原創| Odaily星球日報
作者| Ethan
6 月11日，美國證券交易委員會（SEC）向許多擬發行Solana現貨ETF的機構發出通知，要求其在7天內重新提交修訂版S-1文件，重點涉及「實物贖回機制」與「質押條款」的措辭修正。
這項舉動被市場視為監管層態度轉變的明確訊號，也迅速點燃多頭情緒，SOL價格隨即上揚，短線衝破165美元，單日漲幅一度達5%。
市場情緒快速升溫，投資人紛紛押注Solana可能成為繼BTC、ETH之後的第三個被主流金融納入現貨ETF 的加密資。在ETF交易結構逐步明晰、監管訊號轉暖的背景下，投資人的關注點也從「能否通過」轉向「何時通過」與「誰來推出」。
監管動向：從不可想像到逐步接受，Solana進入審查倒數計時
目前SEC的重點不再是「是否允許」Solana 現貨ETF上線，而是「如何合規表達ETF的質押與贖回結構」。要理解此次S-1修訂為何意義重大，還需要回顧一下SEC過往在ETH 現貨ETF上的表態。
2024年5月24日，以太坊現貨ETF 獲批，獲批的核心原因在於SEC最終放棄了對ETH是否為證券的追問，且ETF結構明確剔除了Staking質押條款。這使得SEC可將其視為“商品型ETF”，納入傳統資產監管邏輯之中。
相較之下，Solana作為高度PoS依賴型鏈，其Staking機制的合規性一直是爭議焦點。而此次SEC要求申請方在S-1文件中明確質押機制細節，被廣泛解讀為“不再迴避Staking”，而是試圖在監管框架中納入PoS邏輯。 Staking Rewards數據顯示，截至6月12日，Solana的質押率為65.44%，質押收益率為7.56%，是ETH（3.13%）的兩倍多。
更重要的是， SEC還承諾將在S-1 文件提交後的30 天內完成審查回饋。這在以往比特幣、以太坊現貨ETF審查流程中極為少見，也意味著Solana現貨ETF的落地窗口已打開，最快可能在7月中旬獲準。
審批時間表預測，SOL ETF 最快7月通過
根據外媒Blockworks報告，消息人士預計，在完成這些S-1 文件的更新後， Solana ETF 預計在未來三到五週內就能獲得最終批准。
彭博產業研究的James Seyffart 表示，他預計今年就能獲得批准，最快可能在7 月。 Seyffart 在本週的一份報告中寫道，「我們認為，SEC 現在可能會比計劃更早地專注於處理Solana 的19b-4 申請和質押ETF。發行人和行業參與者可能一直在與SEC 及其加密貨幣工作組合作制定規則，但該機構對此類申請做出決定的最終期限要到10 月。」
今年4 月，彭博產業研究分析師Eric Balchunas 表示，已將SOL ETF 核准的可能性從70% 提高到90% 。 他在最新推文中表示：「準備好迎接潛在的山寨幣ETF 夏季吧，Solana 可能會引領潮流（以及一些籃子產品）」。
此外，政治因素也在悄悄推動監管轉向：現任美國總統川普對加密產業的高調公開支持；美國國會兩院相繼通過推翻SAB121的決議，從立法層上對加密資產會計政策進行了否定；國會審議中的FIT21法案明確提出對去中心化數字資產豁免證券標準，SOL可能正處於合規中的FIT21法案明確提出對去中心化數字資產豁免證券標準，SOL可能正處於合規。
綜合來看，Solana現貨ETF的審批已從「遙不可及」邁入「路徑清晰」的階段，同時這也意義已經正式進入合規博弈的最後一環。
誰在排隊？ Solana ETF發行機構全景圖
Solana ETF的競爭始於VanEck去年提交的S-1文件，緊隨其後的是21Shares和Bitwise 。
目前已經提交Solana ETF申請的機構包括VanEck、21Shares、Grayscale、Bitwise、Canary Capital、Franklin Templeton和Fidelity七家資產管理公司，他們正在等待SEC對其Solana ETF申請的最終決定。其中，由於在BTC和ETH 的現貨ETF 上的成功案例，Grayscale 正計劃將其現有的SOL 信託產品也同樣複製轉換為現貨ETF。
圖片來源於@Shibo
ETF通過，SOL能否像BTC一樣起飛？
BTC ETF前車之鑑：
參考2023年底到2024年初的BTC 現貨ETF核准前後的市場反應：BTC在2023年10月在2.7萬美元附近起步，在其現貨ETF開始交易當日及次日（2024年1月11日至12日）短時間內出現15%下跌，隨後累計下跌21%，然後便開始一路高歌猛進最高觸及7.3萬美元，漲幅近2.7倍。
然而這樣的「美好願望」在ETH這裡並沒有照進現實。自ETH在5月確認現貨ETF後，一直到7月23日ETF開放交易，期間ETH價格反應平緩，漲幅不到30%。 ETF 開放交易後一個月，更是暴跌超過30%
雖然ETF的通過對於加密貨幣的長期合法性和機構資金流入具有積極意義，但短期價格表現受到市場預期和「買預期賣事實」心理的影響，所以對於ETH而言，其ETF的通過可能更多地是驗證了市場此前的預期，而非帶來新的、未被計入價格的刺激。另外一方面原因也在於ETH 的ETF 是「閹割版」的，沒有質押收益機制，同樣對用戶沒有太多的吸引力。
SOL若通過ETF，有多大上行空間？
根據GSR模型推算，若SOL ETF的資金流入為BTC ETF的5%，以市值折算，其漲幅可能達到3.4倍，即從目前160美元上行至500美元，可能衝擊400–500美元區間；在較樂觀情境下，若資金流入佔比達14%，價格可能觸及800美元以上。
但值得警惕的是，SOL 的拋壓風險。 SOL早期投資者成本極低，ETF落地可能成為解鎖退出的節點。此外，SOL的供給結構與BTC和ETH 還存在不同：質押佔比已超過65%，ETF是否允許將份額質押仍存變數，一旦質押收益未納入ETF結構，現貨ETF中的SOL將因未參與鏈上回報而吸引力下降。此外，ETF一旦成為主流資金管道，鏈上DEX與DeFi生態或遭遇流動性遷移風險。
因此，在ETF消息確認前後，市場極可能依舊經歷「先炒預期、後兌現」的波動結構，這與BTC ETF開始交易前後的價格週期是極為相似的。
SOL 值得重倉？
從目前公開資料與市場回饋來看，Solana現貨ETF有望在未來2到3週內獲得正式批准，成為繼BTC和ETH之後的另一個「主流入場通道」。
短期內，SOL價格可能進一步受到資金預期驅動，衝擊200–300美元區間；中期看，能否重演BTC式的爆發還需關注兩個變數：
ETF結構設計能否解決質押問題，真正達成「鏈上收益+監理透明」雙重目標；
鏈上生態是否能承接新增流量與交易需求，建構穩固的「資金+應用」閉環。
在加密資產邁向合規與主流金融交會的節點上，Solana ETF不僅是產品，更是公鏈競爭、PoS共識機制和DeFi應用的集體壓力測試。
