荔枝 ｜2020-03-27 11:19
控制風險只有四個字，卻窮盡了不少交易員的整個交易生涯。
3月已經接近尾聲，距離比特幣減半只有兩個月的時間，然而比特幣不僅沒有走出預想的減半行情，反而一跌再跌，尤其是從3月12日開始，比特幣從7900美金，直瀉到最低3800美金。快速的行情變化打得投資者措手不及，二級市場哀號遍野。事實上，在多重因素的影響下，比特幣暴跌是偶然中的必然。 相比現貨，最多只是本金的浮虧，合約市場卻是“流血”爆倉，賠個底朝天。這兩年，幣圈行情上下波動，用戶習慣使用合約槓桿放大收益，這引起了期貨合約市場爆發，交易量遠遠超過現貨市場，各大交易所紛紛佈局。但損失也會隨著槓桿放大，如果使用10倍做多工具，那價格下跌10%就會導致本金全無，甚至還有高達100倍、125倍的槓桿可以選擇。快速下行的行情之中，多頭保證金被清算，市場沒有富餘資金接盤，進入價格下跌螺旋。 如何控制風險避免爆倉，是每個人在進入合約市場之前需要了解的基本知識。但是知易行難，控制風險只有四個字，卻窮盡了不少交易員的整個交易生涯。 要說科學地控制風險，其實離不開三大維度：資金、心態和工具。 先從資金維度入手。合約交易從誕生那一天起，就不是一個低風險的品類，它對資金的要求很高。在歷史上，最早的期貨合約交易始於穀物交易。在幕府時期的日本，各地地主需要有穩定的收入來源，而大米等穀物農產品的價格波動卻非常大，這給各地地主的收入帶來了極大的不確定性。 為了能夠保證穀物價格的穩定，當時的日本就誕生米票制度。其實米票就是一張契約，它是在為“大米”套保，確保賣米者和買米者的穩定現金流。為了確保這張契約能夠無條件執行，雙方都會提供一些保證金。如果有一方企圖拒絕履行責任，或者因為糧價波動無法履行責任，保證金就會賠償給另一方。 對於這些日本的封建地主來說，他們並不會擔心爆倉的問題，保證金的倉位只是他們富有身家的一小部分。他們也並不依靠這種方式賺錢，而是希望通過保證金制度獲得穩定。 再到19世紀，芝加哥期貨交易所成立，標誌著現代期貨交易的興起。無論是數字貨幣還是穀物合約交易，它本應該是屬於大資金玩家的。因此，如果交易者沒有大資金來維持長期而穩定的保證金倉位，那麼或許他就不是應該做期貨交易的那個人。 其次是心態。心態是一個交易員從入門到精通的必修課程。數字貨幣交易的市場瞬息萬變，它只適合能夠無時無刻冷靜思考的人，而不適合患得患失或者缺乏時間的人。什麼情況中應當及時止損，什麼條件下又該果斷抗單，只要心態良好的人才能做出正確的決定。 市場上常說止盈止損是一門學問，而在止盈止損的過程中，保持冷靜、保持獨立思考始終是交易心態中的“聖杯”，它需要長期的修煉。在世界上最有名的投資家傑西·利弗莫爾看來，控制情緒和心理是交易中最不可或缺的三樣特性之一。 第三則是工具。正所謂，工欲善其事必先利其器，好的工具意味著更低的風險。衍生品市場是一個浩如煙海的領域，各種產品和工具，讓交易者們應接不暇：槓桿、交割合約、永續合約、期權、槓桿代幣等等。 我們將這些產品稱之為“工具”，工具其實並沒有優劣之分，不同工具的風險收益之比並不會形成很大的差距，真正的區別在於使用者是否用得順手。 對於一個習慣套利的交易者來說，各類工具的組合可能是最佳選擇；而對於一個熱衷於賭方向的交易者來說，高槓桿則會成為他的偏愛。 而對於大多數普通的投資者來說，尤其是缺乏主動控制風險能力的投資者（無論是由於缺乏資金、心態不佳，抑或是單純沒有足夠時間盯盤），能夠被動控制風險的工具才是最重要的，比如說槓桿代幣。 除了投資工具，還有平台工具也是重要選擇，3月12日的幣災中，不少頭部交易所出現了卡頓和宕機，投資者無法平倉從而造成慘重的虧損。因此，技術穩定幣的平台工具同樣是投資者的一把保護傘。諸如Gate.io等老牌交易所的技術經受住了劇烈行情的考驗，在波動期間，行情波動期間網站各類交易無卡頓，充值、提現、劃轉等操作均無異常和無限制。 老牌的交易所往往在市場變化中更有優勢和可信賴度，對投資者也更有吸引力。比如在2月份的上升行情中，交易所普遍交易量和收入攀升，據海外數據機構CryptoDiffer統計，2月份交易收入，Gate.io漲幅72.2%，Binance漲幅53.8%，OKEx漲幅49.3%，Coinbase漲幅45.5 %，Huobi漲幅26.1%。 有這樣一件趣事，記者採訪一位長命百歲的老人，問她的長壽秘訣，老人說是很簡單，就是不要停止呼吸。那麼對於加密貨幣的交易來說，投資長虹的秘訣，也很簡單，不要爆倉。 對於合約投資者而言，這是“知易行難”。而藉鑑傳統金融衍生品市場的產品，介乎現貨和期貨之間的槓桿代幣，卻在最近的上下波動的行情而走紅，因為它永遠不會爆倉。 什麼是槓桿代幣呢？這是槓桿代幣這個產品最意思的一點：首先， 槓桿代幣是一種ERC-20代幣，它誕生於幣圈，理論上你甚至可以把它提幣到ImToken和MetaMask的ETH錢包裡。 同時，它又幫你加了槓桿。我們以Gate.io上的“BTC3L”為例，它是比特幣3倍做多代幣。例如在某一個行情中，BTC上漲1%，那麼BTC3L就會上漲3%，如果BTC下跌1%，BTC3L也會跌3%。 與之相對應的是，ETH3S是以太坊3倍做空代幣。例如在某一個行情中，ETH下跌1%，ETH3S就會上漲3%。 L代表Long，即做多，S代表Short，即做空，3則代表槓桿倍數。 但是，槓桿代幣和傳統槓桿交易又並不相同，用戶在交易槓桿代幣的時候不需要支付任何保證金，僅通過簡單的買幣賣幣，即可達到交易槓桿的目的。 當然，沒有保證金，意味著用戶也不會爆倉。 大部分聽到槓桿代幣不會爆倉的人，首先會讚歎這個產品的奇妙，但是隨後都會百思不得其解，為什麼槓桿代幣不會爆倉呢？背後的原理其實相當複雜，我們可以試著用簡單的類似去理解它。 首先，我們知道其實世界上所有的衍生品種類，其實都可以由最基礎的四項衍生品來組合生成。槓桿代幣也不例外，它背後是由代幣的發行者通過不斷的調倉來實現的，發行者的倉位可能以永續合約為主，還可能擁有現貨、各類期權等等，最終形成一個由金融公式確定的淨值。經過嚴密的數學計算，這個淨值恰好就實現3倍做多或者3倍做空的效果。 因為代幣的發行者是像Gate.io、FTX這樣的專業機構，它們可以非常靈活地將各類衍生品組合到一起，並按照預定規則進行調倉，這就好比是一種ETF或是一籃子產品，因此也有交易者稱槓桿代幣為槓桿ETF 。 每一個槓桿代幣背後，都是有嚴密的金融和數學論證的，它能夠確保3倍槓桿代幣始終是現貨波動的3倍，而用戶不需要了解背後的原理，甚至不需要藉入槓桿，就可以像買入現貨一樣買入槓桿代幣。 無論是Gate.io，還是Binance和FTX，交易槓桿代幣就在現貨頁面，不需要任何額外的操作。例如在最新改版的Gate.io上，投資者在現貨中選擇ETF即可清晰的看到目前提供的8組槓桿代幣交易對。這裡額外多提一句，最近剛改版的Gate.io產品佈局更加清晰了，視覺體驗也得到了優化。 （ 圖片來源： https://www. gate.io/marketlist） 槓桿代幣最直觀的一個妙處就在於，它沒有借入槓桿的過程，自然也就不會爆倉。這對於缺乏主動控制風險能力的用戶來說，無疑是一個法寶。 同時，很多初次了解槓桿代幣的人也會有另外的疑問：既然槓桿代幣自帶3倍槓桿，那麼如果現貨下跌50%，理論上3倍做多應該下跌150%。槓桿代幣在這種情況下會如何表現呢？ 如果我們以目前流動性較好的Gate.io上的3X槓桿代幣來說，如果現貨波動在10%以下，那麼槓桿代幣會嚴格保持3倍的變化，如果現貨波動超過10%，上漲會根據倍數，但同時會啟動調倉的再平衡機制，虧損會降低。 例如BTC現貨上漲50%，BTC3L上漲嚴格按照3倍即150%，但是BTC3S下跌則為81%，而非150%，這要歸功於代幣發行方的調倉策略。 當然，任何衍生品的風險和收益都是成正比的。用戶通過槓桿代幣獲得了不會爆倉的權利，自然也要付出一定的代價。一是管理費用，因為代幣發行方需要頻繁調倉，可能會收取0.3% 日管理費用於對沖風險和盤口損耗；二是磨損成本，因為槓桿代幣更適用於單邊行情，再反复震盪的行情中，槓桿代幣的淨值會有一些磨損。 適合的才是最好的，對於想放大收益，但是無法主動有效操作玩期貨期權這些衍生品的投資者，槓桿代幣無疑是一個低門檻且風險相對較低的投資工具。 作者 ：荔枝
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