撰文：Footprint 分析師Helen (helen@footprint.network)

日期：2021年10月19日

背景

近日，多家美國主流媒體均報導美國SEC（美國證券交易委員會）即將批准BTC期貨ETF，更有彭博社、華爾街日報預估了美國第一個準BTC期貨ETF產品的時間，即美國基金發行方ProShares將於週二（10月19日）發行BITO（交易代碼），截止發稿時尚未正式發行；其他機構也在發行路上：

第一梯隊基金發行方Valkyrie Investments、Invesco 和VanEck將緊跟其後；第二梯隊Galaxy Digital、AdvisorShares、Bitwise、BlockFi 和ARK Investment Management可能晚一兩個月發行。

發行之後，BTC價格將發生什麼變化？民眾對該ETF的態度將怎樣？

2021年2月18日，北美首只比特幣ETF——Purpose Bitcoin ETF（代碼BTCC）在加拿大多倫多證券交易所正式上市，首日總成交量為930萬股，交易總額達到1.45億美元，成為當天多倫多交易所交易最活躍的前十大證券之一。

與此同時，BTC價格一路飆升，就在上市後第二天，2月19日16：00，比特幣價格報51675.39美元/枚。自5月份陷入低迷以來，最近BTC價格重回5萬，近日甚至一度突破6萬，跟ETF利好消息有一定關係。

當時加拿大ETF BTCC發行時，大家就預估美國的BTC ETF也不遠了，果不其然，經過各機構長達8年的鍥而不捨的申請，美國這次真的要上市了。雖然此次美國首次批准的是BTC

期貨ETF，但熱度目測不減於加拿大BTC現貨ETF。

實際上，整個市場已經在蠢蠢欲動，如頭部風向標Grayscale Investments（灰度投資）已確認其計劃將其比特幣信託(GBTC) 轉換為比特幣交易所交易基金(ETF)。

購買BTC期貨ETF，到底買了啥？

簡單說，ETF就是把一堆現金，加上一種使現金隨著比特幣價格上下波動的衍生品，一起組成一種合成比特幣，筆者分析有點類似股票型基金。

如果比特幣上漲，ETF 將獲得更多現金用於投資貨幣市場證券。如果比特幣下跌，ETF 將不得不出售其中一些證券以交出一些現金。如果比特幣翻倍，ETF 的現金或多或少會翻倍；如果比特幣變為零，ETF 的現金或多或少會消失。

BTC期貨ETF和BTC現貨ETF有什麼區別呢？

BTC現貨ETF的特徵：

1.比特幣本身俱有現貨特性，但跟現金存款不一樣，需要區別於國家金融機構的另外一套合規託管和私鑰安全性管理的方案；

2.市場上沒有出現一個以公允價格購買和退出的完整二級平台。

這也是美國SEC前期一直未批准BTC現貨ETF的原因，監管機構先試水BTC期貨ETF，既表態支持BTC的發展，未錯過區塊鏈紅利，又避免將步子一下邁得太開，出現意外情況無法收場。

BTC現貨ETF中，發行方需要實際購買比特幣並創建較小的股票，因此，發行方負責購買或出售必要的比特幣，同時安全存儲比特幣。在加拿大BTCC中，發行方Purpose Investments將持有的比特幣由Gemini Trust離線存儲。

BTC期貨ETF的特徵：

BTC期貨ETF中，發行方並不持有真正的比特幣，而是通過在比特幣期貨合約中持倉為股票奠定基礎。

根據彭博觀點專欄作家馬特·萊文( Matt Levine)的觀點；當我們投一筆錢買BTC期貨ETF，比特幣ETF 將如何處理您的資金？答案是它將把大約70% 的資金投入貨幣市場證券、國庫券或高級商業票據或其他任何東西。

舉個例子，如果我們將60,000 美元投入比特幣ETF，它將在期貨交易所投入約20,000 美元以抵押一個合成比特幣，並將保留另外40,000 美元的現金，賺取一點利息。與此同時，出售合成比特幣的人必須拿出大約80,000 美元來（1）購買實際的比特幣和（2）在期貨交易所本身發布保證金。

總結

BTC期貨ETF一旦在美國正式上市，將會成為全球區塊鏈領域一個里程碑事件，美國監管部門從法律上認可了比特幣作為金融產品的法律地位，美國對比特幣幣價的影響力將更大，比特幣的幣價也將因本次事件上升到一個新的高度，後續發展讓我們拭目以待。

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