「美國市場應當說是加密貨幣行業最容易的市場，有規範和詳細的法規政策，交易所在這個範圍按部就班地執行並不難做。」曾擔任火幣美國CEO、現任分佈式資本執行董事的傅聖芳告訴鏈捕手。

但即便如此，火幣、幣安與OKEx三大國內背景的交易所卻始終無法在重要的美國市場取得突破，並在不同程度上經歷了一些磕磕碰碰。鏈捕手認為，這主要是在合規、創新與營收三大因素的糾纏下，三大所不可避免需要面對的階段性困境。

作者|龔荃宇

幣安、火幣、OKEx作為國內背景的三大交易所，在全球加密貨幣市場交易領域佔有龍頭地位，但這並不能掩蓋它們的一大尷尬，即始終無法在重要的美國市場取得突破，乃至頻頻受阻。

先是火幣合作夥伴HBUS在運營一年多後宣布關閉，後是幣安被《福布斯》曝出採取大量舉措規避美國監管審查並可能遭到調查，儘管幣安否認了這些指控，但仍然反映出該交易所並不友好的輿論環境。一名熟悉美國合規市場的行業人士陸屹（化名）告訴鏈捕手，三大所在美國主流加密市場看來都屬於「高危」的企業。

再從交易量來看，截止11月18日12點，Binance US的24小時交易量為4228萬美元，OKCoin的24小時交易量為3858萬美元，相比之下美國本地合規交易所Coinbase與Kraken的24小時交易量都超過10億美元，這個數據亦說明幣安與OK在美國市場拓展一年多後仍然與當地交易所存在較大差距。

自上而下分別是Binance.us、OKCoin與Kraken的近一年交易量走勢，數據來自Coingecko

為什麼三大所進入美國市場都會遭遇「水土不服」？美國交易所行業的主要難點在哪裡？鏈捕手在經過大量採訪與調查後認為，三大所探索美國市場的主要困境在於合規、創新與利潤的三角衝突。

根據鏈捕手的了解，三大所對美國市場的開拓可以分為兩條並行的路徑，分別是直接在主站為美國客戶提供服務以及成立當地合規交易所為美國客戶服務。

第一條路徑走不通

在三大所的早期階段，它們的主站都可以接受美國客戶的註冊使用與交易，但隨著美國監管層推出更加嚴厲的政策，三大所從18年初起也相繼宣布停止為美國客戶服務，轉而以獨立的合規交易所提供服務，例如HBUS、Binance.US、OKCoin國際站。

三大所之所以費盡周折地採取這種方式，很大程度在於美國嚴格的監管政策。 「美國一直是全球加密資產監管中非常包容、非常嚴格同時也非常霸道的一個國家。」陸屹告訴鏈捕手。

早在15年6月，紐約金融服務部門（NYDFS）即正式推出了數字貨幣公司監管框架BitLicense，此後數十家公司獲得該牌照。今年，美國貨幣監理署曾公開允許美國銀行為客戶託管比特幣和以太坊等主流加密貨幣。今年9月，該機構辦公室甚至允許銀行合法地向穩定債券發行商（如Circle）提供服務。

「美國的加密貨幣監管政策非常清晰，只要在合法範圍內做，不僅不會「堵」交易所，還會推出很多政策「疏」通市場，提供合法的法幣出入金、結算方式，但問題在於加密資產合約交易、槓槓交易等產品在美國市場處於監管灰色地帶。 」陸屹說，「畢竟加密資產行業發展太快了，監管層很難跟上這麼快的業務發展速度。」

對於三大所而言，它們過去幾年陸續推出了基於加密資產的槓槓交易、合約交易、期權交易，以及IEO、平台幣、槓槓代幣等創新性的產品，探索為用戶提供盡可能豐富的產品以及資產類型，以鞏固自身的市場地位，但這些帶有創新與探索性質的產品大多遠超出美國監管層的允許範圍，加之美國長期以來的長臂管轄法案，如果三大所通過主站為美國客戶提供服務，那麼一旦遭到美國監管部門的調查與指控，後果將相當嚴重。

BitMEX則是先例。今年10月初，BitMEX多名高管遭CFTC提起刑事訴訟，被指控在未註冊時執行期貨交易、提供非法期權、未能註冊為期貨委員會交易商、未能註冊為指定合約市場、未能執行適當的KYC 規則等罪名，同時其CTO Samuel Reed已經被逮捕。

此前，BitMEX並沒有要求客戶進行KYC程序，也就是說客戶可以匿名地在該交易所進行合約交易以及無限制地提幣，這為一定程度為犯罪人士洗錢提供了便利，其中就很可能會包括來自美國的客戶。

因此，三大所長期以來也都在完善自身的相關KYC機制，例如幣安創始人趙長鵬近日在接受彭博社採訪時表示，儘管幣安一直在封鎖美國通道，但用戶有時確實找到了繞開封鎖的可行方法，幣安會想出一個更聰明的方法來完善這個通道。

可以認為，三大所通過主站拓展美國市場的路徑是完全行不通的，除非它們願意停止合約、平台幣等相關業務，否則在美國市場難逃監管部門的嚴厲打擊。

探索合規之路

綜前所述，第二條路徑已經成為三大所的主要探索方面，推出獨立的合規交易所來服務美國客戶。在這方面，最早的嘗試來自於火幣。

18年1月，火幣宣布任命蔡凱龍擔任火幣集團首席戰略官兼美國代理總裁，全面負責火幣集團在美國的業務拓展。 2個月後，火幣宣布獲得美國MSB牌照並在當年7月初正式上線HBUS交易所。同時，火幣邀請到前美圖國際業務董事總經理、前金山軟件美國公司總裁傅聖芳擔任CEO。

不過在各種宣傳口徑中，火幣強調HBUS和火幣並不是子母公司或者隸屬關係，兩者之間僅僅是「獨家戰略合作夥伴」。 「美國有所謂的長臂法案，交易所在美國經營和服務的時候需要進行隔離。」傅聖芳告訴鏈捕手，「火幣也跟HBUS進行了徹底的隔離，火幣並不是實質控制方，如果要藏也是藏不住的。」

在此後的一年時間，HBUS在美國50個州中的43個州獲得了幣幣交易的經營許可證，部分州還允許進行法幣交易。實現這個數據並不容易，美國大部分州對加密貨幣交易所設有不同的許可規則，申請流程相當繁雜，在獲得MSB之外還需要單獨申請各州的MTL 或者信託牌照才能獲得法幣交易的業務許可。

19年3月，HBUS還組建了一個新的團隊來推出其機構產品和服務，例如借貸與OTC交易。 19年11月初，火幣全球站發表公告稱，將全面凍結全部美國用戶的帳戶，並促請用戶儘速提領所有剩餘資產。公告還表示，美國用戶可以選擇到火幣獨家戰略合作夥伴HBUS開設帳戶，並將資產轉移至該平台。

但一個月後，HBUS即宣布停止提供交易服務，併計劃「以更完整全面的方式回歸」，這相當於火幣之前在美國市場的大量資金與資源投入大半「打了水漂」，令市場倍感突然與意外。傅聖芳對此向鏈捕手錶示：「美國市場的合規成本很高，股東作為投資人有自己的考慮，他們認為這不一定是最高效的方式。」

換言之，持續虧損或是HBUS選擇停止運營的重要原因。 「相對於申請牌照，其實後續的合規運營可能要耗費更多的精力與投入，需要非常謹小慎微地去遵守牌照制定的準則，假如有一名用戶沒經過KYC就進行交易都會引起訴訟，牌照也會出問題。」陸屹告訴鏈捕手。

HBUS為此長期保持巨大的投入，但這並不能換來美國市場用戶的認可，HBUS的日交易量大部分時間都在百萬美元上下，以0.2%的標準費率計算，這意味著HBUS的年度手續費收入大概是大幾十萬美元，在缺少上幣費、合約手續費等其它收入的情況下，這很難覆蓋其高昂的合規、團隊與市場投入成本。儘管火幣願意為美國市場投入巨大資金，但在HBUS發展態勢不順、近乎成為「無底洞」的情況下，暫停交易服務的決定也就不難理解。

而在HBUS宣布停止交易服務的同時，幣安在美國市場的合作交易所Binance US已經上線多月。 19年6月，幣安宣布將其撮合引擎與錢包技術授權於其美國合作夥伴BAM Trading ，以後者為運營主體的Binance US在9月中旬正式上線。

值得注意的是，儘管官方沒有公佈BAM Trading的真實身份，但仍有公開信息顯示它與一家幣安labs在18年8月投資的一家美國初創加密公司密切相關，這家公司至少3名重要團隊成員曾在火幣美國擔任過重要職位，包括首席合規官等職位。

同時，幣安還邀請到Ripple前高管Catherine Coley擔任Binance US首席執行官，以上種種舉措使得Binance US平台早期的發展頗為順利，上線一個月後的日交易量即突破1000萬美元。

不過在此後的1年時間，Binance US並沒有大的突破，長期在2000萬美元上下徘徊，直到近期隨著比特幣牛市才大幅上漲。

OKEx在美國市場的探索則是通過OKCoin進行的，該交易所於18年7月宣布獲得美國MSB牌照並同時向美國客戶提供服務，此後陸續開通了美國46個州幣幣交易業務以及42個州的法幣交易業務。

據非小號數據顯示，OKEx在18-19年大部分時間的日交易量都是數百萬美元，直到今年下半年才開始穩定在2000-3000萬美元。不過相比Binance US的交易量，OKCoin的交易量不僅包括美國市場，還包括新加坡、馬耳他等眾多國家的交易量，這意味著OKCoin在美國市場的實際交易量數據要更低。

三大所在美國的未來

無論如何，美國市場作為加密貨幣行業乃至整個金融市場的重心，為加密貨幣行業創造了相對良好的發展環境，公眾對加密貨幣的認知也相對充分。本月初，美國貨幣監理署(OCC)代理署長Brian Brooks就在一份報告中表示，目前約有6000萬美國公民持有某種加密貨幣，總市值接近4300億美元，加密貨幣已成為一種用於發送和接收商品和服務付款的流行機制。

「美國市場仍然非常有前景。」傅聖芳表示，「雖然其中存在監管風險，但這個風險不同於國內的監管風險，美國監管風險是先說我告訴你這個業務不能做，那你做了我就會去調查和執法，國內則是說我沒有這麼細緻的法律規定，你們可以先做，但是如果做得不合適我會來管你。」

因此，美國市場應當是火幣、幣安、OKEx三家交易所國際化佈局不可或缺的一環，如今Coinbase、Kraken等交易所是美國市場的主導地位玩家，但三大所也並非沒有機會。

「用過Coinbase的人都知道，它的用戶體驗其實沒有國內交易所做得好，三大所的玩法也更加豐富，如果能讓美國用戶感受到他們的便利性與本地化還是有機會的，這個市場永遠都是階段性的贏家和階段性的輸家，主要看誰能更加貼近用戶。」陸屹說。

在費率方面，Binance US、OKCoin的交易手續費也具有存在優勢，Coinbase、Kraken兩家交易所的官網顯示最高費率甚至達到0.5%與0.26%。

「三家交易所需要擁抱西方的文化和思維，甚至擁抱西方的做事方式，要有懂當地政治環境和法律的專業人士，這樣會走得更快。」陸屹進一步表示。

幣安與OK在這方面正在做出努力，火幣也沒有完全放棄美國市場。今年4月，火幣集團全球業務副總裁Ciara Sun曾對媒體表示，火幣計劃與當地合規平台合作重啟交易業務，這將使其能夠以較低成本的方式合規運營，最早可能在當月重回美國市場。

「火幣一直在與一家加密經紀公司洽談潛在戰略合作，內容可能涉及收購對方少數股權。」Ciara Sun說，「通過與一個完全受監管的當地合作夥伴合作，我們不必向各州申請交易牌照。我們將以火幣集團身份重返美國市場，不再是火幣美國（HBUS）這樣的獨立實體。」

但直到7個月後的當下，Ciara Sun所提到的重啟仍然沒有任何公開跡象，這或許說明其合作進展並不順利，重返美國的時間仍將繼續推遲，但從前面的表述來看，火幣計劃以不同於幣安與OK、借助當地成熟合規平台的路徑重返美國市場，這或許也將有機會取得新的突破。

在合規、創新與營收的三大因素的衝突下，火幣、幣安與OKEx三大交易所在美國市場經歷了跌宕起伏的幾年時間，而隨著市場規模的擴大以及三大所未來採取更加有效的打法，其中或許將有某一家交易所能突出重圍，值得市場的長期關注。