·摘要

在代幣經濟的推動下,Friend.Tech社交平台於2023年8月開始嶄露頭角,成為當今SocialFi領域最具代表性的應用之一。平台為KOL(意見領袖)提供了一個獨特的機會,使其能將自己的社交影響力進行代幣化表示和交易。在獲取了極高關注度的同時,平台的代幣經濟模型和商業策略也面臨著嚴峻的考驗。

在此報告中,我們結合對鏈上數據進行的分析探索,深入剖析了Friend.Tech的剛性代幣經濟模型。我們發現:

  1. 代幣價格的冪次上升通道為KOL帶來了可觀收益,但同時也限製了他們的粉絲社群規模,99.94%的賬戶代幣持有量範圍集中在0-100區間內,代幣價格基本在4 ETH以下

  2. 代幣的剛性定價機製導致代幣價格處於高位後交易量迅速下降,日均交易次數僅在第一天能夠達到7次,此後維持1次及以下。當前代幣經濟模型的持續收益前景不明朗。

  3. 代幣經濟模型中明確的套利空間吸引了大量投機者和交易機器人,他們貢獻了平台總交易額的90.6%。然而,僅有18.6%的投機者成為“聰明錢”(收益為正),其中一半收益都被10.8%未綁定社交賬號的純投機者賺取。

最終,在對Friend.Tech的市場表現、用戶行為與核心經濟邏輯等進行深入分析後,我們對Friend.Tech目前暴露的問題和前景做出如下評論:

  1. Friend.Tech的經濟模型可持續性較低。代幣價格升高後更高的持有成本和更低的獲利可能讓用戶望而卻步,無可避免地導致交易量的下跌。項目方如欲保持平台活躍度隻能依靠招攬新客戶,但持續能力有待觀察。一個簡單的改進方案是對高價Keys收取低比例的手續費,保持盈利的同時也能夠保證交易量。

  2. Friend.Tech在社交功能上可能具備發展潛力。首先,代幣的套利空間可能能夠促進用戶自發對項目進行宣傳。其次,其用戶間的聯係相對其他社交平台更為緊密,也更傾向互惠行為,對SocialFi模式是良好的示範。但有待提升的使用體驗與易被複製的商業模式可能會影響其前景。

我們期望本報告能為Web3行業的未來發展路徑提供參考。

一 · FRIEND.TECH是什麼?

SocialFi模式先行者的最新作品

作為Web3領域在DeFi(去中心化金融)與GameFi(遊戲金融)之後最火熱的概念,SocialFi(社交金融)模式將去中心化金融服務與社交媒體相結合,給予了用戶從社交互動與內容創作中直接獲取經濟價值的新方式。

在開發出踐行這一理念的兩款熱門Web3社交應用:TwitterDAOStealcam之後,開發者Racer於2023年8月10日上線了同樣遵循SocialFi模式的區塊鏈社交平台Friend.Tech,允許用戶用加密貨幣交易與其他用戶一對一私聊的資格。

這個將社交和影響力價值與經濟價值直接掛鉤的應用,對於熱衷於討論加密貨幣的用戶來說尤為有吸引力——這給了普通用戶與社交平台上的加密貨幣KOL(意見領袖)進行直接交流的機會,也給了KOL們將自身影響力變現的新方式。

Friend.Tech將影響力價值與經濟價值掛鉤

Friend.Tech的玩法:

  1. 用戶在應用裡綁定自己的Twitter(X)賬號,每個賬號對應一組Keys(上線之初也稱為Shares),每個賬號Keys的數量冇有上限。

  2. 每組Keys的初始數量為0,用戶在平台上免費領取自己的第一個Key以激活後續功能。

  3. 用戶可以從平台購得其他用戶的Keys成為持有者(Holder),以獲得與該用戶一對一私聊的資格。

  4. 用戶可以購買不同用戶(包括自己)多於一份的Keys,以及向平台賣出已持有的Keys。

Friend.Tech的邏輯運行在Base鏈(以太坊Layer2網絡)上,Keys的持有者名單(Base鏈錢包地址)和持有數量儲存在智能合約中,交易使用ETH進行支付。Friend.Tech賬戶需要與Twitter(X)賬戶綁定後才能獲得區塊鏈地址;但值得注意的是,由於智能合約的開放特性,不進入APP界面也可以生成地址並與智能合約進行交互。我們暫稱所有的地址為用戶。

Friend.tech代幣模型深度分析與前景探討
圖1 Friend.Tech應用界面

二 · Tokenomics · 代幣經濟概念與分析

剛性的經濟模型

Keys的定價未采用傳統的訂單簿或者去中心化交易所常用的AMM(Automated Market Maker,自動做市)定價方式,而采取了基於當前代幣在平台上的總被持有量的固定價格公式。

Friend.tech代幣模型深度分析與前景探討
圖2 Keys持有量與價格(ETH)的關係
  • 每一個Key被購買時,用戶需向合約存入:Friend.tech代幣模型深度分析與前景探討
  • 當用戶出售Keys時,平台返回:Friend.tech代幣模型深度分析與前景探討

在實際交易中,用戶在購買Keys時需額外支付10%手續費(其中5%分配給Keys的創建者,5%分配給Friend.Tech項目方用於開發、支持與社區建設);當售出Keys時,用戶隻能收到其中的90%,另外的5%再次分配給Keys的創建者,5%分配給Friend.Tech項目方。也就是說,如果用戶以購入時的價格賣出一個Key,將損失20%的手續費。

下文統稱這兩個5%為協議收入

雖然Keys的賬面價格隨持有量的增加而冪次增長,即:

  • 持有量每增加1,Keys的賬面增值等於:Friend.tech代幣模型深度分析與前景探討

  • 持有量每增加N,Keys的賬面增值等於:Friend.tech代幣模型深度分析與前景探討

但由於手續費的存在,即使Keys持有量繼續增加,賣出也不一定等於繼續獲益。實際上,Keys持有量需要比購入時增加10.6%才能讓用戶回本;在回本前,增量用戶需要付出的總費用將指數上升。若用戶購入某Key的第200個份額,將需要等待後續用戶購買22個Keys(總付費達到68 ETH),才能從出售行為中回本。

Friend.tech代幣模型深度分析與前景探討
圖3 在不同時期購入Keys後如需獲得賬面收益需要等待後續用戶付費的金額

剛性經濟模型的優勢與弊處均十分明顯

對此經濟模型,我們提出下述分析與假設,並將使用鏈上數據進行檢驗

本研究數據來源於Base鏈上Friend.Tech智能合約(0xcf20)。截止到9月19日,與合約直接交互的交易為6,456,148筆,涉及到3,049,066次Keys買賣交易。

首先,我們相信Keys定價模式的出發點是積極的:

  1. 避免了早期冷啟動時的掛單數少及價格波動。並且,買入和賣出的價差增加了Keys持有者的推廣主動性:隻有Keys持有量繼續增加才可能有獲利空間。這為項目的前期成功創造了條件。(詳見3.1節)

  2. 與KOL直接交流的機會無疑具有一定價值,因此能在早期識彆有潛力KOL的投資者更可能獲取有利的投資機會。(詳見3.3節)

  3. KOL們也將因為提供一對一互動的社交價值而獲得豐厚的報酬。(詳見3.4節)

  4. 由於購買後期Keys的高昂獲利成本(包括等待其他用戶期間的時間和機會成本),Keys被無限製炒高的可能性很小。(詳見3.4節)

然而,我們也發現這一剛性的經濟模型可能存在一些潛在問題:

  1. 固定定價的經濟模型鼓勵用戶以低買高賣進行獲利。由於Keys的價格單調上升,在交易早期階段進入就一定能獲取收益,因此平台會吸引大量投機用戶,甚至是機器人。(詳見3.3節)

  2. Keys持有者數量有上限。與KOL一對一聊天的價值有限,Keys價格真實地反映其價值後,理性的粉絲很難會溢價購買Keys。(詳見3.4節)

  3. 平台活躍度衰減週期短。當Keys持有者達到高位,且早期的低價Keys都被賣出後,高價持有Keys的用戶通常是理性的社交用戶或者需長期等待Keys升值的投資者,此時Keys將有價無市。(詳見3.5節)

  4. 平台無法依靠既有用戶持續獲利。當一個KOL的所有Keys都成為高價Keys後,將難以吸引後續交易。平台如需保持增長,需持續尋找新KOL資源入場。(詳見3.5節)

最後,我們將在報告末尾探討SocialFi模式的終極問題:

項目到底促進社交了嗎?(詳見3.6節)

三 · Tokenomics · 鏈上數據實證

3.1 - 測試首月項目表現

儘管目前仍處於為期六個月的測試階段,Friend.Tech仍在上線之初就立刻獲得了巨大成功。平台在8月10日上線,8月11日就錄得了17,556的Keys創建量,13.6萬次的單日交易,以及超過4,000 ETH的交易額。8月19日Web3頭部風投Paradigm宣布完成種子輪融資後,Friend.Tech平台迎來新一波熱潮,平台單日交易額在8月21日最高超過了10,000 ETH,交易量達到52.5萬次,項目方超過500 ETH的單日收入,甚至高於Tron、Uniswap等主鏈和熱門應用。從8月10日到9月19日,Friend.Tech總用戶數206,706名,Keys創建量為203,953,Keys持有量258,859個,交易量3,049,066次,交易額139,530.09 ETH。

Friend.tech代幣模型深度分析與前景探討
圖4 項目每日交易次數與交易額(截止2023年9月19日)

對一個社交網絡項目而言,一個月內吸引近14萬用戶(無論有冇有參與社交)的表現,已經足夠充分展示SocialFi應用的增長潛力和盈利前景。

3.2 - 三種主要用戶類型

絕大部分用戶收支基本平衡,但收益呈長尾分布

總體來說,大部分用戶僅持有一個Keys,少部分用戶參與到了額外的Keys交易中(圖5)。在不考慮交易Gas費的情況下,90.2%的用戶的收益在正負0.1 ETH區間內。52.6%的用戶實現了正收益,但收益超過0.1 ETH的用戶僅占2.17%。收益最高的前100名用戶收益之和為4311.64 ETH,占總收益9004.58 ETH的47.9%,用戶數占比低於0.1%(圖6)。

收益僅統計已實現盈利/虧損,未統計未實現盈利/虧頻(例如Keys尚未賣出時市場價與成本價的差異)

Friend.tech代幣模型深度分析與前景探討

我們將平台上的用戶分為三類:
  1. 輕度參與者:絕大部分用戶會輕度運營自己的社交網絡,也會主動嘗試Keys交易,但交易頻次低、收益有限。多為追隨明星、在輿論引導或空投刺激下參與到社區中的個人用戶。
  2. 加密貨幣KOL:他們構建社區的價值,吸引追隨者進入平台購買Keys,以獲取與他們直接溝通交流的機會。這部分用戶的獲利主要來自Keys交易的5%協議分成。我們將協議收入超過0.1 ETH且綁定了Twitter(X)賬號的4,718名用戶定義為KOL。
  3. 逐利投機者:通常不運營社交網絡,而是選擇積極交易熱門Keys,利用差價獲利。較為極端的投機者會使用機器人監控熱門或者具有潛力的Keys並自動交易。我們將44,843名參與的交易總額(包括買賣自己和他人的Keys)大於自己的Keys被交易總額(包括他人和自己的買賣)的用戶定義為投機者。

後兩類用戶交易頻次和/或收益更高,且可能存在交叉重疊(例如一個KOL也可能深度參與投機交易),本報告將著重分析後兩類用戶。

3.3 - 投機者的行為和收益

總收益最高的Top20用戶中,不僅有赫赫有名的Cobie, Zhusu等幣圈頂流(表格1),也不乏大量未綁定Twitter(X)的用戶,其在Friend.Tech的交易活動因而可以被認為是投機行為。

表格1 總收益(ETH) Top20用戶

Friend.tech代幣模型深度分析與前景探討

 

社區收益最高的100名用戶中有65名投機者,52位KOL,即有13位KOL也參與到投機活動中。投機者中45名投機者的協議收入甚至為0。這批用戶的平均收益為53.49 ETH,高於其餘55名用戶的27.26 ETH(圖7)。

Friend.tech代幣模型深度分析與前景探討
圖7 協議收入為0的用戶與其他用戶總收益對比

投機者貢獻大量交易額

投機者(用戶總數的21.7%)貢獻了Friend.Tech總交易量的78.9%與總交易額的88.4%。投機者交易量雖然隻有28.8%與KOL的Keys有關,但交易額占比卻高達82.5%。總體而言,平台的繁榮建立在投機者的活動上,而投機者在平台中的交易目標則主要是KOL創建的Keys。

投機≠“聰明錢”

然而僅有8,346名(18.6%)投機者是“聰明錢”,即總收益為正。其中,900名(10.8%)冇有綁定社交媒體。“聰明錢”的收益之和為5443.32 ETH,冇有綁定社交媒體的賬戶收益占“聰明錢”總收益的60.9%。

大約186個疑似Bot

如果Web3告訴了我們什麼,那就是人的投機效率永遠比不上機器人。Friend.Tech社區中的機器人用戶在其他用戶創建Keys後,會立刻搶購此時較為便宜的Keys;或是對熱門的Keys進行監控,以低價購入快速成長期的Keys並高價賣出以套利。上線僅兩週,已有186個類似MEV的機器人出現在Friend.Tech,它們會在用戶創建Keys或者出售Keys的同一個區塊中完成Keys的購買(有時甚至一次性購買幾十個)。我們將此類交易稱為“狙擊“交易。機器人共完成了27,648次狙擊交易,交易額達到463.21 ETH;包括“狙擊”和非“狙擊”交易在內,這些機器人用戶共實現了2553.84 ETH正收益,占全體用戶正收益的28.3%。

表格2 疑似BOT用戶交易量Top10Friend.tech代幣模型深度分析與前景探討

3.4 - KOL行為與收益

KOL們可以實現穩定的獲利

對於幣圈的大部分用戶而言,Friend.Tech的根本吸引力在於與KOL的私聊機會。因此,大部分的早期交易都圍繞著KOL賬戶的Keys,使得KOL們在這場交易風潮中獲得了頗為豐厚的協議收入。

共86.5%的用戶存在協議收入。其中4,718名用戶的協議收入超過了0.1 ETH,收入總和占所有用戶協議收入總和的93.2%,平均為1.37ETH。

協議收入最高的前3位KOL:0xRacerAlt、cobie與HsakaTrades分彆收入202.57 ETH、139.19 ETH和134.18 ETH,按照8月10號到9月19日ETH的平均價格計算,日收入約為6,000-8,000 USD。

Friend.tech代幣模型深度分析與前景探討
圖8 KOL賬戶示例

KOL的Keys Holders數量上限明顯

然而,社區內更加明顯的一個特征是,賬戶Keys Holders的數量有較明顯的天花板,99.94%的賬戶Keys被持有量在100以下,即Keys的價格低於0.6 ETH。即使是頂級KOL,其Keys的持有量天花板也基本在250左右,價格低於4 ETH(圖9)。

Friend.tech代幣模型深度分析與前景探討
圖9 Keys交易量與Keys當前持有量關係

自我增持並不一定是好策略

如果用戶對自身的社交影響力有信心,那麼可能會像機器人一樣,采取從早期就開始持有自己的Keys、並在粉絲開始購買自己的Keys後高價賣出以實現獲利的交易策略。事實上,的確有18.9%用戶采取了這一策略。其中有29.3%(11,493名)取得了正收益,平均收益為0.28 ETH,投機者正收益比例為(18.6%)但平均收益為(0.65 ETH)。不過,用戶自持的Keys越多,其收益和虧損的區間就越窄,這意味著這種策略很難實現高額盈利,但確實是避免巨額虧損的理想手段。

KOL們自持Keys的比例更高,68.1%(3,211名)額外購買過自己的Keys,535名通過自己的Keys套利,平均收益為0.14 ETH(最高3.89ETH),與他們的協議收入相比並不高。協議收入最高的前3位KOL:0xRacerAlt、cobie與HsakaTrades幾乎從未參與到自身Keys的交易中。

3.5 - 平台持久性的缺失

Friend.tech代幣模型深度分析與前景探討

 

鏈上數據顯示,Keys價格的不斷升高確會導致交易的停滯(圖10),降低速度接近指數函數。類似的,Keys的創建時長越長,日平均交易次數和交易額也都大幅下降(圖11)。Keys的交易高峰集中出現在被創建的當天,日均交易次數為7次,在第二天跌至2次,第三天之後就不會再超過1次。這個特點由代幣經濟模型造成:前期的Keys更加有利可圖。

 

Friend.tech代幣模型深度分析與前景探討
圖12 不同Keys年齡類型的Keys交易量占比隨時間變化

項目發起已經一月有餘,至今每日近半數交易額仍由新Keys貢獻。若項目後續面臨新KOL資源獲取乏力的問題,平台的交易量將可能面臨無法維持的困境,平台的持久性將面臨重大挑戰。

Friend.tech代幣模型深度分析與前景探討
圖13 頭部KOL Keys交易量隨時間變化

頂尖KOL的Keys交易量承擔為整體項目交易量護盤角色,理應隨時間推進會更為堅挺。但是不難發現除0xRacerAlt, 0xCaptainLevi外,整體Top10 KOL Keys交易量仍然呈現下降趨勢。若頭部KOL無法成功護盤,項目的持久性會遭到打擊。

3.6 - 用戶間的社交網絡

拋開金融屬性,Friend.Tech始終還是一個社交平台。從Keys的持有關係來看,平台上14萬用戶中的11萬(79.2%)用戶能夠被連接在同一個社區內,即通過朋友的朋友聯係在一起。雖然目前平台上用戶的社交圈子不大:平均每個用戶的好友僅有三到四個,且最大的KOL也不過有幾百個好友,但好友之間的聯係較為緊密:好友的好友也是自己好友的概率約為41.3%,這遠遠高於現有的任何一個社交平台。

同時,我們也觀察到平台用戶間的互惠行為,即用戶之間互相購買Keys。雖然在軟件功能上來說,建立兩個一對一的聊天通道非常冗餘,但這一行為卻能顯著增加用戶之間的社交聯係。平台中有13.5%的社交關係是互惠的。

Friend.tech代幣模型深度分析與前景探討

 

四 · 總結與展望

4.1 - 關於應用缺陷

  • 目前應用仍處於早期階段,核心的社交功能相對簡單,少有吸引用戶留存的亮點。與此同時,缺乏驗證措施導致欺詐現象(例如假冒Twitter上@punk9059賬號的@punk9O95)出現、網絡連接故障頻繁出現、消息延遲以及應用閃退等問題也妨礙了正常使用。
  • 鑒於區塊鏈的開放特性,平台不能限製用戶繞開前端界面與智能合約直接交互,例如在未綁定Twitter(X)賬號的情況下生成Keys。這嚴重影響了平台以影響力代幣化促進社交的初衷,削弱了代幣經濟模型的功效。
  • 同時,Friend.Tech的地址與Twitter(X)賬號之間的綁定關係可以從公開API中獲取,這無疑增加了對於去中心化社交產品隱私問題的關注和擔憂。

當然,上述問題可以歸類為測試階段合理存在的Bug,我們相信任何有實力的技術團隊都能逐步解決這些問題。真正值得關注的是,Friend.Tech商業模式的複製門檻較低,這一點從它對競品策略的反應中就可見一斑。Friend.Tech在8月15日曾宣布,用戶若與其他同類型產品交互,將無法獲得其平台的空投積分。這一做法遭到了社區用戶的強烈反對,從而導致社區在8月29日被迫撤回此決策並公開致以歉意。創始人在公開信中所承認的“出於恐懼與零和思維的行為”,明確展現出Friend.Tech在SocialFi模式上的弱勢——那就是它在未來可能會面臨激烈的同質化競爭。

4.2 - 關於Web3驅動的社交網絡

Eurybia堅信,Web3的長遠發展依賴於吸引並保留那些不受代幣炒作影響的用戶。從馬斯洛需求金字塔出發,衣食住行、就業健康、情感歸屬都是充滿潛力的發展領域,但也都充滿著不確定性。

重新構建一個社交網絡並非易事。在社交網絡內容質量和已有平台的競爭壓力之外,用戶在社交網絡上的平台轉移成本相比其他產品顯得尤其高。僅僅從其他平台上把用戶吸引過來是不夠的,更重要的如何是把用戶好友、好友的好友都完整轉移過來。在Web2世界中,能夠撼動守成社交巨頭的新產品屈指可數,遙遠的Google+和最近的Clubhouse都是無聲的鑒證。

然而Web3確實有它獨特的優勢:代幣激勵是最直接、最赤裸的獲客方式。

Friend.Tech在一個月吸引到26萬用戶,已經是一個非常亮眼的成績。但是,當前Web3社交平台普遍存在的、如粗糙設計的代幣經濟模型和難以靈活修改的智能合約等缺陷,對平台的生命力無疑會產生負面影響。

對於Friend.Tech,我們判斷它當前的經濟模型不具備足夠的可持續性。儘管Keys的價格不太會因為交易減緩而受到衝擊,但減少的交易量會使平台和Keys的創建者面臨盈利難題。至少,在粉絲間的Keys交易市場真正成形之前,通過代幣增值來拉新的效果是有明顯上限的。我們也觀察到社區正在實施如空投積分這樣的推廣策略,希望這能有效緩解平台的持續性問題。

Web3項目通過空投代幣、炒作策略聚焦和盈利吸引的用戶,往往是投機分子或投資客。如何將這一批用戶成功轉化為平台服務內容(社交、遊戲等)的真正用戶,始終是Web3領域的難題。常理而言,相比於對關注平台服務內容的用戶,投機用戶對平台服務內容的興趣相對更低。如果他們拿走了最大量的經濟獲利,但卻貢獻了最低的用戶粘性,那麼代幣補貼策略(如果對項目方而言是一項成本)還是否合理?這是所有致力於推動Web3大規模普及的從業者都需深思的問題。