作者：Nancy，PANews

電影《牛來》持續走紅的同時，市場對「牛市回歸」的期待也被不斷點燃。巧合的是，加密市場也突然迎來一場久違的「牛來」，比特幣一夜之間強勢反攻，帶動市場集體回暖。

對於沉寂已久的加密市場而言，這輪暴漲不僅意味著價格上的突破，也讓市場波動率重新回歸。行情急速升溫後，市場情緒瞬間被點燃，幣圈玩家甚至調侃稱「原生家庭終於好起來了」。而這場突如其來的強勢反彈，也同步觸發了一場規模驚人的空頭單日清算潮。

比特幣強勢反攻，空頭遭遇史上最大清算潮

8月19日晚間，比特幣走出一根久違的大陽線，強勢突破持續數月的盤整區間。

CoinGecko數據顯示，比特幣突然迎來強勢反彈，日內漲幅超過7.4%，一度逼近7萬美元，創下6月初以來新高。以太坊同步走強，價格一度突破2300美元，刷新近三個月高點。

主流資產集體上漲，迅速帶動加密市場整體回暖。過去24小時，加密總市值上漲約7.5%，回升至2.46萬億美元附近。

不過，這場突如其來的暴漲也演變成一場大規模空頭屠殺。

CoinGlass數據顯示，過去24小時全網爆倉總額超過29.86億美元，超過17.5萬名交易者被強制平倉。其中，最大單筆爆倉發生在Hyperliquid平臺的BTC-USD合約，金額約4880萬美元。

從歷史規模來看，此次清算潮已經超過2025年2月「關稅衝擊」期間約22.3億美元的單日清算紀錄，位列加密歷史上第八大清算事件。

更值得注意的是，此次清算幾乎呈現一邊倒的空頭擠壓格局。CoinGlass數據顯示，過去24小時，空頭清算金額高達27.43億美元，遠超多頭約2.43億美元的清算規模。這一數字甚至超過2025年10月10日歷史最大清算日約24.6億美元的空頭清算規模，創下加密市場單日空頭清算規模的新紀錄。

加密市場迎多重利好，特朗普看多發言點燃樂觀情緒

加密市場集體扭轉頹勢背後，主要由宏觀流動性改善、空頭軋空、監管樂觀情緒及ETF資金回流等多重因素推動。

宏觀層面，美國財政部擴大長期國債回購規模，成為本輪行情回暖的核心導火索。財政部宣布將10年至30年期國債流動性支持回購的單次上限從20億美元至少翻倍至40億美元，措施自9月9日起實施，持續至11月4日。市場普遍將此解讀為對國債市場流動性的有力支持，有效壓低了長端收益率，30年期國債收益率從約5.33%至5.34%的高位明顯回落。而美債收益率下行帶動美元走弱，整體金融條件得到改善，直接提振了比特幣等風險偏好資產的表現。

監管與政策層面同樣釋放出積極信號。美國SEC本週提出新的加密資產發行規則，擬豁免部分數字資產發行的註冊要求，為行業融資提供更大空間，其中包括兩項融資豁免條款和一項安全港安排。

幾乎同一時間，8月19日，美國總統特朗普在白宮會見Coinbase、Kraken、Blockchain.com等加密企業高管，以及洲際交易所、納斯達克等傳統金融機構代表，並與SEC、CFTC負責人共同出席會議。特朗普在會上發表了明確支持加密貨幣的講話，宣稱美國政府已徹底結束對加密貨幣的戰爭，行業正在蓬勃發展。他強調，美國必須保持在比特幣、加密貨幣、預測市場和人工智慧等領域無可爭議的領導地位，致力於成為世界加密貨幣之都；同時透露政府已討論積累可觀數量的比特幣及其他加密貨幣，認為加密貨幣大大減輕了美元壓力。

特朗普還敦促國會儘快通過公平版本的Clarity法案，認為這將幫助美國領先中國和其他國家，並提到SEC主席正努力以合規方式將Hyperliquid引入美國市場，同時回顧了已簽署的Genius法案、戰略比特幣儲備以及禁止CBDC等政策成果。這一系列利好表態迅速點燃市場樂觀情緒，連多個與特朗普相關的Meme幣也出現不同程度的上漲。

與此同時，大規模空頭強制平倉成為本輪上漲的重要加速器。此前市場積累了大量空頭頭寸，隨著價格快速突破關鍵阻力位，這些頭寸紛紛遭遇強制平倉，形成明顯的軋空效應，進一步放大了上漲勢頭。

此外，資金層面同樣提供了一定支撐。近兩日美國比特幣現貨ETF累計錄得超4.8億美元淨流入，成功扭轉前段時間低迷的淨流出態勢，為現貨買盤注入了實質性動力。

比特幣仍處「投降階段」，完美底部或難尋

在此之前，比特幣經歷了數月調整，市場波動率也降至週期低點，甚至一度低於歷史上約98.5%的交易日。長時間的低波動與價格盤整，讓市場進入了一個明顯的「休眠期」。隨著價格開始從低位反彈，市場關注的焦點也逐漸轉向低波動是否正被真正打破，以及下一輪行情將走向何方。

CryptoQuant數據顯示，比特幣現貨需求即將自今年2月以來首次轉為正值。歷史數據顯示，類似信號出現後，比特幣未來60天的中位漲幅約為18.1%，上漲勝率約為78%。現貨需求轉正通常意味著市場實際買盤正在增強，若這一趨勢能夠持續，或將為後續行情提供進一步支撐。

Glassnode最新週報指出，高實際利率仍是當前壓制比特幣價格的主要宏觀因素。儘管黃金價格已突破4,400美元、油價升至80美元中段，比特幣卻未能跟隨其他稀缺資產上漲，仍主要表現為對流動性高度敏感的風險資產。

鏈上數據同樣顯示，市場仍處於築底階段。目前，比特幣現貨價格和短期持有者成本基礎（68,500美元）均低於真實市場均值（75,800美元），意味著價格仍在近期買家及更廣泛活躍投資者的成本基礎下方運行，投降階段尚未完全結束。與此同時，未實現虧損峰值約為0.25，明顯低於此前週期超過0.6的水平，表明本輪迴調幅度相對有限，且市場拋售壓力更為分散。已實現盈虧比目前約為0.75，也高於歷史上賣方耗竭通常低於0.5的水平，意味著市場尚未進入典型的賣方耗竭階段。

鏈下指標則呈現出一定改善跡象。永續合約需求已經轉為正值，美國比特幣現貨ETF資金流出也從此前每日約5,000枚BTC的低點趨於穩定。不過，Coinbase溢價仍處於負值區間，隱含波動率則壓縮至週期低點，表明現貨市場參與度和投資者的方向性信心尚未明顯恢復。

在知名交易員Killa看來，比特幣已從低位反彈，試圖等待「完美底部」可能導致投資者完全錯過後續上漲。與其為了等待某個可能永遠不會到來的價格而空倉，他更傾向於提前建立敞口，並接受過程中可能出現的回撤。

Killa認為，比特幣週期正在發生變化，已有多項指標支持這一判斷，傳統四年週期最終可能改變。因此，他願意在70,000美元、65,000美元、60,000美元或55,000美元等不同價位持續買入，而不是執著於單一底部目標。從更長期來看，比特幣價格將升至15萬美元以上。與其試圖精準捕捉最低點，他更傾向於先獲得市場敞口，再根據行情變化動態調整。

資產管理公司VanEck則在最新報告表示，比特幣目前已經觸發12項市場「投降」指標中的8項，意味著市場狀態正逐漸接近歷史熊市底部區域。不過，VanEck也強調，這些指標並不能證明比特幣已經完成築底，更適合用於判斷市場所處的週期位置，而非作為短期抄底信號。過去三個月內，12項指標均曾達到觸發區間。

該機構指出，從歷史週期來看，比特幣此前幾輪熊市大底分別經歷了約94%、85%、84%和78%的最大跌幅。但過去幾輪週期與當前市場存在明顯差異。當時市場尚未出現現貨ETF這一重要資金渠道，機構持倉規模也相對有限，同時還曾經歷Celsius、FTX等大型行業事件衝擊。因此，簡單套用過去週期的跌幅來判斷本輪底部，可能並不完全適用。

同時，從週期角度看，VanEck統計了自2011年以來的4輪完整比特幣週期，發現熊市從頂部到谷底平均持續約11個月，若剔除2011年特殊週期，平均約12.7個月。目前比特幣自2025年10月高點回落已進入第10個月，下一階段潛在累積窗口可能出現在今年9月至11月。

由此來看，VanEck認為，當前投降指標更適合作為長期投資者判斷週期位置的工具，而非短期抄底訊號。歷史數據顯示，基於這些指標進行投資的優勢主要體現在一年週期內，未來數月市場仍可能繼續震盪。

拋開加密內部訊號，渣打銀行數位資產研究主管Geoff Kendrick從宏觀流動性的變化進行了行情方向的解讀。

Geoff Kendrick表示，隨著美國財政部擴大對長期國債市場的流動性支持，比特幣可能在2026年底前上漲至10萬美元。如果有效突破6.55萬美元，可能意味著本輪市場週期低點已經形成。

在他看來，美國財政部擴大長期國債回購規模，是當前市場環境中的重要催化劑。債券市場流動性得到支持、長端收益率回落，可能進一步改善整體金融條件，而這恰恰是比特幣等風險資產更容易受益的環境。Kendrick甚至將財政部擴大債券回購形容為“比特幣最喜歡的環境”，認為比特幣此前曾多次受益於流動性干預，其固定供應機制也使其具備一定的抗貨幣貶值屬性。

Strive CEO Matt Cole更直言，未來5至7年比特幣或迎最強宏觀順風期。Matt Cole指出，過去十多年一直認為美元指數（DXY）正處於結構性下跌趨勢，而當前可能正在接近更大幅度的下行階段，這將對比特幣產生重大影響。如果這一判斷成立，未來5至7年可能成為比特幣歷史上最具利好因素的宏觀環境之一。美元指數自20世紀60年代末以來形成的長期下降趨勢，不僅體現在技術型態上的“更低高點和更低低點”，同時也受到美國財政基本面的支撐。

同時，Matt Cole表示，回顧過去幾輪比特幣牛市，美元走弱往往與比特幣上漲同時出現。比如2017年行情期間，DXY從約103降至88；2020年至2021年週期中，美元指數也從約103下降至89附近；而在2025年比特幣創下歷史新高期間，美元指數同樣曾從約108走弱。因此，如果美元長期趨勢最終出現進一步下破，市場可能低估了未來數年比特幣所處的宏觀環境。如果45年來形成的美元長期趨勢最終向下突破，比特幣可能迎來遠超歷史週期的宏觀順風。

綜合來看，目前加密市場已經出現了一些積極訊號，讓長期低迷的波動率重新活躍起來。不過，市場能否由此進一步走強，仍有待需求、流動性以及宏觀環境的持續驗證。對投資者而言，或許比精準預測底部更重要的，是在合理倉位下保持適度敞口，並隨著市場變化及時調整策略。

挪威主權財富基金間接持有9,573枚比特幣

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