吳說作者 | 談叔

本期編輯 | Colin Wu

Tether增發的絕大部分都提供給了兩家公司

根據區塊鏈媒體Protos的[獨家報導](1)，絕大多數增發的USDT都提供給了兩家公司，分別是Alameda Research和Cumberland Global，其中，目前流通的USDT的三分之一提供給了FTX的母公司Alameda Research，而Cumberland Global從Tether買入的USDT相比FTX還要多。

對於由Sam Bankman-Fried創立的加密貨幣交易所FTX，大多數人已經比較熟悉，然而對於買入了更多USDT的Cumberland Global，似乎還少有人知。

事實上，Cumberland Global與Alameda Research相似，都是加密貨幣世界的主要流動性提供商，雖然Alameda Research名字裡有個Research，實際上它是一家加密貨幣領域的投資交易公司，起名“研究”只是想避免一些銀行和監管層面的麻煩，Sam本人在今年早些時候曾經承認過這一點。

神秘的Cumberland Gobal和它的母公司DRW

Cumberland Global是一家加密貨幣交易公司，在CME[官網](2)上，可以看到它是CME所列出的主要流動性提供商之一。按照Protos的說法，Cumberland就是加密貨幣流動性的代名詞，考慮到加密貨幣世界交易主要通過USDT完成，而Cumberland Global又是USDT的主要增發對象，這種說法並不為過。

而Cumberland則隸屬於一家位於芝加哥名叫DRW的投資公司，該公司的名稱來自於其創始人Donald R. Wilson的名字首字母縮寫。 2008年金融危機，當雷曼兄弟倒閉時，DRW接手了雷曼兄弟外匯、固守和農產品期貨業務，根據《金融時報》的報導，如今的DRW在為全世界許多期貨交易所提供著巨大交易量。 2014年，DRW成立了專注於加密貨幣的交易公司Cumberland Global。

DRW同樣是一家低調的公司，雖然在全球僱有1200名員工，但關於它的報導並不多。不過這家公司在加密貨幣領域的影響力巨大，2019年，當VanEck面向機構投資者的比特幣ETF Solidx申請在CBOE上市時，SEC的官員們專門同DRW的高管們召開[電話會議]( 3)，向他們諮詢加密貨幣及其ETF的相關事宜。

Tether發行過於“中心化”的風險

根據Tether公佈的財務驗證報告，其資產儲備主要構成為商業票據，然而，市場上主要持有商業票據的基金，則大多數沒有聽說過Tether。而如今Tether同Cumberland Global的關係，則揭示了一種可能性——即Tether所持有的商業票據的主要發行方，可能正是Cumberland Global和Alameda Research，這兩家公司通過發行商業票據，以此來獲得Tether增發的USDT，而依靠這些USDT，再發揮本身量化和做市的優勢，則完全可以覆蓋商業票據的利息成本。

長久以來，Tether一直為人所詬病的一點是擁有的現金儲備不足以應對突發的提現請求，從而引發“擠兌”風險。目前看來，Tether面臨的提現需求非常小，充值與提現的比例大約為20:1，這也意味著Tether只要保留相當於USDT發行總量5%的現金即可應對提現需求，而作為加密貨幣市場流動性的主要提供者，無論是Cumberland Global還是Alameda Research，這些年來的提現需求都微不足道。

當然，目前Tether將主要的USDT發行給兩個大客戶也增加了“中心化”的風險，無論Alameda Research還是Cumberland Global發生財務問題，對於Tether造成的打擊都將是巨大的。

對於Alameda Research和Cumberland Global來說，除了全球性質的金融危機的風險，它們也面臨著監管層面的風險。根據The Block的報導，2019年6月，Cumberland Global的COO Bobby Cho、全球主管Jason Leung相繼從公司辭職，而這個時間點恰好與紐約檢察院對Tether開展調查工作的時間點相吻合。

按照紐約檢察院的要求，Tether不得在紐約州開展生意，雖然對於位於芝加哥的Cumberlan Global和DRW沒有影響，但由於Tether一直是監管的焦點，未來的監管難免不會影響到它和Cumberland這樣的美國公司的合作關係。

[1]:https://protos.com/tether-minted-usdt-stablecoin-crypto-two-alameda-cumberland/

[2]:https://www.cmegroup.com/trading/bitcoin-brokers-and-block-liquidity-providers.html

[3]:https://www.sec.gov/comments/sr-cboebzx-2019-004/srcboebzx2019004-5391966-184137.pdf