背景
2020年3月美聯儲開始放水，股市、加密貨幣同步上漲；
在這個過程中，大家不願意賣出手上的比特幣或者以太坊，而是抵押借貸槓桿買入，引起了2020年DeFi牛市。
隨著加密貨幣繁榮，以及疊加媒體聲量引流，項目供給擴大，應用場景豐富，基礎設施改善等原因， NFT市場在2021年爆發。又隨著流動性降低， NFT熱度緊縮，很多NFT價格走低，今天跟大家一起探討一下NFT的價值與迷思。
目錄
1. NFT是什麼？
2. NFT的價值是什麼？
3. NFT的爆發原因？
4. NFT市場現狀
5.是否應該投資NFT ？
1. NFT是什麼？
NFT的全程是Non-Fungible Token ，是一種非同質化通證，目前由以太坊區塊鏈上的ERC-721標準主導，其他公鏈也會逐漸用到。
NFT具有以下特點：
1.獨特性：永久保存並且不能被更改的元數據；
2.稀缺性：開發者決定稀缺程度；
3.不可分割性：大多數情況不可被切分。
NFT在物理層面上僅僅是一串機器生成的數據，由於底層技術賦予的不可篡改性等特點，它被用於權利證明。
NFT作為一種非同質數字證書，隨著用例的增加和協議的完善， NFT可以“代表”的範圍不斷擴大，已經有人提出，理論上“萬物皆可NFT” 。
圖片來源：中金公司研究部
NFT分類
NFT市值超百億美元，其中靜態頭像類NFT佔比44%左右。
NFT可以分為兩類，靜態NFT （頭像、藝術品、收藏類NFT ）與動態NFT （遊戲、音樂類NFT ）。
其中，靜態NFT交易額較為火爆，它對應相應資產的所有權和Discord訪問權，但絕大多數都無法提供額外的實用價值；隨著投資者逐漸傾向於追求通過所持資產獲得更優質的體驗，人們對非靜態NFT的需求將不斷攀升。
根據chainalysis數據，截至2022年5月， NFT總市值已達400億美元以上，其中頭像類NFT市值佔比最大，超過40% 。
2. NFT的價值
隨著CryptoPunks的出現， NFT的概念開始普及，但直到2021年，通過對藝術、體育等領域的賦能， NFT的價值才逐漸拓展到主流人群的認可和關注。
1 ）內容變現的新方式
過去內容產業的變現是較為困難的，除了遊戲研發商的利潤率較好（因為遊戲的付費水平較高）。
漫畫、動畫、影視等內容生產商利潤較差，一頭是用戶的付費率處於相對較低水平，一頭是工業化生產體系還未搭建，生產成本較高。
一般內容廠商是將內容賣給平台，或是跟平台共同研發，例如：
一些動漫公司把作品直接賣給騰訊視頻、或愛奇藝等平台，但無法了解自己IP究竟有多少受眾，無法精準獲取自己的用戶情況。
NFT優化了此商業模式，例如迭代版權的變現能力，隨著交易頻次，內容生產商可以持續獲利。
也因為拉近與用戶的距離，可以直接獲取用戶信息，了解用戶喜好，甚至與用戶（社區成員）共創。
這也讓內容生產商的話語權加強，利潤分配得到改觀，進一步激勵優質內容生產。
以及這種跨區域的交易方式，讓藝術品或非同質化數字藏品流動性更輕易遍布全球，可以進一步激勵創作者。
2 ）逐漸拓展的領域和權益
目前NFT的發展還在初期，成交額的44%為頭像類產品，未來還會拓展到遊戲、音樂、健身、本地生活、 VRAR虛擬現實中。
權益也會從目前常見的discord進入權和產權，逐漸拓展到其他領域。
BAYC開創了NFT版權歸屬（ CC0 ），後續會有更多的權益類項目出現。
NFT代表的不僅是一個藝術作品的擁有權，更多的代表例如社區進入權，權益使用權等，未來也會進一步拓展到票務、會員卡等類似業務。
3 ）一目可見的身份標籤
隨著用戶在數字世界停留的時長越來越久，需要數字標識來給用戶帶上不同的標籤。
例如很多用戶喜歡在clubhouse上社交和溝通， clubhouse的呈現主要是音頻。當一個用戶進入房間時，大家對於這個用戶的感知是陌生的，但是如果他有一個CryptoPunks的頭像，大家會覺得他是圈子裡的OG ，如果他是一個猴子頭像，大家會覺得他財務自由。
頭像是目前最直觀的表現品位、認知、態度、財富的呈現方式。
3. NFT爆發原因
NFT在2020年爆發，我們歸結爆發原因如下：
1 ）加密生態繁榮
自身減半效應與貨幣超發背景下，迎來了加密資產的繁榮。
2021年加密貨幣價格上漲，加密貨幣總市值一度突破3萬億美元，比特幣市值一度突破1萬億美元，以及Coinbase等大公司在納斯達克上市，區塊鏈再次引發主流機構關注。
2 ）媒體聲量關注
2021年拍出天價的NFT事件，很多明星陸續站台NFT ，逐步有了破圈效應。
3 ）創作者經濟
內容創作者意識到NFT能夠為發展“創作者經濟”提供助力。
從粉絲經濟走向粉絲金融，以前是粉絲關係，可以購買推薦的東西，但現在是粉絲與創作者可以一起創造一個社區，把這個IP的所有使用者和熱愛者都捆綁在一起，價值放大，利益共享。
4 ）身份辨識需求
用戶在數字媒體停留時長越來越長，以及未來現實向虛擬世界坍塌時刻，有需求要在數字世界建立身份標識，甚至會進一步衍生DID概念。
5 ）應用場景豐富
NFT品類和應用場景開始擴大，賦能藝術、體育、音樂、零售等市場。
豐富的場景帶動了相關需求，推動NFT走出加密貨幣圈，觸達主流用戶群體。
現在還有一些3D應用誕生，結合線上線下等使用場景。
4. NFT市場現狀
NFT發展
如果粗略的NFT發展歸納如下，從算是第一個最成功的NFT項目CryptoPunks開始，開創性地將圖像作為加密資產帶入到了加密貨幣領域裡。
出現了大火的無聊猿BAYC ，把NFT帶入一個相對破圈的位置，出現了一批藍籌項目。
後面又出現了隨著藍籌項目變化而形成的項目，例如BAYC到MAYC 。
再過渡過去傳統IP變現，比如說明星帶貨，杰倫熊等。
還有Moonbirds ， Azuki等等，有著共識的社區文化的項目，附帶了很多權益和從線上到線下活動。
後面又出現一些Free mint ，以用戶利益為先的，更加去中心化的項目。
NFT像是一個不斷在進化的內容品牌，用圖片、動畫、遊戲，音樂的內容產能，講述一個內容品牌躍遷的故事。
不同於傳統世界的內容IP ，變現慢，需要較長時間承載，需要賣給產業鏈上下游變現。
在web3.0裡的NFT本身就具備金融屬性，像把這個IP的所有使用者和熱愛者都捆綁在一起，利益共享。
NFT所處階段
實際的活躍NFT交易者實際上不如大家想像當中多。
（上圖橙色部分為NFT在ETH中的交易占比）
參考海外獨角獸數據，累計的交易者大約在200萬左右，最大的交易平台OpenSea月度的活躍交易者40萬左右，仍然是一個初期的市場。
交易量貢獻者非常集中。
OpenSea Top 10%的買家能夠貢獻整個平台80%的交易量，剩下的Top 20%和Bottom 80%各貢獻10%左右。
5.是否應該投資NFT
投資NTF是投資什麼？
一些NFT核心玩家認為：
投資NFT的核心就是炒作，要不要買NFT的主要思考是項目是否會帶著用戶掙錢。
但我們看到的很多NFT暴漲背後，是資本的操盤，是做市商的操作。
大多數主流NFT類型價格高昂，訪問率低，這導致用戶基數小。
導致大多數NFT的估值體系，是依靠市場供需來的。
關於NFT的迷思
NFT本身是一種新的資產，那NFT的資產價格應該用什麼來錨定？
部分引用牆裂壇的一篇文章觀點：
金融角度：
《千年金融史》的威廉戈茨曼老師曾經發表過一篇論文，大意是：
當購買力上升時，藝術品消費泡沫會出現。
富人有多富（而不是社會財富總量有多大），和藝術品泡沫有多大呈正相關——和收入差距正相關，收入差距越大，藝術品的價格就越高。
1830年至2007年期間，股票市場和藝術品市場走勢強正相關；
1908年至2005年期間，收入不平等程度與藝術品價格正相關。
大師Seth Klarman在他的巨著《安全邊際》第一章就指出這類標的的特點：
字畫這些藝術品、收藏品本身不生息，也不是生產性資產，因此本質上是投機品，其價格和流動性取決於市場上的其他交易者。
NFT在2020到2022年的表現，也是一個流動性氾濫到收緊的過程，在加息收水的大背景下，估計有很多財富神話要破滅，或者是在破滅的路上。
在西方國家的稅制當中；
藝術品如果作為遺產留給下一代，是不收遺產稅的——這其實是多年以來藝術品市場繁榮的一個重要原因。
避免大量的遺產稅，便有了一個外部“結構支撐” ，因為稅制結構支撐，它的價格不容易跌下來——無非是把錢變成了藝術品，傳給下一代。
但是數字資產目前還沒有明確的法律規定，是否可以傳承，或者避稅，沒有規則規定密鑰怎麼傳給下一代。
當交易稅、所得稅、遺產稅都不存在的時候， NFT結構方面的特徵比傳統藝術品還要少，反而受到市場流動性的衝擊更大。
從意義與象徵的角度：
曾經有日本方面因為一副普通的畫，出天價購買。
最後得知主要目的是為了宣揚當時日本存在的文化與文化傳播的里程碑的意義。
縱觀歷史，有不少名畫或藝術品也因其意義的原因，得以賣出天價。
當然，目前來看我們在錨點NFT本身的價值，除了少數的藍籌基於共識之外，多數項目可能本身內在沒有太大的結構價值支撐。
所以需要去討論，拋開投機，應回歸到問題本身，即NFT本身創造或帶來了什麼樣的價值。
或許以上三點的從傳統藝術品角度更能更簡單體現其直接價值。
總結
因為現有互聯網用戶在數字生活上所花時間越來越多， NFT變成了一種新型社會身份識別的標誌， “圈子共識”讓“頭像裡的愛馬仕”合乎邏輯。
從目前一些特徵來看NFT的價格是由敘事模型、稀缺性、貧富差距、情緒、市場供需定價等因素共同決定的。
但因為實際應用並沒有崛起， NFT的內在估值支撐較弱。
除了少數基於共識的藍籌項目，其他項目的市值操作空間大，易形成泡沫和割韭菜現象。
NFT的發展還在初期，未來還會拓展到遊戲，音樂，甚至VRAR產業。
NFT會革新了很多商業模式，改變產業鏈的分配價值。
如果大家對NFT的價值以及投資有其他見解，歡迎交流。
參考文章：
牆裂壇《數字資產的“空中樓閣”和NFT泡沫的未來》
中金研究院《元宇宙系列之Web3.0 ：新範式開啟互聯網新階段》
海外獨角獸《小圖片與投機潮——NFT身上的迷思與事實》
國海證券《元宇宙系列深度報告之三： NFT的本質思考及破圈之路》
風險提示：
以上均為市場討論和探索，對投資不具有指向性意見；請謹慎看待和預防行業黑天鵝風險。
此報告為“WatchToweR”研究院所提供：
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