随着个别大机构的卖出后引发了恐慌情绪，stETH的流动性危机仍未结束，Curve中stETH与ETH的兑换持续保持偏离状态，截至6月11日20时池子存款为22.95%/77.05%，1个stETH可兑换0.963个ETH。而在过去几日，仅巨鲸钱包就有1 亿美元的 stETH 通过 Curve 池换成 ETH。
源起UST危机和CeFi期限错配
Lido提供ETH流动性质押服务，用户可以通过参与以太坊2.0质押，在Lido中锁定ETH收到stETH在 DeFi中赚取收益。待以太坊合并后，每个 stETH 可正常兑换 1 ETH。每个stETH只能在信标链上线后来赎回。在那之前，ETH2.0质押合约中的280万 ETH无法流通。很多中心化理财平台也将用户存入的ETH存在Lido平台以换取流动性。
据推特用户0x.Gene分析，事情始发于 UST-Luna 的崩盘，当时为了兑现流动性调集资金救UST，部分持有stETH的机构撤出了流动性，并且卖出了stETH，随即又影响了利用AAVE进行stETH-ETH循环套娃的部分资金，进而引发了第一波stETH的下跌。
stETH-ETH在AAVE循环套娃是什么？你拿100ETH质押在Lido换成100stETH，然后将100stETH在AAVE做为抵押物，借出ETH，再进行循环质押、抵押...最高可以做到3倍左右的杠杆，但同时也意味着stETH/ETH汇率如果出现偏移，这部分杠杆很容易被清算。
而这件事情的直接导火索是Celsius Network被爆，未披露其在Stakehound事件中失去了3-6万个质押的ETH（具体数量待商榷）占其总托管资金的3-6%；其托管的100万ETH中，随时可取的ETH近占27%，剩余的44%为stETH，29%为直接质押到ETH2.0。
尽管不知Celsius受托ETH中到底多少短期多少长期，但从它近日卖出40k stETH来看（从44.5k下降到40.9k），肯定有不小的ETH兑付敞口，期限错配的问题（客户存活期，平台存长期）是必然的；剩下的是错配规模多少，是否会有情绪化的挤兑放大危机。6月11日，Celsius代币CEL跌幅超过40%，过去7天的跌幅达60%。
随后，第二家CeFi理财平台SwissBorg被爆出，总托管的80k ETH中，至少65k 是以stETH形式存在，大概率同样的存在期限错配的问题。
6月8号开始一个疑似Alameda的地址(持仓110k stETH)开始陆续通过FTX，把币提到新地址，然后共计卖出了75k stETH，卖出地址[0x1b2382e16268c26f5dfc814a84ae156671362b5c] [0x2e85891e813b9bd72db0b9065414b9888d1fdfdd]于是市场恐慌情绪加剧。
6月10日，大量1k-2k的独立地址开始卖出stETH，形成了新一波恐慌抛售，而Amber也把他们在 Curve stETH-ETH 的流动性撤出。这些行为最低把curve的stETH比例推到了22%-78%左右，随后开始出现一波抄底买盘，带头的是一个钱包里躺着几十万ETH的巨鲸用户，stETH开始止跌回稳，一度回调到24.3%-75.7%。
有何影响和套利空间？
目前来自CeFi理财平台的潜在“暴雷”风险仍未解除，包括Celsius在内的平台需要谨防客户挤兑。尽管其首席财务官Rod Bolger在接受媒体采访时称，“我们可以经受住时间的考验。”
如stETH价格出现短时间偏离，AAVE的stETH抵押清算可能造成连环踩踏。据0x.Gene分析，如果stETH在AAVE被取消作为抵押物，145万个stETH($2.53B)所对应的债务要如何处理？如果真的出现这个问题，受影响的绝对不止stETH本身，有天量清算风险可能出现。
需要澄清两点，stETH的问题并非是以太坊升级有问题，且stETH也并不是下一个UST。
按照stETH的设计，其在以太坊合并后6个月开始可以自由兑换为ETH，据以太坊开发者近日表示，以太坊合并将在8月至11月之间发生。
stETH 目前的处境是个典型的金融问题：期限错配。0x.Gene认为是ETH收益策略有限，最大的Beta来自于2.0质押补贴，为了吸引用户，市场出现内卷：你不提供高收益，其他理财平台提供，从而推高了整体收益水平，大家最后只能向stETH这个策略集中，造成了当前尴尬的局面。
Lido价格会无限跌么?
Gene认为不太可能，或者说长期高折扣是不太可能的。 Curve的稳定币交易模型决定了，后面抄底一点点资金就会带来价格很大的反弹，所以stETH价格越低，需要维持住价格的买入资金就越少，市场会形成一个平衡点。
而平衡点取决于市场认为ETH的一年期低风险收益应该是多少，10%，15%，20%?作为参考，ETH的活期低风险利息是0.5-1%
所以ETH囤币党，择机买入是个不错的币本位生息的方法。
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