Multicoin Capital 聯合創始人Kyle Samani 談投資方法論：堅持DeFi、Web3 和非主權貨幣的核心投資理論，或將專注於產生現實世界價值的協議。

原文標題：《Multicoin Capital 成功的秘訣》

受訪者：Kyle Samani，Multicoin Capital 聯合創始人

整理：深潮TechFlow

回顧這一輪牛市，加密世界最大的贏家之一莫過於各類加密VC，如果非要給他們一個分類，我的排序是這樣：名利雙收、有利無名、有利劣名、無利無名……

有的加密VC 更愛錢，有的加密VC 更愛惜自己的羽毛，站在頂端的VC 是又掙了錢又能獲得行業內創業者以及投資人的尊敬，比如a16z\Paradigm\Multicoin Capital……

a16z 是Web 3.0 的總舵手，Paradigm 在應用層孵化與創新，以論文驅動的Multicoin Capital 則是新公鏈時代最大的VC 贏家之一，投資了包括Solana 、Dfinity、Algorand、Hedera Hashgraph、NEAR Protocol… …在內的一眾Layer 1，其中最核心的投資是Solana……

2018 年3 月，Multicoin Capital 領投Solana 種子輪，單價0.04 美元/SOL，截止11 月3 日，Solana 單價突破230 美元，總市值超過698 億美元，排名第五，再去計算投資回報率已經沒有意義。 Multicoin Capital 的投資方法論與投資組合依然值得學習與研究。

深潮TechFlow 整理了Blockcrunch 採訪Multicoin Capital 聯合創始人Kyle Samani 的播客音頻筆記，希望對您有所幫助。

1.Multicoin Capital 的投資的理論是如何變化和發展？

Kyle Samani：我們公司的三個核心投資理論分別是開放式金融、Web3 和非主權貨幣的機會，這些理論給我們的投資指明了方向。如果還要增加一個投資理論那可能是圍繞創作者貨幣化或者元宇宙的一些東西，我認為核心的三個理論將會是未來十年都需要遵循的主題。

2. 你會去尋找適合三個核心主題的項目還是會更多而是一種自上而下的方法，在這種方法中你看到創始人有著非常好的團隊再進行投資嗎？

Kyle Samani：兩者都有，公司在大多數情況下會專注於理論研究，因為我們善於分析，並且在投資委員會期間我們會把80%~90% 的時間用來討論市場結構，一些比較重要的問題如當今世界的存在的問題是否得到解決、當前的模型的弱點是什麼或者團隊是否可以提出創新的想法，以及是否出現網絡效應的項目，相對關注產品和團隊會比較少。

3. 投資Solana 是你們最成功的投資之一，你們是在逆勢情況下投資，並且你當時在博客上寫下了為什麼開始投資，那是什麼讓你有了這種加倍下注的信念？

Kyle Samani：讓我有堅定信念的是以太坊的擴容問題缺乏進展。以太坊於2015 年7 月推出，有了6 年的歷史，擴容問題一直沒有得到有效地解決。但我們也看到有一些聰明的人在做一些項目，如starkware 和dydx 以及一些其他的項目。 6 年時間，以太坊都沒有一個很好的擴容策略，對此我們表示沒有百分百的信心，這讓我給了更多地信心給Solana，雖然Solana 存在很多技術風險，但是對於以太坊確實也解決了一些問題，這也是我們在Solana 上加倍下注的原因。

4. 當您進行新的投資時，您的流程是什麼。例如您知道必須要做的主要事情是什麼？

Kyle Samani：這方面和大多數風險投資機構一樣，但是我們會花費更多的時間分析市場結構，了解市場是如何運作的以及這個團隊可以利用什麼槓桿去前進。

5. 您會不會對某些產品絕不會投資，因為它可能與您的論文相悖？

Kyle Samani：我會對某些產品長期價值捕獲持非常懷疑的態度，例如收益/ 流動性聚合器，我們總是收到這類似的細分市場項目，但是我們沒有投資。在完全以論文為導向與機會主義真正開放之間存在微妙的平衡，例如像Helium 這樣的項目，當我們開始進入時，我們無法預測，我們根據歷史分析了它病假了經濟機制，從研究Helium 這個產品中，我們獲得了一些參與這種項目的勇氣。

6. 聽到您說對Solana 和Helium 的最初的預測與實際相比是保守，能夠預測實際結果對投資加密貨幣有多重要？

Kyle Samani：我曾相信Solana 將成為前五名加密貨幣，並且在私下里說過好幾次，現在排在第六已經非常接近。對於Helium 很難預測，他們有不同的網絡，正在開發物聯網、5G 網絡以及其他網絡，並且這些網絡沒有一個統一的成功標準，我意識到一點就是你很難在剛開始進入時進行預測，只需要你給自己建立一個最低的閾值。

7. 您在理論無效之前，您需要檢查哪些事項來確定這個結論？

Kyle Samani：很難概括這一點，因為證明理論無效是一個逐漸的過程，一些團隊例如starkware 正在解決技術和數學問題，這是極其困難的，需要耐心，他們只需要有足夠的專注和投入，這是最重要的，尤其是當產品在形成前。

8. 三年前的採訪中，您認為以太坊的成功機率是20%，現在您是否改變了看法？

Kyle Samani：我認為以太坊價格不會變成0，但是它的相關性將在未來三年內下降，這種概率有50%。

9. 您認為什麼是最好的投資思考框架，如何確定一件事的概率大小？

Kyle Samani：我認為確定一件事的概率大小非常困難，但是最科學的方法是嘗試列舉正在承擔的主要風險類型，大致有以下幾個風險：

技術風險（問題未解決/ 接近未解決）

執行風險（市場是什麼）

槓桿(協議如何獲得牽引力）

10. 你們如何看待機會成本？

Kyle Samani 說：人們普遍認為，所有人做出的所有決定中有90% 都是破壞價值的。我們通常不會每季度嘗試重新預測我們的整個投資組合，相反，他們所做的是審查每季度做出的決定，以分析這是出於技能還是運氣。

11. 對於團隊成員錯誤，批評會傷了士氣，你是如何平衡批評何讚美的？

Kyle Samani：這是一個基本的管理問題，不同的人以不同的方式回應批評和讚美，例如我實際上更喜歡批評而不是讚美，批評我的人會讓我生氣但同時促進我更加努力地工作。回到這個問題，我們作為一個團隊，已經認識十幾年了，是非常好的朋友，彼此了解且培養了情感和協作能力，對彼此保持真誠。作為投資的最終決策人，我通常反饋給其他團隊成員不會變的那麼情緒化。我會讓他們知道我們是如何犯這個錯誤，給與鼓勵爭取下次做的更好。

12. 你們是如何將投資組合限制在一定數量頭寸、在任何時間你都可以進行一定數量的投資或者如何確保在最高信念的論文中足夠專注而不是分散？

Kyle Samani：Multicoin 更喜歡集中而不是多樣化，對於這個方面沒有特別的方法，只不過是風險承受能力的函數問題。

13. 在過去的三年裡，您認為您的大部分回報是有個人實力推動的嗎？你是否預見到這回成為你的優勢或者隨著時間的推移會削弱？

Kyle Samani：Solana 顯然是上一個週期中做得最好的投資，核心擴展問題、關鍵治理問題、數據存儲問題以及任何類似的問題大多數得到了解決，仍然未解決的問題是關於橋樑和一些零知識證明的，可投資的機會正在從技術解決方案轉向消費產品。投資「下一個Snapchat」與投資Solana 之類的東西完全不同，那可能不是我們擅長的風格。

14. 如果您只能專注於加密行業中一個垂直領域來奉獻你在接下來的一到三年的研究，是否有一個垂直領域立即浮現在腦海中？

Kyle Samani：我認為最有趣的領域是看起來像Helium 的協議，一種通過產生現實世界的價值來激勵人們在現實世界中做事的協議。