原文： TheRoundTrip
整理：Yuliya，PANews
加密金庫不再只是“持倉比特幣”，而是深入多鏈、原生質押、代幣分紅的新範式。我們正目睹一場革命：華爾街企業開始模仿鏈上協議運作方式。 PANONY與Web3.com Ventures共同推出了英文視訊節目《The Round Trip》。由John Scianna與Cassidy Huang共同主持，本集節目將聚焦於目前加密市場最具話題性的趨勢之一：PIPE交易與上市公司大舉配置加密資產的現象。從Tron反向借殼登陸納斯達克，到Hyperion DeFi用代幣作為資本和質押資產，這場轉變正在重塑「上市公司」與「加密原生協議」之間的邊界。
什麼是PIPE交易？
PIPE是「公開股權私募投資」（Private Investment in a Public Equity）的縮寫。它指的是私人投資者以通常帶有折扣的價格，向已上市公司注入資金。這種方式的優點在於速度快，並且能規避傳統IPO（首次公開發行）過程中的繁文縟節。
如今，PIPE交易正越來越多地成為加密原生公司上市或擴大其市場影響力的首選途徑。它常常與「反向併購」（Reverse Merger）結合，為加密項目提供了一條「後門上市」的捷徑。公司可以跳過冗長的路演和與銀行家的周旋，幾乎在一夜之間成為上市公司，並迅速登上全球新聞頭條，實現即時上市和融資。
兩大標竿案例－孫宇晨的TRON與Eyenovia的HYPE
孫宇晨的資本大戲
最近最轟動的案例來自Tron創始人孫宇晨，他透過與納斯達克上市公司SRM Entertainment的反向併購，將該公司更名為Tron Inc，併計劃以1億美元的TRX代幣取代現金完成PIPE融資。這項舉動不僅將TRX變成了公司的核心資產，也暗示未來可能推出基於TRX的分紅機制。
更戲劇性的是，孫宇晨的父親將出任董事會主席，另有報道稱Eric Trump也可能加入公司擔任高階主管。這場PIPE交易不只是金融操作，更融入了政治、家族與資本的多重戲碼，堪稱「孫宇晨風格」的再現。回顧過往，無論是USDD對標USDT、JustSwap複製Uniswap，或是APENFT追趕NFT浪潮，孫宇晨始終緊跟加密市場風口，複製最熱模式並將其商業化。近年來，他與川普家族關係密切，不僅是川普主題Meme幣的最大持有者之一，還出席了相關的晚宴。他深諳「金錢會說話」的道理，並成功地讓波場在多個牛熊週期中穩居加密市場圖表的前列。
Eyenovia變身Hyperion DeFi，押注HYPE
除了Tron，Eyenovia的轉型也引人注目。原本專注於眼藥水噴霧技術的這家公司，市場表現平平，但透過與Hyperliquid的結合，他們正轉型為Hyperion DeFi，目標是成為首個以HYPE代幣作為主要資產的上市公司。公司不僅將持有超百萬枚HYPE代幣，還將運行原生質押驗證節點，積極參與Hyperliquid網路建置。同時，也聘請了一位來自加密世界的新CEO來領導公司。
此外，Hyperion DeFi也可能透過第二輪PIPE交易獲得額外1億美元的代幣認購權，若全部行使，整體加密持倉將超過1.5億美元。
這一切發生在HYPE代幣僅於去年11月上線、不到一年時間內，堪稱「最快實現上市配置」的代幣專案。近期HYPE價格一度衝上45美元，雖然回調至36美元左右，但背後強大的社群動員力與敘事建構力已獲得傳統資本市場的高度關注。
Lion Group豪擲6億美元進軍區塊鏈領域
另一個案例是Lion Group ，該公司計劃配置多鏈代幣資產，總額高達6億美元。儘管完整細節尚未公開，但可以確定HYPE將成為其金庫中的核心資產之一。這類「多幣種金庫」策略正成為新的企業資產配置範式，與以往僅持有比特幣的做法形成鮮明對比。如今，包括Sui與Solana在內的非主流Layer 1網路也開始進入上市公司視野，為企業提供更多元的資產成長路徑。
全球浪潮—從比特幣到多鏈金庫
上市公司建立加密金庫的趨勢已走向全球，並且不再局限於比特幣。
在法國，持有約1,600枚BTC的Blockchain Group已成為法國表現最好的股票之一，其當前市值約為其比特幣持股價值的三倍。
在日本，被稱為「日本版微策略」的MetaPlanet持有1萬枚比特幣，其股價是其比特幣持股價值的近7倍。
在香港，由9GAG創辦人支持的MemeStrategy上周宣布將Solana加入其金庫，隨後其股價上漲了約30%，當前市值約為其Solana持倉價值的222倍，其持倉約2400枚SOL。
透過比較這些公司的資產淨值（NAV）倍數，我們可以洞察不同國家市場的需求熱度。例如，日本MetaPlanet的7倍溢價遠高於法國的3倍，顯示日本市場對這類投資標的需求更為旺盛。
相較之下，由以太坊聯合創辦人Joseph Lubin支持的SBET表現則相對平淡。其股價曾高達100美元，現已回落至10-12美元。目前其市值約為6億美元，而其持有的以太坊價值約為4.42億美元，NAV倍數僅1.38倍。這似乎反映出在公開市場上，投資人對以太坊的熱情不如其他代幣，但這或許也為逆向投資者提供了機會。
為什麼這很重要？
這一切為何如此重要？因為PIPE交易和代幣金庫策略不再只是一個短暫的趨勢，而是代表了上市公司進入加密領域方式的根本轉變。我們已經超越了「在資產負債表上持有比特幣」的初級階段。
我們正在目睹的關鍵趨勢包括：
加密金庫成為市場訊號：當一家上市公司宣布持有TRX或HYPE時，這不僅是財務管理，更是一種強烈的市場表態和生態結盟。
代幣原生上市公司的崛起：金庫資產正在從比特幣擴展到Solana、Ethereum、Sui、Hype等，形成與特定生態系統綁定的多代幣策略。
PIPE交易成為標準路徑：模仿微策略，透過「後門上市」進入加密世界正成為標準作業。它快速、靈活，且沒有傳統IPO的沉重包袱。
機構押注多鏈未來：機構的行動表明，公司不再只押注比特幣，而是選擇與各個生態緊密結合的多元佈局
我們正目睹一群新型上市公司誕生，它們遵循的是Web3的運作規則，卻在華爾街舞台上表演。這不僅是企業策略的轉變，更是資本市場運作典範的轉變。正如孫宇晨、Hyperion、MemeStrategy等所展示的，未來可能每個主流加密項目都將誕生對應的「上市代表」。
而這，只是開始。
