撰文：Frank，麥通MSX
1350 億美元，這是Meta（META.M ）在2026 年計劃要砸出去的錢。
2025 Q4 業績、2026 Q1 指引的雙超預期，讓不少煎熬於「掉隊」質疑中的股東們小鬆了口氣，但與此同時，2026 全年資本支出（CapEx）沖向1350 億美元，幾乎是去年的近兩倍，卻很難不讓人擔憂這會不會又是一場激進豪賭？
不過出乎意料的是，市場似乎選擇了買單，Meta 股價盤後一度大漲超過10%，夜盤也持續上漲。
Meta 股價資料來源：Yahoo Finance
而答案，就隱藏在這次的財報中：至少在當前階段，它讓市場看到了AI 投入並非停留在未來願景，而是已經實實在在改善了當下最核心的現金牛——廣告業務，所以華爾街開始押注Meta 的敘事反轉，並願意為這個超級投入計劃買單。
歸根究底，「敢砸錢，敢梭哈」，一直都是Meta 與祖克柏的底色。這也意味著，贏，可能是一次巨大的敘事反轉；輸，至少在當前財務結構下，也很難演變為失控的災難。
一、財報速讀：業績& 指引「雙超預期」
從結果來看，這是一份足以改變市場情緒的財報。
其中2025 年Q4 的核心財務指標幾乎都實現全面超預期：營收598.93 億美元，年增24%，高於市場預期的586 億美元；淨利潤227.68 億美元，年成長9%；稀釋後每股盈餘（EPS） 8.88 美元，較去年同期成長11%，高於市場預期的8.23 美元。
可以說，無論是收入端的成長韌性，或是獲利端的釋放節奏，Meta 都交出了一份紮實、穩定的Q4 成績單。
而將視角拉長至全年，成長邏輯同樣成立：2025 全年營收2009.66 億美元，較去年同期成長22%；經營利潤832.76 億美元，較去年同期成長20%，核心指標仍維持兩位數擴張。
唯一顯得「逆行」的是全年淨利潤錄得604.58 億美元，年減3%，但這一變化並非主營惡化，而主要源於一次性稅務因素——受《大而美法案》影響，公司確認了約160 億美元的一次性非現金所得稅支出。
若剔除此因素，全年淨利潤與EPS 實際上仍將實現可觀成長，也由此解釋了全年數據與季度強勁表現之間的表面矛盾。
來源：Meta
同時，營運層面的指標同樣呈現出典型的「量價齊升」特徵：
- 家族應用日活躍用戶（DAP）達35.8 億，較去年成長7%，符合市場預期；
- 廣告展示量較去年同期成長18%；單一廣告平均價格較去年同期成長6%；
- 平均每用戶收入（ARPU）為16.73 美元，年增16%；
這組數據共同指向一個結論，即Meta 的廣告引擎不僅沒有失速，反而在效率與變現能力上持續進化。
此外，真正進一步刺激市場情緒轉向的，並不只是已經兌現的超預期業績，還有管理層對未來的樂觀指引：據Meta 預計，2026 年第一季營收將達到535–565 億美元，對應同比增長26%–34%，顯著高於市場此前約21% 的增速預期，這一定價，ThReels 預期，這一定價商業化進展優於市場先前謹慎的預期。
在廣告基本盤穩固的前提下，這項指引也直接強化了市場對AI 驅動廣告效率提升具備持續性的信心。
Reality Labs 五年來虧損詳情
當然，值得一提的是，「元宇宙」依舊是Meta 的放血槽，其旗下元宇宙部門Reality Labs 在Q4 錄得60.2 億美元的經營虧損，同比擴大21%，營收為9.55 億美元，同期增長13%，自2020 年底以來，該部門累計經營虧損已接近800 億美元。
但與以往不同的是，Reality Labs 在當前財報中的角色，不再是左右公司整體敘事的核心變量，正在逐步被邊緣化。
二、社交基本盤穩固，AI 拓深「護城河」
至少在主業層面，AI 的確確實實已經開始為Meta（META.M ）的商業化真金白銀地創造價值。
可以說，某種程度上，與Google（ GOOGL.M ）或微軟（MSFT.M ）不同，Meta 是目前最直接且已被財報驗證的「AI 投入直接回饋主營現金流」的玩家。
首先體現在廣告效率的系統性提升上，這得益於AI 直接嵌入推薦系統與廣告投放系統，使得Meta 在Q4 單一廣告平均價格年增6%，展示量大增18%。管理階層也多次強調，AI 推薦演算法與投放系統的升級，顯著提升了廣告轉換率與投放效率。
其中Instagram Reels 在美國市場的觀看時間年增超過30%，更是成為拉動廣告庫存與變現能力的核心引擎。
其次是WhatsApp 商業化的加速推進， Meta 計劃在今年內在WhatsApp 動態中全面引入廣告，這被視為公司下一個潛在的百億美元級營收成長點，也是AI 推薦與廣告系統向更多流量場景擴展的關鍵一步。
總的來看，在TikTok 等外部競爭持續存在的背景下，Meta 的社交基本盤並未出現鬆動，反而透過AI 深度嵌入推薦系統與廣告系統，進一步拓深了其護城河。
來源：Meta
回看過去一年，Meta 在AI 方向上的動作不可謂不激進——從豪擲百億美元收購Scale AI 股權、請來Alexandr Wang 領銜“超級智慧實驗室（MSL）”，到持續高薪挖人、重構AI 組織架構，再到斥資數十億收購量Manus，以及推出Meta Compute、規劃在本十年內建設研究的數十億位基礎建設......
這一連串的動作，讓不少人聯想到那個熟悉的劇本：激進投入、宏大敘事、回報週期漫長，換句話說，我們似乎又看到了「元宇宙時代的祖克柏」。
但與元宇宙時期不同，管理層這次給出了清晰的托底預期，表示即便在大幅提升基礎設施投入的情況下，2026 年經營利潤仍將高於2025 年，且2026 年巨額投入的成本增長路徑高度透明，主要集中於算力、折舊、第三方雲端服務及高端技術人才。
簡言之，在Meta 的戰略框架中，AI 並不只是一個押注未來的技術敘事，而是一種正在持續改善主營現金流的現實工具，其邏輯也並不復雜：當AI 被深度嵌入推薦系統與廣告投放系統後，哪怕只是極小幅度的邊際改善，譬如讓36 億用戶每天多停留幾十秒，或將廣告時間提升到幾十秒目前的流量規模與廣告基數之上，都會迅速放大為可觀、可重複的現金流增量。
也正是在這種高槓桿結構下，AI 帶來的效率提升，正在實實在在地對沖甚至覆蓋高達1350 億美元的年度資本支出，換言之，華爾街不再害怕Meta 燒錢，某種程度上是因為已經看到了AI 帶來的真金白銀。
有趣的是，從更宏觀的視角，在矽谷這場AI 軍備競賽中，除了忙著向外輸出算力、模型與工具，給全世界「賣鏟子和工具」的主流路徑，另一種就是Meta 模式——將AI 內化為自身商業系統的心臟，直接放大既有的流量與變現引擎。
正是這種不依賴對外售賣新產品，而是透過提升自身變現效率來實現回報的模式，使Meta 的AI 投入路徑，明顯區別於其他大型科技公司以大模型或雲端服務為核心的變現邏輯，也正因如此，市場開始重新審視Meta 的定價基礎：
AI 在這裡並非一個等待兌現的遠期故事，而是已經能夠透過廣告系統，持續、可量化地回饋到主營現金流中的現實變數。
這或許也正是市場願意重新為Meta 定價的根本原因。
三、暴力梭哈，一場不能輸的戰爭？
「超級智慧（Superintelligence）」，已成為祖克柏和Meta 管理階層口中出現頻率最高的關鍵字之一。
祖克柏在此次財報的電話會上，也絲毫不掩飾自己的野心：「我期待推進面向全球用戶的個人超級智慧」，這也成為一場涵蓋人才、算力與基礎設施的Meta 長期戰略。
首先從資本開支數字上看，如上所述，Meta 開始了一場不折不扣的暴力梭哈，2026 年全年營運支出將達到1620–1690 億美元，同比增長37%–44%，明顯高於市場買方此前約1500–1600 億美元的預期區間。
同時，Meta 也在用行動向市場釋放「取捨訊號」，就在本月媒體披露其計劃再次裁減Reality Labs 約10% 的員工，涉及人數約1500 人，這意味著元宇宙相關業務正被進一步壓縮，為AI 與核心業務騰挪資源。
更具戰略意義的，是Meta 對算力與基礎設施的重新定級。祖克柏1 月12 日親自發帖，表示「啟動了一個名為Meta Compute 的全新的最高級別戰略項目」，按照披露信息， Meta 計劃在2028 年前，在美國的數據中心與相關基礎設施上累計投入至少6000 億美元。
不過隨後Meta 財務長Susan Li 對這一數字進行了澄清，稱該投入並非單純用於AI 伺服器採購，而是覆蓋美國本土的資料中心建設、算力與電力基礎設施，以及支撐美國業務運營所需的新增員工與配套成本。
客觀而言，無論從人才密度、算力規模或基礎設施強度來看，Meta 在AI 方向上的投入，已經不遜於、甚至在某些維度上超過了主要競爭對手。
當然，這條路徑也天然是一把雙面刃。一旦營收成長、廣告效率或新模型進展無法持續跑在成本擴張之前，市場的容忍度將迅速下降，估值與獲利預期都可能面臨反噬。
換言之，這不是一場可以反覆試錯的實驗，而是一場一旦開弓、便很難回頭的戰略戰爭。
寫在最後
早在2025 年9 月的一期部落格節目中，祖克柏就曾直言，如果最終浪費掉幾千億美元，那肯定非常不幸，但另一方面，假設在AI 浪潮中掉隊，對Meta 的風險可能更高。
「對Meta 來說，真正的風險，並不在於投入是否過於激進，而在於是否會在關鍵時刻猶豫不決」，這番話，放在今天的語境下，幾乎可以視作Meta 過去一年所有戰略動作的註腳。
當然，歷史並不會輕易被遺忘，上一次元宇宙敘事中，祖克柏同樣選擇了提前下注、全力推進，只是最終的結果，並未達到市場最初的期待。
不同之處在於，這次Meta 手中掌握著全球最稠密、最可商業化的用戶流量入口；而AI，也正在以前所未有的方式，直接重塑人與內容、人與商業之間的連結效率。
至於1,350 億美元，究竟是歷史級的戰略搶跑，還是又一段代價高昂的教訓，答案，仍然需要時間給予。
