撰文：深潮TechFlow

5 月27 日，在納斯達克的交易大廳裡，一檔名不見經傳的小股票掀起了巨浪。

SharpLink Gaming（SBET），市值僅1,000 萬美元的小型博彩公司，宣布透過4.25 億美元的私募股權投資，買下約163,000 枚以太坊（ETH）。

消息一出，SharpLink 的股價火箭沖天，漲幅一度超過500%。

買幣，可能正在成為美股上市公司拉股價的新財富密碼。

故事的源頭自然是MicroStrategy（微策略，現已更名為Strategy，股票代號MSTR），這家率先點燃戰火的公司，早在2020 年就大膽押注比特幣。

五年間，它從一家普通的科技公司搖身一變成為「比特幣投資先鋒」。 2020 年，MicroStrategy 的股價僅10 多美元；到2025 年，這隻股票已飆升至370 美元，市值突破1,000 億美元。

買幣，不僅讓MicroStrategy 的資產負債表膨脹，更讓它成為資本市場的寵兒。

2025 年，這場熱潮愈演愈烈。

從科技公司到零售巨頭，再到小型博彩企業，美股上市公司正用加密貨幣點燃估值的新引擎。

靠買幣做大市值的財富密碼裡，到底有什麼門道？

MicroStrategy，幣股融合玩法教科書

一切始於MicroStrategy。

2020 年這家企業軟體公司率先開啟了美股買幣熱潮，CEO Michael Saylor 曾表示，比特幣是「比美元更可靠的保值資產」；

充值信仰很精彩，但真正讓這家公司脫穎而出的，是它在資本市場的玩法。

MicroStrategy 的玩法可以用「可轉換債券+比特幣」的組合來概括：

首先，公司透過發行低利率可轉換債券來籌集資金。

2020 年起，MicroStrategy 多次發行此類債券，利率低至0%，遠低於市場平均。例如，2024 年11 月，它發行了26 億美元的可轉換債券，融資成本幾乎為零。

這些債券允許投資者在未來以固定價格轉換為公司股票，相當於給投資者一個看漲期權，同時讓公司以極低的成本獲得現金。

其次，MicroStrategy 將籌集的資金全數投入比特幣。透過多輪融資持續加倉比特幣，讓比特幣成為公司資產負債表的核心組成部分。

最後，MicroStrategy 利用比特幣價格上漲帶來的溢價效應，啟動了一套「飛輪效應」。

當比特幣價格從2020 年的1 萬美元漲到2025 年的100,000 美元時，公司資產價值大幅提升，吸引了更多投資者買入股票。股票價格的上漲，又讓MicroStrategy 能夠以更高的估值再次發行債券或股票，籌集更多資金，繼續購入比特幣，從而形成一個自我強化的資本循環。

這一模式的核心在於低成本融資和高回報資產的結合。透過可轉換債券以近乎零成本借錢，買入波動性強但長期看漲的比特幣，再利用市場對加密貨幣的熱情放大估值。

這種玩法不僅改變了MicroStrategy 的資產結構，也為其他美股公司提供了教科書式的範本。

SharpLink，借殼之意不在酒

SharpLink Gaming（SBET）把上述玩法優化了一下，用的資產是以太幣（ETH）而非比特幣。

但這背後，還有幣圈力量與資本市場的巧妙結合。

它的玩法也可以用「借殼」來概括，核心在於利用上市公司的「殼」和加密敘事，快速放大估值泡沫。

SharpLink 原本是一家掙扎在納斯達克退市邊緣的小公司，股價一度低於1 美元，股東權益不到250 萬美元，合規壓力巨大。

但它有一個殺手鐧——納斯達克的上市身份。

這個「殼」吸引了幣圈巨頭的目光：由以太坊聯合創始人Joe Lubin 領導的ConsenSys。

2025 年5 月，ConsenSys 聯合多家加密領域創投公司（如ParaFi Capital、Pantera Capital），透過一筆4.25 億美元的PIPE（私募股權融資），主導了對SharpLink 的收購。

他們發行了6,910 萬股新股（每股6.15 美元），迅速拿下SharpLink 超過90%的控制權，省去了IPO 或SPAC 的繁瑣流程。 Joe Lubin 被任命為董事會主席，ConsenSys 明確表示將與SharpLink 合作，探索「以太坊金庫策略」。

有人說這是ETH 版本的微策略，但實際上玩法更精妙。

這筆交易的真正目的並非改善SharpLink 這家公司的博彩業務，而是它成為幣圈進入資本市場的橋頭堡。

ConsenSys 計劃用這4.25 億美元購入約163,000 枚ETH，包裝成“以太坊版MicroStrategy”，並宣稱ETH 是“數位儲備資產”。

資本市場是講「故事溢價」的，這一敘事不僅吸引了投機資金，還為無法直接持有ETH 的機構投資者提供了一個「公開ETH 代理」。

買幣只是第一步，SharpLink 真正的「魔法」在於飛輪效應。它的操作可以拆解為三步驟循環：

第一步，低成本籌資。

SharpLink 透過PIPE 以每股6.15 美元的價格籌集4.25 億美元，相比IPO 或SPAC，這種方式無需繁瑣的路演和監管流程，成本更低。

第二步，市場熱情推高股價。

投資人被「以太坊版MicroStrategy」的故事點燃，股價迅速飆升。市場對SharpLink 股票的熱情遠超其資產價值，投資者願意支付遠高於其ETH 持倉淨值的價格，這種「心理溢價」讓SharpLink 的市值迅速膨脹。

SharpLink 也計劃將這些ETH 代幣質押，鎖定在以太坊網路中，還能賺取3%-5% 的年化收益。

第三步，循環再融資。以更高的股價再次發行股票，SharpLink 理論上可以籌集更多資金，買入更多ETH，循環往復，估值像滾雪球般越滾越大。

這個「資本魔法」背後，藏著泡沫的影子。

SharpLink 的核心業務——博彩行銷——幾乎無人問津，4.25 億美元的ETH 投資計劃與其基本面完全脫節。它的股價暴漲，更多是投機資金和加密敘事的推動。

真相是，幣圈資本也可以透過「借殼+ 買幣」的模式，利用一些中小型上市公司的殼快速吹大估值泡沫。

醉翁之意不在酒，上市公司本身的業務有關聯自然好，沒關聯其實也不重要。

模仿，並非百試百靈

買幣策略看似是美股上市公司的“財富密碼”，但並非百試百靈。

模仿的路上，擠滿了後來者。

5 月28 日，GameStop，這家曾因散戶抱團大戰華爾街而名噪一時的遊戲零售巨頭，宣布用5.126 億美元購入4710 枚比特幣，試圖複製MicroStrategy 的成功。但市場反應冷淡：公告發布後，GameStop 股價下跌10.9%，投資人不買單。

5 月15 日，Addentax Group Corp（股票代號ATXG，中文名盈喜集團），一家中國紡織服裝公司，宣布計劃擬透過發行普通股的方式，購入8,000 枚比特幣和川普的TRUMP 幣。只算目前比特幣價格108,000 美元，這筆購買成本也將高達8 億美元以上。

但作為對照，該公司的股票總市值僅450 萬美元左右，也就是說其理論購幣成本是公司市值的100 倍以上。

幾乎在同一時間，另一家中國美股上市公司Jiuzi Holdings（股票代號JZXN，中文名九紫控股）也加入了這場買幣熱潮。

該公司宣布計劃在未來一年內購買1,000 枚比特幣，成本為1 億美元以上。

公開資料顯示，九紫控股是一家專注於新能源汽車零售的中國公司，成立於2019 年。該公司的零售店主要分佈在中國的三線和四線城市。

而這家公司在納斯達克的股票總市值，僅5,000 萬美元左右。

股價確實在漲，但公司市值與買幣成本的匹配度是關鍵。

對更多後來者而言，若比特幣價格下跌，如果真的買入，那麼其資產負債表將面臨巨大壓力。

買幣策略，並非通用的財富密碼。缺乏基本面支援、過度槓桿的買幣豪賭，可能只是通往泡沫破裂的冒險。

另一種出圈

儘管風險重重，買幣熱潮仍有成為新常態的可能。

2025 年，全球通膨壓力和美元貶值預期仍在持續，越來越多企業開始將比特幣和以太坊視為「抗通膨資產」。日本的Metaplanet 公司已透過比特幣財庫策略提升市值，而更多的美國上市公司在效仿微策略的路上也越走越快。

在大趨勢下，加密貨幣越來越多的在全球政治和經濟領域拋頭露面。

這是幣圈人常掛在嘴邊的一種「出圈」？

綜合觀察當前的趨勢，加密貨幣出圈到主流的路徑主要有兩條：穩定幣的崛起和公司資產負債表中的加密儲備。

表面上看，穩定幣為加密市場提供了支付、儲蓄和匯款的穩定媒介，降低了波動性，並推動了加密貨幣的廣泛應用。但其本質卻是美元霸權的延伸。

以USDC 為例，其發行方Circle 與美國政府關係密切，持有大量美債作為儲備資產，這不僅強化了美元的全球儲備貨幣地位，還透過穩定幣的流通，將美國金融體系的影響力進一步滲透到全球加密市場。

另一條出圈路徑，即是上文所述的上市公司買幣。

買幣公司透過加密敘事吸引投機資金，推高股價，但除了幾個領頭羊公司，後來的模仿者們除了能做大市場估值，主營業務的基本面能有多大改善，仍是一個迷。

無論是穩定幣，或是加密資產進上市公司資產負債表，加密資產看起來更像工具，用以延續或強化先前的金融格局。

對韭當割還是金融創新，這更像是看一枚硬幣的兩面，取決於你坐在牌桌的哪一頭。