作者：趙穎
經過連續四次暴力加息75個基點，美聯儲走到了關鍵的十字路口，市場期盼著加息步伐能夠放緩。今晚，全市場矚目的美國月度CPI數據來襲，本次通脹報告是美聯儲12月加息幅度的重要參考，也是決定本周美股“成敗”的關鍵。
北京時間週四晚21:30，美國勞工統計局將公佈10月CPI數據，經濟學家們普遍預期，10月整體CPI同比或將連續第四次放緩，從上個月的8.2%降至7.9%，但環比增速將上升，CPI環比將從9月份的0.4%上升至0.6%；
不包括食品和能源的10月核心CPI環比將上漲0.5%，較9月的0.6%小幅放緩，同比也將微幅放緩至6.5%，但與9月份四十年的高點6.6%相差無幾。
具體來看，能源價格指數將由跌轉漲，食品價格增速放緩；在租金價格的強力支撐下，核心服務通脹繼續上行，但預計醫療健康服務會出現斷崖式下跌；二手車價格降溫，核心商品將步入溫和通縮。
瑞銀指出，幾乎所有的跡像都表明通脹正在加速放緩，但放緩速度何時反映到通脹數據中尚不確定。
當前，市場預計12月加息50基點和75個基點的概率相差不大，若通脹以比預期更快的速度下滑，美聯儲放緩加息步伐的空間將更大。
此外，通脹走勢將影響本周美股的走勢。研究機構Bespoke指出，標普500指數年內有29週上漲，創下紐交所1952年開始每週交易5天以來最高紀錄，CPI報告將決定在剩下的八週內能否保持上漲。
8月CPI或繼續放緩能源價格由跌轉漲
瑞銀、野村以及巴克萊等均低於或與市場預期一致，其中巴克萊、野村預期相同，兩者預計CPI同比將降至7.8%，核心CPI也低於市場預期，兩者認為核心CPI同比將降至6.4%，醫療服務價格或大幅下降。
瑞銀則指出，二手車價格下跌幅度不及此前預期，10月CPI同比將降至7.9%，與普遍預期一致，核心CPI預測值6.4%。
瑞銀指出，幾乎所有的跡像都表明通脹證加速放緩，新簽約公寓租金指數出現了2017年以來的最大降幅；二手車每週批發價格大幅下降；供應商交貨時間自疫情開始以來首次下降；職位空缺也繼續呈下降趨勢，但何時能夠反映到CPI中尚不確定。
租金價格可能需要一年多的時間才能完全反映到CPI，其他指標應該會更快，但也不會立竿見影。
三家投行均指出，能源價格在連續三個月下跌後開始上揚，食品通脹開始放緩。
能源通脹方面，前三個月汽油價格下跌為通脹降溫，9月、8月和7月分別環比下降5.6%、12.1%和7.6%，如今能源通脹重回增長趨勢：
巴克萊：汽油零售價將環比增長近3%，非季節性調整的電力通脹環比下降2%。
野村：汽油價格將環比增長3.6%，而天然氣和取暖油價格可能略有下降。
瑞銀：汽油價格將環比上漲近4%。
食品通脹方面，通脹仍在上升，但增速放緩。由於農業和能源商品在內原料的前景不明朗，以及勞動力市場緊張、工資增長轉嫁，此外，烏克蘭/俄羅斯糧食出口協議等地緣政治的不確定性嚴重影響了該部門，食品通脹上行風險依然存在：
巴克萊：非季節性調整的食品通脹環比上漲0.6% ，為2021年12月以來最慢，同比增長10.8%。
野村：非季節性調整的食品價格環比增長0.8%，其中家庭食品價格漲幅仍然強勁，環比增長0.9%。考慮到學校午餐計劃的臨時提振，非家庭食品價格環比增速將從9月份的0.9%降至0.7%。
瑞銀：學校食品價格的飆升，食品價格通脹仍相當強勁，但將從疫情高點回落。
服務通脹高燒不退商品步入溫和通縮
核心通脹或將減速，但環比減幅不明顯，在高租金價格支持下，服務通脹高燒不退，而隨著二手車價格回落，核心商品或步入溫和通縮。
1、二手車價格繼續下行核心商品步入溫和通縮
“核心商品步入溫和通縮”，巴克萊指出，消費者情緒疲軟、美元走強、企業去庫存、全球供應鏈壓力的廣泛且快速緩解，核心商品通脹為將環比下降0.07%。
在連續三個月下行後，二手車價格在10月繼續下降，為核心商品通脹降溫。此前文章指出，美國二手車價格暴跌，創雷曼危機以來最大跌幅。
巴克萊：根據二手車價格指數預測，未來幾個月二手車價格還會進一步下跌。
野村：二手車批發價格下降的速度繼續超過零售價格，同時最近經銷商庫存的增加，新車價格價格環比增速從9月為0.7%減速至0.4%。
瑞銀：10月二手車CPI的降幅略高於2%，數據顯示11月份的降幅更大。
除汽車價格外，供應限制緩解也可能會放緩非汽車核心商品的通脹。巴克萊還指出，家居用品在最近幾個季度里大幅上升後（1至9月同比增長接近10%），隨著房地產市場的放緩和消費者情緒的疲軟，通脹壓力逐步減弱。
2、住房租金居高不下服務通脹高燒不退
核心服務方面，住房成本粘性較強，且佔比重較大，成為當下美國通脹的“中流砥柱”。具體來看：
巴克萊：租金環比增速為0.7%，低於9月的0.75%（30年來的最高值），但仍高於三個月、六個月和十二個月的平均增速。在核心服務的51bp的增速中，僅住房就貢獻了39bp。
野村：10月業主等效租金（OER）將繼續上漲，月環比增幅為0.8%。由於CPI租金通脹往往落後於數據四個季度，年內OER通脹將保持強勁。
瑞銀：預計業主等效租金和租戶租金都繼續飆升，與9月份相比，不包括租金、醫療和交通在內的核心服務將大致與上個月的速度相同。
此外，運輸服務通脹也不容忽視，受機動車維修和保險方面的推動，運輸服務價格指數仍居高不下，該行業上個月出現了驚人的上漲，並仍高於疫情前的水平。
3、關注點：醫療服務價格指數或出現斷崖式下降
10月份發布的報告中另一個需要關注的是醫療服務通脹，在過去的一年中，醫療服務通脹持續高位運行，今年1至9月，醫療保險價格指數通脹率平均每月環比上漲達2.2% ，截止9月，同比漲幅為28%。但由於衡量方式，該指數或在10月份急劇轉跌，拉低了服務通脹。
此前文章提及，由於聯邦政府使用間接法衡量醫療保險成本，即用健康保險公司的留存收益（保費收入-報銷的支出）來間接衡量成本，但這些數據統計局無法每月獲取，只能等財年結束後，國家保險監督協會發布年報（9月或10月）時獲得。數據出現了遲滯，使得2021年的留存收益將被用於計算2022年10月-2023年9月的數據。具體來看：
巴克萊：從10月份開始，這一數據將急劇翻轉，環比下降2.25%。僅這一因素就應該對核心服務造成約4bp的拖累。
野村：預計將環比下降3.9%，大幅拖累10月核心CPI的漲幅，從對核心CPI通脹貢獻2.5bp漲幅到拖累下跌4bp。但CPI醫療服務指數的變動不會影響核心PCE通脹，PCE的醫療價格數據直接來源於PPI指數中的健康和醫療保險公司。
瑞銀：CPI醫療保險將出現十二個月來的首次下降。
50 or 75個基點，美聯儲加息減速可期
儘管現在預測美聯儲將在12月14日的FOMC 會議上加息多少還為時過早，但10月通脹報告無疑是美聯儲加息重要參考。
目前，市場預計12月加息50個基點和75個基點的預期概率相差不大。根據芝商所的FedWatch工具，美聯儲加息50個基點的概率為56.8%，美聯儲加息75個基點的概率為43%。
上週，鮑威爾在新聞發布會上表示，長期通脹預期仍穩固，商品和服務的價格壓力仍然很明顯，將堅定地致力於實現其2% 的通脹目標。但他也暗示，美聯儲將在12月放慢加息步伐。本週三，芝加哥聯儲主席埃文斯也發出了明顯的鴿派信號。
分析指出，支撐美聯儲繼續激進加息預期的基石是美國通脹，若通脹以比預期更快的速度下滑，美聯儲放緩加息步伐的空間將更大。而如果CPI通脹率仍保持在8%以上，或是核心CPI保持在40年來的高位，美聯儲將傾向於更大規模的加息，加息峰值也可能更高。
本周美股“成敗”就在這次CPI
在華爾街機構看來，本週四注定是市場巨震的一天，美股累計上漲週數能否創下紀錄，就看這次CPI。
標普500指數從10月份的低點回落，但今年迄今仍下跌21%。研究機構Bespoke Investment指出，10月CPI報告“將決定本週市場的成敗”。
Bespoke表示，標普500指數年內累計有29週上漲，創下紐交所1952年開始每週交易5天以來最高紀錄，就看在剩下的八週內能否保持上漲。
摩根大通則預計，若CPI同比增速達8.4%或者更高，標普500指數將跌4.5%到6%，這種情形出現的可能性只有5%。若10月CPI同比增速在8.1%到8.3%，標普500將跌2%到3%，這種情形的可能性有30%。而若CPI同比增速在7.9%到8.0%，標普將漲1%到1.5%，這種可能性有40%。
下圖展示了過去一年CPI公佈日的市場表現，總體而言CPI公佈對美股有負面影響，其中當CPI增速低於預期時，標普500平均漲0.8%，高於預期時平均跌1.2 %。
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