无论是传统领域，还是加密市场，面对SEC（美国证券交易委员会）的铁腕政策，“破财消灾”往往成为了不得已而为之的选择。

前有因财务造假事件而支付1.8亿美元罚金的瑞幸咖啡，后有在历经长达6个月拉锯战后，最终妥协返还投资者12.2亿美元和缴纳1850万美元罚款的区块链项目Telegram的Gram代币，近期又有Ripple被SEC起诉选择正面硬刚后，剧情反转有意抛出和解橄榄枝。 

其实，不仅仅是这些企业或项目，在美国政府拥有极高地位的SEC，对各企业，甚至创新领域的生存发展都有着绝对话语权。对于当下行情正走牛的加密市场而言，SEC就像是一颗不定时炸弹，谁也不知道下一秒谁会被引爆。 

生于经济大萧条时代的SEC瞄准加密市场 

以“快准狠”著称的SEC，曾为奠定美股证券市场的改革成熟做出了“不朽”贡献。 

1933年前，由于并没有出台正式法律来禁止内幕交易，美国的资本市场与当下的加密货币市场一样可谓是乱象频生，各种内幕交易、操纵股市、压榨散户等行为频频出现。华尔街甚至流行这样一句话，“内幕交易是投资制胜的唯一法宝”。 

直到1929年10月29日，美国股市开始“高空瀑布之旅”，十年大萧条自此开始，给美国经济和金融体系造成了致命打击。为了探究危机爆发的罪魁祸首，1933年，美国国会组织了历史上著名的帕克拉听证会。 

在这场听证会上，以往美国证券市场上各种骇人听闻的内幕交易被揭露。为重振证券市场，美国国会先后通过了《1933年证券法》和《1934年证券交易法》，并设立SEC，以监督证券法规的实施。可以说，SEC本身是美国经济大萧条临危受命的产物。 

而作为经国会授权的独立机构，以及美国证券行业的最高机构，SEC拥有准司法权、准立法权和独立执法权，不受任何其他政府部门的干涉。同时，SEC委员会由五名委员组成，主席每五年更换一次，由美国总统任命。 

随着近几年加密货币的盛行，SEC开始将监管目光放到了加密市场。尽管加密货币属于新兴市场，但SEC并未因此改变证券法规定，仍将引用已有近75年历史的Howey测试作为判断加密货币发行是否被归为证券的试金石。“Howey测试主要从是否涉及投入资金，是否是投资到一个共同的企业里面，投资者有获得盈利的期待以及是否完全依靠投资者以外其他人的努力这四个方面判断。一旦满足这些条件，那么对应的数字资产则将被归属为证券型Token，受美国《证券法》监管。本质上来说，除了SEC已表态属于实用型代币的比特币和以太坊，其他资产基本都可能会被归属于证券型代币。”火币大学校长于佳宁告诉PANews。 

而一旦加密项目通过Howey测试，就意味着该项目需要接受与证券一样的严格监管。若项目不符合发行资质，势必会面临严重的法律风险。随着SEC挥舞着监管大棒，加密货币进入了严格证券化监管阶。2019年，SEC在执法行动中共获得超过43亿美元的罚金和罚款，其中加密资产约占总金额的十分之一；2020年，SEC“出手”715次，共计斩获46.8亿美元的罚款和非法收入。其中，超过四分之一的罚款（包含退还投资者的12亿美元）都来自于同一ICO项目。 

SEC开启“收费站”模式，项目交钱和解续命 

花钱和解似乎成为了当下化解SEC监管危机的“最优解”。

早在2019年9月，SEC就曾对Block.One提起起诉，起诉书称，Block.One向投资者提供了有关EOS的虚假和误导性信息，EOS是block.one提供的一种未经注册的证券。在这场起诉风波中，SEC给出的和解的条件是，Block.one需支付2400万美元的罚金。对此，Block.one欣然同意，并获得Block.one一项未来业务的重要豁免权。对于Block.one而言这笔罚金小菜一碟，仅相当其总融资额的近千分之六。 

据PANews不完全统计，2017年到2020年期间，SEC至少起诉了32个加密项目，罚款总额超1.4亿美元。其中，Tezos、Block.one和Telegram的罚款金额位于前三。

实际上，这些项目选择和解的主要原因之一在于负面冲击很容易引发连锁反应和踩踏之势。例如TRON（波场），受TRON可能正在接受SEC调查的消息影响，其代币TRX价格曾一度跳水，引发投资者恐慌。虽然随后波场基金会和创始人孙宇晨均以否认，并解释称“并未将TRX直接或间接出售给任何美国公民”，但SEC带来的影响无疑是巨大的。 

再比如SEC新“狙击”对象Ripple，“Ripple在向投资者出售XRP时违反了‘禁止销售未注册证券’的法律。”随着被起诉的消息不胫而走，加密市值排名第三的XRP价格一路暴跌，随之而来的是汹涌的下架潮。 

“Ripple早年间的资金筹集并未登记SEC的报价和销售，也未满足任何豁免登记，违反了联邦证券法的登记规定。SEC本次的动作，实际上可以代表着其对管辖范围内其他数字资产的监管趋严，这会加速行业合规化。”于佳宁指出。 

不过，从Ripple目前的动作上看，除却应对SEC的诉讼，Ripple早在2020年年末就表示或将总部迁至日本或新加坡。于佳宁认为，Ripple与SEC的和解可能会为数字资产市场中的其他项目带来一些经验，但目前来看局势并不乐观。 

但即便是花钱和解后，加密项目的发展也不容乐观。例如ICO史上规模最大的Telegram的区块链项目在SEC的干预下无疾而终后，又因资金紧缺不得不开展收费服务；“不希望再受创新受监管限制”的EOS的创始人BM，在辞去Block.one首席技术官后，项目代币EOS价格引发螺旋式下跌。 

由此来看，寻求和解也并非真正的“花钱消灾”。 

SEC加速“围剿”币圈，哪些项目更易被“翻牌” 

“SEC比我们想象的要活跃得多，而且正在调查更多项目和公司。主要针对一些大型项目，目前已经确认至少有一个大型项目处于调查中，但还没有进入诉讼，似乎正处于积极调查阶段。”风投公司Cinneamhain Ventures 合伙人Adam Cochran日前在推特透露。 

Primitive Ventures 联合创始人Dovey Wan不久前也指出，“SEC明年会非常缺钱，今年第一季度应该陆续会‘翻牌’。” 

SEC实行独立预算，每年预算编制经联邦管理与预算局审核同意后由总统提交国会审议，再由后者拨款。由于美国2020年全年财政赤字，美国国会两党都希望紧缩预算，这意味着2021年可能出现历史上最快、规模最大的财政紧缩。对于SEC而言，资金费用不充足的情况下，势必会影响执法进程。 

根据SEC历年报告显示，其每年预算的三分之一均用于执法。其中，用资金激励的吹哨人计划目前已是SEC打击欺诈和保护投资者的重要执法工具。自2011年以来，SEC的吹哨人计划使得其从违法者手中成功挽回超过14亿美元的财产损失。仅在过去的2020年，SEC就向39名举报人发放了创纪录的1.75亿美元，这是所有财年中数额最高的。不得不说的是，吹哨人所获得的资金来自投资者保护基金会，而基金会资金则来自于SEC对违法者的罚款。

在资金紧缺的情况下，或将会有更多的加密项目/企业被SEC被盯上。“SEC搞钱的一个核心逻辑是要命中率高+能讹笔大的。不然对于他们来说：1.时间成本太高 2. 一直搞不定或者输了很丢铁拳面子。”Dovey Wan如是表示。在她看来，特别是Coinbase即将进行IPO，IPO之前肯定要一顿清理门户。 

“SEC将按照工作的优先等级来决定采取什么样的行动。”美国力研咨询公司创始人谷燕西告诉PANews。他解释称，SEC是一个美国政府部门，每年开始时它都会制定本年度的工作计划，包括计划起诉的案件，然后按着工作计划按部就班地进行。 

同时，谷燕西认为，交易媒介和交易场所方面，SEC此后一定会采取措施监管措施。原因在于SEC的职责是保证美国证券市场的安全运行，因此一个项目对美国证券市场的影响大小是SEC是否发起起诉的关键因素。当然，SEC是否采取监管措施，主要还在于项目可处理的难易程度。如果一个项目规模较小，且是非常明显的违规，SEC对其采取的监管措施会非常迅速了结。在他们看来，不仅可以惩戒项目，还能起到警示市场的作用。 

对此，于佳宁也认为项目的影响力越大，越易受到SEC，“从Ripple和以往被起诉的案例分析，SEC会更关注些市值在数字资产行业中靠前，参与过大额募资且经济模型过度中心化的项目。这些项目在行业发展时间较长，影响力相对更大，更容易受到SEC的关注。而比特币和以太坊这种已经被定性为‘去中心化’的项目，已经被排除在SEC的监管视线之外。” 

SEC换帅在即，加密市场或迎来新剧情 

在Ripple焦头烂额之际，现任SEC执行主管Marc P. Berge的即将离职与SEC换帅或带来转机。 

作为曾发起Telegram ICO项目的主导者，Marc P. Berge向Ripple Labs 及其创始人发起了 13 亿美元的诉讼。而他的离任或将Ripple的诉讼转交至Gary Gensler。1月19日，美国候任总统正式提名Gary Gensler担任SEC主席。 

Gary Gensler可谓大有来头。除了2009年至2014年担任奥巴马政府领导的美国商品期货交易委员会（CFTC）主席，还担任过克林顿政府领导的财政部国家财政部副部长。而在不久前，拜登还任命Gary Gensler领导金融政策过渡小组，还有消息称Gary Gensler将被任命为财政部副部长。 

“在美国三个主要金融监管机构中，SEC对加密市场最为保守。Gary Gensler新任SEC主席，SEC会更加积极，美国金融监管的立场也会鼓励此方面的发展，这对加密货币市场的规范发展非常有好处。”谷燕西指出。他进一步解释称，Gary Gensler对加密货币领域非常熟悉，尤其是对市场中存在的需要解决的问题以及监管政策方面，哪些需要改进都有着非常清楚的认识。他上任之后肯定会大力推动加密数字金融的发展，包括对现有市场中的不合规的因素进行监管，以及制定更加合理的政策鼓励此方面的市场创新。可以预计，美国加密数字金融从2021年开始会有加速发展。

实际上，Gary Gensler曾多次对加密货币发表过明确看法，例如他认为比特币、以太坊以及瑞波币本质上是证券类型，未来加密交易所将面临整合，会在SEC监管范围内进行登记注册，可能会在未来6-18个月之内进行注册。

“从他此前的发言来看，其在监管上更偏向于税收、投资者保护等，因此我认为他在就任后会进一步推动SEC对数字资产行业合规化的进程。”于佳宁表示。 

同时，于佳宁认为，SEC的监管行动大概率不会对比特币的价格造成明显的的负面影响，反而可能会促使更多对合规性较为在意的机构资金进一步加强配置比特币和以太坊及其衍生产品。但对于其他的数字资产，如何遵守业务范围内各国的法律框架，在监管合规的前提下有序进行是亟待考虑的重点。从长期看，区块链企业发展关键并不在于速度，关键在于“长寿”，风险控制是关键性基础。 

值得一提的是，此前多项关于比特币ETF的提案都被SEC拒绝，理由是其存在市场操纵的风险，以及市场平台之间缺乏监督协议。若Gary Gensler与SEC 委员、加密妈妈 Hester M. Peirce 站在同一战线，那么比特币ETF的投票决策是否会出现新格局？谷燕西认为，在Gary Gensler领导下，SEC会比较快的通过比特币ETF申请。估计他也会推动对证券法的修改，以促使用加密数字化的形式来代表证券和其他的权益。 

可以预见的是，在从边缘化加速走向主流化的过程中，SEC的加速介入将大大消除加密资产在监管方面的不确定性。于佳宁展望道，“行业合规化会让主流社会和主流资金更快的接受数字资产，并随着传统资金的争相涌入而愈发成熟。”