1️⃣ 从软件公司到“比特币金库”

时间回到2020年，MicroStrategy由一家无聊的软件公司，摇身一变成为“比特币企业金库”。

• 截至目前，他们持有 58.2万枚BTC，价值超过 610亿美元

• 听起来是信仰，但背后是：

  ➔ 债务+杠杆+股东稀释

这不是“比特币最大化主义”，这是金融工程+市场泡沫的组合。

2️⃣ 他们的游戏规则：循环融资

• 增发股票或发债 ➔ 买BTC ➔ 公布消息 ➔ 股价上涨 ➔ 继续融资 ➔ 重复

这不是投资逻辑，这是金融循环。

而且他们刚刚又通过**“ATM计划”批准了10亿美元增发额度**，准备持续稀释市场。

散户以为“利好”，实际上你正在被悄悄稀释股份。

3️⃣ 危机的导火索：平均持仓成本

• MSTR的BTC平均成本：约7万美元

• 一旦BTC大幅跌破这个成本线，他们的账面资产将极速缩水

• 目前账面未实现损失已高达59亿美元

口号再响亮，审计师和债权人也不会买账。

4️⃣ 会不会真的崩？风险正在积聚

• 新会计准则 ASC 350-60 要求他们必须按照公允价值披露资产浮动

• 无法再隐藏亏损，每次BTC下跌，都会直接击穿利润表

5月，部分股东已对MSTR提起集体诉讼，指控其隐瞒波动性风险，却还在高强度增发融资。

5️⃣ 他们到底是什么？

❌ 不是传统软件公司

❌ 不是合规比特币ETF

✔ 是一个靠市场情绪和推文驱动的BTC投机型上市公司

ETF资金正在流向更合规、透明的BlackRock IBIT等产品，MSTR的角色正在被边缘化。

6️⃣ 如果真的崩盘，会发生什么？

• MicroStrategy持有的BTC约占全球流通量的2.77%

• 一旦被迫抛售，将成为有史以来最大的单次抛压事件

没有对冲，没有预案，整个BTC市场都将为此买单。

更糟糕的是：

他们已经“教育”了一代散户，把“我们又买了！”当成信仰口号欢呼。

但真相是：你不是在前排等机构进场，你正好是他们的退出通道。

7️⃣ 标准普尔、渣打银行等机构已发出警告：

• BTC只要跌至8.7万美元以下，可能引发强制平仓潮

• MicroStrategy破产 → 连锁反应 → 加密市场信任危机

届时，不止MSTR，任何考虑将BTC列入企业资产负债表的公司都会被吓退。

✅ 总结：泡沫还没破，但火药桶已经点燃

MicroStrategy既不是英雄，也不是恶棍。

它是加密市场中最大的风险因子之一。

• 如果你持有BTC，你必须清楚：

  你和他们的命运，已经被绑在一起。

别再只看“买了多少BTC”的推文，去读财报，去理解数据，去警惕风险。

真正的信仰，是了解风险后的理性参与，不是盲目崇拜。