“治理代幣”隨著DeFi的崛起而得到推廣，它賦予了代幣持有者對項目的決策權力，若用戶的積極參與使項目向著好的方向發展，用戶持有的資產也可能隨之升值。不過，如今真正參與治理的用戶並不多，以管理著數十億資金的Compound為例，根據Tally數據顯示，某些已經執行的提案參與人數極低，如Proposal 101～104，參與投票的地址數均在20個以內。
持幣者們通常都期待著可以通過持有治理代幣而獲得紅利，受限於證券法的限制，這一點難以在項目啟動時實現，但是可以通過治理實施。各個項目關於收入的分配並不完全相同，如MakerDAO將利潤用於回購銷毀MKR，Synthetix直接以穩定幣的形式發放給SNX的質押者，Uniswap則將費用全部分配給流動性提供者的。在本文中，PANews將盤點幾個收入最高的協議的收入情況、來源和分配方式，了解各個頭部代幣的賦能情況。
來源：Token Termina 7月8日數據
Uniswap：市場率達70%，而UNI未能捕獲協議價值
Uniswap是早期的去中心化交易所之一，截至7月8日，過去7天的收入約為969萬美元。收入均來自於用戶交易的手續費，在Uniswap V2中手續費比例固定為0.3%，而Uniswap V3允許用戶自定義流動性範圍和手續費比例，增強了其在DEX中的競爭力。
Uniswap官網顯示，以太坊主網、Polygon、Arbitrum、Optimism上的Uniswap V3以及以太坊主網上的Uniswap V2，過去24小時產生的費用共139萬美元，與過去7天的平均值相當。其中主要來自於以太坊主網上的Uniswap V3，費用約110萬美元；其次為以太坊主網上的Uniswap V2，費用約20萬美元。
Uniswap並未實現完全的去中心化，Uniswap Labs的影響過大，且UNI代幣並不能捕獲協議產生的價值，收入全部分配給流動性提供者。雖然Uniswap在DEX交易所中的市場佔有率已經上升至70%左右，但仍有很多用戶對UNI的代幣模型感到不滿。前The Block研究員mhonkasalo近日提出了Uniswap的路線圖（原文翻譯： 《如何讓UNI持有者成為Uniswap協議的真正主人？這裡有一套“四步”方案》 ），也希望Uniswap能夠嘗試在某些流動性池中開啟費用開關，讓協議的國庫提取一部分交易費用。
Convex Finance：協議收入6%分配給鎖倉者
Convex（CVX）是一個收益聚合類項目，由於Convex質押有大量的穩定幣兌換協議Curve (CRV)代幣，Curve允許用戶質押CRV代幣將挖礦收益最高提高至2.5倍，通過Convex參與Curve的挖礦可以享受到更高的CRV代幣獎勵，也可以獲得額外的CVX代幣。 Convex在與同樣屬於收益聚合器的Yearn的競爭中勝出，根據官網數據，Convex的TVL為43.5億美元，而Yearn的TVL只為5.3億美元。管理的資金規模也就決定了他們的盈利能力。截至7月8日，Convex過去7天的收入共550萬美元，收入來自於用戶資金的挖礦收益。
Convex官網顯示，它迄今為止已經幫助用戶賺取了2.45億美元的收益。在收入的分配中，協議總共收取17%，其中10%分配給cvxCRV的質押者，5%分配給CVX的質押者和鎖倉者，1%作為額外的平台費分配給CVX的鎖倉者， 1%作為運營費用。因此，協議收入的6%分配給CVX利益相關者（鎖倉者）。
Lido Finance：5%收入歸屬DAO國庫
Lido是最大的一個流動性質押（Staking）協議，為以太坊、Solana、Polkadot、Polygon、Kusama提供流動性質押服務，TVL約為53.6億美元，已經支付給用戶的獎勵約為1.28億美元。截至7月8日，Lido過去7天的收入為380萬美元，收入來自於用戶資金的Staking收益。
用戶資產將委託給專業的節點運營商，而不用自行維護質押基礎設施。用戶可以獲得質押資產的流動性，且Lido還通過流動性挖礦的形式對質押衍生品進行激勵。 Lido收入的90%歸質押用戶所有，5%分配給節點運營商，5%分配給Lido DAO國庫。
dYdX：交易手續費歸項目方收取
dYdX的主要產品為建立在以太坊二層上的永續合約交易所，截至7月8日，過去7天的收入為360萬美元。根據官網顯示，dYdX過去24小時的交易量約為8.22億美元，未平倉合約價值3.03億美元。項目通過交易手續費獲得收入，手續費比例最高為0.1%，可通過質押DYDX代幣獲得折扣，項目也通過交易挖礦等手段來激勵交易量。
雖然項目有50%的DYDX代幣分配給社區，但也通過交易挖礦等激勵活動回收了較多資金，因為目前dYdX並未實現完全的去中心化，交易手續費由項目方管理的中心化機構收取。 dYdX暫定在v4版本中將手續費分配給用戶。
Synthetix：收入全部以sUSD獎勵給SNX質押者
Synthetix是一個合成資產協議，可以鑄造和交易加密資產、外匯、指數等的合成資產。截至7月8日，Synthetix過去7天的收入為268萬美元，生態系統中的去中心化交易所Kwenta、期權協議Lyra、提供期權策略的Polynomial等都可以促進合成資產的應用。
Synthetix中的收入來自於合成資產鑄造/銷毀過程中的手續費，以及清算費用，這些費用全部以sUSD的形式分發給SNX的質押者。另外，協議還有SNX的通脹獎勵給予質押者，但這部分獎勵要在一年後解鎖。
ENS：未向用戶分配收益
Ethereum Name Service（ENS）是以太坊上的域名系統，它可將人類可讀的名稱（如xx.eth）映射成機器可讀的標識符，如以太坊地址。截至7月8日，過去7天，ENS的收入為223萬美元。
ENS從域名的註冊和續費中收費，由於大多數用戶的註冊都未到期，現在ENS的收費主要來自於註冊費用。對於5個字符以上的.eth域名，不管註冊還是續費，ENS的收費都為5美元一年。但用戶需要每次為註冊或續費支付Gas費，此前註冊ENS的主要花費為Gas費，由於近期Gas費降低，ENS的註冊量大增，協議的收入也隨之增加。在2020年，ENS就已經基本實現了收支平衡，現在ENS金庫中的資金分配至DAO組織，目前ENS並未決定向持幣用戶分配收益。
小結
首先，我們需要明白項目提供的是什麼服務，根據是否需要額外的用戶資金，項目在收入分配上的佔比並不相同。
大多數項目通過為用戶提供某種中間服務來賺取收入，如上述的Uniswap、Convex、Lido，以及Aave、Compound等項目，這類項目的收入主要分配給提供資金的用戶，項目只能捕獲較少的價值或者完全將利益分配給用戶。
而有一些項目能夠提供完整的服務，如dYdX、Synthetix、ENS等。理論上，協議也可以完整地捕獲所有價值。但是，由於去中心化程度不同等原因，在收入的分配上也有區別，如Synthetix將收入全部分配給質押者，dYdX暫時不向DYDX的持有者分配收益。
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