是行業領導者還是靈活的新進者，都在迅速推出託管、流動性、合規和隱私保護等機構級解決方案，這些正是成熟加密生態的核心支柱。歷經12 年業界演進，我們從未如此樂觀。憑藉著迅猛的發展動能和堅實的法律框架，美國正迅速鞏固其「全球加密貨幣之都」不可撼動的地位。
