儘管熱度已有所下沉，但去中心化金融（ DeFi ）仍展現出較強的敘事張力。  

從生根發芽到縱深拓展，正有越來越多傳統金融產品在DeFi領域中復刻，並展現出了強大韌性和成長潛力。其中，作為傳統金融市場不可或缺的一部分，去中心化借貸成為帶領加密貨幣進入金融服務的重要一步，具有更大的想像空間和落地可能性。  

不過，產品同質化嚴重，以及借貸模式的局限性正漸漸束縛著去中心化借貸發展，讓DeFi難以贏得傳統金融世界的“入場券”。而一些創新者們正積極探尋著一條差異化發展路徑，解碼去中心化借貸的破圈之道。

從“孟嘗君借貸”，談借貸的進化之路

從“孟嘗君借貸”，到去中心化借貸，金融借貸一直在歷史進程中因資金流動的社會剛需延綿持久，也因科技手段的變革而不斷演變。

在我國，“借貸”這一概念最早出現在春秋戰國時期，其中，“孟嘗君放債”的故事最為出名。 《戰國策·齊策》記載到，公元前300年， “戰國四公子”孟嘗君在薛地放債收息，以養活門下三千多食客。有一年薛地欠收，由於很多人交不起利息，孟嘗君派自己的親信馮諼前去催收。為了幫助孟嘗君籠絡人心，馮諼宣布有能力償還的就償還，還不起的就不用還。即便是這樣，孟嘗君仍舊“得息錢十萬” ，其放債規模之大可見一斑。同時，在《管子》一書中，“倍貸”、“倍稱”的說法也可見春秋戰國時期的利息非常之高。  

到了唐宋時期，借貸業得到了更進一步的發展。由於商業發達，唐代開始大量出現了經營借貸業務的質庫。之後，例如典當舖、錢莊、銀號等開始興起，並紛紛經營著貸款業務；到了民國時期，借貸除了高利息之外，還需地契、商舖、定期存摺等作抵押，或富商、知名人士做擔保；再到現代，除了傳統銀行的抵押貸款外，打著金融科技旗號的信用貸、現金貸、 P2P等免抵押借貸層出不窮，卻因高利貸和經營主體集資詐騙風險而被監管叫停。

為了防止中心化金融平台作惡的風險，以區塊鏈這一信任機器為底層的去中心化金融（ DeFi ）今年以來正當其道，其中，去中心化借貸是DeFi的主要業務版圖之一。

除了代碼賦予平台的可信任基礎，去中心化借貸降低了以往中心化機構參與的高門檻，在無須提供任何個人信息的情況下，任何人只需提供足夠的資產抵押，便可獲得快速、輕鬆地完成借貸。同時，借貸方也不再是富人的專利，任何人也均可為去中心化流動性池注資，並賺取利息。

隨著今年7月以來流動性挖礦的福利進一步刺激了用戶的參與熱情，去中心化借貸市場規模開啟了飛速上漲。 DeBank數據顯示，抵押借貸市場的借款總量約32.4億美元，從今年下半年以來增長了逾2214% 。

來源： DeBank  

當然，去中心化金融尚處發展早期，目前為了防止資金出現還款問題，通常採用了閃電貸和超額抵押兩種模式。  

其中， Aave最早推出了適合DeFi的高階用戶閃電貸，在只要合約裡能保證在一筆交易內完成借款和還款，就可以無抵押地進行貸款，可極大提高資金利用率。不過，這種方式正被越來越多的黑客“光顧”，黑客們可利用閃電貸，以極低或零成本在多個DeFi協議間進行價格操縱或套利，甚至部分攻擊者還利用可組合性的漏洞進行攻擊，以盜取巨額資金。例如，近期Value DeFi 、 Origin Protocol 、 Akropolis等DeFi項目都遭遇了閃電貸攻擊，總損失額超過1000萬美元。  

相對於閃電貸，大多數借貸協議都要求超額抵押貸款。在這種模式中，借貸方用超額抵押資產為自己的借款行為做擔保。也就是說，需要抵押的資產比所借的要多。例如， Marker 、 Compound的最低抵押率都為150% ，也即要藉到100USDT ，需要存入價值150USDT的資產。雖然這種模式可在一定程度上可以處理違約風險，但也使得資金的有效利用率將變得異常低下。同時，一旦抵押資產價值不足時，清算規則的觸發會使得借款人的貸款受到清算罰款。

對於大多數用戶而言，這兩種模式反而是一個“交易殺手”，制約了去中心化借貸的金融服務規模的擴大和触及更廣泛的用戶。

再添新玩法，信用借貸能否解決眼下困局？

為了打破阻礙發展的藩籬，去中心化借貸正悄然進化。  

在傳統金融領域，抵押貸款需要一定價值的抵押物，且還需辦理相對複雜的手續，再經評估、公證、抵押手續等漫長過程才能獲得。若是貸款到期借貸方未能及時償還，貸款方就會對抵押物進行低價拍賣等處理，貸款抵押物存在著被沒收的風險。

因此，當無需抵押和擔保，放款速度較快的信用借貸出現時，便迅速成為人們喜愛的主流金融服務。例如信用卡、螞蟻借唄、京東白條等借貸產品可通過對借款方個人信用狀況的評估，來提供多元化的信貸選擇。其實，在傳統信用借貸業務中，有著一套較為完善的用戶徵信體系，它記錄著用戶歷史違約、履約等信息，可幫助貸款平台較好判斷用戶的違約風險。  

而當不少創新者意識到超額抵押並不是一種更為先進的金融資源配置方式時，信用借貸變便成為了當下去中心化借貸正探索的方向。比如去中心化協議Aave於今年7月推出了信貸委託功能，它允許用戶提供點對點貸款，而無需抵押要求。舉個例子，小湃向Aave存款一筆USDT ，並將其信用額度委託給韭哥後，韭哥便可從Aave協議中提取資金。  

然而這個信貸委託功能卻存在著一定的局限性， Aave CEO Stani Kulechov曾表示，“你不會想把自己的信用委託給不認識的人，你只會委託給你熟悉。”言下之意則是信貸委託功能需要放貸方具備判斷借貸方信用情況的能力。

顯然這並不能算是真正意義上的信用借貸。而例如基於本體（ Ontology ）公鏈的DeFi項目Wing推出的首個信用借貸產品“Inclusive Pool” ，可真正意義上讓用戶可體驗到“不足額抵押” ，實現“以九貸十”的信用借貸。

在Inclusive Pool中，其創新性地引入本體用戶自管理評分體系OScore 。 OScore是基於本體區塊鏈平台數據形成的由用戶自我管理的評分體系。當用戶自主授權OScore讀取自己的數字資產交易記錄、持有情況、 KYC （實名認證）狀態、違約情況、歷史信用數據等信息時，會自動生成自己的OScore分值。當然，用戶也可根據自身需求隨時綁定或解綁相關地址。同時，由於OScore是經過算法生成的，因此自身的錢包地址、各數字資產的具體持有數額等隱私信息也將得到保護。  

這個鏈上聲譽系統的引入，可讓出借方根據貸款方的OScore信用分及違約記錄的情況，選擇是否出借或是出藉多少額度。值得一提的是，違約用戶將會被列入OScore有一定隱私保護的違約名單。  

目前， Inclusive Pool設置了借出池、貸入池和保證金池，首批可支持USDT 、 USDC和DAI 。其中，借出池的總限額為50萬USDT ，每位用戶將根據自身的信用評分，借出20 USDT到1000 USDT不等的三種資產，但只能在全額還款後方可再藉。不過，用戶每次借貸時都需抵押一定金額的資產（不足額），而貸款金額和抵押品價值（ LTV ）的比例將根據用戶信用評分，最低比例為1.1 ： 1 ，例如僅需要存入100USDT的等值資產，就可以藉到110USDT ，相比超額抵押平台極大的提高了資金利用率。同時， Inclusive Pool的保證金池鎖定期為3天，違約清償比例暫定為60% ，可進一步為用戶資金安全兜底。值得一提的是，目前Inclusive Pool已上線測試網，將於下週內正式上線主網，但其暫不對中、美用戶開放，且其他地區用戶也必須保證遵守當地法律法規。  

可以說， Inclusive Pool以差異化的競爭路線可打破同質化競爭瓶頸，打破去中心化借貸流量增長乏力的困境。

傳統“信用貸”熄火， Inclusive Pool如何逆勢而起？

儘管信用借貸服務到以往未曾覆蓋到的長尾人群，提高了借貸效率，但卻上演了一個又一個鬧劇。  

在過去幾年，以現金貸為主的信用借貸經歷了野蠻生長時期，各類產品層出不窮，成為藉貸人比較青睞的貸款途徑之一。然而由於監管尚處於真空狀態，信用借貸產品在瘋狂增長過後，大小暴雷潮不斷。不少設立資金池的信用借貸平台，在積累大量資金後紛紛捲款跑路，投資者苦不堪言。截至10月底，因為網貸平台跑路或倒閉等而遭遇損失的出借人，累計金額高達3.2億。

與此同時，由於部分平台審核不嚴，使得其薅羊毛的工具，不少借款者甚至喊出，“憑本事擼的錢，為什麼要還？”羊毛黨、老賴這類群體的壯大使得這些平台被漸漸拖垮。此外，隨著監管的介入，各類借貸平台被“大清洗”。據銀保監會透露，截至今年9月底，全國運營的網貸平台等已經減少到6家。

不過，這也在一定程度上遏制了借貸業的發展。根據銀保監會最新公佈的P2P網絡借貸信息顯示，目前借貸餘額下降了84% ，出借人下降了88% ，借款人下降了73% ，網貸機構數量、參與人數、借貸規模已連續26個月下降。

源於大量“走不下去案例”沉澱的經驗， Inclusive Pool設立了風險控制機制，以建立一個更健康的去中心化借貸環境。一旦用戶出現違約行為，將會被列入到OScore的違約名單中，但違約者的私人信息是被隱藏保護的。

如果借款人可在1天的寬限期內還款，則不被視為違約，寬限期內的利率是0.08% ；如果借款人逾期未還， Inclusive Pool將根據實時報價對借款人擔保的數字資產進行清算，且尚未分配給借款人的WING代幣激勵也將先根據實時報價向貸款方進行清算。在完成清算後，剩下的60%的違約費用將由保證金池(以USDT計算)進行支付， 40%由借出池共同承擔。

而對於未履行約定義務的借款者，則按照罰款利率每日0.1% ，且不計複利來計算。只有當其將拖欠款項和罰款利息返還至Wing DAO （去中心化自治組織）後，才能在一周後從違約名單中刪除。顯然， OScore的引入可在很大程度上提高借款者的違約成本，並營造出良性的借貸環境。  

從整體來看， Inclusive Pool不僅引入了傳統金融中的信用評估體系，還在傳統理念上做了創新和結合，對於當前發展受限的去中心化借貸產品而言， Inclusive Pool是一次很好打破應用邊界的嘗試。

或許， Inclusive Pool的先行先試，將推進傳統金融“老樹新枝” ，開放金融“插柳成蔭” 。