1.1 本周 BTC 行情回顾（10.18-10.24）
本周市场呈现 “反弹 - 回落 - 震荡” 走势：10 月 18 日起震荡反弹，20 日触及 11.1 万美元高位，但 1 小时、4 小时 K 线走势波折，反映多头信心不足；20 日晚间出现流畅深跌后，21 日下午受 “俄乌会谈” 消息刺激 —— 叠加黄金 5% 回调的联动效应，BTC 晚间滞后拉升，但随后俄罗斯否定停战条件，价格再度回落。截至目前，市场仍处于震荡区间，短期反弹暂未显现强趋势特征。
二、核心数据拆解：中短期资金面与情绪面
2.1 稳定币：增发量腰斩，市场情绪降温
本周稳定币总规模达 2590.57 亿美元，但单周增发量从上周 37.26 亿美元降至 17.09 亿美元，日均增发从 5.32 亿美元降至 2.44 亿美元，环比降幅达 54.13%。数据表明，市场增量资金入场意愿减弱，情绪明显降温，也对应了大盘波动性收缩、逐步转向震荡的走势。
2.2 ETF 资金：BTC 流出大幅收窄，ETH 流出扩大
2.2.1 比特币 ETF：10 月 21 日单日净流入对冲整体流出
本周 BTC ETF 净流出 1083 万美元，较上周 6.7 亿美元的净流出大幅收窄 —— 核心原因是 10 月 21 日消息面刺激下，单日录得 4.7 亿美元净流入，对冲了其余时间的流出。但需注意，BTC 价格在当日拉升后快速回落，后续若要形成趋势性上涨，需观察 ETF 资金能否实现 “有节奏的持续流入”。
2.2.2 以太坊 ETF：流出量进一步增加
本周以太坊 ETF 净流出 3.8258 亿美元，较上周 2.6 亿美元的流出规模进一步扩大。当前 ETH 价格波动性收敛，行情以震荡为主，后续日线级别趋势的启动，需以 ETF 资金由流出转持续流入为关键信号。
2.3 场外折溢价：抄底与恐慌情绪双降温
上周市场大跌推动场外资金抄底，使 USDT、USDC 溢价率升至高位；而本周两者溢价率在高位转入震荡，与大盘波动性收缩的走势相契合。这表明，市场既无大跌后的恐慌情绪，也缺乏持续抄底的积极性，整体情绪趋于平淡。
2.4 微策略购币：单次购买量明显减少
10 月 20 日，微策略以 11.2051 万美元 / 枚的均价，花费 1900 万美元购入 168 枚 BTC。对比上半年购币节奏，其近期单次买入数量显著减少，反映机构对当前价格的配置意愿有所谨慎。
三、中期趋势信号：BTC 持币结构与筹码分布
3.1 持币地址：大地址增持，中小地址分化
本周 BTC 持币地址呈现明显分化：
10K-100K 枚区间地址：持币占比显著反弹，表明大资金对当前价格认可，存在增持动作；
100-1K 枚区间地址：持币占比从上行趋势转为横向震荡，中小投资者购买兴趣降温；
1K-10K 枚区间地址：持币占比延续下行，反映该区间投资者仍以抛售为主。
3.2 筹码分布：107200-109800 区间现买盘
BTC 跌破 11.23 万美元附近的最高筹码峰后，近期在 10.72 万 - 10.98 万美元区间的换手量持续增加，说明该区间有买盘持续进场消耗卖盘，短期或形成阶段性支撑。
四、山寨市场解析：情绪悲观，流动性低迷
4.1 市场总览：市值微涨但情绪疲软
4.1.1 山寨币市值：震荡微涨，事件驱动有限
本周五 TOTAL3（除 BTC、ETH 外全代币市值）达 1.01 万亿美元，环比微涨 1.02%。本周前期，市场受 “中美谈判博弈预期降温” 影响，波动延续 10.11 事件后的情绪；直至周末 “特朗普赦免 CZ” 消息释放，叠加中美谈判、美联储会议临近，市场才略有异动，但整体仍以震荡为主。
4.1.2 链上 TVL：基本持平，活跃度低
链上总 TVL 为 1504 亿美元，环比下降 0.45%，基本维持震荡；链上质押数量无明显变化，反映市场参与度低迷，整体处于平静状态。
4.1.3 稳定币市值与交易所储备：流入节奏受阻
稳定币总市值 2848 亿美元，环比增加 0.32%，法币支持稳定币合计净流入 9 亿美元，长期趋势仍向好；
交易所稳定币余额本周震荡，主要受 “中美谈判不确定性” 影响，打断了此前的持续流入节奏。
4.1.4 情绪与热度：指数低位，多数山寨负费率
山寨指数：周五报 26，维持低位震荡，主流山寨跑输 BTC，流动性波动率极低；
市场情绪指数：周五报 32，较上周小幅回升，但盘中多数币种横盘，仅个别代币活跃；
资金费率：本周绝大部分山寨呈集体负费率，反映市场情绪仍偏悲观。
4.1.5 逃顶指标：无一命中，风险暂解
本周逃顶指标无一命中，且多数指标出现不同程度下降，表明当前山寨市场暂未出现顶部风险，但也缺乏上涨动力。
4.2 二级市场：BTC 占比回升，隐私代币独强
4.2.1 山寨强弱：BTC 避险属性凸显
BTC 市占率：周五达 65.97%，环比上涨 0.55%，在市场弱势环境下，BTC 避险属性凸显，相对更安全；
主流山寨汇率：SOL/BTC、ETH/BTC、BNB/BTC 均小幅下跌，山寨整体相对偏弱，需待后市情绪明朗后才有望好转。
4.2.2 市场流量：隐私代币表现突出
本周各板块涨跌参半，仅隐私代币表现相对较好（如 ZEC 在新高附近强势震荡）；机构侧，BTC ETF 流入流出规模小，ETH ETF 小幅流出，但 ETH 财库公司仍维持小幅增持，长期趋势未改。
4.3 一级市场：公链 TVL 分化，链上活跃度平淡
4.3.1 四大公链 TVL：BTC 链上涨，ETH 链微降
本周四大公链 TVL 分化，BTC 链涨幅 8.75%，SOL、BSC、BASE 链小幅上涨，仅 ETH 链微降 0.83%，整体无大幅波动。
4.3.2 链上数据：资产流向转移，活跃度一般
链上荣枯指数
综上所述，我们将四大公链TVL变化情况以及链上数据情况分别进行加权汇总（满分100），并定义各区间：
极度繁荣：80分
上升线：60分
衰退线：50分
熊市：30分
本周链上荣枯值：50（跌破上升线）
四大公链TVL与DEX数据（40%权重）：20/40，略有下降，得分50%。
二级流量参考（20%）：10/20，etf小幅流出，山寨普跌，得分50%
用户活跃度（20%）：10/20，本周活跃情况较差，得分20%。
费用与REV（20%）：10/20，收入侧和REV都情况稳定，ETH表现还算坚挺，得分50%。
