作者：0xBrooker

持續上週跌破「川普底」上沿11萬美元之後，伴隨宏觀不確定性的驟然提高，上週企穩反彈的BTC再現崩潰式下跌，本周大跌10.04%，一舉擊穿本輪牛市上升通道下沿和360日線兩個關鍵技術支撐。

美國政府雖然重啟，但資金尚未從財政部帳戶流出，商業銀行帳戶準備金仍處低位，導致短期流動性緊張加劇。中期方面，聯準會「放鷹」票委會持續增多，12月降息機率已經跌破50%。

市場中到處都是拋盤，長手持續止盈，短手虧損賣出，BTC ETF通道創下史上第二高的單日拋售。買家存在，但非常消極，所有的技術支撐似乎都失去效應。

隨著上升通道下沿和360日均價被有效跌破，BTC在技術上已經墜入熊市。如果未來數週，資金不能充沛回流，且拋壓不止，BTC價格難以重新回到關鍵技術指標位之上，並在周線上完成有效跌破確認，那麼2022年開始的本輪BTC牛市大概率便將正式告結。

政策、宏觀金融及經濟數據

本周美國政府剛重啟，下週將公佈9月CPI，但因停擺期間沒有收集數據，10月CPI將永久缺失。這使得12月聯準會將息的客觀性將大打折扣。

非農業數據已連續數週未能公佈，11日發布的每週ADP數據顯示：截至10月底四周，私人部門平均每週淨流失11,000個崗位，相較10月早些時候的每週增加14,250個崗位，轉為負增長，顯示招聘勢頭可能逆轉。對降息來說，這是「好消息」。

但聯準會繼續「放鷹」。繼上週稍晚三位票委「放鷹」之後，本週「鷹派」票委再增三名。這直接推動12月降息機率連續下降，已經由最初的90%機率跌至本週五的44%，基本定價12月降息再次暫停。

短期流動性方面，因為政府停擺財政部TGA帳戶資金堆積至近萬億，使得SOFR高漲。流動性緊張至週五升至近期高點，納指連續下跌，週五盤中跌破60均線，自高點跌超6%。

但因為觸及強力支撐位，納指盤中深V最終收漲0.13%，收至上週五低點附近，站上50日均線。

目前來看，美股近期調整可定性為「估值過高的AI概念股在流動性緊張和12月降息機率走低背景下的殺估值回撤」。對於整個動盪不安的2025年來說，目前尚未看到美股存在更大的系統性風險。

加密市場

相較美股，BTC境況堪稱慘淡。在連跌三天背景下，週五繼續大幅殺跌5.13%，跌幅及交易量均接近10月10日，成為本輪下跌中第二慘淡日。

 BTC日線

自7月以來，長手啟動本輪第三撥拋售，及至最近4週BTC價格開始向下調整後加大了賣出力度，這往往是牛熊轉換階段的特徵。

本週長短手轉入交易所的拋售規模依然維持在較高水平，但較上週略有降低。然而，交易所已經由流出轉為流入，至使得後市走勢可能更加疲軟。

長短手拋售規模及中心交易所BTC存量變化（週）

然而，承接資金卻非常匱乏。可以看到上周大部分交易日，BTC ETF和ETH ETF都在拋售，且規模保持在高水準。

在本週期的主要買家中，BTC ETF通道已經轉為賣出，據媒體資訊DATs公司Strategy和BMNR本週仍在市場掃貨，但獨力難撐。最終BTC、ETH均以大幅下跌告別本週。

技術指標上，BTC在日線維度上已有效跌破上升通道下沿，正轉向熊市。自2022年11月以來，歷次中期調整均能在此通道線得到支撐，這是本週期以來首次突破這項關鍵支撐。如果未來數週，無法在周線上收回至下沿上方，將在周線上完成熊市確認。

 BTC價格跌破本輪多頭上升通道下沿

伴隨聯準會繼續發債，短期美元流動性依然匱乏甚至可能加劇，使得短期內資金緊張仍有加劇可能，屆時BTC及Crypto仍將繼續承壓。

中期，下週將公佈的9月CPI亦至關重要，44%的降息機率已在價格中體現，如果繼續下降，價格大機率將繼續下修。反之，若CPI企穩就業數據慘淡，12月降息依然有可能。基於此「樂觀」假設，ETF等資金通道能迅速回流，BTC此次「轉熊危機」邏輯上仍有可能消除。此外，長手拋售亦值得密切關注，如能減緩或重回積累，市場亦可暫得喘息。

週期指標

根據eMerge Engine，EMC BTC Cycle Metrics 指標為0 ，進入「下行期」（熊市）。