熊市抄底Meme，實乃下策

本期Clips來自於筆者與其他投資者在一個加密社群關於Meme話題的一次討論，筆者將自己的觀點在本文進行了展開敘述，以充分錶達自己的觀點。

以下文章內容為筆者截至發表時的階段性看法，可能存在事實、觀點的錯誤和偏見，僅作為討論之用，也期待來自其他投研同業的指正。

熊市抄底，不要選擇Meme項目。

這聽起來像是一句廢話，不是嗎？誰會選擇生命週期長至個把月，短至一天的土狗來做長周期配置呢？

但是本篇文章討論的Meme，是Doge、Shiba、Pepe等市值龐大，已經登錄大所的“藍籌Meme”。

有一些看法認為，像Pepe這樣已經頗具影響力的“新一代小市值Meme”，在下一個牛市週期會復刻Doge的走勢，達成百億市值的目標。

但在筆者看來，在做跨週期配置時，它可能不是熊市時該抄底買入的好品種。

Meme 代幣的價值來源

Meme（模因）是一種文化和信息自我繁衍、複製和傳播的現象，Meme代幣則是具有模因屬性的加密項目的代幣。其特點之一是代幣本身一般沒有直接的價值捕獲，而項目往往寄生或衍生自加密世界之外的模因IP，比如Doge的柴犬，Pepe的Pepe蛙，或是近期很火爆、代幣名為Bitcoin的哈利波特、奧巴馬和索尼克（疊了四層Buff）。除了知名人物和大眾流行文化之外，一些廣泛接受的觀點也可以成為Meme的來源。比如LTC相對於BTC作為“數字黃金”（digital gold）的定位，一度被認為是“數字白銀”（digital silver），它作為一種金融Meme，繼承了來自貴金屬白銀和BTC的雙重文化力量。

與其他商業類加密項目如DeFi、web3Game不同，Meme看似沒有經營模式，但是其商業模式和PMF（Product Market Fit，與用戶需求匹配的產品）卻是非常清晰的，即：為大眾加密投資者提供極具想像空間的投機媒介。

所謂“為大眾投資者提供”，說的是Meme的概念簡單、新鮮，其概念或怪異或有衝突性，因此容易在海量信息中更容易捕獲到大眾的注意力。

所謂“極具想像空間”，說的它們沒有實際業務作為幣價的地心引力，僅“共識”二字的估值可以高出天際。

再嚴肅的加密從業者也無法否認，“投機賺錢”是加密世界重要甚至第一的驅動力，而層出不窮的Meme項目，就是響應這類需求的PMF。

而加密Meme代幣相對於其他傳統投機標的的優越性也非常明顯：

• 前所未有的“可達性”。只要你有加密錢包和網絡，全球任何一個地方的人都可以參與它的投機，無需KYC、無需註冊、無需經過審查，沒有身份門檻，而且交易時間為7×24。而傳統金融世界裡，你想要參與20-21年Gamestop的那場的投機狂熱卻困難重重
• 信息透明。儘管仍然可能在代碼、資金、規則上受到Meme發行人的操縱和影響，但加密Meme的代幣信息、資金流動、算法上的透明度大大增加，相對於傳統的黑箱式龐氏，人們進行投機的“信息起點”更加公平
• 品種繁多，永遠不缺標的。發起、創造一個Meme項目的硬成本非常低，項目層出不窮，“機會總是很多”

與常規的web3商業項目（比如DeFi）不同，Meme代幣的內在價值的增長單純來自於未來投機者（無貶義）的注意力和資金的邊際流入，對於前者我們主要預測的是其業務的增或減，對於後者我們需要猜測未來市場上投機者註意力和資金的投票。

這也意味著Meme項目的運作人，主要的功課將是籠絡和挑逗大眾的注意力，將注意力向正確的敘事方向引導，並極力促成Fomo情緒的擴散。

問題是，這不但很難，而且可能也不符合新一代Meme項目運作者的長期利益。

Meme 代幣缺少護城河

Meme項目的發展具有明顯的階段性：

1. 構想和設計敘事：要挑戰主流、要激發戰鬥情緒、要荒誕詭異突破常規，但又不能離群眾太遠曲高和寡
2. 早期推廣：吸引早期投機者的關注，是否能在這個階段獲得影響力人士的推薦，是成與敗的轉折點
3. 塑造和擴大Fomo：早期參與者的財富故事得到廣泛傳播，貪婪吸引更多的人進場，人們相信目前的自己接下的不是最後一棒
4. 更大規模的採用：登錄大型交易所，擺脫土狗的標籤，成為了真正的大眾投機標的
5. 維持吸引力：捍衛已有的注意力和投機資金的市場份額

尚處於早期的土狗類Meme生命力脆弱，在大周期配置的前提下，本文討論的主要是進入4、5階段的“Meme藍籌”。

前面已經提到，Meme項目的運作的其實是大眾的注意力，然而大眾注意力的轉移是必然的。注意力的遷移，遠比用戶的資金、使用產品的習慣和對特定品牌的偏好要容易得多。

更重要的是，嘗試創立一個Meme的成本是如此之低，這意味著現有Meme面臨著後續無窮無盡項目對投機者註意力和資源的爭奪。

然而，面臨後來者Meme的注意力爭奪，現有Meme實際上能維持已有註意力份額的手段相當有限。以Shiba為例，其在牛市以Meme出身，通過將50%代幣空投給Vitalik這樣兼具新奇感和話題性的“騷操作”獲得了市場的關注，借了Doge大漲的東風，坐穩了“狗屆太子”的地位。

然而在登陸各大頭部CEX之後，其話題性、注意力的匯聚能力的逐漸降低也成為必然。儘管後來Shiba項目方動作頻頻，不乏自建Dex、自建L2、發行NFT、搞元宇宙和遊戲等“做事”成績，試圖從純Meme向業務型項目轉型，但無論是業務表現還是幣價都讓人失望，其DEX Shibaswap僅有2100萬美金的TVL，幣價在一年間也遠遠跑輸大盤。

Meme類項目向業務類項目轉型並不容易，一方面業務類項目有更精細的戰略、產品、技術步驟需要規劃和執行，挑戰的是不同維度的項目運營能力。更重要的是“努力做事”的笨拙顯得不性感，與Meme項目構建之初的反主流、邪氣、亞文化和高姿態相違背，讓本身就已經在逐漸耗散的Meme魅力進一步被瓦解。

與業務型項目多少可以根據商業模式構建一定的競爭壁壘不同，Meme型項目往往缺少能維護自身內在價值的手段，來自投機者的注意力的耗散是一種必然，而努力做事往往又會產生反效果。

Meme 背後的團隊也缺少長期維護它的動機

在這個投機注意力異常稀缺的年頭，新一代Meme的成功已經很少是偶然事件，大多背後有著中心化的集群力量在策劃和推動。這股力量大多來自多股勢力的合謀，除了資金和交易所資源之外，還要具備KOL的在恰當時機的助推，強大的商務資源的接入（PEPE項目誕生不到一個月，就被opensea接入作為支付手段之一）等。

然而，在一個Meme成功之後，維護它的共識和注意力的成本越來越高，對於Meme團隊來說更聰明的做法是以賽馬的方式將從上一個Pepe中賺到的錢再造更多不同風格、不同敘事的“模因實驗”，期待下一個Pepe的誕生，而這些他們自己再造和推向市場的新“Pepe”們，又構成了對於“老Pepe”注意力的爭奪。

由於Meme項目的核心團隊大多是匿名的，他們在一個項目的去留，遠比其他商業項目的創始人要沒有負擔得多，實控團隊的金蟬脫殼，進一步惡化老Meme項目的處境。

反例：Dogecoin 和Bitcoin

看到這裡，或許你要舉出一個反例。 “誕生於2013年的Doge都可以在上一輪牛市回春，Pepe作為新一代meme為什麼不可以？”

Doge恰恰是大多數Meme生命力隨週期衰減的正面例子。因為Doge上一輪牛市的出色表現，是其馬斯克個人龐大影響力注入的結果。 “世界首富馬斯克做莊的項目”本身就是Doge起飛的新模因，如果剔除馬斯克從2019年開始對Dogecoin或明或暗的支持，相信Dogecoin本身的Meme元素在日新月異的加密敘事中早已褪色暗淡。

那麼問題來了，這個世界上還有幾個具備馬斯克這樣巨大感召力的人物，會在下一個週期為Pepe們注入自己的影響力，讓老Meme們在牛市重獲新生？這個世界上與馬斯克具備同級別影響力的人本身就已經屈指可數，加上“站出來為一個Meme喊單”這一個條件，符合該雙重標準的人物清單空空如也。

誕生於2011年的萊特幣，佔據著“比特金萊特銀”的強大模因，但在沒有其他新的模因和影響力注入的情況下，每輪週期的走勢也在日漸衰弱。

實際上對於“Meme幣無法穿越週期”的最好反例不是Doge，應該是Bitcoin。它作為模因幣的鼻祖，依舊是新老加密投資者的心頭好和資產配置的壓艙石。然而Bitcoin作為加密投資史上的第一個Meme，一切加密項目誕生的起點，其Meme力量來自於其唯一且稀缺的“正統性” 。

這種“正統性”這是其他所有Meme都不具備的，因此它們注定都要面臨此後一代代新Meme的注意力爭奪。

注意力的難以圈養、發起團隊的必然離去、競爭項目的批量生產。

投資Meme，終究是一門講究“短平快”的高超手藝。