本文作者：盧文龍律師Deron
2025年5月13日，穩定幣USDT發行者Tether宣布將在泰國數位資產交易所Maxbit上線Tether黃金代幣（XAU₮），根據Tether介紹，1枚XAU₮對應現實世界中的1盎司黃金。
在此之前，2025年3月10日，泰國證監會SEC宣布USDT為受認可的加密貨幣，泰國副總理也宣布泰國有意利用加密貨幣和區塊鏈技術來促進當地旅遊業的發展。
圖1 Tether官員宣黃金代幣正式進入泰國更早些時候，2023年12月7日，Tether宣布和泰國交易量最大的加密貨幣交易所Bitkub合作，將在泰國發起一個關於穩定幣和區塊鏈知識的教育項目，雙方將透過設立教育課程、通識運動、激勵性的學習計畫以及問答節目來增強泰國用戶的數位金融認識。值得注意的是，USDT同時也是泰國用戶以及Bitkub交易所交易量最大的穩定幣。
Tether，全球市場規模最大的穩定幣USDT發行方，在其最新公佈的2025年第一季財報顯示，截至3月31日，Tether發行的穩定幣市值約1437億美元，持有美國國債的規模約1200億美元，一季度USDT新增供應約70億美元，持有4600萬錢包用戶。
即便貴為穩定幣一哥，Tether近年來也透過不斷擁抱監管的方式，期待獲得更多的監管背書和市場份額。今年1月13日，Tether在取得薩爾瓦多頒發的數位資產服務商牌照（DASP）後，宣布將公司總部及相關實體從英屬維京群島（BVI）遷到中美洲島國薩爾瓦多，公司CEO和COO也在當地購入房產並獲得當地居民身分。
泰國，東南亞最活躍的經濟體之一，世界聞名的旅遊地，出口導向經濟，跨境資金和人員流動頻繁。在多種因素作用下，泰國政府對數位資產的政策也頗為友好，吸引了許多行業巨頭和新創公司選擇在泰國從事加密資產業務。在Chainalysis於2024年公佈的一項全球加密貨幣採用指數國別排行榜上，泰國則名列榜單第16名。
圖2 chainalysis公佈2024年加密貨幣採用指數排名本文將以Tether在泰國的策略佈局為切入點，歸納泰國市場對於數位資產監管的特性。
泰國對於數位資產的監管態度
泰國對加密資產的監管態度經歷了從謹慎觀望到積極擁抱的轉變過程，這一演變與全球數位經濟發展趨勢及泰國國內經濟戰略調整密切相關。
2018年5月14日，泰國頒布《數位資產業務法令》將數位資產分為兩大類：加密貨幣、數位通證，二者的主要差異在於，加密貨幣是作為交換的媒介，數位通證是作為權益的代表。同時，法令主要從兩大維度對加密資產進行監管：一是數位通證的發行，二是數位資產業務的開展，包括交易所、做市商、服務商、基金管理人、投資顧問以及託管錢包服務商。
泰國對於通證發行的監管
1. 受監管的通證發行：投資型通證、準備登入交易所的實用型通證、加密貨幣。
依據收入來源的不同，泰國證監會將數位通證的類別分為不動產數位通證、基礎建設數位通證、永續發展相關的數位通證、債權通證等。 2022年，房地產公司SC Asset透過STO籌集了約3億泰銖（約800萬美元），成為首個獲準案例。
投資人如果想發行受監管的通證，需要滿足以下條件：
獲得泰國證監會的許可；
就數位通證發行向泰國證監會提交註冊申請，並提交通證發行的招股書；
滿足監管要求的資格條件。
2. 豁免監管的通證發行：泰國央行（BOT）發行的數位通證、消費型的實用型通證、滿足特定條件的有限發行（limited offering）。
消費型的實用型通證：
發行人基於消費目的或作為數位證書的通證發行；
非基於消費目的或作為數位證書，但是限於在特定分散式記帳系統使用的實用型通證，例如在中心化金融CeFi和去中心化金融DeFi內部使用的通證，又例如在持牌數位交易所作為折扣或其他補貼使用的通證，又例如代表投票權益的通證。
發行人在符合SEC關於投資人的資訊揭露等要求，且符合以下特定條件之一的有限發行：
面向機構投資者發行或超高淨值客戶發行；
與發行人有特殊關係的特定投資人，發行週期不得超過12個月，面向的特定投資人不得超過50人；
發行週期不超過12個月，且發行總價值不超過2,000萬泰銖。
泰國對於數位資產交易所的監管
受監管的數位資產交易所範疇：提供購買、銷售、撮合交易數位資產服務的中心或網路。
數位資產交易所需滿足的條件：
1. 泰國註冊成立實體，且獲泰國財政部核發的執照許可；
2. 交易所不得從事數位資產交易業務；
3. 實繳的註冊資本不低於1億泰銖；
4. 維持監管要求的淨資產水準；
5. 遵守監理要求的反洗錢和反恐怖主義融資規定；
6. 盡到KYC、CDD以及可疑交易及時上報的義務。
曼昆律師建議
1. 在泰國開展通證發行業務，必須透過在泰國註冊公司實體，根據通證的特點來評估是否需要獲得泰國證監會的牌照許可；
2. 公司的管理階層，如董事、執行董事、其他管理階層不能有破產或刑事案件案底；
3. 公司應至少有可靠的商業計劃，經審計的財務報表；
4. 公司應注意依照SEC要求及時揭露公司的經營和財務資料。
泰國數位資產業務合規，歡迎聯繫、諮詢盧律師。
