作者：Nancy，PANews
一則正在洽談以5000億美元估值融資的消息，將Tether推上了新的高度。若交易落地，它的估值將躍升至全球加密公司之最，身價甚至可與OpenAI和SpaceX等矽谷超級獨角獸比肩。
資本實力雄厚的Tether，其獲利水準已使本益比讓一眾加密和傳統機構都望塵莫及。然而，它卻以高調估值尋求新一輪資本注入，除了是對自身獲利實力的有力證明，更透過資本運作塑造市場敘事，為未來業務擴張和市場拓展造勢。
身價一年暴漲逾40倍，正在評估知名核心投資者
9月24日，根據彭博社報道，穩定幣巨頭Tether正計劃以150億至200億美元的估值出售約3%的公司股份。如果這筆交易達成，Tether估值可能達到約5,000億美元，將躋身全球最有價值的私人企業行列，並有望創下加密產業有史以來規模最大的單筆融資紀錄。
對照2024年11月，美國知名金融服務公司Cantor Fitzgerald以6億美元收購Tether約5%的股份，當時公司估值約120億美元。這意味著Tether的價值在不到一年內已上漲了逾40倍。 不過，由於Cantor Fitzgerald的前CEO Howard Lutnick為現任美國政府商務部長，這筆交易被外界解讀為“友情價”，或為Tether帶來更多政治支持。
Tether身價的快速攀升，離不開其市佔率優勢、驚人的利潤率及穩健的財務狀況。根據CoinGecko數據顯示，截至9月24日，USDT市值突破1,720億美元，續創新高，佔市場超過六成份額。同時，根據Tether CEO Paolo Ardoino最近坦言，Tether的利潤率高達99%。第二季財報進一步顯示，Tether財務穩健，儲備資產達1,625億美元，超過1,571億美元的負債。
「Tether資產負債表上有約55億美元的現金、比特幣和股權資產；若以流通中的約1730億美元USDT計算，並採用4%的綜合收益率，若以5000億估值融資，意味著其企業價值與年化收益率（PE）的倍數約為68倍。」Dragonfly投資人Omar指出。
知情人士透露，目前揭露的估值數字屬於上限目標，最終交易額可能會顯著低於此。談判尚處於早期階段，投資細節仍可能調整。這次交易涉及的是新發行股份，而非現有投資者出售股份。 Paolo Ardoino隨後也確認，公司正積極評估從一些知名核心投資者那裡獲取融資的可能性。
高估值外部融資背後，聚焦業務擴張與合規佈局
在外在印象裡，Tether向來「不差錢」。這家穩定幣巨頭在2024年憑藉美債和現金資產的利息收入，淨利達到137億美元。對任何一家科技或金融公司來說，這個利潤水準已經足以支撐持續擴張。然而，Tether在此時拋出一輪高估值的外部融資計劃，背後不僅是資本運作的策略，更與業務擴張和合規背書有關。
根據Paolo Ardoino的說法，Tether計劃融資將公司在現有及新業務線（穩定幣、分發覆蓋、人工智慧、商品交易、能源、通訊、媒體）上的策略規模提升數個數量級。
他在今年7月披露，Tether迄今已投資超120家公司，且這一數字預計將在未來數月和數年內大幅增長，重點關注支付基礎設施、再生能源、比特幣、農業、人工智慧和代幣化等關鍵領域。換句話說，Tether正試圖把依賴利率環境的被動收益，轉化為跨產業投資的主動成長。
但壓力隨之而來。隨著競爭對手不斷增多，以及聯準會重啟降息週期，Tether的主要利潤來源也面臨下行風險。公司先前也曾強調，其對外投資完全來自自有利潤。一旦收益預期下降，意味著可用於擴張的資金池將會收縮。而高額融資的注入可為Tether的投資佈局預留充足子彈。
真正讓Tether需要資金和資源的，是美國市場的擴張。隨著美國《GENIUS法案》的落地，穩定幣發行進入新的合規框架。對Tether來說，這既是挑戰，也是機會。尤其是在競品Circle成功上市、並獲得資本市場認可之後，估值飆升至300億美元，而Tether在合規層面的「缺位」被進一步放大。
一方面，USDT長期處於灰色邊緣，遊走於監管邊緣，Tether透過極小比例股權交易並配以巨額估值，不僅成功吸引輿論關注，也藉此提升市場敘事高度，從而打破外界負面認知並顯著增強自身影響力。
另一方面，相較於Circle選擇上市，Tether選擇了另一條路徑來爭取主流市場認可。今年9月，Tether宣布將在年底前推出一款美國本土穩定幣USAT。與全球廣泛流通的USDT不同，USAT是專為美國監管環境下的企業和機構設計，選擇由持牌數位資產銀行Anchorage Digital發行，並依托Tether的全球分發網路營運。這樣一來，Tether既保留了核心利潤控制權，又能夠滿足合規要求。
人事安排也讓這張新牌耐人尋味。 USAT的執行長是Bo Hines（相關閱讀： 29歲的加密新貴Bo Hines：從白宮加密“聯絡人”，到火速出任Tether美版穩定幣掌舵者），他在今年8月還被Tether任命為數位資產和美國戰略顧問，負責制定和執行Tether在美國市場的發展戰略，並加強與政策制定者的溝通。根據PANews先前報道，Hines曾擔任白宮數位資產政策顧問，負責推動了加密政策並促成美國穩定幣GENIUS法案的通過，並在政商界積累了廣泛資源。這讓USAT進入美國市場多了一層「保護傘」。
此外，此次融資的顧問Cantor Fitzgerald也同樣值得關注。作為聯準會指定的主要交易商之一，Cantor深耕投資銀行和私募股權多年，與華爾街政商網絡關係緊密。同時，它也是Tether儲備資產的主要託管方，對後者的資金運作有第一手了解。對外部投資者而言，Cantor的參與不僅增加了Tether融資估值的可信度，也讓USAT在美國市場的落地多了幾分確定性。
