作者：David，深潮 TechFlow

AI股票再度大跌，市場又想起了那個從OpenAI走出來、靠押注算力基礎設施成名的年輕人。

Leopold Aschenbrenner，被中文投資社群稱為「美股版本之子」。今年7月，他的基金組合價值單月下跌67%；9月，他重新交易期權。如今，那批熟悉的股票再次遭到拋售，關於他「又爆倉了」的新聞也接踵而至。

曾經的版本之子，在民主黨贏得中期選舉之後股市風雲突變，已經快變成了版本棄子。

Leopold的投資故事，很容易讓人相信。

他在OpenAI研究過超級智能的安全問題，離開後創辦投資機構，早期支持者包括Stripe的Collison兄弟、Nat Friedman和Daniel Gross。這份履歷把他放在了兩撥人中間：一邊研究AI究竟能走多遠，一邊有錢押注它會走多遠；而他顯然兩者都有。

他的股票選擇也很直觀。AI需要更多存儲，美光和閃迪進入組合；模型訓練和推理需要算力，Nebius、CoreWeave提供雲服務；數據中心需要電力和機房，Bloom Energy、Core Scientific同樣出現在持倉裡。

這些公司做的事情不同，收入卻都與同一筆開支有關：建設、運行更多AI基礎設施。與其猜哪家模型最後獲勝，買下它們必須採購的東西，看起來是一條更容易理解、大家也更容易信服的投資路徑。

錢也確實賺到了。據7月底披露的投資者信，基金今年上半年淨收益達到439%。到6月末，公開申報的美股持倉中，閃迪與美光合計約佔55.6%，僅兩家存儲公司就超過一半。持倉中的其他幾家公司雖然提供了行業上的區別，但也沒有讓組合遠離AI建設熱潮。

上漲時，這種集中押注把收益放大，也把大家對於提前了解AI敘事、年輕有為和接近核心圈的造神情緒推上了高峰。

但到了7月，芯片股開始拋售。由於基金用了較高的槓桿，追加保證金的要求很快到來。月底，它把大部分上市股票倉位賣給了Citadel。路透社看到的投資者信顯示，他的投資組合當月下跌67%。Leopold 開始道歉，並在給投資人的信裡寫道：「我們讓你們失望了這個月。」

不過，即使計入這筆虧損，基金全年仍約上漲80%。

城堡投資（Citadel）接盤後，很快開始拆分和出售這批倉位。

這根本不是華爾街大鱷在為 AI 的星辰大海「充值信仰」，而是一場極其冷血的不良資產倒賣。Citadel 的掌門人 Ken Griffin 在這裡扮演了一個毫無感情的清算機器。在不到三週的時間裡，他通過上百筆大宗交易，迅速卸掉了原組合超過 80% 的風險，套現逾 40 億美元。

正如這位頂級對沖基金大佬在給投資者的信中所強調的：「分散處置這些風險的能力，才是這筆交易成立的核心。」

同一批股票，散戶看到的是 AGI 的未來，而華爾街老錢們看到的只是帶血籌碼的價差。買家有錢接盤，也能迅速拋售離場；而賣家之所以能活下來，恰恰是因為他被迫交出了所有的底牌。

7 月份的爆倉雖然靠著割肉活了下來，但在金融系統裡，裂痕一旦產生就會迅速蔓延。

9 月，由於極其糟糕的風控記錄，摩根大通（JPMorgan）正式切斷了與 situational awareness 基金的貸款業務。這意味著 Leopold 失去了華爾街最核心的信貸主引擎。

然而，這位前 OpenAI 的天才研究員並沒有就此認輸。失去了直接的保證金融資，他在 9 月中旬轉身殺入了期權市場，大舉買入了 AMD、Bloom Energy 和 CoreWeave 等基建股的看漲期權（Call）。

為了追求極致的槓桿，他甚至買入了深度的虛值期權（OTM），試圖用這種「不成功便成仁」的工具單騎救主，押注股價會在短期內出現登月般的暴漲。

他試圖用期權去接 AI 狂潮的下半場，結果迎面撞上的，卻是 11 月中期選舉的政策鐵壁。

隨著民主黨橫掃兩院，美國多州對數據中心亮起紅燈，AI 基建股遭遇了極其慘烈的價值重估。從 6 月高點到 11 月 5 日，CoreWeave 暴跌 65%，Core Scientific 跌去 60%，閃迪和美光也被大幅血洗。

如果 Leopold 手裡拿的是現貨，暴跌 60% 或許還能死扛到底，用時間去換 AGI 的空間；但他手裡拿的是帶有極高時間損耗的期權。

在基礎資產暴跌疊加到期日逼近的雙重絞殺下，這筆押注的剩餘價值實際上已經被無情清零。

Leopold 的出局，是這個狂熱時代裡最深刻的一個隱喻：

他買的全是 AI 必須花的錢，他的大方向可能毫無破綻。但他或者更多敢於押注 AI 未來而上槓桿或者梭哈的投資者最大的謬誤在於，試圖用隨時會被強制清算的高槓桿和短期期權，去吃透一個需要長達十年才能兌現的宏偉藍圖。

通往 AGI 的星辰大海依然廣闊，只是這位最虔誠的布道者，已經死在了黎明前的槓桿裡。

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