作者|毛利五郎
來源|鏈得得
5 月11 日，國際貨幣基金組織（IMF）發布題為《數字時代資本流動管理措施》（下稱報告），探討在數字經濟時代，如何與時俱進。下文為鏈得得精選翻譯，圖片均來自於原文，內容經鏈得得編輯挑選翻譯並附加解釋。
論文指出，資本流動管理措施(CFM) 可以成為更廣泛的政策工具包的一部分，以幫助各國在管理相關風險的同時獲得資本流動的好處，但是，CFM 正面臨加密資產日益增加的挑戰。
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IMF：一個成熟的監管需要滿足的條件
報告承認，加密資產已成為一些國家支付和投機投資的重要工具。它們可以匿名交易並持有，無需證明資產持有人的居住地。許多加密服務提供商跨境運營，使得國家當局的監督和執法變得更加困難。加密資產屬性帶來的挑戰因法律和監管框架的空白而更加複雜。
這篇論文主要是討論加密資產如何影響CFM 的有效性。報告呼籲，為了保證CFM 的有效性，IMF 表示，一個成熟的監管政策制定者需要考慮多方面，包括：
澄清加密資產的法律地位並確保CFM 法律法規涵蓋它們；
為加密資產設計一個全面、一致和協調的監管方法，並將其有效地應用於CFM；
建立監管加密資產的國際合作安排；
解決數據差距並利用技術（regtech 和suptech）創建異常檢測模型和危險信號指標，以便及時進行風險監控和CFM 實施。
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加密資產只佔金融資產1%，但很多國家大部分人都持有
報告數據顯示，目前，加密資產的市值約有2-3 萬億美元，佔金融資產總市值的1% 左右，但是，在一些國家，大部分人口現在都擁有加密資產。
報告指出，一系列宏觀經濟、制度和人口因素推動了加密資產的採用，包括使用加密貨幣進行支付的便利性、交易的匿名性、加密資產的新穎性和吸引力。從地理上看，“加密採用強度”最高的20 個國家由亞洲、拉丁美洲和撒哈拉以南非洲的新興市場和發展中經濟體組成。
從IMF 給出的數據來看，越南、印度、巴基斯坦、烏克蘭和肯尼亞這5 個國家的加密貨幣採用率最高，美國排名第8，中國排名13 位。亞洲國家採用率較高。
圖：全球加密資產採用Top20
根據Aramonte、Huang 和Schrimpf 的研究論文顯示，自2020 年以來，與美元掛鉤的穩定幣與一些新興市場和發展中經濟體貨幣的交易量飆升。在規模快速增長的同時，市場結構也在發生變化。穩定幣獲得了市場份額，而去中心化金融（DeFi）市場已經成長為一個價值數十億美元的行業。
圖：去中心化金融、穩定幣總市值
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機構投資者在加密領域有很大貢獻值
報告同時指出，摩根大通數據顯示，儘管散戶投資者推動了大部分加密貨幣的採用，但機構投資者和企業為2020-2021 年的反彈做出了貢獻，尤其是在北美和歐洲的發達經濟體。與此同時，加密資產生態系統已經擴大並增加了複雜性。
實證結果表明，動蕩的宏觀經濟條件（如貨幣貶值和高通脹）和更年輕的人口年齡結構往往會促進加密資產的採用。
鏈得得編輯認為，在近期美聯儲的一系列加息的操作下，以及俄烏衝突中不確定因素的影響，加密資產的採用會受到一定影響。
IMF 擔心，加密資產可能被一些人視為具有獨特回報和風險特徵的新資產類別，為投資者跨境配置資本創造額外的動力。如果加密資產的增長持續下去，它們可能會增加全球金融衝擊的傳遞並放大全球金融週期。
加密資產，尤其是穩定幣，可能會取代當地貨幣，成為一種交換媒介、一種價值儲存手段，甚至是一種記賬單位，尤其是在受高通脹和匯率波動困擾的國家。因此，這些宏觀金融風險可能使得有必要在數字時代調整CFM 的設計。
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IMF呼籲各國CBDC需要積極推進
面對數字化日益嚴峻的挑戰，各國央行正在探索發行本國數字貨幣的利弊。為了保持央行貨幣作為官方記賬單位和數字時代最終結算資產的吸引力，央行應繼續實施有效的貨幣政策並加強貨幣政策框架。與此同時，很多中央銀行正在仔細考慮發行中央銀行數字貨幣（CBDC）的好處。可以設計CBDC 以促進CFM 的實施，同時提高跨境支付的效率。
然而，發行中央銀行與外國中央銀行及其他相關當局之間的密切合作對於實現CBDC 的潛在效率收益同時防范國際貨幣體系風險至關重要。
IMF還發布了一個彩蛋，預告下次報告將是針對CBDC 的頂層設計方面。這些設計選擇和政策考慮將在即將發布的臨時題為《數字時代的資本流動管理措施（II）：CBDC 的設計選擇》的系列論文中進行討論。
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