作者：Frank，PANews

先前，PANews關於預測市場的策略曾進行過深入研究，其中一個重要的研究結果是：許多套利策略，能否奏效的最大阻礙可能不是策略的數學公式，而是預測市場本身的流動性深度。

近期，Polymarket 宣布上線美國房地產預測市場之後，這個現像似乎更加明顯。上線之後，這個系列的市場每日的交易量只有數百美元，完全沒有預想的熱鬧。其真實的市場熱度遠不及社群媒體上的討論熱度。這似乎是滑稽且反常的事情，因此我們可能有必要對預測市場的流動性做一個全面的調查，來揭示預測市場當中關於流動性的幾個真相。

PANews調取了Polymarkert上至今29.5萬個市場的歷史數據，得出了以下的一些結果。

1.短期市場：堪比MEME幣的PVP戰場

在29.5萬個市場當中，有6.77萬個的周期小於1天，佔比達22.9%，19.8萬個週期小於7天，佔比達到67.7%。

在這些超短期的預測事件當中，有21848個是目前正在進行的市場，其中有13800個24小時的交易量為0，佔比約為63.16%。也就是說，在Polymarkert上，有大量的短期市場正處於無流動性狀態。

這種狀態是否似曾相識？

在MEME幣最狂熱的時候，Solana鏈上也會發行數萬個MEME幣，然後其中的絕大多數代幣同樣無人問津，或者在短期內夭折。

目前，這種狀態同樣在預測市場復現，只不過與MEME幣相比，預測市場的事件生命週期是確定的，而MEME幣的生命週期是未知的。

而在流動性方面，這些短線事件當中，有一半以上的流動性不足100美元。

在類別方面，這些短線的市場幾乎被體育和加密行情預測瓜分。主要原因是這些事件的判斷機制較為簡單成熟，通常是某個代幣15分鐘漲跌、某隊獲勝這類問題。不過，可能是因為與加密衍生性商品相比流動性實在太差的原因，加密分類並不是最熱門的「短線之王」。

而體育賽事則佔據了絕對的主導，經過分析，Polymarkert上的預測週期小於1天的體育類賽事平均交易量達到132萬美元，加密類的則只有4.4萬美元。這也意味著，如果你希望透過在預測市場透過預測加密貨幣的短線走勢來獲得收益，可能並沒有足夠的流動性能夠支撐。

2、長線市場：大資金的沉澱池

相較於短線市場的事件合約眾多，時間週期較長的市場數量少很多。

在Polymarkert上，1~7天週期的市場數量達到14.1萬個，而大於30天的市場只有2.87萬個。不過，這些長期的市場卻累積了最多的資金。大於30天的盤口平均的流動性達到45萬美元，而1天以內的流動性只有1萬美元左右。這也說明，大資金偏好佈局在長期的預測當中，而非參與短期的博弈。

在長線市場當中（大於30天），除了體育類，其他類別都呈現較高的平均交易量和平均流動性。其中資金最熱衷的市場分類就是美國政治分類，這類市場的平均成交量達2817萬美元，平均流動性達81.1萬美元。其次是「其他類」的分類在吸引資金沉澱效果上也不錯，平均的流動性達到42萬美元（這裡的其他類涵蓋如流行文化、社交話題等等）。

在加密市場領域的預測上，資金也更偏向長期主義，如預測「年底BTC是否會突破15萬美元」或某個代幣價格是否在幾個月內跌破多少等。在預測市場當中，加密預測更像是一種簡易的選擇權對沖工具而非短線投機工具。

3.運動市場的兩極化

體育類的預測是目前Polymarkert最主要的日活貢獻來源之一，目前活躍數量達8,698個，約40%。不過，從其交易量的分佈來看，不同周期的運動市場卻有著巨大的差距。一方面是少於1天的超短期預測平均交易量達到132萬美元，另一方面中線（7~30天）的市場平均的交易量卻只有40萬美元，而超長線的市場（大於30天）平均的交易量卻高達1659萬美元。

從這些數據來看，在Polymarkert上參與體育預測的用戶要么追求“即時結果”，要么則是在進行“賽季豪賭”，中期的事件合約反而不是太受歡迎。

4.地產預測啟動面臨“水土不服”

在大量的數據分析之後，一個表象的數據呈現的結果是，時間越長的預測事件似乎流動性更好。但有時當這個邏輯放到一些特定或更細分的類別當中去看時，會發現這種特質又失效了。例如我們前文所提到的房地產預測，這本是一個確定性相對較高，且時間週期大於30天的預測市場。而例如美國2028年大選結果的預測，無論是從流動性或交易量都領先整個市場。

這或許反映的事新資產類別（尤其是冷門專業性強的類別）可能會面臨的“冷啟動困境”，不同於簡單直觀地事件預測，對於地產市場的參與者所需的專業性和認知要求則更高。目前似乎市場仍處於一個「策略磨合期」散戶參與的熱情只能停留在圍觀。當然，地產市場天然的低波動性也加劇了這種冷啟動性，沒有頻繁的事件驅動帶來的波動，也降低了投機資金的熱情。在綜合因素下，這類相對冷門的市場，面臨專業玩家沒有對手盤，業餘玩家則不敢進入的尷尬狀態。

5.「短線」還是「沉澱」？

經過上述的分析，我們能夠對預測市場不同的分類作出新的歸類，即像加密貨幣、體育這類超短線的市場可稱為短線型的市場，而政治、地緣政治、科技等分類則更偏向於長期沉澱的市場。

這兩類市場的背後，對應的是不同的投資族群。短線型的市場顯然更適合資金量小，或需要更高資金周轉率的人。而「沉澱」類的市場則較適合資金量大，確定性相對較高的人。

然而，當按照交易金額對市場進行劃分之後，會看到具有資金沉澱能力的市場（大於1000萬美元）佔據了總交易量的47%，雖然其合約數量是最少的，只有505個。而交易量在1000到10萬美元的市場在數量上佔絕大多數，總合約達到15.6萬個，但交易量卻只有7.54%。對於絕大多數缺乏頂級敘事能力的預測合約來說，「上線即歸零」才是常態。流動性並不是均勻分佈的陽光，而是匯聚在極少數超級事件周圍的聚光燈。

6.「地緣政治」板塊正在崛起

從“當前活躍數量/ 歷史數量”可以看出一個類目的增長勢頭，當前這個增長效率最高的板塊無疑是“地緣政治”，地緣政治的歷史總事件合約僅2873個，但當前活躍就有854個，活躍佔比高達29.7%，是所有版塊當中最高的。

這項數據說明，目前的「地緣政治」類別的新增合約數量正在迅速上升，是目前預測市場用戶最關心的議題之一。這點從近期幾個「地緣政治」相關的合約頻繁曝出內幕地址也能窺得一斑。

整體來看，在預測市場的流動性分析背後，無論是作為「高頻賭場」的體育板塊，還是作為「宏觀對沖」的政治板塊，它們能夠捕獲流動性的核心都在於要么提供即時的多巴胺反饋，要么提供深度的宏觀博弈空間。而那些缺乏敘事密度、反饋週期過長且缺乏波動的「雞肋」市場，也注定難以在去中心化的訂單薄中存活。

對於參與者而言，Polymarket 正在從一個「預測一切」的烏托邦，分化為極其專業的金融工具。認清這一點，比盲目尋找下一個「百倍預測」更為重要。在這個賽道裡，只有流動性充沛的地方，價值才會被發現；而在流動性枯竭的地方，只有陷阱。

這或許就是關於預測市場，數據告訴我們的最大真相。