作者：hoeem
編譯：Saoirse，Foresight News
世代傳承的財富往往誕生於從緊縮週期轉向寬鬆的階段。因此，明確自身在流動性週期中的位置，是精準佈局資產的關鍵。我們如今處於哪個階段？且聽我細細道來…
為何你必須關注流動性週期（即使討厭宏觀經濟）
央行流動性如同全球經濟引擎的潤滑油：
注入過多會讓市場「超速運轉」；抽離過度則會導致「活塞卡死」，就像你精心打扮的約會對象突然離你而去。重點是：若能跟上流動性的節奏，你就能提前預判泡沫與崩盤。
2020-2025 年流動性的四個階段
1、激增階段（2020-2021 年）
央行像開足馬力的消防水槍瘋狂注水：零利率落地、量化寬鬆（QE）規模創歷史紀錄，16 兆美元財政救濟砸向市場。
從背景來看，全球貨幣供給量（M2）成長速度比二戰以來任何時期都要快。
2、耗竭階段（2021-2022 年）
利率飆升500 個基點，量化緊縮（QT）啟動，危機救助計畫到期。
直觀來說，2022 年債券市場創下史上最大跌幅（約- 17%）。
3、平穩階段（2022-2024 年）
政策保持緊縮，沒有新動作。
決策者維持現有政策，讓其充分發揮作用以壓制通膨。
4.初步轉向階段（2024-2025 年）
全球開始降息並放鬆限制，儘管利率仍處於相對高位，但已開啟下行趨勢。
2025 年中期現況：我們一腳仍停留在平穩階段，另一腳試探著邁向初步轉向階段的第一步。當前利率高企，量化緊縮仍在持續，但除非新的衝擊把我們拉回激增模式，否則下一步大概率會繼續寬鬆。
更多細節可見下面的「交通號誌燈速查手冊」…
沒錯，我找GPT 幫忙做了個超酷的表格！下面這張表能讓你一眼看清2017、2021、2025 這三個關鍵年份的情況：
十二大流動性槓桿交通號誌燈速查手冊
🔴 未激活 🟧 輕度激活 🟢 強烈激活
🔑 能啟動其他11 個槓桿的總開關是哪一個？
逐步拆解
降息方面－2017 年聯準會升息，全球幾乎沒有寬鬆政策；2021 年全球緊急降息至接近零的水平；2025 年為維持抗通膨的公信力，利率維持高位，但美國和歐洲核心國家已計劃在2025 年底首次小幅降息。
量化寬鬆/ 緊縮（QE/QT）－2017 年聯準會在縮減資產負債表，而其他大型央行還在買進債券；2020 到2021 年全球各地都推出了創紀錄的量化寬鬆政策；到2025 年政策立場逆轉，美聯儲繼續實施量化緊縮，日本央行的量化寬鬆政策；到2025 年政策立場逆轉，美聯儲繼續實施量化緊縮，日本央行的量化無限制地購買。
通俗來說：量化寬鬆就像給經濟「輸血」，量化緊縮則是「慢慢抽血」。
你得知道我們什麼時候會進入量化緊縮或量化寬鬆階段，以及目前處於流動性週期的哪個位置…
2025 年中期現況儀錶板
- 降息方面：政策利率仍處於高位；若進展順利，可能在2025 年第四季首次降息。
- 量化寬鬆/ 緊縮（QE/QT）：量化緊縮（QT）仍在進行，目前尚未推出新的量化寬鬆（QE）政策，但已出現早期刺激訊號。
需重點關注的訊號
訊號1：通膨率降至2% 且政策制定者宣布風險平衡
- 觀察重點：聯準會或歐央行聲明明確轉向中性措辭
- 關鍵意義：為降息掃清最後一道輿論障礙
訊號2：量化緊縮（QT）暫停（上限設為0 或100% 再投資）
- 觀察重點：聯準會公開市場委員會（FOMC）或歐央行宣布對到期債券全額再投資
- 關鍵意義：將資產負債表縮減轉為中性狀態，增加市場流動性儲備
訊號3：三個月期遠期利率協議與隔夜指數掉期利差（FRA-OIS）超過25 個基點或回購利率突然飆升
觀察重點：三個月期FRA-OIS 利差（註：遠期利率協議（FRA）利率與隔夜指數掉期（OIS）利率的差值，是衡量金融市場信用風險和流動性風險的重要指標。）或一般抵押品（GC）回購利率跳升至25 個基點左右
- 關鍵意義：預示美元融資壓力，通常會迫使央行提供流動性支持
訊號4：中國人民銀行（PBoC）全面下調存款準備率（RRR）25 個基點
- 觀察重點：全國性存款準備率降至6.35% 以下
- 關鍵意義：注入4,000 億元基礎貨幣，常成為新興市場寬鬆政策的第一塊骨牌
總結來說…
我們還沒到激增階段。
因此，在大量槓桿變為綠色之前，市場會繼續反覆出現風險偏好波動，不會真正進入狂熱階段。
