作者：0xBrooker

美中關稅衝突進展仍成為影響全球主要金融市場的最大變量，本週雙方雖有緩和，但能否有真正進展仍要似乎雙方代表團即將展開的談判活動，中期關鍵節點在於韓國APEC期間雙方首腦能否如期會晤。

聯準會方面持續放鴿，疊加美就業市場的萎靡，使得市場對於今年2次50基點的降息預期已經非常充分。這為風險資產在底層邏輯上提供了支撐。

除美中關稅衝突、聯準會放鴿，BTC仍受困於自身市場的內部結構問題。一方面，合約市場多頭被清除超過200億美元名義價值，短期難以聚集力量；一方面，受週期律魔咒影響長手持續拋售在資金不足情況下令市場難以企穩反彈。

 BTC 歷次週期走勢比較

另一個值得關注的重點是下週開始美股AI及科網股進入Q3財報期，其業績表現是否符合預期對金融市場亦將形成重要影響。

政策、宏觀金融及經濟數據

近期影響美國股市的主要因素是美中貿易戰的各類發聲。繼上週雙方放出大招互制之後，本週雙方均釋放一定溫和言論以緩和市場情緒。尤其美方，川普總統、財長等均在各種場合釋放緩和言論──高關稅不可持續；美中關係依然良好；美方不願與中國在經濟層面脫鉤，相信中方亦是如此。相較之下，中方回饋則更顯冷靜──將「全球恐慌」歸咎於美方對華言行；強調出口管制出於國家安全與產業政策需求。

以媒體報道來看，雙方代表團即將展開又一輪接觸與談判。韓國明確，美總統將於月底APEC期間造訪韓國。當然，美中雙方領導人能否在此期間如期舉行會晤，仍取決於雙方代表團即將展開的新一輪談判能否取得進展。

受關稅戰緩和影響，處於數據空窗期的美股暫時穩住，納指周漲2.14%。逼近100大關的美元指數轉跌0.3%，收在98.547。但風險偏好仍未真正好轉，資金湧入推動10年期美債殖利率週跌2.53%，收在4.015%。黃金則出現FOMO式行情，本周大漲5.76%。

因美國政府停擺，多項經濟及就業數據延後發布。聯準會主席鮑威爾在費城會議上強調「就業走弱的風險更值得關注」；並提及有條件結束縮表的可能性。整體基調偏謹慎鴿派，為後續進一步降息保留空間。 FedWatch對今年10月12月降息定價已經非常充分，總計50個基點。

美股類股方面，大型銀行財報業績皆超預期，但兩家區域銀行被爆出出現超5,000萬美元的壞賬，引發市場一度恐慌。下週起，決定市場方向的AI及科網股進入Q3財報發布期，業績超預期或為動盪市場提供一定支撐，但如低於預期大概率將推動市場向下調整。

加密市場

上週週報，我們提及BTC及加密市場目前受控於美中關稅戰及週期魔咒雙重影響之下。進來兩者共振，使得BTC未能隨納指回收上週跌幅，而是持續下探，於上週下跌6.84%基礎上，本週再下跌5.55%。

 BTC 日線走勢

技術上，BTC價格跌入「川普底」區間（90000~110000美元），這一區間自2024年川普獲選開啟以來，已經形成BTC運行接近1年的壓制/支撐空間。此外，BTC亦短線跌破200日均線的107,500美元，技術上而言BTC已處於牛熊分界線上。

雖然本輪多頭市場運行中，BTC價格也曾多次跌破200日均線，但這次或許不再一樣？依照BTC週期律，時間上BTC已經進入造頂期。可以關注到，受週期律影響最大的長手群體正在加速拋售，這使得資金流入趨弱的市場難堪重負。

根據eMerge Engine統計，長短手群本週拋售規模為149496枚低於上週，其中長手群拋售19978枚，明顯高於上週。

長手群體拋售及中心化交易所存量變化統計（週）

長手群體是BTC傳統週期信徒，其拋售對市場影響深遠，是以往週期頂部最重要的塑造力量。其持續拋售恐受週期「魔咒」支配，若想打破舊週期形成新周期，需要更大的結構力量（如DATs公司和BTC Spot ETF通道資金）的作為。

資本流入方面，本週規模在上週下降基礎上再次下降，其中BTC Spot ETF流出接近12億美元。美中關稅戰衝突所導致的ETF通道短線資金撤離，是長手拋售之外，BTC價格迅速、持續下跌的另一個主要原因。

加密市場資金流動統計（週）

此外，合約市場開倉規模在上周大幅下跌之後本週繼續下跌，費率一度跌至負值。顯示合約市場做多力量在大規模絞殺後短期難以聚集再戰。

從技術分析、長手拋售、資金進出、合約市場結構等維度來看，BTC目前價格承受巨大壓力，若非美中關稅戰出現明顯好轉推動市場情緒翻轉，短線中線均難以走出反轉行情。疊加週期律魔咒影響，我們認為長期投資者應該圍繞週期結束展開交易佈局。如9月月報所述，舊週期結束新周期展開是機率事件，並非不可能，但現在那以視為大概率事件。

週期指標

根據eMerge Engine，EMC BTC Cycle Metrics 指標為0 ，處於轉換期。