來自| Bloomberg Opinion，編譯| PANews

2021年即將過去，對於加密貨幣行業來說，今年最興奮的一件事就是市場規模觸及新高。現在，加密貨幣總市值已經遠遠大於任何一家大企業或跨國集團，但風險同樣也遠高於其它行業。

11月8日，加密貨幣總市值首次超過3萬億美元，這是一個非常驚人的數字，要知道微軟和蘋果兩家公司的市值最近才剛剛超過2.5萬億美元，由此看來，加密貨幣總市值已經比這兩家科技巨頭的市值高出了20%。

加密貨幣市場曾在2017年底迎來牛市，當時的市值峰值約為8000億美元，值得一提的是，2017年時的微軟和蘋果兩家公司市值也沒有超過萬億，而且8000多億美元的加密貨幣市值“剛好”也比這兩家科技巨頭的市值高出約20%左右。不過在接下來的一年裡，也就是從2018年初開始，加密貨幣總市值暴跌了近90%，而微軟、蘋果公司、以及納斯達克100指數則沒有發生太大的變化。直到2018年12月，加密貨幣總市值才略微高於那些科技巨頭，但幅度一直未能超過10%。然而在接下來的三年裡，加密貨幣收復了失地，重回市值巔峰。

坦率地說，給加密貨幣估值是件很難的事情。不過目前市場上主要有三種方法，或許能幫助你做個判斷——

第一種方法是把加密貨幣看做是一家科技公司，與傳統科技公司不同的是，這家“加密公司”可以通過自身獨有優勢提供許多有用的服務，比如點對點的金融服務和智能合約等。在提供此類服務的時候，加密金融顯然比中心化金融具有一定優勢，比如加密服務成本更低，用戶操作更加便捷，體驗更友好等。不僅如此，這家“加密公司”還可以提供一些全新的終端用戶服務，或是“Crypto-to-Crypto”服務，這意味著加密並不需要把服務“送到”消費者面前，而是由消費者自己佔據服務主導權，就目前來看，這種模式似乎運作的還不錯。

那麼，在未來，相比於微軟或蘋果公司的營收，所有面向終端用戶的加密服務總價值又會是多少呢？可以這麼說，加密貨幣的潛力要遠遠超過當今任何一家科技公司，但同時，終端用戶所要承擔的風險也會更高。也許，加密貨幣永遠不會為投資者產生可觀的利潤，但微軟和蘋果公司卻能為投資者帶來巨額收入和利潤。不僅如此，那些公司還擁有自己的員工和資產，而且一直在開發高價值的新業務。從這個角度來看，即便加密貨幣價格繼續增長，最終獲益的可能也只有用戶和開發者，而不是那些單純持有加密貨幣的人。另一方面，隨著監管不斷走強，可能會“迫使”加密投資者通過加密服務，而不是僅僅通過貨幣交易這種方式來獲利。

不管怎樣，如果你選擇把加密貨幣看做是一家“公司”並通過這種方式對其估值，那麼你必須是個樂觀主義者，同時還要看好當前加密貨幣市場。現階段而言，標準普爾500指數的市盈率逼近接近歷史高位，其中不少科技公司的估值十分亮眼，與此同時，一些市值規模較大的科技公司也開始在自己的資產負債表內添加加密資產，從這個角度來看，市場泡沫似乎正在膨脹。另一方面，迄今依然沒有任何明顯的重大利好來表明加密貨幣價格上漲是合理的。除非你篤定“這次不同以往”，否則加密貨幣的價值很可能會回落到低點。不過這倒不意味著加密貨幣市場會徹底崩盤，而是意味著您的投資收益可能會面臨多年毫無起色的狀況。儘管目前仍有一些加密資產的投資前景還算不錯，但就目前而言，依然很難看到整個加密行業具備穩固的基礎價值（即，加密行業還沒有太多面向真實目標用戶的真實服務），因此在短期內很難看到加密貨幣存在較大幅度的上漲空間。

接下來，讓我們看看加密貨幣估值的第二種方法，就是將加密貨幣行業視為一個獨立的經濟體。在這種情況下，3萬億美元的加密貨幣行業是什麼規模呢？根據已披露的2020年全球GDP數據顯示，英國在2020年的GDP約為2.71萬億美元，全球排名第五，也就是說，目前加密貨幣總市值已經超過了英國全國經濟規模，但落後於排名第四的德國，德國2020年GDP約為3.8萬億美元。事實上，這種估值方式並不新鮮，有人在2013年時就這麼做了，當時有行業分析人士預測加密貨幣總市值將在10年內占到全球經濟體的2%。因此，當時如果將投資組合中的2%分配給加密貨幣，逢低買入、逢高賣出，那麼的確可以獲得一定收益。

舉個例子，AQR Capital Management前董事總經理兼金融市場研究主管Aaron Brown就是按照這種方式累積財富，其投資加密貨幣產生的收益已經占到個人財富總額的40%，即使有一天加密貨幣一文不值了，他依然淨賺了38%。另一方面，假如加密貨幣繼續飆升，那麼賺到的利潤絕對不會讓自己後悔。因此，越是對某事物的價值不確定，選擇一個價值並堅持下去就顯得越重要。所以寧願根據自己判斷提前入場，即使少賺了些錢，也不要跟風選擇在加密貨幣火爆時買入，然後在崩盤時賣出。當然，“2%”這個數字只是一個猜測，假如有人認為這個數字是“0.5%“、”5%“、或是介於兩者之間的任何值，其實都有一定道理，也很難反駁——但需要注意的是，如果有人認為，倘若把加密貨幣看作一個經濟體並且其市值會占到全球經濟規模的“5%”以上，似乎是沒有可能的。如今，加密貨幣市值已占到全球證券市場總價值的3%左右了。不過，那些堅定看好加密貨幣未來的人也許會覺得當前價格是合理的，甚至認為被低估了。但無論如何，每個人都需要時刻關注風險。

加密貨幣的第三種主要估值方法，其實是將其作為傳統金融體系的一種替代方案。從這個角度來看，加密貨幣總市值之所以能達到3萬億美元，很大一部分原因並不是加密貨幣自身發展比預期的更好，而是因為美元地位不再像過去那樣穩固。在當今世界環境下，對特定人群來說，加密行業依然擁有非常強大的吸引力。毋庸置疑，如今全球經濟的確面臨較為嚴重的問題，再加之一些令人擔憂的地緣政治事件，以及美國不顧通貨膨脹加劇而採取一系列不負責任的行為，比如金融壓制、資產徵用、濫髮美元等。

悲觀主義者會覺得，加密貨幣現在已經處於高位，加密貨幣市場週期峰值已經到頭，無論是增加加密貨幣敞口，還是減少加密貨幣敞口，整個市場的後續發展可能都會越來越糟。樂觀主義者則認為，傳統資產估值不斷走高以及傳統貨幣體系和金融機構越來越缺乏創新，因此通過持續創新並向目標用戶提供更加有用的服務，相對於普通大型科技公司而言，加密貨幣未來應該會有更廣闊的前景。

最後，讓我們用巴菲特的那句名言作為結尾吧——“只有當潮水退去時，你才會知道誰一直在裸泳”。