我们的目的是以更高的技巧和更专业的数据分析来帮助市场的参与者们更全面的解剖市场,以便参与者依靠自己的判断力做出更理智的决策。


本周回顾

本周从418号到424号,BTC最高42900附近,最低接近38500,震荡幅度达到11.02%左右。

观察近期筹码分布图,在约39100附近有密集的筹码成交,将有一定的支撑或压力。

• 分析:

1. 40000~42500之间约有140万个筹码集中;

2. 36380~38500之间约110万个筹码集中;

• 420日以来: 39100-39800区间近期新增筹码约22

• 420日以来: 38400-39000区间近期新增约9万左右

• 冲不破40000-42500概率为71.5%

 

本周要闻

宏观新闻:

俄乌冲突进展:

1. 普京宣布俄最新洲际弹道导弹试射成功;另外宣布除了亚速钢铁厂,马里乌波尔已经被俄军控制。

2. 420日,美国公布了针对俄罗斯的最新一轮制裁。制裁目标包括一家主要的商业银行和俄罗斯寡头康斯坦丁·马洛费耶夫领导的40多个个人和实体。

3. 英国已批准于5月底前使用卢布结算俄罗斯天然气

4. 国际水稻研究所警告称,俄乌冲突导致的化肥价格飙升,将会引起至少10%的水稻收成下降,将至少影响5亿人口。

• 分析:

俄乌冲突仍没有结束的迹象。

目前俄罗斯的态度更像是以小规模战争、军事威慑促成谈判,而美方仍然更多的是希望能让战争拖延更久。

俄乌冲突的长期影响:

之前的周报中我们已经谈论过俄乌冲突对全球通胀的影响。

除此之外,俄乌冲突造成的能源和农产品价格上升,还会对一些小国家产生连锁性的影响。

粮食减产对中美这样的大国影响不大,但对于一些新兴国家来说是灾难性的。

例如秘鲁的农产业正面临化肥短缺,可能会该国粮食的产量下降多达40%

近期在秘鲁、巴西等南美经济体也发生了因供应短缺造成的政治动荡,拉美新兴市场股市近期显著回调。

今年俄乌战争会造成的一个比较远期的结果可能是一些小国经济体剧烈的动荡。

另一个比较持久的影响:

是俄乌冲突中的制裁反制裁对全球金融货币体系的影响仍在持续。

本次,美联储在执行货币政策收紧过程中,美元广义名义有效汇率的升值幅度是远低于美元指数的。

美元今年的升值相对于日本、欧洲更明显。而对于其他经济体不明显。

即便美元在升值,全球美元储备也在不断下降。

JPMorgan分析师周五表示,美元在全球外汇储备中所占份额已降至有记录以来的最低水平,而且这一下降趋势最近还在加快。

这一定程度上印证了我们之前猜测的,很多经济体和投资者可能开始动摇了对美元体系安全性的信心。

美联储政策:

周四,鲍威尔公开发言,表示抑制通胀绝对必要5FOMC会议讨论加息50个基点,并暗示年内不止一次加息,他还指出美国劳动力市场过热,表明将给就业市场降温。

周五,交易员们的最新押注显示,美联储未来连续四次会议都会加息50个基点。

根据利率互换,货币市场正在定价美联储到9月会议时累计再加息200个基点。

这意味着在5月、6月、7月和9月的FOMC会议上,各加息50个基点,将联邦基金利率目标区间上限提高到2.50%

• 分析:

在鲍威尔讲话之前,420日,市场预计5月加息50个基点的概率已经提升至92%以上。

市场加息信号已经计入资产价格。

周四、周五美股恐慌下跌。

422日消息,美联储鹰派成员布拉德称:75个基点的加息预期已经不可能,世界末日还没有到来;美联储应避免市场利率的意外变动造成混乱。

我们认为本周股市的下跌并非由美联储发言导致的,而更多是因为投资者对美股大科技公司一季度财报预期持悲观态度。

且就本周五美联储成员的发言来看,颇有些稳定市场的意味。

鲍威尔在答疑环节也曾表示有些金融资产已经有了一定程度的回调

也就是说,当前美联储已经并不认为金融资产的价格是高估的,并不再有打压金融市场的意图。

主要市场表现:

1. 全周主要美股指均下跌,道指累跌1.86%,报33811.40点,纳指累跌3.83%,报12839.29点,标普500指数跌2.75%,报4271.78点。

2. 美国WTI 6月原油期货累跌4.05%,报101.75美元/桶。

3. COMEX 6月黄金期货本周累计下跌2.1%,报1934.30美元/盎司。

4. 10年期美债收益率上涨2.86%,报2.928%

5. 根据美银对资金流的统计,美股大盘股单周资金流出196亿美元。这是自20182月以来最大的一次资金流出。

此外,美国股票型基金的资金流出规模为去年12月以来最大。

• 分析:

我们来看一下市场情绪面。

(美国投资者看多比例,来源:彭博社)

19%不到的人认为股市会上涨,看多人数破了过去十五年以来的新低。

(下图:美国投资者看空比例,来源:彭博社)

该数据显示的是看多人-看空人的百分比。

该指标已经突破20203月的低位,但与2009年金融危机时相比,还有一定余地。

2009年空头比多头多了50%,现在空头比多头多了30%

下面我们再看一下权益市场期权多空比。

(下图:权益市场空头/多头,来源:彭博社)

该指标当前达到了0.72,今年以来,该指标每次快速上涨超过0.7之后,都会快速下降,市场也随之迎来一波反弹。

综合以上指标,我们可以看出现在市场情绪已经到达比较极限的程度,非常脆弱。

下面我们再看一下当前股市估值情况。

(美股各股指Forward PE,来源:彭博社)


从估值来看,当前标普500Forward PE18.7倍左右,纳指Forward PE23.6倍左右,基本已回到2020年放水前的水平。

如果和20203月疫情爆发的极端时刻相比,标普500指数Forward PE曾到达过14倍左右,纳指Forward PE曾到过18倍左右。

• 分析:

当前市场情绪非常脆弱,流动性不足。

4.19号奈飞公布的财报低于预期就造成市场上一定的恐慌。

而现在市场预计MetaGoogleAmazon等巨头的财报也可能低于预期(主要是广告媒体业务受到TikTok的挤压导致)。

下周将迎来超级财报周,除了苹果、谷歌等科技巨头外,波音、可口可乐等公司也将公布财报。

如果更多大公司的一季度财报低于预期,则在如此脆弱的市场情绪背景下,可能会造成恐慌踩踏。

从估值的角度来看,当前美国估值已经进入合理区间。

情绪面已经到了一个比较极端的点:

从历史数据来看,如果流动性略好且支撑未来估值逻辑还在的情况下,这样极端的市场情绪通常不会持续太久。

我们需要密切关注美股的流动性是否会转好。

资金面新闻:

1. Silk Road 创始人同意将69370BTC交由美国政府拍卖,用以支付1.83亿美元赔偿金。

2. 三箭资本地址422日卖出5000ETH

3. 特斯拉最新财报显示一年内没有交易任何加密货币。

4. 4月上半月加密货币基金共有2.3亿美元流出加密市场,主要是美国和欧洲基金。统计的加密货币基金包括灰度、CoinShare3iQETC group等。

• 分析:

资金面本周没有大额资金流入的消息,4月上半月欧美加密基金有流出迹象, 请注意市场风险。

其他新闻

1.   巴哈马允许使用加密货币纳税。

2.   Coinbase在美国推出加密信用卡。

3.   尼日利亚有3340万人在购买加密货币,主要因其法币6年贬值200%以上。

4.   纳斯达克数字资产指数研究负责人表示在考虑提供BTC和加密货币相关服务的方式。

 

长期洞察:用于观察我们长期境遇;牛市/熊市/结构性改变/中性状态

中期探查:用于分析我们目前处于什么阶段,在此阶段会持续多久,会面临什么情况

短期观测:用于分析短期市场状况;以及出现一些方向和在某前提下发生某种事件的可能性

 

长期洞察

• 长期投资者和较短投机者积累状态

• 稳定币与币市值比

• 长期投资者情绪状态

• 全球时区盈亏状态

从长远眼光看市场整体形态尤为重要。

(下图 长期投资者和较短投机者积累状态)

从历史看长期投资者的市场积累斜率虽然并不是最为迅速的,但依旧呈现不小的积累总量。

为了将市场的层次更加分明,特意加入了短期投资:

• 投机资金:

总体趋势呈现下降,而近日趋势呈现不温不火状态。

这种情况也不算坏事儿会少一些障碍,但对于整个加密生态环境并不算好事;

投机资金下降,可一定程度呈现出新进和场外资金的吸引下降。

对于加密项目和生态发展来说,曝光较为困难,吸引资金也会艰难一些。

• 长期资金:

长期资金的积累依然在持续,现在情况已经相当于20191月中旬的积累状况。

长期选手依旧积累,他们对于市场依然呈现乐观看好的倾向,同时也会导致市场的资金继续通缩。

当然,这也会带来一个坏处:

通缩会导致更容易被其他资金干扰。

未来中长期是激荡的一年。

回顾到稳定币总量状态:

(下图 稳定币与币市值比)

决定市场最重要的购买力主要是稳定币。

而从总体总量来看,而可以把视角拉长免受短期困扰,更好执行战略决策。

目前来看USDT总量已经快接近历史新高;

目前来看USDC总量相比之前增长乏力。

鉴于USDC主力为美盘使用,很多时候较为聪明

可得出:

美盘用户偏向等待观望,总体稳定币市场储备量还算良好,为市场提供一定支撑动力和燃料。

回到情绪:

(下图 长期投资者情绪状态)

长期投资者占据市场大部分筹码,因此他们情绪较为重要,同时也会因为情绪而做出不理智决策。

目前长期投资者的情绪已经处于焦虑边缘,如果打破并陷入更差情绪循环,可能会减少积极性和整体氛围变化。

对生态建设也并不算利好。

全球时区涨跌幅变化可以观察哪些地区为主要购买力和主要抛售力量。

这对于看世界动向和情绪变化以及交易策略的定制尤为重要。

(下图 全球时区盈亏状态)

目前欧美时区的价格为主要下行趋势,亚洲为上行趋势。

可以看出大部分抛售主力为欧美时区;

可惜亚洲时区总是赶慢一拍。

而且从历史上看,欧美时区的抛售/购买力也是非常值得留意的。

尤其在未来加密资产转移到欧美地区时,欧美购买力对于加密资产将变得尤为关键。

关于交易策略:

可根据手中的头寸,例如:

1. 看跌市场头寸,同时欧美时区为卖出,那么可以在欧美时区即将转换为亚洲时区平掉

2. 可关注欧美时区购买力反转来重新看待市场方向变化。

 

中期探查

• 新增地址数

• 交易量

• 活跃地址数

• 链上交易量与其市值比

• 非零余额地址数变化

• 30天内币龄成长到1个月或3个月以上的BTC数量

• 1年以上的未动供应百分比

• 非流动性供应

• BTC阶段性净头寸

• 盈利、亏损转移量的净头寸变化

• 425日筹码分布图

• 期货与市值比例

从三个角度观察该阶段的基本状况。

(下图 新增地址数)

(下图 交易量)

(下图 活跃地址数)

从目前情况来看,

1. 新增地址数下降,目前有轻微反转,可能反应近期行情略微冷淡;

2. 交易量有猛增的状况,可能反应场内的博弈较为剧烈;

3. 活跃地址数,有缓慢上升的迹象。

再看链上交易量与其市值比的变化。

(下图 链上交易量与其市值比)

仍在区间内震荡,反应交易状况没有太大变化,目前有轻微下降。

(下图 非零余额地址数变化)

蓝线为非零余额地址数的斜率变化。

从近期高点回调至今,非零余额地址数的斜率变化在震荡,目前有下降的趋势。

可能反应近期新增用户的速度在放缓。

(下图 30天内币龄成长到1个月或3个月以上的BTC数量)

• 紫线:成长为3个月以上的BTC数量

• 蓝线:成长为1个月以上的BTC数量

目前来看:

1. 成长为3个月以上的BTC数量一直陷入僵滞,不增不减。

2. 持币满1个月的币量有所增长。

3. 可能部分反应3个月内的持币共识存在分歧;近期的新进资金效应体现在1个月内的持币者。

深入看囤币状态。

(下图 1年以上的未动供应)

1年以上的未动供应仍在增长,持续创下历史新高。

目前占比为64%

(下图 非流动性供应)

非流动性供应在近期有持续增长的趋势,囤币效应仍然存在。

(下图 BTC阶段性净头寸)

BTC近期在交易所的净头寸状况中,可看出流出多于流入

但流出相比之前有一定程度减少,囤币效应略微下降。

(下图 盈利、亏损转移量的净头寸变化)

(下图 425日筹码分布图)

盈利、亏损转移量的净头寸有一定下降趋势。

40000-42000136万枚筹码,且高于当前价格,可能存在亏损抛售的压力。

同时,囤币效应和亏损抛售形成分歧,可能引发市场不稳定的问题,详情可参考短期观测

(下图 期货与市值比例)

目前一直高于警戒线上,可能会放大近期的市场价格波动。

 

短期观测

• 永续未平仓合约量与市值比率

• 资金费率

• 多头清算优势

• 期权、期货日交易

• 短期交易者持有供应

• 花费输出比率

• 短期交易者盈亏比

• 处于亏损状态的utxo

• 利润、亏损转移量净头寸

• BTC交易所净头寸

• 交易所稳定币余额

• 稳定币交易所净头寸

• 短期交易者净未实现盈亏比

衍生品市场:

目前衍生品风险持续攀高,再一次达到新的高点,多空双方都存在较大的风险,市场的波动将有较大概率因衍生品而放大,需警惕杠杠风险。

(下图 永续未平仓合约量与市值比率)

资金费率在正负之间震荡,目前资金费率为负,整体市场力量暂时偏向空头,需要注意衍生品市场影响而带来的大波动。

(下图 资金费率)

整体的多头清算优势,暂时更加偏向清算多头,短期内衍生品市场的力量暂时倾向空头,需注意后期发生扎空或是进一步下跌的风险。

(下图 多头清算优势)

期权、期货日交易目前量能较低,当量能重新上升时杠杆将会放大对市场的影响,警惕衍生品风险。

(下图 期权、期货日交易)

现货市场:

2月中旬以来,短期交易者整体偏向增持状态。

(下图 短期交易者持有供应)

而近期短期交易者呈现持续亏损抛售的状态,这代表着当下短期交易者的信心并不充足,选择亏损出售。

(下图 花费输出比率)

短期交易者所持有的存量筹码,大部分处于亏损状态。

(下图 短期交易者盈亏比)

近期移动的筹码,大部分也处于亏损状态,并略微呈现上升的趋势。

(下图 处于亏损状态的utxo

短期内若市场上行将存在一定潜在的上升压力,缺乏上行动力。

近期的抛售压力,偏向获利抛售。

(下图 利润、亏损转移量净头寸)


近期的利润、亏损转移量变化情况,在短期之内更加偏向利润转移,这代表着市场获利出售的转移量更多。

当下利润转移量逐步缩窄,需注意观察是否有转为亏损转移量偏多的迹象。

需要警惕,若亏损转移量进一步加大,将有可能进一步影响交易者焦虑的情绪,放大对市场的影响,造成价格进一步下跌。

短期内资金变动:

BTC交易所净头寸仍呈现流出的状态,但目前流出的量逐步减少,市场整体依然偏向略微积累的状态。

(下图 BTC交易所净头寸)

稳定币资金变化情况:

 USDT交易所余额有较大量的下降;

近期USDC交易所余额有略微上升。

(下图USDC大量流出为交易所内部数据造成的数据偏差)

(下图 交易所稳定币余额)

综合稳定币交易所净头寸, USDT呈现持续流出的状态, 场内的存量USDT持续下降,未出现增量资金。

USDC有略微流入,但近期流入的资金量并不多。

(下图USDC大量流出为交易所内部数据造成的数据偏差)

(下图 USDT交易所净头寸)

(下图 USDC交易所净头寸)

整体市场仍未有充足的增量资金,部分存量资金有流出的趋势,短期内未有充足的资金购买力意愿,市场缺乏一定的上行动力。

目前短期交易者的情绪仍处于焦虑状态持续低迷,未有明显回暖的迹象。

(下图 短期交易者净未实现盈亏比)


短期内交易者情绪回暖,需要一定的时间和空间。需时刻关注场内资金变化情况以及市场的抛售压力,并注意衍生品市场风险等因素的影响传导至短期交易者情绪。

 

本周总结:

消息面总结:

长期:

今年国际形势带来的一些新兴市场的金融不稳定,以及经济制裁带来的市场对美元信心的削弱将持续为加密市场带来新的参与者。

中期:

美股已进入合理估值区间。

但今年国际局势、政策方面和经济形势方面利空较多。何时企稳还有待观察。

短期:

下周重点关注一季度GDP公布以及大科技股及美国大公司财报公布对金融市场的影响。

短期美股市场流动性较差,市场情绪较为极端,请大家注意波动风险。

链上长期洞察:

1. 长期资金积累类似之前20191月中旬。

2. 投机资金下降趋势,不太利于加密生态发展动力。

3. USDT稳定币总量接近历史前高,存量资金升高,这是一个非常好的资金储备。但USDC并不活跃,美盘观望较多。

4. 长期投资者情绪在焦虑边缘徘徊。

5. 欧美时区购买力从历史上看起到了重要的作用,目前欧美时区主要抛售阶段;

6. 可根据欧美时区形成策略为在头寸和时区购买力相反转折时平掉头寸。

• 市场定调:

中性;未来是激荡的一年。

同时也注定会产生新的勇者和传奇,市场往往喜欢把机会留给勇敢的人。

链上中期探查:

1. 新进资金为1个月的BTC数量继续增加;进场一定时间为3个月以上的BTC数量近期不增不减。

2. 1年以上未动供应增加,长期交易者整体上囤币共识依然存在。

3. BTC阶段性净头寸显示,整体上依然表现为流出;非流动性供应持续增长,可能存在反应了当下的囤币效应。

4. 目前来看,总体的新增地址数下降,有轻微反转,交易量激增;但活跃地址数有轻微抬起,仍在上升通道内。

5. 该阶段可能存在囤币效应和亏损抛售的博弈问题。

6. 非零余额地址数增速放缓,近期增长斜率陷入区间徘徊,目前有斜率下行的趋势。

7. 杠杆市值占比极高,可能会影响一定中期市场结构。详情参考短期观测

• 市场定调:

目前交易量激增,场内博弈剧烈;总体新增用户近期在略微下降;活跃度有轻微回升迹象,可能因囤币效应和亏损抛售的换手博弈,使市场稳定性不足,激荡概率增加。

链上短期观测:

1. 衍生品风险持续攀高,再一次达到新的高点。

2. 短期内暂时资金费率偏向负值,多头清算优势偏向清算多头,衍生品市场力量暂时偏向空头,需注意衍生品市场的高风险。

3. 衍生品日交易量能较低,当重新上升时,杠杆将会放大对市场的影响。

4. 短期交易者所持有的筹码大部分处于亏损状态中,将是市场上行的主要压力来源之一。

5. 近期短期交易者持续亏损出售。

6. 利润、亏损转移量近期内偏向获利抛售,近期有偏向转为亏损抛售的迹象。

7. USDT存量资金略微流出,USDC资金呈现略微流入,未有充足的增量资金出现,资金意愿存在分歧。

8. 短期交易者的情绪仍处于焦虑中,并未有明显回暖迹象。

9. 短期内冲不破40000-42500概率为71.5%

• 市场定调:

衍生品处于高风险状态中,注意扎空/暴多。

排除衍生品来看现货:增量资金动力不足,市场短期较大幅度的上涨难度大。

 

风险提示:

以上均为市场讨论和探索,对投资不具有指向性意见;请谨慎看待和预防市场黑天鹅风险。

此报告为“WatchToweR”研究院所提供: