作者：Frank，PANews
Pump.fun最近引起了輿論危機，美國律所Burwick Law代表在該平台上虧損的投資者向Pump.fun及欺詐的項目方提起訴訟。 Burwick Law表示這項公告是與投資者合作數月後發布的，同時也呼籲更多受害者填寫登記資訊。加上一週前社群媒體上關於Pump.fun獲利超過1萬美元的地址僅為5.5萬個也引發了諸多討論，Pump.fun創辦人Alon不得不站出來回應數據不准。似乎，在玩家貢獻了大量手續費和互動量的背後，誰才是Pump.fun最大的贏家成為當前大家更關心的話題。
自由的賭場還是陰謀家的溫床？
關於Burwick Law對Pump.fun採取法律行動的消息，不少加密KOL也加入了討論，知名的鏈上偵探ZachXBT表示：「墮落的賭徒自願選擇在微型市值的MEME代幣當中賭博，不是實際的受害者或投資者」。
對此，Burwick Law貼出其合夥人Max Burwick的觀點：「在賭場一樣，受監管的賭博是由規則和不可更改的統計數據定義的。想像一下，如果你去一個賭場，發牌員可以將一場紙牌遊戲“rug pull”，你會提出和這裡一樣的論點嗎？
事實上，ZachXBT和Max Burwick的觀點基本上代表了對於起訴Pump.fun這件事大眾的兩種態度。一部分人認為，在Pump.fun上交易是用戶自願的，起訴純粹是玩不起的表現，而且從機制上來看Pump.fun還減少了很多MEME當中的欺詐風險。另一部分則認為，Pump.fun收取了大量的手續費，卻放任一些地址操縱市場，對內容沒有審查，因而應該被起訴。
當然，Pump.fun是否違反相關法規，以及這場訴訟將是投資者的勝利還是演變為一場鬧劇目前我們都無從得知。
Pump.fun上的贏家到底有多少？
但除此之外，Pump.fun上的用戶有多少獲利？誰才是Pump.fun最大的獲利者？這些資訊可能對一般使用者更有意義。 PANews對Pump.fun長期以來的數據做了一些總結分析。
實際上，早在1月11日，社群媒體上關於Pump.fun上盈利超過1萬美元的地址數僅為5.5萬個（佔比0.408%）的討論就引起一陣喧囂，Pump.fun創始人Alon對此還刻意回應，認為這個統計數據不準確。原因在於1、沒有計入已與Raydium 綁定的代幣購買，大部分收益是在代幣綁定後產生。 2、沒有考慮未實現利潤。 3.超1300 萬交易者有許多是機器人和AI 代理。約30%錢包只進行過一次交易，這些錢包不可能是真實人類。
這裡Alon指的是@adam_tehc在Dune上建立的「Pump.Fun Alpha Wallets」的資料表。需要說明的是，這裡關於@adam_tehc的數據，Alon並未表示這些數據失真，而是認為這些數據不夠完整，不足以說明Pump.fun用戶的獲利情況。
PANews在後續的分析當中，也會部分採用@adam_tehc創建的幾個Dune儀表板上的數據，不過只選擇採用其中的基礎統計數據，如總地址數、交易量、累積收益等。另外，由於沒有直接的使用者盈虧分析數據，在下述的分析當中採用的是用已有確定的數據進行分析、估算、推斷的方式進行分析，這樣的分析方法不一定非常精準，但希望能夠從某些角度說明一些問題。
由於用到的資料類別較多，先將一些基礎資料列在此（資料截至1月16日）：
Pump.fun累計收入：416810737美元（4.168億美元）
Pump.fun累計發行代幣：6,096,526（609.6萬）
Pump.fun累計使用者位址數：14,130,923（1413萬）
過去30天Pump.fun的收入：105182383（1.05億美元，這個數據偏高，主要是因為1月份Pump.fun做了幾次其他DEX上的收入歸集）。
統計累計交易總量：36030577862（360億美元，註：此數據為2024年4月22日至2025年1月6日，依4月22日的累計收入約965萬美元，依據1%的手續費反向推算在此之前的總交易量約為9.65億，因此估算累計交易總量約為370億美元）
畢業代幣佔比平均值為1.42%。
以上數據來自@adam_tehc在Dune上的Pump.Fun數據。
過去30天Pump.fun的交易筆數：113540000（1.13億筆）
過去30天的Pump.fun的活躍位址數：7795520（779萬）
以上數據來自Solana瀏覽器Pump.fun Program數據。
此外，PANews也隨機統計了7個Pump.fun上即將打滿的代幣1月16日的5252筆交易，透過進行交易行為分析，其中有36個機器人地址，909個真實用戶。
每發一個代幣官方可收入68美元
根據上述的統計數據，PANews對一些數據進行計算後得出以下分析結果：
代幣的數據：
根據總發幣數量和總收入數據，我們得到了平均每個代幣官方獲得費用收入為68美元。
根據總交易量和總代幣發行量，我們計算出平均每個代幣的交易量約為6074美元。
用戶的數據：
根據總收入和總用戶量，可以計算出平均每位用戶給官方貢獻的費用約為29.49美元。
根據過去30天的總收入和30天的交易總筆數，能夠計算出每筆交易貢獻的收入約為0.92美元，再根據1%的費率水平，可估算出過去30天用戶平均單筆交易規模約92.63美元。
根據過去30天的數據，我們得到過去30天平均每個用戶進行了14.56筆交易，每個地址貢獻了13.49美元費用，再根據總體用戶貢獻29.49美元費用。推算出平均每個地址的交易筆數約為31.8筆。
到這裡，我們再次梳理一下以上我們得到的數據：平均單一地址進行了31.8筆交易，平均的交易規模約為92.63美元。
結合代幣的基礎數據，我們能夠計算出平均每個代幣產生的交易筆數約為65.5筆交易，平均用戶參與一個代幣的交易筆數約為5.5次。平均每個代幣參與的地址數約為11.79個地址。
用戶利潤的7成被官方拿走？
接下來，我們估算以下這種理想情況。假設所有用戶都有幾率買中畢業的代幣，當這些代幣上線Raydium後所有用戶每次都能以翻倍的利潤賣出，每次買中時的交易規模也就是平均的交易規模。當然，在這個過程中，為了便於理解，我們將假設有一個所有數據都正好是平均值的用戶，名為「平均者」。
根據上述計算的結果，我們知道Pump.fun上代幣的畢業率為1.42%，也就是這個「平均者」玩家的勝率約為1.42%。這個「平均者」玩家的交易規模每次都是92.63美元，而他從開始到如今共計進行了31.8次買賣。根據這個數據，我們能計算出，這個「平均者」總共買中了0.45次畢業代幣，翻倍賣出後獲得了41.88美元的收益。
而在這個過程中，這位「平均者」花費了29.49美元的手續費，當然，這裡只計算了他的手續費，而沒有計算他因個人操作虧損的金額，我們假設他每次在內盤交易時都很幸運，即便沒能買到畢業的代幣，也每次都能平進平出，沒有虧損。
依照以上的演算法，我們能夠看到，在極端理想的狀態下（不考慮虧損），用戶平均能夠得到約41.88美元的利潤，但需要支付的手續費就高達29.49美元，也就是在這種較為理想的收入情況下，Pump.fun基本上拿走了用戶70%的利潤。
如果這樣的計算符合實際，或許也不難解釋為何會有眾多投資者將矛頭指向Pump.fun官方。
當然，這裡的計算有可能與現實產生一些偏離，例如內盤的玩家或許在上Raydium後整體上的利潤率大於1倍。不過，這種情況可能性不大，絕大多數代幣上線Raydium後也都是迅速歸零，以1月17日數據為例，24小時內Pump.fun上共發行48631個代幣，同時段內畢業的代幣為697個，而同時段新上線Raydium且市值大於8.1萬美元（畢業市值），交易筆數大於100筆的代幣數量剩下為214個，也就是上線Raydium後也只有30%的代幣能維持畢業市值。
最後，以上的資料計算方法屬於估算與推算，並不能完全代表事實。不過，從整體的數據來看，無論如何Pump.fun的團隊都是這場MEME熱潮的最大受益者，早日拿出一份官方的數據，才更能夠為用戶提供指導和依據也更能說明問題。
