“瞭望无尽前沿科技；洞见未来，引领投研新时代。”
本周从3月21日到3月27日，冰糖橙最高附近$28868，最低接近$26601，震荡幅度达到8.52% 左右。
观察筹码分布图，在约 $27000 附近有大量筹码成交，将有一定的支撑或压力。
- 分析：
- $23000 ~ $29500 约 113 万枚；
- $18500~$22500 约 264 万枚；
- 短期内跌不破在 $18000~$20000 概率为 73 %；
重要消息方面
经济消息方面
- 美联储议息会议，利率由4.75％上调至5%，加息25基点，符合预期。
- 美国3月服务业PMI初值为53.8，高于2月的50.6，并创下11个月来高位。
- 美国国会提出法案，鼓励在美国进行比特币挖矿。
- 比特币矿工收入升至2260万美元／天，创2022年6月以来最高水平。
- 本周 BTC 价格走势与纳斯达克指数、标准普尔500指数和道琼斯指数脱钩，涨至2.77万美元，创2022年6月以来新高。
- 本周 BTC 期权交易量达79.4亿美元，创自2021年10月以来的最高点。
- 美众议院小组，计划于3月29日就硅谷银行、 Signature 银行的倒闭举行首次听证会。
- 硅谷银行（ SVB )，在纽约申请第11章破产保护，接纳斯达克的通知，将于3月28日停止上市，摘牌。
- 德意志银行的股票价值下降了11%以上。周四晚上信用违约掉期的增加，导致人们对欧洲银行的稳定性持续担忧。
- 穆迪投资者服务公司预测，随着CBDC的持续采用，全球银行的利润将受到巨大影响。
- 美国当局正在考虑扩大对银行的紧急贷款机制，以便让银行渡过难关。
加密生态消息方面
- 微软，正在为其 Edge 浏览器测试内置加密钱包，涉足加密货币和 NFT ，至少支持 ETH 、 DAI 、USDC 和 USDT 。
- Arbitrum Foundation向其社区成员空投 ARB 治理代币，并启动其第3层开发工具 Arbitrum Orbit。
- 比特币 NFT 协议 Ordinals ，累计铭文 NFT 铸造数量突破50万枚，达到500265枚。
- 加密货币交易所Coinbase表示：正在与客户商谈开发新的海外（交易）平台。
- 区块链公司R3，预计在第一季度完成1.5亿美元的融资。
- 加密货币公司 Tether 表示有大约 16 亿美元的超额准备金来支持其 USDT 稳定币。
长期洞察：用于观察我们长期境遇；牛市/熊市/结构性改变/中性状态
中期探查：用于分析我们目前处于什么阶段，在此阶段会持续多久，会面临什么情况
短期观测：用于分析短期市场状况；以及出现一些方向和在某前提下发生某种事件的可能性
长期洞察
- 高权重抛压
- 大小市值币种交易所流量
- 现货总体抛压比率
- 大小市值币种强弱对比
（下图 高权重抛压）
高质量抛压随着市场整体的上升而上升。
在以往的时候，他们通常会对市场的定价，造成一定的颠簸。
当然，这需要进一步看整体的市场状态和承接能力的如何。
（下图 大小市值币种交易所流量）
市场的不安情绪在相对上升，更多资金进入拐点；可能会将更多小市值成长性币种回流至最大币种。
总体资金出现迟疑和犹豫，不确定性开始提高。
（下图 现货总体抛压比率）
总体抛压在继续上升，中长期在此价格关键节点正在面临考验。
此考验可能需要一定时间消化，价格增幅可能在中长期范围内减少潜在增幅，需要总体抛压下降才能迎来更大的爆发潜力。
（下图 大小市值币种强弱对比）
在不确定来临的时候，相对较小市值币种对比最大市值币种的市值会进一步下降。
他们通常在市场重回确定性时候再会跑出相比最大市值币种的更多超额收益。
同样，中长期参与者的配置策略，也需要在最近这段时间内完成一定的调整和配比。
中期探查
- 交易量均线
- 非零余额地址数
- MVRV滤波
- 稳定币流通量
- 短期参与者到交易所的充币状况
增长评级：量能逐步修复，用户数震荡增长
回归到基础的交易量，评估整个市场的基本状况。
（下图 交易量均线）
红线：交易量月度均线
蓝线：交易量年度均线
回顾基础的量价关系，探索中长期的交易量变化。
- 从基本的交易量变化来看，场内的交易增长较明显的表现为2014–2018年期间，这时也是区块链进入公众视野的开端，可能在这种环境下，场内迎来了实质性的用户增长，交易量也在不断地增长，这表明了场内的热度高企。
- 若仔细观察交易量的年度均线，场内在过去2020年-2023年期间不断地减少交易量，但是却走了一次牛熊周期，可能对应的是经济周期的货币政策变化。
- 整体来讲，场内面临的可能不只是交易量是存量或是增量的问题，而是crypto是否能承接住宏观意义的科技增长，或者说加密是否能定义为创新。
- 同时，交易量在月度均线的表现上明显更优，可能是紧缩环境下需求仍大于供给导致的变化。
- 从目前的状况看，交易量在逐步地修复过程中，可能量能的增长需要经过许多的分歧和博弈。
结合交易量，回顾非零余额地址。
（下图 非零余额地址）
虽然从量能的角度讲，场内没有从放水中获得实质性的内在增长，但用户量实打实地在震荡上行。
可能从拓展和应用的角度来看，长期的建设需要有更多的用户进来。
这也给场内的参与者提供了新的视角，长期基本面的关键，可能要回归到场内用户对于新生事物的探索。
新事物自带的不确定性会引发场内的动荡。
市场状态评级：可能从低迷向中性逐渐靠拢，但稳定币的修复速度较慢
（下图 MVRV滤波）
- 黄线：MVRV比例 — — 评估BTC当前市值与流通中的所有硬币的总成本基础之和的比值
- 红线：MVRV的累计平均数与标准差之和（检测市场过热）
- 蓝线：MVRV的累计平均数
- 绿线：MVRV的累计平均数与标准差之差（检查市场低迷）
从三道滤波的状况来看，
可能市价处于蓝线附近说明市场趋于中性的状态；
市场处于红线上端时，可能是市场过热，市值高于已实现资本所表现出来的泡沫较大；
市场处于绿线下端时，可能表明市场过迷，正处于被低估的状态当中。
（下图 稳定币流通量）
可能场内稳定币数量的增长速度，会决定场内修复的快慢。
如果要侦测中期的风险，可能会在流动性供给方面存在一定程度的疑问。
此数据后续仍需观察。
（下图 短期参与者到交易所的充币状况）
可能市场目前在经历着短期参与者的波段式撤离，需防范潜在性风险。
短期观测
- 衍生品风险系数
- 期权意向成交比
- 衍生品成交量
- 期权隐含波动率
- 盈利亏损转移量
- 新增地址和活跃地址
- 冰糖橙交易所净头寸
- 姨太交易所净头寸
- 高权重抛压
- 全球购买力状态
- 稳定币交易所净头寸
- 链下交易所数据
衍生品评级：处于中性区域，风险适中。
（下图 衍生品风险系数）
上周BTC价格波动较小，但风险系数已从危险区域往图表上方摆动，当前处于中性区域。如若后续衍生品交易量持续上涨且风险系数持续往上方摆动，多头清算压力将会增大。
（下图 期权意向成交比）
期权交易量有所回升，成交空多比在上周有短暂的下降，当然仍处于高位水平。
（下图 衍生品成交量）
在当前价格区间内，衍生品交易量呈持续下降趋势。正如上周的周报所提到的，衍生品交易量持续较低水平，这表明市场整体衍生品交易意愿不高，同时以衍生品为主导的行情将会告一段落，
（下图 期权隐含波动率）
期权隐含波动率下降，反映了当前市场的期权交易者活跃度、下注的意愿降低。
情绪状态评级：中性偏谨慎
（下图 盈利亏损转移量）
随着价格的小幅回调，盈利转移量大幅下降，亏损转移量仍处于相对较低水平，但也有了小幅上升。 如果亏损转移量持续上升，市场的恐慌情绪将会扩散开来。 截至目前，市场整体情绪状态依旧是中性偏谨慎的。没有明显的买卖方向，需要等待更多的信号或事件来引导市场走势。
（下图 新增地址和活跃地址）
新增与活跃地址整体数量较高，说明当前市场活跃水平良好。
现货以及抛压结构评级：暂无净流入累积，市场抛压较小。
（下图 冰糖橙交易所净头寸）
当前价位下，冰糖橙交易所净头寸处于小量流出累积状态，表明现货市场的抛压较小。
（下图 E太交易所净头寸）
E太当前交易所净头寸处于净流出状态。
（下图 高权重抛压）
当前无高权重抛压。
购买力评级：全球购买力较强，稳定币购买力流失。
（下图 全球购买力状态）
当前欧洲购买力最为旺盛，其次为亚洲。截至写文美洲购买力已下降至几乎消失。
（下图 USDC交易所净头寸）
USDC大量流出，目前USDC仍未完全恢复与美元的锚定。
（下图 USDT交易所净头寸）
USDT流出未止，但其在链上持续增发，市场份额提升，所代表的稳定币购买力权重增加。
链下交易数据评级:
（下图 Coinbase链下数据）
20000、20100、24850、25000、26000、价位有购买意愿； 29000、30000价位有抛售意愿。
（下图 Binance链下数据）
22000、22300价位有购买意愿； 30000价位有抛售意愿。
（下图 Bitfinex链下数据）
20500价位有购买意愿；
本周总结：
消息面总结：
- 本轮加息终值在5.1%,当前利率是5.0%，剩余10个点空间。无论是美联储会议声明，还是利率点阵图，均显示本轮加息周期接近尾声。
- 美国服务业正在逐渐复苏。这可能会带动美国经济的增长，但也可能会导致通货膨胀加剧。
- 数字货币正在改变全球金融体系。这可能会导致传统银行业面临一些挑战，但也可能会促进金融科技的发展。
微软研究院最新文章认为，GPT-4是强人工智能的早期版本。
这将会形成怎样的产业颠覆，具体还不能明确。
但是在智力增强范围内会极大地扩增人类的智力范畴。包括三个方面：智力增强、生产力增强和想象力与现实世界缝合的增强。
GPT-4 的出现将会使机器语言转移到自然语言编程、绘画等领域，各种工具的全面转换将会使机器和现实的逻辑信息交换割裂进一步下降。
以苹果带领下的 AR 产品即将到来，当全新的交互方式呈现在面前的时候，这一切将很快到来。
Web3 则是现实通往虚拟的一把钥匙，往往代表着新金融自由主义、新契约主义；形成新的协作契约范式。全新的生产方式、交互方式和契约方式将如何重构未来世界，这是值得期待的。
链上长期洞察：
- 市场的高权重抛压和整体现货抛压，在随着市场上升而上升；
- 从中长期来看，市场的不安，情绪又开始在此价格慢慢发酵，进入拐点；
- 在市场的不确定性较高的时候，小市值币种的市值表现会弱于大市值币种。
- 市场定调：
中长期节点面临考验，潜在增长空间压缩，不安情绪踏入拐点。
链上中期探查：
- 交易量有轻微的增长，目前速度放慢；
- 场内用户数呈现震荡增长；
- MVRV处于缓慢修复的阶段；
- 稳定币的流通量修复较慢；
- 市场正在经历短期参与者的波段式撤离；
- 市场定调：
缓慢增长
场内用户数不断增多，这奠定了项目参与热度的基础，但购买力的修复较慢，可能场内目前处于用户增速大于资金增速的情况。
链上短期观测：
- 衍生品风险系数处于中性区域，衍生品风险适中；
- 衍生品交易量偏低；衍生品交易者持续观望；
- 市场整体情绪中性偏谨慎；
- 交易所数据显筹码流出累积，抛压较小；
- 全球购买力较强，稳定币购买力流失；
- 链下交易数据显示 价位有购买意愿， 价位有抛售意愿；
- 短期内跌不破在 $18000~$20000 概率为 73 %
- 市场定调：
投资者情绪中性偏谨慎，市场整体处于稳定的边缘状态，但仍需进一步等待和观察可能出现的突发事件对市场的影响。
策略建议：采取防守型策略较佳。
风险提示：
以上均为市场讨论和探索，对投资不具有指向性意见；请谨慎看待和预防市场黑天鹅风险。
此报告为“WTR”研究院所提供：
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