撰文：龍玥，華爾街見聞

週五，華爾街經歷了一場驚心動魄的資產重新定價。

面對前聯準會理事凱文沃許可能執掌聯準會的前景，投資人陷入了深深的糾結：這位新主席究竟是市場的「朋友」還是「敵人」？

市場的困惑直接反映在劇烈的價格波動上。週五，白銀一度跌超30%，創下1980年3月以來的最大單日跌幅；黃金一度跌11%，為1980年1月以來最慘重的一天。同時，美元指數大漲0.9%，10年期美債殖利率升至4.24%，標普500指數微跌0.4%，而對流動性較敏感的小型股羅素2000指數則下跌1.5%。

引發這項連鎖反應的核心，在於沃什看似矛盾的政策主張。他一方面呼籲聯準會應更快降息，另一方面堅定主張縮減聯準會龐大的資產負債表（即「縮表」）。

摩根大通資產管理公司固定收益投資組合經理Priya Misra直言不諱地指出市場的擔憂所在：“人們正在對他關於資產負債表應該縮小的言論做出反應。這對風險資產將產生非常大的影響。”

對市場而言，降息固然是利好，但如果伴隨著激進的縮表，流動性將被抽走，這正是周五市場表現出「避險資產（黃金/美債）與風險資產雙殺、唯獨美元走強」的深層邏輯。

縮表的陰影：風險資產的隱憂

華爾街最大的擔憂在於沃什對聯準會資產負債表的態度。

沃什曾在2006年至2011年擔任聯準會理事，當時他以「通膨鷹派」著稱，多年來一直認為低利率和大規模債券購買會助長物價上漲。儘管他最近的言論轉向支持更快降息，但他對縮減資產負債表的堅持，讓部分投資者認為這可能會削弱降息的刺激效果。

目前，聯準會剛開始透過購買短期國債再次擴大資產負債表，以緩解隔夜借貸市場的壓力。如果沃什上任後逆轉這一趨勢，市場流動性將面臨考驗。

大佬力挺：他是“實用主義者”

儘管市場用腳投票，華爾街頂級投資圈並未一面倒地看空。許多資深投資者認為，沃什最大的價值在於其「獨立性」。相較於川普總統先前要求的“寬鬆貨幣旗手”，沃什被視為能頂住政治壓力、保持央行獨立性的合適人選。

Research Affiliates創始人Rob Arnott表示：“沃什是一個實用主義者。他將是理性的聲音，這對市場將起到安撫和平靜的作用。”

對沖基金大佬保羅都鐸瓊斯（Paul Tudor Jones）更是對其讚賞有加，稱沃什「非常懂市場（very market savvy）」。瓊斯認為：“在債務佔GDP比重超過100%、赤字率達6%的背景下，他是引導我們度過潛在挑戰時期的完美人選。”

Pimco首席投資官Dan Ivascyn也安撫市場稱：“市場會對這個選擇感到舒適，他將表現出足夠的獨立性。”

「貨幣貶值交易」的邏輯反轉

從交易員的角度來看，週五的行情也揭示了另一種邏輯的轉變。先前黃金和白銀的歷史新高，很大程度上反映了市場對美元及美國資產信心的喪失（即「貨幣貶值交易」）。

然而，沃什的出現似乎逆轉了這個預期。週五美元的強勢反彈，配合貴金屬的崩盤，暗示投資者正在撤回這種「不信任票」。 OnePoint BFG Wealth Partners的首席投資長Peter Boockvar以一句雙關語總結了這種複雜情緒下的不確定性：

“真正的凱文沃什能站出來嗎？（Will the real Kevin Warsh please stand up?）”

市場目前的所有波動，本質上都是在為「誰才是真正的凱文沃什」下注。 他的政策立場複雜難辨：曾是知名的“通脹鷹派”，近期轉向呼籲降息，卻始終對縮表念念不忘。這種複雜性使得任何簡單的「鴿派」或「鷹派」標籤都顯得蒼白無力。

值得注意的是，即使沃什上任，他也無法獨自製定政策。

聯準會主席雖然影響力巨大，但仍受制於委員會投票機制。目前聯準會內部已經出現分歧，本週聯邦公開市場委員會（FOMC）投票維持利率不變，但川普任命的兩位理事沃勒和米蘭投了反對票，支持降息0.25個百分點。

一些投資者指出，如果美國像英國一樣，央行領導人與委員會在利率決策上頻繁出現分歧，這將標誌著重大變化，並可能因增加未來決策的不確定性而給市場帶來壓力。

顯然，華爾街還需要更多時間來消化這位潛在新主席帶來的複雜訊號。