文︱喬安娜

過去幾個月裡，無論是頭部交易所，抑或是中小交易所，無一不被各種“黑天鵝事件”所襲擾，其表現在投資者眼中著實不佳。

頭部交易所首當其衝，負面風波中頻頻露臉。從OKEx暫停用戶提幣事件轟動幣圈，到火幣屢遭“黑手”不惜訴諸法律維護商譽，儘管如履薄冰，但仍狀況不斷。

中小交易所也沒好到哪兒去，崩盤、倒閉、跑路聲一個接著一個響不停。 11月19日，“區塊鏈鑑查院”歷數了愛尚、TokenBetter、DragonEx、雅典娜等交易所“黑天鵝事件”；10月初，Cryptowisser數據顯示，從今年初到截至目前，至少有75家加密貨幣交易所關閉。

可以說，沒有最慘，只有更慘。所不同的是，頭部交易所的一舉一動總能給行業帶來巨大震動，而中小交易所則不然，往往被淹沒於周遭喧囂中竟似充耳不聞。

在此背景下，生存似乎演變成了行業洗牌的代名詞，而發展則是一場涉及全行業的“壓力測試”。恰如馬化騰日前所說，一場大洗牌即將開始，上不了船的人將逐漸落伍。

苦戰2020，大所平安過冬

“從年初的疫情影響到'凍卡潮'危機，再到中心化與去中心化之爭，加之資產安全問題壓力加重以及各種'黑天鵝事件'防不勝防，2020年的數字貨幣交易市場屢遭重挫，令幣圈人心惶惶。”在幣圈資深玩家琳娜眼裡，這是一個慌亂不堪的庚子年。

由於頭部交易所時刻都在聚光燈下，其一舉一動更容易被全行業關注。經核財經APP梳理髮現，今年頭部交易所可謂多災多難，無一例外都陷入了苦戰。

舉例來說，5月19日BitMEX突發宕機超過一個小時，10月1日其CTO 在馬薩諸塞州被警方帶走；幣安APP因卡頓問題，今年數次導致部分用戶無法進行正常操作； 10月16日，OKEx決定暫停提幣，持幣者瞬間轉為持“豆”者；11月，火幣兩度遭到網傳不實消息襲擾，最後不得不拿起法律武器維護商譽。

事實上，“覆巢之下，焉有完卵”。從近期頻繁曝出中小交易所崩盤、倒閉、跑路的消息中可知，2020年對他們來說，更是一場劫難。

11月19日，“區塊鏈鑑查院”歷數了22個高危項目，其中，小交易所便是重災區。資料顯示，愛尚交易所10月9日上線，10月15日凌晨跑路，短命交易所再現；10月16日TokenBetter交易所緊跟OKEx宣布暫停提幣；10月21日，DragonEx龍網交易所聲稱出現兌付問題，暫停了充提；11月14日，雅典娜交易所數據異常，雖然公告維護2天，但部分用戶並不認同這一說法。

其實，上述幾家僅是2020年折戟交易所中的一小部分。 10月初，據Cryptowisser不完全統計，從今年初到截至目前，至少有75家加密貨幣交易所關閉。

根據其披露的數據顯示，包括FinexBox和WCX在內的5家加密貨幣交易所因為詐騙倒閉；包括Altsbit和Nerae在內的4家加密貨幣交易所因為黑客攻擊倒閉；有31家加密貨幣交易所聲稱自願關閉；來自荷蘭的NLexch和Chilean Chilebit被政府要求關閉；此外，還有34家沒有給出任何解釋。

琳娜說，“以我自己的切身體會，我認為中小交易所在今年的行業競爭中幾乎沒有占到任何便宜，也頭部交易所格局沒有看到期待中的變化。”

一位不願具名的交易所高管表示，相較而言，中小交易所面臨的是生存問題，即為活著而掙扎，避免淘汰離場；頭部交易所面臨的是發展問題，即如何在合規建設與安全運營方面更進一步。

他認為，以後中小交易所很難再有出頭之日，因為，生存是他們非常現實的頭等大事；而從“黑天鵝事件”漸漸平息，到頭部交易所安然過冬，說明頭部交易所的可持續性和抗風險性更強。

頭部優勢明顯，資源走向聚焦

“數字貨幣交易市場經過近十年的發展以及數輪洗牌之後，已經形成了'贏家通吃'的局面。” 分析師Cindy認為，目前頭部交易所在中小交易所面前，已經有了強大的護城河。

正因為如此，頭部交易所在這個行業裡能夠獲得巨額回報，而其它競爭者只能分食極少的市場份額。

以衍生品成交量為例，TokenInsight發布的《2020 Q3數字資產衍生品交易所行業研究報告》顯示，Huobi Futures成交量排名第一，Binance Futures排名第二，OKEx排名第三，此三家交易所佔市場總成交量的48%；BitMEX、Bybit、BitZ分列第四、五、六位，這三家交易所佔市場總成交量的13%。綜合來看，排名前6的交易所總成交量所佔的市場份額為61%。

2020年Q3各衍生品交易所成交量。數據來源：TokenInsight

TokenInsight認為，基本面良好的頭部交易平台在波動的市場環境中具備更強的擴張能力。同時，衍生品市場良好的增長潛力引起各交易所在此領域的陸續發力。

對此，在一眾小交易所兜兜轉轉之後，最終又回到某頭部交易所的琳娜體會頗深，不過總體印象較差。她表示，今年的衍生品市場競爭加劇，各中小交易所都使盡了渾身解數。

“有的小交易所精心炮製'殺豬盤'，直接參與和玩家對賭；有的小交易所為獲客和吃客損，不惜與'帶單師'共同鋪設陷阱；還有的小交易所為阻止客戶流失，不僅提幣審核時間超長，而且還設置了很多不合理的限制性條件。”琳娜戲稱，總之割韭菜的招數千千萬，不虧完就別想走。

在琳娜看來，在幣圈想避開上述大坑，就要選擇信譽度高、備付金足、品類齊全的交易平台。而在當前市場階段中，僅有頭部交易所在產品品類、交易服務、用戶權益保障方面較為完備。比如，火幣合約自2018年12月10日正式上線以來，至今保持著“全品種零分攤”的戰績；幣安在用戶出現卡頓無法交易時，及時留存卡頓證據即可提交工單獲得賠償。

除此之外，她還表示，流動性作為關乎交易平台競爭力與投資者體驗感的指標，其水平在一定程度上反應了交易所用戶的活躍程度。 “關於這一點，數字貨幣交易市場的二線交易所是沒法比的，而小交易所的盤口差價有時很誇張。”琳娜說。

11月25日，TokenInsight公佈了新一期永續合約流動性排名，不難發現，流動性排名靠前合約交易平台還是那些老面孔，其得分前五名分別是Binance Futures 、Bybit、Huobi Futures、 BitMEX、OKEx。

永續合約流動性排名。數據來源：TokenInsight

“數字貨幣交易市場頻繁迭代的階段已經過去了。”Cindy認為，隨著加密貨幣市場的合規化與全球化，資源優勢還會進一步聚焦到頭部交易所身上。此外，他還指出，未來兩極分化和資源向頭部聚焦的趨勢可能會更加明顯。

合規與安全是立身之本，創新決定天花板

“加密貨幣交易市場的競爭已經到了新階段，即頭部交易所的強強對話。”Cindy表示，近兩年來，由於多國政府的政策支持與監管引導下，數字貨幣交易市場進入了規範發展期。

12月6日，火幣聯合創始人杜均出席2020矽谷高創會時表示，當前數字資產市場主要存在兩大問題，即合規問題和用戶資產安全問題。 “火幣在未來很長一段時間內會朝著這個方向努力，加快全球合規化進程，保證用戶的資產安全。”他說。

首先，從合規管理角度來講，業內人士普遍認為，在監管以及政策干預方面，合規是最大的競爭優勢。以火幣為例，目前已在美國、日本、歐洲多國、中國香港、泰國等國家和地區擁有相關數字金融業務牌照。

與此同時，在大多數情況下，政府對於行業的管理和調控也往往會有利於一些企業。以華語區三大交易所為例，去年幣安官微先後數次被封，而彼時的火幣、OKEx正進軍海南。

其次，資產安全是高懸在交易所頭上永恆不變的達摩克利斯之劍。前不久，經歷了OKEx暫停用戶提幣事件發生後，投資者因礙於資產安全風險慌不擇路，一時成為幣圈熱議的話題。

據CoinHelmes統計，受此風波影響，OKEx在開放提幣以後的11月26日至11月30日期間，有大量的比特幣、以太坊等資產第一時間選擇了流出。而在同一個時間段，火幣的比特幣淨流入732枚、以太坊淨流入6.18萬枚、USDT淨流入7843.26萬枚，居三大交易所之首。

另據BitUniverse數據顯示，截至12月9日10時，在三大交易所中，火幣全球站的數字資產規模最大，總價值約455億元，其中，比特幣24.98萬枚，以太坊374.44萬枚，USDT達5.68億枚。此外，幣安的數字資產價值約432億元，OKEx的數字資產價值約309億元。

三大交易所數字資產規模。數據來源：BitUniverse

由此可見，確保交易平台的正常運營和資產安全已成為橫旦在投資者心中一道無形的鴻溝，亦成為頭部交易所製勝必須具備的先決條件。

不過，當前頭部交易所特別是三大交易所在核心產品上已形成同質化，而且從前文所述的Q3衍生品成交量與資產規模來看，火幣雖然處於領跑位置，但與幣安、OKEx之間的差距並不大。

Cindy認為，頭部交易所的競爭仍是一場長跑，不僅拼耐力和韌勁，還要抓住用戶痛點，在創新上做文章。舉例來說，12月1日，以太坊2.0創世區塊正式開啟，頭部交易所紛紛宣布支持質押挖礦服務。對比來看，火幣於11月30日率先上線並推出了以太坊2.0一鍵質押功能，截至12月9日14時，質押以太坊數量已超3萬枚。

誠如數天前馬化騰在騰訊集團出品的一本名為《三觀》的年度特刊中所說，不管時代怎麼改變，在商業世界裡有一些基礎的原則是不會變的：比如說，為用戶創造價值，去一線發現問題。