/ 嘉賓介紹 /


OKEx首席戰略官-徐坤：這邊感謝TokenInsight的邀請，我是OKEx徐坤，這邊主要在負責OKEx全球化戰略，也負責一部分NA方面的業務。


Huobi合約COO-Tom：大家好，我是火幣Tom，一名互聯網老兵，曾就職於迅雷、華為等，也是一個連續創業者。現任火幣合約運營總監，首次提出"他所VIP即我所VIP" ，並被業內廣泛效仿。今天，很高興能在這裡與大家交流。


Bybit CEO-Ben：我是Bybit CEO Ben 擁有10餘年金融行業管理經驗。曾任職全球最大零售外匯交易商（XM.com）大中華區執行董事, 專注於傳統金融和衍生品領域，對如何滿足零售用戶交易需求和交易體驗有著深刻的理解。 2017年投身於區塊鏈行業，開展行業現狀分析和市場需求調研，並於2018年3月創立Bybit，專注於數字貨幣衍生品領域。希望可以解決用戶的交易痛點和行業弊端，開創良性數字貨幣交易環境。



Binance合約總監-Justin：大家好，我幣安合約總監Justin，去年開始籌備和業務加入到幣安，目前主要負責幣安合約業務工作，感謝TokenInsight的邀請，今天很高興能夠有機會和大家進行交流。


ZBG總經理-湘香：大家好，我是ZBG交易所的CEO湘香。加入幣圈之前在私募基金行業，2018年初加入到2013年成立的中幣ZB集團（ZB.live）。從0開始籌備它的創新版子站ZBG（ZBG.live）,在過去2年ZBG是踩中了每年的一個熱點，2018年的交易挖礦和平台幣，2019年的LaunchPad和山寨幣，基本上這兩年幣圈新入場的流量都有沉澱在ZBG。在籌備了近一年之後，今年3月份上線了8個主流幣種的正向永續合約，作為合約領域的新兵，非常高興接受TokenInsight的邀請，和大家在今天交流。



/ 圓桌問答一 /


TokenInsight-Wayne：第一個問題是，根據TokenInsight發布的2020Q1衍生品行業季度報告，就交易量而言，市場從一開始的BitMEX一家獨大，到現在出現了“多強”的局面。請問嘉賓，對於這一過程怎麼看待？




OKEx首席戰略官-徐坤：衍生品賽道有更多的競爭者進入，說明衍生品市場正在上升通道中。市場足夠大，充分競爭能夠促進行業的發展，最終用戶和行業都會因此受惠，我們對於此也一直是秉承著開放學習的心態。但說到市場格局，其實長期以來，OKEx和BitMEX在衍生品領域內是齊頭並進，在不同的階段各有領先。


OK在15年左右上線了合約產品，佔據了產品空白期的紅利，尤其是在國內市場上，只有OK一家具備衍生品交易版塊。 16年市場變涼，國內的從業者也進入了比較艱難的時期，所以我們產品研發的節奏也放慢了一些，而BitMEX則在16年抓住機會快速發展起來，在海外市場上一家獨大。 17年行業變暖之後，我們也在產研上進行更大的投入。


第一，實現了技術架構的升級，提升性能。由於數字資產市場的特殊性，整個運轉的更快，對於系統並發量、處理速度、處理能力的要求也很高。去年OKEx升級了閃電系統2.0和超級撮合引擎，提升並發承載能力，系統可用性達5個9（99.999%），性能領先全行業。 2019年平台新系統上線以來，交易執行速度上更是有了質的提升，下單延遲整體上降低了50%，同時支持tick by tick的市場深度數據推送，這也是專業級用戶的需求。


說到技術架構，因為我們的團隊是互聯網的基因，整個技術架構是自主研發的，最開始做的時候就是對標互聯網的性能，做到淘寶量級沒有問題的，而BitMEX是金融架構，在系統性能上有峰值限制。


第二，完善風控邏輯，陸續上線了梯度保證金，優化爆倉拆單算法，升級標記價格的計算方式，目前交割和永續都長期實現0分攤，風險準備金持續增長，目前接近1億美金。


第三，豐富產品生態，18年初上線永續合約，現已支持15大幣種；交割合約，新增次季度，現在交割和永續都同時支持幣本位保證金與USDT保證金，方便用戶實現多樣化的投資策略。今年1月份，我們也上線了期權合約，提供了多個到期日、豐富的執行價格，總共100多個合約供交易者選擇，並且上線了期權簡選、期權計算器、T型報價三大新功能，幫助用戶理解和操作。 OKEx從產品功能上，已經是行業內最豐富的，接下來我們也會重點加強用戶運營，提升用戶體驗，把流動性做的更好。


Huobi合約COO-Tom： BitMEX是一家非常優秀的交易所，在許多方面確實值得我們學習。現在“多強”並存是市場發展的必然趨勢。


一個市場如果總是一個人唱“獨角戲”，那麼它肯定不能健康發展，也無法吸引太多關注。每個交易所也有各自優缺點也不可能做到100%完美， “多強”的整體格局，能滿足整個行業不同群體的需求。


早期的數字資產市場整體還處於非常初始階段，交易主要圍繞現貨，尤其是比特幣等還是個一個小眾市場，其相關衍生品市場也沒有得到像現在這麼大關注，大家整體對比特幣新事物認知也不像現在這麼廣，所以當時數字資產以及衍生品整體體量小。此外，當時衍生品交易用戶大多也是初步接觸數字貨幣衍生品合約，交易需求相對簡單。


BitMEX 從2014年開始專注於合約交易，而當時提供合約交易平台確實較少，BitMEX等為代表的衍生品交易所佔據先天優勢，得到快速發展壯大，成為行業標杆。


但是到了2018年，尤其是下半年，雖然數字資產整體體量上升許多，但考慮現貨市場發展比較成熟，加上遇到大熊市，現貨市場不像之前那麼風光，很難再像早期市場動輒幾十上百倍的漲幅了，大家對未來的預期相對都理性了不少。市場相對平穩，沒有那麼大的行情了，這與用戶的賺錢熱情相矛盾。加上交易所的競爭也非常激烈，種種因素下，市場需要開拓新的業務，而用戶的衍生品交易需求只有BitMEX等少數幾家平台提供完全得不到滿足。


因此，交易所開始將目光轉向衍生品市場，通過提供合約產品放大市場波動。這是一片充滿機遇與挑戰的藍海市場，預計也會像傳統金融市場一樣，體量是現貨的幾十倍、上百倍。


現貨交易所的門檻已經非常低了，大家一擁而上到了合約，但是合約對流動性、深度、風控機制以及技術實力要求非常高，中小交易所面臨很大的困境。而原本就屬於頭部的現貨交易所，他們在技術、產品、用戶方面有強大的實力保證，這種優勢會直接延續到衍生品市場，並給市場提供更多的產品、更好的體驗、更優的交易費率、更多的創新。


未來整個衍生品市場“多強”局面還是不會消失，整個市場也會朝著更專業化方向發展，產品也會更加豐富，全球化局面還會加速。


Bybit CEO-Ben： “多強”的局面肯定會發生，衍生品交易所在幣圈目前應該一片藍海。任何行業的生命發展週期都會經歷四個發展階段：萌芽期，成長期，成熟期，衰退期，我們現在正處於萌芽期到成長期過渡的階段。


這個階段中，市場會呈現野蠻生長的狀態，會有越來越多跨界的人員進入這個行業，把其他行業一些好的經驗帶入到幣圈。交易所應該專注於自己的產品和用戶。


隨著這個行業的發展，任何領域都需要更專業的人，只有專業最終才能贏得客戶的信任。互聯網的跑馬圈地式戰略在幣圈可能已經到頭了，我相信最終在競爭中能留下來的交易所一定會是以產品作為驅動、把用戶放在第一位的交易所。


Bybit也是朝著這個目標去努力，用心打磨產品、關心用戶需求，服務好我們現有的用戶。 “強”不是自己說出來的，“強”是來源於用戶選擇和肯定的，所以做好交易所本職工作是最重要的一點。


Binance合約總監-Justin：隨著越來越多的玩家進場，現在的競爭局面是自然演化出來的。從市場發展階段而言，目前數字資產衍生品還處於非常早期的階段。用戶的增多會導致競爭的加劇，最後一定是不斷創新、傾聽滿足用戶需求的平台能有機會勝出。


312之後，用戶其實存在不理智投票的，市場份額出現了非常劇烈的變化，從第三方軟件可以直觀看到。從Binance來講，產品創新一直是我們所注重的，如果大家觀察合約細則會發現Binance合約產品較其他產品存在很大差異。


創新擁有較高的難度，推動創新的過程中存在較多的挑戰，Binance希望回到市場和用戶本身考慮，做出最有競爭力的產品。技術是交易所安身立命的東西，Binance在撮合系統做了許多努力，也得到了一定的正反饋。從費率結構上，我們採用了低Taker的模式作為差異化推進，幫助你Binance迅速聚集了大量的交易量。


對於未來的看法，這邊認為存在兩個重要趨近，其一是正向合約會成為市場的未來。從用戶層面而來，正向合約非常容易被用戶理解，門檻大大低於反向合約。在312後，大量的用戶也認識到了這一點。


第二個，未來同時擁有現貨和合約的交易所會存在更大的優勢。衍生品市場最初是為了對沖與套期保值，在數字資產行業，很多用戶也同時擁有現貨與合約的交易需求。從資產流轉而言，用戶是先持有現貨，後進行合約交易的。從這些角度來說，一個高流動性的現貨市場對於合約市場發展非常重要。


ZBG總經理-湘香：衍生品市場出現“多強”是一個很合理的市場現象，市場的窗口期仍然在。加密貨幣的合約交易從第一次出現到合約交易所井噴，這一過程歷經了6年的發展時間，但在國內市場開始真正萌生出大量衍生品交易需求是從2017年第一輪比特幣牛市開始，然後隨著2019年大量衍生品交易所的湧現，衍生品交易更高頻率的得到曝光，吸引了更多有衍生品交易需求的投資者。更多競爭，肯定給用戶帶來更好的產品體驗。


但是加密市場還很年輕，我們對比下傳統金融領域，英國1571年就開創了以農產品為主的期貨交易，1984 年就推出指數期貨等金融衍生品；美國金融衍生品最早誕生時間是1972年的外匯期貨；香港是1977 年推出部分農產品、貴金屬合約期貨合約。國內晚一些，1992年上海誕生國內第一個外匯期貨市場。


但是對比幾個老牌金融強國或城市，國內近30年的發展歷程後，金融衍生品市場依然面臨著品種較少、市場均衡價格缺失、參與者素質不高等問題。所以從宏觀角度去看，加密市場衍生品之路也要走一段時間，目前合約交易市場僅僅只是萌芽階段，市場有很多需要完善的地方，包括最基礎的交易體驗、公允機制、用戶教育等問題，等著從業者去完善，去創新，從這一點上也能說明，有非常大的市場等著被開拓。


我們在參考TI的Q1衍生品交易所行業季報，可以看出，2020年一季度的總成交量達到2萬億以上，對比2019年Q1翻了8倍，儘管這個數據可能存在水分，但能肯定的是，衍生品市場的佔有率將越來越高，衍生品市場也開始步入井噴時代，市場參與者將越來越多，也會陸續出現攪局者與黑馬，儘管主力仍然佔有市場80%以上的市場份額，但是這一格局並不是鐵板一塊。


這裡有一個實體行業的例子可以分享下，2007年，諾基亞仍然佔有手機市場49%以上的份額，但在同一年，蘋果以“重新發明手機”為口號，強勢殺入手機市場，儘管當年只佔有手機市場3%的份額，但5年以後，黑馬蘋果已逐漸穩坐手機市場佔有率的前2名，而老牌巨頭諾基亞，在2012年就只佔有5%的手機市場份額，後來更是跌出前十。回到加密