UST脫錨的前情就不多說了，這個目前已有很多分析文章，本質問題都分析的很透徹。

我也是第一次見第一天跌了95%+的代幣，第二天還能繼續跌99%，而此種情況下，交易所還暫沒下架，借貸協議也沒暫停借貸。

從這裡可以分析出很多，爭取通過這個事件，讓自己能學習到更多的風險管理知識、套利策略和風險規避動作。

整個事件的分水嶺，應該是DK的發言。在這之前，大家主要關注有什麼措施能讓UST重新錨定。

而DK的發言， 清晰的表明他們沒有任何外部解決方法。從推文可以看出，他先是說了UST穩定的原理，引用了一個DEPEG的詳細說明：

之後這兩條是重點，他明確只能依靠DEPEG機制，不斷的燃燒UST，增發LUNA，通過套利的形式讓UST回到1。為了增加這一進程，社區還在投票一個增加了燃燒效率的提案，以便加快UST套利速度。

看到這兩條消息，我的第一反應是項目完蛋了，如果這麼燃燒，按照LUNA當時的市值基本很快就會歸零。

第一個機會點是消息面做空。風險是交易所關閉充提，殺空頭。

DK下午發言後，LUNA在交易所價格也很快到了0.7附近。但這時交易所關閉了充提，LUNA價格被拉到7。

此後大概進入了美區交易時間，LUNA價格進入了市場博弈，沒有再次暴跌，穩定在1附近。

5月11日，大家主要關注點在LUNA和UST的價格上，關註消息面大多是恢復錨定措施，以及在交易所的多空廝殺。

從LUNA增發量看，5月11日的增發體量也並沒有超過認知範疇，價格和增發量也基本可以對齊。

如果5月11後交易所直接下架交易對，後面512的大戲也就不會上演，鏈上並沒有那麼大的池子能容納這巨量的增發套利。

關鍵點就在於512一整天，大所並沒有關閉交易對，讓整個套利鏈條能完整運行。

還有如果不了解這個機制的人，是無法想像會有如此巨大的增發量的。交易量有那麼大，就是因為這裡有巨大的信息差，有人覺得已經跌了99%，有那麼大的生態，可以抄底搏一搏。

巨大的信息差形成了巨大的交易量，讓luna在大量增發的同時，價格並沒有跌的像增發量那麼快。

LUNA的價格，在不同的市場已經有巨大偏差，而突破口主要是2個地方，一個是官方的兌換渠道，預言機價格按照1美元計價，另一個是交易所渠道，有巨大交易量托底。

這裡的主要套利路徑就變成：交易所購買UST-> 提到terra station兌換LUNA -> 充值到交易所賣成USDT -> 再購買成UST

這其中，在station兌換會有4%左右的折價。不過相對UST和USDT的折價，這個空間還是巨大的。如果UST/USDT為0.5，96% - 50% = 46% 依次套利就有接近46%的利潤。當UST到0.7時，也有26%利潤。

這個過程也需要2個價格保護，一個是購買UST時，一個是兌換LUNA時。

在DK的推文中，有提到社區的一個提案，增加UST的燃燒效率，我看了下這個提案的狀態，目前還是在投票中。也就是說，即便沒增加效率，市場的動作已經充分的發揮了作用。

其實，站在理性的角度考慮。當DK說讓UST通過DEPEG機制恢復錨定時，只要是對算穩有了解的，就一定知道這就是宣布死亡。這個過程太快了。

而LUNA沒有立即死掉，這裡交易所有一天多硬生生沒下架，不知道是咋想的，讓大量不了解情況的人在裡面廝殺。

站在套利的角度，市場價格沒有反應項目實際情況時，就有套利空間。能做到可能需要懂得原理，會相關操作，找得到具體數據，做好風險規避動作，最後還要有點膽識，或者是已經練就的肌肉記憶。

從增發量和市場價格走勢看，512一天LUNA按照每一個塊的上限穩定增發，價格也基本是持續走低，又繼續跌了99%。

513，交易所下架了LUNA和UST，大戲至此落幕。

其實從UST的價格走勢可以看出，支撐這一大戲的核心是交易所上有這2個幣種交易對，因為中心化有很多不透明因素，因此存在信息差。

512早9點，UST在交易所價格達到3d高點，此後一路走低，LUNA的價格也是。

從511晚7點到512早9點這一階段，UST的價格從0.35恢復到了0.8。如果不了解機制的朋友，可能以為這是市場在恢復信心，在自愈。

通過結合增發數據看，這一時間段LUNA大概增發了3倍，UST價格回昇實際是被套利者購買上去的。

而512的9點後，進入東8區交易時間，大家發現了增發量如此大，價格才再次下行。而UST在下行過程一直沒有大的瀑布，也是套利在不斷套利的表現。

一切還是從DK那條推文開始，它那14條其實就一個意思，你們去套利吧。正常來說，創始人這麼說了，大概率直接到底。套利機制能生效，是需要有對手盤來支撐的。如果是鏈上項目，一次性池子就乾了。而有了交易所的存在，讓這個盛宴能維持一天多。

說的有點散，簡單總結下：

時間線：

• DK發推，宣布躺平

• 市場反饋價格從3.5-0.7

• 交易所關充提，價格到7

• 511晚-512早9，市場價格博弈，沒有大波動

• 此時間段內LUNA增發3倍左右，套利者隱秘行動

• 512早9，UST恢復到0.8，套利效應比較明顯

• 512早9後，東8區時間，發現大量增發後再次恐慌盤

• 此後估計是全民套利，也有亂衝的很多，當了對手盤

• 513交易所下架LUNA，大戲落幕

• UST價格0.1

• LUNA供應量萬億+

需要了解的知識和信息面：

• UST的機制

• UST和LUNA的關係

• 鑄造和燒毀UST的操作方法

• 套保的操作方法

• 各交易所和鏈上的價差

• LUNA增發的數據

• 預言機價格和實際價格差

• 市場對當前實際情況的反映程度

可能存在的風險：

• 交易所關閉充提

• 套保單被爆

• 擼一半下架

• 各種未知的中心化風險