撰文：0xResearcher
去中心化衍生性商品市場在過去兩年經歷了迅速崛起。從鏈上永續合約的試水，到如今多個協議日成交量突破數十億美元，這一細分賽道已成為DeFi 成長最具爆發力的方向之一。不同項目在模式選擇上出現了明顯分歧，這是因為它們對關鍵挑戰的優先順序和解決方案各不相同。
我們將以兩個最大的永續合約DEX 為例展開討論：Hyperliquid 優先考慮極致性能，以吸引追求與中心化交易所相媲美交易體驗的用戶，專注於速度和效率；Orderly 則將自己定位為“流動性基礎設施”，旨在為蓬勃發展的去中心化衍生品提供所需的基礎流動性，解決DeFi 流動性問題。
這些不同的路徑選擇是為了應對幾個關鍵的市場挑戰。一個主要問題是需要在保持去中心化的同時複製中心化交易所（CEX）的效能和使用者體驗。 CEX 提供卓越的速度和訂單執行，這是許多DeFi 用戶所期望的。
另一個挑戰是不同DeFi 協議之間的流動性分散，這使得交易者難以執行大額訂單，而不會出現嚴重的滑點。此外，許多用戶尋求更全面且用戶友好的DeFi 體驗，而不是必須瀏覽多個專門的平台。 Hyperliquid 和Orderly 的不同方法，反映了它們為應對這些挑戰並佔領不斷增長的去中心化衍生品市場不同部分所做的嘗試。
Hyperliquid：極致效能驅動的C 端平台
Hyperliquid 的想法非常直接——做成鏈上版的幣安。 Hyperliquid 的成功在於，它抓住了交易者的核心需求：深度與速度。對於習慣了中心化平台的專業交易者來說，流動性深度和低延遲是剛需，而Hyperliquid 提供了接近CEX 的體驗。其鏈上結算的透明性，又讓資金安全更有保障。可以說，Hyperliquid 更像是極致的C 端產品，透過效能和體驗去搶佔使用者心智。 Hyperliquid 的架構擁有完全鏈上的訂單簿，這在去中心化交易所（DEX）中很少見。
Hyperliquid 在去中心化永續合約DEX 市場中處於領先地位，獨佔超過70% 的市佔率。 Hyperliquid 經營一個原生流動性引擎，提供更小的點差和卓越的市場深度，而不是依賴外部流動性提供者。
Hyperliquid 的技術參數
Orderly：流動性與基礎設施的支撐者
與Hyperliquid 不同，Orderly 並沒有把自己定位為單一的C 端交易平台，而是選擇走基礎建設路線。它提供訂單簿、撮合引擎和流動性支持，幫助其他前端專案快速上線衍生性交易，從而形成一個開放的生態。 Orderly Network 透過資產層（Asset Layer）、引擎層（Engine Layer）、結算層（Settlement Layer）三層結構來實現資產交易的流程。
簡單來說，Orderly 就像是「交易中介平台」。當你在某個App 上下單買賣時，這個App（我們叫它代理商）會把你的訂單發給Orderly；Orderly 的系統會自動幫你找到合適的買家或賣家進行配對；交易成功後，系統會自動更新你帳戶裡的資金和持倉情況。
Orderly 如何實現資產交易流程
其中，結算層Orderly Chain 是Orderly Network 全鏈基礎設施的核心產品，承擔著跨鏈資料資訊傳遞、交易結算和帳本資料記錄的功能。
這種模式的價值在於，Orderly 不依賴單一應用，而是透過服務更多合作夥伴形成規模經濟。每一個連接到Orderly 的前端，都能分享其底層流動性和撮合能力，從而避免「流動性分散」的問題。長期來看，Orderly 更像是衍生性商品市場的「基礎設施層」，為不同項目賦能。
Orderly 生態總結
現階段Orderly 透過整合多個專案已建構龐大的生態網絡，這種基礎設施優勢的釋放正是其近期表現亮眼的關鍵原因——作為底層協議，Orderly 在交易量和營收方面均躋身Perp Dex Top3，充分驗證了生態模式的商業價值。
Orderly 作為Perp Dex 基礎設施交易量達前三
除此之外基於多鏈的優勢，近期接入Ceffu（幣安的機構託管合作夥伴）建立自己的Omnivault，用戶可以將多鏈資產放入這個OmniVault，Ceffu 保護資產安全，並讓專業的量化機構Kronos Research 來保證收益。近期OmniVault 的TVL 在不斷走高的情況下，收益依舊走高，過去30 天的年化報酬率可以達到26%，這已經是十分誇張的數據。
兩種模式的競爭優勢與護城河
Hyperliquid 的策略很直接——打造一個讓交易者「用了就離不開」的平台。就像你習慣了某個手機作業系統後很難換成別的一樣，專業交易員一旦適應了某個平台的交易介面和速度，換平台的成本是很高的。
這種模式的護城河就是「使用者黏性」。交易員最重視什麼？速度快、不卡頓、有足夠的流動性（簡單說就是想買就能買到，想賣就能賣掉）。當Hyperliquid 把這些做到極致後，就會產生滾雪球效應：越多人來交易，流動性越好；流動性越好，又吸引更多人來交易。
Orderly 選擇的路線完全不同——它不是直接面對用戶，而是給其他想做交易平台的公司底層技術支援。就像電力公司不直接賣電器，但所有電器都需要用它的電。這種「賣水給淘金者」的模式有個獨特優勢：網路效應。隨著存取的平台越來越多，整個網路的流動性會越來越深厚，所有合作夥伴都能受益。
Hyperliquid 使用者導向的模式優勢在於能夠直接控制使用者體驗，快速回應市場需求，建立強烈的品牌認知。但需要在競爭激烈的市場中持續投入資源來維繫用戶關係。 Orderly 基礎設施模式的特點是收入來源多元化，不依賴單一應用的成敗，透過服務整個生態來獲得穩定成長。但對生態合作夥伴的依賴度較高，需要不斷擴大網路規模來維持競爭力。兩種模式都有各自的發展邏輯和市場定位，代表了DeFi 領域的不同商業思維。
展望未來
這兩種模式很可能會在各自的軌道上持續演進並出現有趣的融合趨勢。 Hyperliquid 需要在激烈競爭中持續創新，可能會向AI 輔助交易、多元化金融產品等方向擴展，同時面臨用戶期待不斷提高和獲客成本上升的挑戰。 Orderly 則將受益於其基礎設施模式的規模效應，透過聚攏多鏈流動性和擴展服務邊界（如OmniVault 等創新產品），從單純的交易基礎設施向綜合金融服務平台演進，但也需要在快速擴張中保持服務品質和技術領先性。
從產業整體來看，兩種模式的邊界可能會逐漸模糊——基礎設施供應商可能推出自己的應用，而應用平台也可能開放技術能力，最終形成更多元化和互聯互通的DeFi 生態格局。
