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下一代去中心化应用会是什么样的?这大概是每个市场参与者时刻都在思考的问题。最近,DeFi 2.0概念频频出现,成了市场上最热的话题之一。不过,关于什么是DeFi 2.0应用的讨论却众说纷纭。有人认为,DeFi 2.0是指建立在第一代DeFi应用之上的应用,但既有的DeFi产品早已实现了“乐高”组合,这种划分标准显然并不能将新一代产品显著区别开来。因此,也有人认为,DeFi 2.0是指那些解决了一代产品痛点的新应用,或那些提供全新的服务和体验的应用,比如为一代产品提供流动性、创造更高的资金利用率、提供更多交易策略和衍生品等。

无论如何定义DeFi 2.0,当前市场上集中出现了多款新应用的事实证明用户对DeFi产生了新的需求,这些新的需求为新产品入世提供了空间。那么,这些2.0应用现在处于什么发展阶段?与既有产品相比,其对整个生态的推动作用有多大?PAData对当前较热门的5款应用,包括Klima DAO(KLIMA)、Olympus(OHM)、Tokemak(TOKE)、Convex Finance(CVX)和Abracadabra(SPELL)进行数据分析后发现:

1. 最近一个月,5种代币的平均涨幅达到了190.43%。其中SPELL上涨超553%居首。除了KLIMA以外(上线不足1个月),其他4种代币最近一个月的平均市值涨幅达到了319.50%,其中OHM市值排名晋升至51位。

2. 高币价的背后可能蕴含的价格与价值的偏离风险也越高。如当前OHM的交易公允价格偏离实际铸造价值9倍以上,而这一比值在10月的均值达到了10.10,较上月环比增长了23.93%,近期价格的偏离程度仍呈扩大趋势。

3. 当前DeFi 2.0的创新仍然紧紧围绕以太坊展开,虽然其他公链的生态都在向好发展,但其发展路径和生态基础尚不足以支持创新型协议,以太坊在DeFi生态建设方面仍保持了绝对优势。

4. 从市值与锁仓额的比值来看,只有Olympus超过了1,达到了5.94,也即市值显著高于锁仓额,这同样都说明了市场对该协议的乐观估计。而其他4个协议的市值与锁仓比都不超过1,其中Abracadabra只有0.44,值得持续关注,而Klima DAO和Tokemak则距离1比较接近。

5. DeFi 2.0各协议主合约日均产生的手续费均值约为1.14 ETH(约3894美元),其中Olympus日均产生的手续费约为2.52 ETH(约8534美元)为最高。但这仍然远低于DeFi 1.0各协议。由于两类产品活跃期的Gas均价接近,这可在一定程度上理解为DeFi 1.0协议的日均交易活跃度远高于2.0各协议,相应的,其产生的生态影响也远高于当前的2.0各协议。

6. DeFi 2.0各协议近期的用户规模和活跃情况均向好发展。最近一个月各协议持币地址的平均周涨幅约为42.01%,其中OHM和SPELL的涨幅在100%左右。最近一个月各协议日活地址的平均涨幅约为81%,其中OHM和SPELL的涨幅分别达到了185%和144%。

7. DeFi 2.0协议仍然是“巨鲸”占主导的市场,5个协议资产量前100的地址所持资产的占比均值约为61.15%。这或意味着新兴协议并未在财富再分配上取得比既有协议更好的结果。

01

DeFi 2.0吸金,OHM价格与价值的偏离风险高

DeFi 2.0概念受到追捧,各项目的代币在市场上的表现也十分抢眼。根据统计,最近一个月,5种代币的平均涨幅达到了190.43%。其中,涨幅最高的是SPELL,最近一个月上涨超553%,也即翻了约6.5倍。此外,CVX的涨幅也达到了191.02%,相当于翻了近3倍。仅上线一周有余的KLIMA最近7天的涨幅也达到了71.95%,这也从侧面印证了DeFi 2.0备受资金青睐的现状。

不过,值得关注的是,高币价的背后可能蕴含的价格与价值的偏离风险也越高。以近期曝光率较高的OHM为例,根据Dune Analytics的统计,10月26日,OHM的币价与每个OHM代表的锁仓市值(锁仓资产的市值按比例铸造OHM)的比值约为9.47,即交易的公允价格偏离实际价值9倍以上。这一比值在10月的均值达到了10.10,较上月环比增长了23.93%,近期价格的偏离程度仍呈扩大趋势。

受到币价快速上涨的影响,DeFi 2.0概念币的市值也快速扩大。截至10月27日,OHM的市值规模达到约37.4亿美元,排名第51位。其次,SPELL的市值也达到了13.9亿美元,排名第91位。刚上线不久的KLIMA的市值也突破了10亿美元,排名103位。除了KLIMA以外,其他4种代币最近一个月的平均市值涨幅达到了319.50%,涨幅最高的是SPELL,达到了723.22%。

不过,DeFi 2.0头部应用的市值在DeFi中主要处于中后的位置。与一代DeFi头部应用相比,根据统计,同期UNI的市值已经达到了126.3亿美元,排名18位,AAVE、CRV和SUSHI的市值也都超过了20亿美元,排名在75位以前。这些应用的代币市值要高于绝大多数2.0应用的代币市值。

从2.0概念币的交易市场可以看到,中心化交易所在提供流动性方面的重要性越来越被去中心化交易所取代,这点在新晋热门代币的交易上表现的十分明显。比如,CVX的交易量中超过90%都来自Sushiswap、OHM的交易量中超过78%也来自Sushiswap、TOKE的交易量中超过42%都来自Uniswap(v2)。而中心化交易所中。仅FTX和BKEX较活跃,其中,SPELL在FTX上的交易量占比超过了11%,OHM和TOKE在BKEX上的交易量占比分别超过了10%和12%。

另一方面,这些2.0概念币的流动性集中度同样较高,CVX、KLIMA和OHM来自单一交易市场的交易量占比都在75%以上。而另外的SPELL和TOKE来自单一交易市场的交易量占比也都超过了40%。

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5个DeFi 2.0协议总锁仓增速迅猛,

协议使用量远低于DeFi 1.0产品

从这些DeFi 2.0项目布局的公链来看,除了Abracadabra在Ethereum、Avalanche、Arbitrum和Fantom上开始了多链布局以外,其他协议当前都只专注于一条公链,Olympus、Tokemak和Convex Finance都布局在了以太坊上,Klima DAO布局在了Polygon上,若严格来算,Polygon作为Ethereum的Layer2的综合解决方案,也可视为是以太坊的Layer2。可见,当前DeFi 2.0的创新仍然紧紧围绕Ethereum展开,虽然其他公链的生态都在向好发展,近期发展也较迅速,但其发展路径主要依赖跨链项目,生态基础尚不足以支持创新型协议,Ethereum在DeFi生态建设方面仍保持了绝对优势。

锁仓额一直被视为衡量协议发展情况最重要的直接指标。从当前的锁仓量来看,截至10月27日,Convex Finance的锁仓量达到了127.9亿美元,这或与其与Curve的深度组合有关,后者当前的锁仓量已经超过了185亿美元。其次,Abracadabra的锁仓量也达到了35.9亿美元,而其他三个协议的锁仓量则在10亿美元左右或远不足10亿美元,体量较小。

从涨幅来看,Klima DAO上线不到一个月,其最近7天的锁仓额扩大了8965.88%,而其他协议中Abracadabra和Olympus最近一个月的锁仓额涨幅也较大,都超过了200%。但剩余两个协议Convex Finance和Tokemas的同期锁仓额涨幅则较小,都不足70%。

从市值与锁仓额的比值来看,只有Olympus超过了1,达到了5.94,也即市值显著高于锁仓额,这与OHM的币价与铸币市值的比相似,同样都说明了市场对该协议的乐观估计。而其他4个协议的市值与锁仓比都不超过1,尤其是Convex Finance,该比值只有0.07,即市值显著低于锁仓额,但这与其锁仓的组合性有关,不能视为被低估。另外该比值较低的还有Abracadabra,只有0.44,值得持续关注。而Klima DAO和Tokemak则距离1比较接近。

DeFi 1.0的兴起被认为直接推动了本轮牛市的开始,更直接推高了Ethereum的币价和拓展了公链的可行性应用场景。那么,DeFi 2.0的协议是否也起到了相当的作用呢?

根据各协议消耗的Gas费来看(Klima DAO不在Ethereum上,排除统计),作为接收方,DeFi 2.0各协议主合约日均产生的手续费均值约为1.14 ETH(约3894美元)。其中,Olympus日均产生的手续费最高,约为2.52 ETH(约8534美元),其次都不足1 ETH(不足3500美元)。

但随机选择的5个DeFi 1.0协议产生的日均手续费(作为接收方)则要远远高于2.0各协议。根据统计,5个1.0协议主合约日均产生的手续费均值约为12.34 ETH(约23182美元),其中AAVE日均产生的手续费最高,约为35.03 ETH(约74770美元)。

而且根据glassnode统计的Gas均价,去年7月至今与今年8月至今这两个时间段内的Gas均价分别为98.63 Gwei和91.38 Gwei,基本接近。这意味着DeFi 1.0协议日均手续费远高于2.0各协议的现象受到Gas价格波动的影响十分小,也即可进一步理解为DeFi 1.0协议的日均交易活跃度远高于2.0各协议,相应的,其产生的生态影响也远高于当前的2.0各协议。

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月内日活地址平均上涨81%,

头部巨鲸用户资产占比较高

近期,DeFi 2.0各协议的持币地址显著增加,根据统计,最近一个月持币地址的平均周涨幅约为42.01%。其中涨幅最大的是OHM,达到了110.50%,当前持币地址数约为5315个。其次,同期SPELL的涨幅也达到了100%左右,当前持币地址数约为9935个,为当前统计范围持币地址数最多的一个协议。不过,值得关注的是,刚刚上线不久的Klima DAO,尽管其币价和锁仓额表现都不错,但KLIMA的持币地址数却在最近一周下降了50%,当前仅为1592个。这为DeFi 2.0概念币的持续性发展画上了一个问号。

从日活跃地址的情况来看,截至10月27日,Klima DAO当前的日活跃地址数约为2980个,是统计范围内当前日活地址较多的一个协议,也是其中历史最高日活地址最多的一个,但其最近30天的活跃度却呈整体下降趋势,日活地址数减少了32%以上。除此之外,其他协议最近30天的活跃度都表现为整体上升状态,其中日活地址数增长最多的是Olympus和Abracadabra,涨幅分别达到了185%和144%。尤其是Olympu,其当前日活地址约4690个,是统计范围内当前日活地址最多的一个协议。就整体而言,5个协议最近一个月内日活地址的平均涨幅约为81%,用户活跃度有所提高。

与加密市场的整体格局一样,DeFi领域特一直由“巨鲸”掌握大量资产,占据主动。这一情况在2.0协议中仍然得到了延续。根据各协议用户资产占比的情况来看,5个协议资产量前100的地址所持资产的占比均值约为61.15%,其中最低的是Klima DAO,这一比值约为44%,最高的是Abracadabra,这一比值达到了79%。实际上,资产总额排名前50的地址所持资产的占比格局就已经如此了,这意味着新兴协议并未在财富再分配上取得比既有协议更好的结果。