作者： Jesse

這是來自有36萬粉絲的獨立分析師@farzyness的最新思考，他從2012 年開始投資特斯拉，並於2017 年至2021 年在特斯拉領導團隊。

一個人同時擁有電池公司、AI 公司和火箭公司，而且它們都在互為養分。

我思考這件事已經好幾個月了，說實話，我真的看不出馬斯克怎麼會輸。這不是以「腦殘粉」的角度，而是從結構性的角度來看。特斯拉-xAI-SpaceX 的三角關係正在演變成一種前所未有的存在：一個工業級、協同增效、產生現金流的飛輪巨獸。雖然這聽起來很繞口，但描述得非常準確。

讓我來拆解一下這裡究竟發生了什麼，因為我覺得大多數人都是孤立地觀察這些公司，而真正的重點在於它們之間的連結。

1. 飛輪的起點：能源

特斯拉製造電池，而且是海量製造。他們在2025 年部署了46.7 吉瓦時（GWh）的儲能係統，較去年同期成長48.7%。他們在休士頓建設的50 吉瓦時工廠將於今年投產。總規劃產能達每年133 吉瓦時。該業務的毛利率為31.4%，而汽車業務僅16.1%。這個「無聊」的儲能業務，每美元收入的利潤幾乎是汽車的兩倍。

為什麼這很重要？因為xAI 剛買了價值3.75 億美元的特斯拉Megapacks（美加儲能），為全球最大的AI 訓練設施Colossus 供電。目前已部署336 台Megapacks。這些電池為這套擁有55.5 萬顆GPU、耗電量超過1 吉瓦（足以供75 萬戶家庭使用）的系統提供備援電源和需求響應能力。

2. 擺脫英偉達：晶片自主化

特斯拉不只賣電池，還在研發自己的AI 晶片。

目前英偉達壟斷了AI 訓練硬件，控制了約80% 的市場。所有主流AI 實驗室（OpenAI、Google、Anthropic、Meta）都在爭奪英偉達的配額。 H100 以及現在的Blackwell 晶片是整個產業的瓶頸。黃仁勳擁有的定價權是大多數壟斷者夢寐以求的。

如果你是馬斯克，想建立全球最大的AI 系統，你該怎麼辦？你不能永遠依賴英偉達。那是命門，是別人捏在手中的槓桿，尤其是當你計劃在未來10 到20 年內驅動數億個機器人時。

順便提一下，馬斯克的特斯拉計畫就是：製造和人類數量一樣多的機器人。

特斯拉的AI5 晶片將於今年底到2027 年推出。馬斯克聲稱它將是全球最強的推理晶片，尤其是在單位運算成本方面。換句話說，它將擁有極高的效率。

AI6 晶片已經與三星簽署了165 億美元的代工合約。關鍵點在於：馬斯克表示AI6 是為「Optimus 機器人和資料中心」設計的。這意味著特斯拉產品和xAI 產品將共用同一套晶片。

英偉達目前贏在了“訓練”，但“推理”才是長期的盈利點。訓練只發生一次，但每次有人使用模型，都會產生推理。如果你運行著數百萬輛特斯拉汽車、數百萬個Optimus 機器人和數十億次Grok 查詢，推理才是算力需求的真正所在。

透過建立自己的推理晶片，特斯拉和xAI 在英偉達專注於訓練時實現了「脫鉤」。這就像是避開加固的正面陣地，進行側翼包抄。

3. 太空版AI 計算

馬斯克在特斯拉Dojo 3 路線圖中提到了「基於空間的AI 計算」。他們重啟Dojo 3 計畫正是為了這個願景。算一筆賬，這個聽起來瘋狂的想法就變得合情合理了。

如果你想每年在太空部署1 太瓦（Terawatt）的AI 算力（這是全球AI 基礎設施的量級），按馬斯克的說法，以目前的晶片成本計算，你需要的資金比現有的貨幣總量還多。英偉達H100 售價250 到4 萬美元，經濟上根本不可行。

但如果你擁有成本極低、專門為推理設計、大規模量產且極度節能的晶片，數學模型就變了。特斯拉的目標是以「最低成本的矽片」製造AI 晶片。這是實現大規模空間計算的關鍵。

沒有廉價晶片，太空AI 就是幻想；有了廉價晶片，它就成了必然。

由英偉達支持的競爭對手StarCloud 去年12 月在太空訓練了第一個AI 模型。這證明概念已經可行。因此，現在的重點不是驗證假設，而是創造一個能大規模部署的環境。

設想一下： SpaceX 透過星艦（Starship）將軌道資料中心送入近地軌道，每枚火箭載重100 到150 噸。這些資料中心運行xAI 開發的模型，使用特斯拉設計的晶片，由太陽能和特斯拉電池供電。免費的太陽能，零成本的散熱。 推理結果透過星鏈（Starlink）直接傳輸到地球上的特斯拉汽車和Optimus 機器人。

4. 數據與連接的閉環

SpaceX 已經有近萬顆星鏈衛星在軌，並獲準再發射7,500 顆。他們擁有600 萬直連手機客戶。今年推出的V3 衛星擁有每秒1 太比特（1Tbps）的下行鏈路容量，是當代的10 倍。

飛輪在這裡瘋狂旋轉：

• xAI 建造模型（Grok 3 參數達3 兆，Grok 4 在全球測試中奪冠，6 兆參數的Grok 5 將於2026 年Q1 發布）。

• 這些模型進入特斯拉汽車。 Grok 自2025 年7 月起已在車內上線，提供對話和導航，而汽車自動駕駛也使用相同的特斯拉晶片。

• Grok 將成為Optimus 機器人的「大腦」。 Optimus 計畫今年產出500 到10 萬台，2027 年達到100 萬台。

這意味著： xAI 建模，特斯拉造晶片，特斯拉造機器人執行，特斯拉造電池供能，SpaceX 提供全球連接和太空訪問，xAI 利用特斯拉和X 的全量數據進行訓練，並透過太陽能衛星從太空下發指令。

5. 無可逾越的護城河

這種護城河是必然的。

• 特斯拉擁有71 億英里的FSD 駕駛數據，是Waymo 的50 倍以上。真實世界的數據訓練出更好的模型，更好的模型提升車輛表現，更好的車輛收集更多數據。

• X (原Twitter)：xAI 擁有獨家存取權，約6 億月活用戶產生的即時人類數據。這與YouTube 或搜尋資料不同，它是原始的、非結構化的、即時的人類思想。當Grok 產生幻覺時，他們能比任何人更快地對照即時共識進行修正。

競爭對手拿什麼追趕？

• 谷歌有垂直整合（TPU 晶片、Gemini、YouTube），但Waymo 的規模太小，缺乏運載火箭和即時社交數據流。

• 微軟有Copilot 和Azure，但依賴OpenAI，沒有硬體實體，沒有太空基礎設施，沒有自動駕駛數據。

• 亞馬遜有AWS、客製化晶片和物流機器人，但缺乏大規模採用的消費者AI 產品，沒有汽車集群，沒有發射能力。

• 英偉達雖然壟斷了訓練，但沒有「物理層」。他們沒有收集數據的汽車或工廠裡的機器人，也沒有全球衛星網路。他們賣晶片，但不控制應用終端。

要與馬斯克競爭，你需要同時創辦或收購五家不同的頂尖公司，而他每天都在鞏固優勢。

結論

大多數分析師將特斯拉、xAI 和SpaceX 視為獨立投資，但這完全錯了。價值不在於單一部分，而在於它們如何互為養分。

xAI 估值2,500 億美元，SpaceX 估值約8,000 億美元並尋求1.5 兆美元的IPO，特斯拉估值1.2 兆美元。總企業價值超過2 兆美元，而綜效的溢價還沒算進去。

每一個環節都在增強另一個環節：

• 特斯拉成功，xAI 獲得更多訓練資料。

• xAI 成功， 特斯拉汽車和機器人更聰明。

• SpaceX 成功， 整個系統擁有全球覆蓋。

• 能源業務成功， 所有設施的電力成本降低。

• 晶片策略成功，擺脫對英偉達的依賴。

• Optimus 成功，勞動市場的潛在總量（TAM）每年超過40 兆美元。

我漏掉了什麼嗎？如果你能看到我沒看到的漏洞，我很想聽聽看。因為我觀察了這麼多年，我真的找不到一個。