“我们的目的是以更高的技巧和更专业的数据分析来帮助市场的参与者们更全面的解剖市场，以便参与者依靠自己的判断力做出更理智的决策。”
本周回顾
本周从8月8号到8月14号，BTC最高附近25000，最低接近22600，震荡幅度达到10.03%左右。
观察近期筹码分布图，在约 22600 附近有大量筹码成交，将有一定的支撑或压力。
• 分析：
1. 23000~24000 约 68 万枚
2. 29000~35000 约 116 万枚
• 涨不破 29000~35000 的概率约为 63% ，因为28000以下的亏损库存消化大半，所以筹码分析结构上移。
重要消息方面
1. Chainlink：协议及服务将继续在以太坊上运行，不支持 PoW 等分叉
2. 推特用户 @Tisoga 援引 GitHub 数据表示，过去三个月 Web3 生态的每周活跃开发者维持在 5000 名左右，其中以太坊以 1720 名排名第一。
3. 据 The Block 报道，BitMEX 前业务拓展主管 Greg Dwyer 在刑事审判中改为主动认罪，被指控违反了《银行保密法》
8.9
1. Aave 社区发布技术分析，以为 Aave 社区提出的「仅支持合并后的 PoS 链」的新提案提供支持。
2. 据彭博社报道，方舟基金（Ark）首席执行官 Cathie Wood 解释 7 月份出售 Coinbase 股票的原因，表示由于美国证券交易委员会（SEC）调查的不确定性。
3. Dune Analytics 数据显示，以太坊链上智能合约数量已突破 5000 万个，截至目前约为 5110 万个。
4. Dune Analytics 数据显示，去中心化混币应用 Tornado Cash 平台上已存入的 ETH 近 350 万枚（3489693 枚）
5. 网信中国发文《国家网信办集中整治涉虚拟货币炒作乱象》，表示按照《关于进一步防范和处置虚拟货币交易炒作风险的通知》精神。关闭 @ICE 暴雪创始人、@币圈爆爺等 1.2 万个违规用户账号，清理「投资比特币轻松赚钱」等违规信息 5.1 万余条。
8.10
1. DeBank 官方表示，硬分叉会给整个 Web3 生态系统带来巨大的灾难，因此在以太坊的 PoS 合并过渡期间，DeBank 和旗下所有产品将不支持任何潜在分叉链，包括 Web3 用户平台 DeBankDeFi、非托管钱包 Rabby 和 Web3 开发者服务 DeBank Open API。
2. STEPN 与日本通讯巨头 LINE 加密子公司达成合作，将在日本提供本地化服务
3. 花旗集团正在招聘两名数字资产风险经理
4. FTX 宣布将 Reddit 社群积分币整合至 FTX Pay，未来包括美国、澳洲、欧盟和其他全球的 Reddit 用戶都可以在 FTX Pay 中交易和支付 Reddit 社群积分币。
5. 盈透证券（Interactive Brokers）宣布扩展加密交易服务，包括由 Paxos Trust Company 提供支持的 24/7 全天候交易功能。
8.11
1. Coinbase 二季度净收入 8.03 亿美元，净亏损约 11 亿美元
2. NFT 聚合交易市场 Element 任命前 OpenSea 社区经理 Edward Clements 担任英语社区负责人，并将出席 8 月 15 日的 Element 2.0 产品发布活动。
3. 据 CoinDesk 报道，摩根士丹利推出 ETH 交易指标 PAPA（每个地址的价格调整交易量），该指标通过将以美元为单位的加密货币价格除以区块链交易量与活跃钱包地址的比率（90 天平均值）来计算，旨在利用交易者的投机活动来预测 ETH 定价，帮助投资者估计 ETH 价格趋势。
4. 据华尔街日报报道，美国证券交易委员会（SEC）和商品期货交易委员会（CFTC）周三发布的一项联合提案要求大型对冲基金通过称为 PF 表格的机密文件报告其加密货币风险敞口。
5. 加密货币交易所 Bitfinex 或在美国面临刑事调查
6. 贝莱德：推出私人信托为美机构客户直接提供比特币现货风险敞口（交易），该信托将成为贝莱德第一个直接接触BTC价格的产品。贝莱德管理着约9万亿美元资产
7. Royal Foundation皇家基金会，剑桥公爵和公爵夫人，英国太子基金会宣布加入加密领域
8.12
1. 以太坊创始人 Vitalik Buterin 发推称，以太坊主网合并 TTD 已设置为58750000000000000000000，意味着以太坊 PoW 网络现在（大致）有固定数量的哈希值可供挖掘。bordel.wtf 网站预测合并将在 UTC 时间 9 月 15 日 4:44:05 发生，但确切日期取决于哈希率。
8.13
1. 针对 Huobi 股份出售谈判相关报道，Huobi 回应称，目前没有就大股东股份转让形成任何方案，公司运营一切正常。
2. 据 BeInCrypto Research 数据显示，Uniswap 交易量于 7 月创下新低，约为 378 亿美元
加密生态消息方面
1. 据 CoinMarketCap 数据显示，aUSD 已脱锚至 0.7 美元左右。
2. Tether：将按照官方日程支持 POS 以太坊
3. Binance Labs 宣布对 Web3 基础设施提供商 Ankr 进行战略投资，这笔资金将用于加强 Ankr 的 RPC 服务工作并构建其 Web3 开发人员套件。
4. 德国加密货币交易所 Nuri GmbH 已在柏林申请破产，并表示原因为加密市场的抛售与 Celsius 的崩溃，同时其用户仍然可以提取存款。
5. Circle 发文称将在以太坊合并完成后仅支持以太坊 PoS 链，预计 USDC 的链上功能或全自动发行和赎回服务不会中断。
6. Beosin 统计数据显示，2022 年上半年，大约 11.407 亿美元的被盗资金被黑客转移到 Tornado cash ，占 Web3 损失总额的 60%。
7. 据 Blockworks 报道，以太坊联合创始人 Vitalik Buterin 表示，以太坊合并（The Merge）后，当下结合 Rollup 后得 Gas 费约为 0.25 美元，未来结合 Rollup 则可能低至 0.002 - 0.05 美元。
经济消息方面
1. 据华尔街见闻报道，全球最大对冲基金桥水基金（Bridgewater Associates）公布其二季度仓位信息，二季度桥水增持的股票为 612 只，其中 Meta Platforms 增持 5279% 至 586655 股，价值 9460 万美元。
长期洞察：用于观察我们长期境遇；牛市/熊市/结构性改变/中性状态
中期探查：用于分析我们目前处于什么阶段，在此阶段会持续多久，会面临什么情况
短期观测：用于分析短期市场状况；以及出现一些方向和在某前提下发生某种事件的可能性
长期洞察
• 长期投资者与新生力量持有比例
• ETH算力难度
• ETH的DeFI市值情况
• 月度活跃地址状况
（下图 长期投资者与新生力量持有比例）
长期投资者持有比例已达达2019年最高水平的80%以上。
2019年在到达如此程度后，伴随新生力量后开启小牛时代。
（下图 ETH算力难度）
伴随着ETH轰轰烈烈的合并事件，ETH下降到了有史以来最多的算力难度。
面对大量合并事件，之前低迷，让一些参与者产生避险需求。
（下图 ETH的DeFI市值情况）
这次或许因DeFi问题，以及价格问题，造成了参与者依然望而却步。
DeFi持续低迷，哪怕在ETH相对涨幅高达1倍多的情况下，质押量依然非常不理想。
DeFi低迷，需要找到更好的破局之道。
（下图 月度活跃地址状况）
从月度来看活跃程度依然较为低迷，但机构进程速度依然不减。
相比整个群体来看，这次或将产生纠结的换手。
中期探查
• 公允价值标准分数
• BTC和ETH交易量
• CDD月年比和MVRV比值
• 长、短期未动供应
• 新生力量
• 稳定币净头寸
• BTC趋势净头寸
• ETH趋势净头寸
• 1BTC、10ETH以上地址数的月内变化斜率
• 已实现HODL比率
• ETH2.0的总权益质押量
• ETH与BTC的期权未平仓量之比
链上活跃状态评级：市值轻度上升，交易情绪放缓。
（下图 公允价值标准分数）
MVRV Z-Score用于评估比特币相对于其“公允价值”何时被高估/低估。当市场价值显著高于实现价值时，历史上它表示市场顶部(红色区域)，而相反表示市场底部(绿色区域)。
当前正缓慢地走出“低估值”区域，表明市场的轻度复苏迹象。
深入观察BTC和ETH的交易情况。
（下图 BTC和ETH交易量）
蓝线：BTC交易量
紫色：ETH交易量
ETH的交易量相较BTC更有提前意义，ETH在该阶段的权重可能高于BTC，需给予关注。
目前ETH的交易量有所回落，可能当前市场的交易情绪放缓。
（下图 CDD月年比与MVRV比值）
黄线：CDD月度变化与年度变化之比，用于衡量当月抛压处于年度的区间范围。
蓝线：市值与实现价值(MVRV)是市值与实现市值之间的比率，用于衡量当前的市值状况。
CDD在缓慢下降，月内的高年龄高币量的交易者偏向于持有，放缓抛售。
MVRV比值缓慢上升，表明市值正缓慢地回升。
时间角度评级：长、短期缓慢增加，新生力量稍弱
（下图 长、短期未动供应）
蓝线：长期交易者未动供应
绿线：短期交易者未动供应
长、短期交易者皆保持增加，当前未出现较重的减持情绪。
（下图 新生力量）
新生力量减弱，但新增地址数增加可能意味着目前的新用户在候场和观望。
净头寸评级：买方与卖方正徘徊和僵持，购买力减少，存量博弈剧烈。
（下图 稳定币净头寸）
USDT的流出量较大，USDC呈现微弱流出，购买力减少，促使场内存量剧烈博弈。
（下图 BTC趋势净头寸）
（下图 ETH 趋势净头寸）
从上述的BTC和ETH的净头寸看，
BTC微弱流出交易所，
ETH微弱流入交易所，
整体看是积累状态。
但中期内未有明显的趋势，买方和卖方目前正处于徘徊和僵持的状态。
情绪状态评级：中短期有“看涨”情绪，但增长放缓
（下图 1BTC、10ETH以上地址数的月内变化斜率）
蓝线：1BTC的月内变化斜率
紫色区域：10ETH的月内变化斜率
从1BTC斜率看，1BTC以上的地址数月内仍在延续增长，幅度较小。
从10ETH斜率看，10ETH的地址数月内有增长放缓的迹象，幅度较大。
（下图 已实现HODL 比率）
已实现HODL比率是一个使用已实现Cap HODL波的比率的市场指标，
取1周和1-2年已实现Cap HODL波段的比值。
初步判断超短期交易者和长期交易者的比值，衡量投机情绪。
当前正处于投机情绪匮乏的阶段，与新生力量稍弱对应。
鉴于ETH2.0预期在消息面上的情绪体现，深入看链上的权益质押状态。
（下图 ETH2.0的总权益质押量）
目前链上统计的ETH2.0的权益质押总量达到133万ETH，但斜率并没有在中短期内有较大的上升。
（下图 ETH与BTC期权未平仓量之比）
ETH与BTC的期权未平仓量之比急剧上升，目前放缓。
ETH2.0的预期可能促使中短期内的部分期权交易者押注看涨。
详情可参考短期观测的“衍生品评级”部分。
综合来看，
1. ETH2.0预期促使的看涨意愿更多体现在中短期的期权交易市场，有部分期权交易者下注看涨；
2. ETH2.0权益质押体现长期持有，或坚定持有ETH的用户，当前平缓增长的状态，斜率没有大幅攀升。
可初步得出结论，
中短期内ETH有部分看涨意愿，选择“ETH2.0权益质押”的长期持有用户没有受“ETH2.0预期”的影响。
短期观测
• ETH、BTC期权未平仓合约量
• ETH看跌/看涨期权持仓量
• ETH行权价
• ETH微笑曲线
• BTC看跌/看涨期权持仓量
• BTC/ETH 永续期货未平仓量
• ETH期货期限结构
• BTC期货期限结构
• 多头清算优势
• 利润转移量
• 盈亏卖出量
• 全球时区购买力
• 稳定币余额
• 稳定币净头寸
衍生品评级：比特币、以太坊押注看涨趋势放缓
期权市场：
（下图 ETH、BTC期权未平仓合约量）
BTC、ETH期权未平仓合约，目前以太坊期权未平仓合约持续上升达到约81亿美元，比特币期权未平仓合约目前约53亿美元，以太坊期权持仓量将近比特币期权的1.5倍，这是历史数据上的首次，也是一个新的开始。
这代表着成熟投资者，在近期因以太坊合并的预期，对ETH进行了较大程度的押注。
（下图 ETH看跌/看涨期权持仓量）
目前以太坊看跌/看涨期权持仓比例约为0.24。
从比例上看，目前押注后市以太看涨的期权占较大多数。
从近期的趋势变化上看，该比例有略微上升，这代表着近期在持续押注后市看涨的期权量开始放缓，甚至有略微增加看跌期权对冲市场风险的可能。
（下图 9月2号 ETH行权价）
（下图 9月30号 ETH行权价）
9月份的以太坊期权行权日期距离市场以太坊合并预期时间节点9月15号较近。
具体到9月2号以及9月30号的以太坊期权行权价位，较为集中的且距离当下价格较近的点位为2200美金。
（下图 ETH 9月30日微笑曲线）
波动率微笑曲线：
描述了在选定的到期日具有不同行权价期权的隐含波动率。
价格越高的期权隐含波动率越高，因此图表显示的是典型的“微笑”形状。
这种微笑的陡度和形状可以用来评估期权的相对昂贵程度，并衡量市场所反映的尾部风险类型。
通常，期权处于深度实值和深度虚值的概率较低，根据前景理论中的决策权重函数的特点，投资者往往高估小概率事件，对小概率事件赋予过高的决策权重。
另外，前景理论中期望的价值是由“价值函数”和“决策权重”共同决定的。
因此，当投资者对期权深度实值和深度虚值的情况赋予过高的权重时，会导致其对期权的期望价值过高，引起期权价格被高估，出现隐含波动率微笑的现象。
从9月30号的隐含波动率微笑曲线中，可以看出当下以太坊合并预期导致有部分交易者高估小概率事件，对极端高位的价格赋予过高的决策权重。
（下图 ETH10月28日微笑曲线）
从10月份的隐含波动率动率微笑曲线中，右边尾部急剧下降，愿意为以太坊极端高价做出较高估值的意愿有明显的放缓，这表明在合并预期之后，对以太坊的需求对比当下有明显减弱。
（下图 BTC看跌/看涨期权持仓量）
对于比特币的看跌/看涨期权持仓比例目前约0.51。
从比例上看，看跌期权持仓量小于看涨期权持仓量。
从趋势上看，近期该比例有略微上升，同样代表着持续性的看涨押注趋势有放缓的迹象。
期货市场：
（下图 BTC/ETH 永续期货未平仓量）
目前比特币永续期货未平仓合约量约83亿美金，以太坊永续期货未平仓合约量约63亿美金。
跟期权市场未平仓量趋势相同，投资者在期货市场的押注，近期也在逐渐攀升。
（下图 ETH期货期限结构）
以太坊期货期限结构，至23年1月，处于期货贴水状态，即近期月份合约价格高于远期月份合约价格。
这有可能是交易者在合并前对冲以太坊风险敞口，以防万一技术方面或是其他可能发生的事件影响合并。
同时，这代表着近期的需求大于供给，近期合约价格相对远期合约价格升幅更大。
“期货贴水”是一种近高远低结构，是去库存的。
如果近端的价格非常高，它高到一定程度的时候一定会让需求激活，交易者完全可以拆借别人的库存在近端先卖掉，同时锁定远端的价格。
因为价格更低，锁定远端的价格补库存还回去，这样也构成了一个去库的无风险套利，所以“期货贴水”的价格结构理论上还可以抑制需求。
（下图 BTC期货期限结构）
比特币的期货期限结构处于升水状态，交易者必须支付轻微的溢价来获得未来的冰糖橙敞口。这是冰糖橙市场比较常见的情况，到年底的溢价较低。
短期偏保守，长期又略微看涨倾向。
（下图 多头清算优势）
蓝色：多头清算优势。
紫色：资金费率。
目前多头清算优势值约46.6%，近期该指标波动范围较小，未有明显的趋势方向。
综合资金费率在一定的空间内震荡， 近期衍生品市场交易者对比特币未有某一个方向进行明显的押注。
现货市场
市场状态：获利卖出量回落
（下图 利润转移量）
紫色：利润转移量
黄色：亏损转移量
橙色：活跃地址。
近期主要的活跃地址偏向利润转移，同时近期获利卖出的情绪达到局部高点开始回落，从短期市场上获利卖出的状态有略微放缓的迹象。
（下图 盈亏卖出量）
红色：亏损卖出。
绿色：获利卖出。
近期亏损卖出的量持续下降，同时获利卖出的量也在局部较低的位置。
这代表着近期交易者偏向一种观望状态，当这两指标都处于较低的位置，后续同时上升时，预示着市场上未来将有发生较大波动的可能。
购买力评级：持续放缓
（下图 全球时区购买力）
美国时区购买力有着明显回落，
欧洲时区购买力开始进入放缓，
亚洲时区购买力持续回暖。
通常欧美时区的购买力参考权重略高，综合来看，全球时区购买力出现一定的分歧，相对先前购买力持续上涨，资金已经进入放缓阶段。
（下图 稳定币余额）
稳定币交易所余额近期持续下降，近期市场推动主要依靠存量资金支撑。
（下图 稳定币净头寸）
稳定币净头寸，目前都呈现流出的趋势，场内资金开始外流，需注意资金意向开始发生转变。
链下数据评级：23450美金附近有购买力
（下图 Binance交易所订单簿）
Binance在23460美金附近有一抹买方挂单，在25300美金附近有一抹卖方挂单。
（下图 Bitfinex交易所订单簿）
Binance在23450美金附近有一抹买方挂单
（下图 Coinbase交易所订单簿）
Coinbase买卖订单挂单比较分散。
本周总结：
消息面总结：
1. 本周最大热点无疑是ETH的合并与分叉事件，从市场声音来看对此事件抱有乐观态度的人群为大多数，但最好的故事往往欺骗了更多的人，请时刻关注市场的走向。
2. 本周第二个热点则是Tornado的制裁事件，让整个市场主体坐立不安纷纷做出自保行为，去中心化愿景再遇拦路虎。
3. 摩根进一步推出链上数据产品，在未来加密的投研服务会产生新的革新，从这个角度来看已得到初步证实。
从宏观来看：
作为市场预期管理大师的美联储一直保持着和市场极为和谐的沟通。
很多时候趁着利好市场恢复了既释放了预期又能做了手中的工作。
如果通胀就这样见顶资本市场波动会更大，有大量资本为激烈的抢筹。
这种程度下难度就会很高了，所以11月之前是关键时期。
如果很乐观的话，拐点的节点已经出现了。如果在资本市场做投资的话要做好两手打算。
1. 目前拐点已经出现全球底部已经出现。
2. 第2次探底。
3. 第2次探底到底会不会低于之前。
其他情况未知，可以根据概率以及确定性，连续匹配相应条件。
2020年和2022年是闸门开关得很激烈的一年，注定会发生很多常规无法预料的事情。
宏观会变的更加棘手。
链上长期洞察：
1. 长期投资者持有比例已达达2019年最高水平的80%以上。
2. ETH下降到有史以来最多的算力难度。
3. DeFi持续低迷，需要破局之路。
4. 月度活跃依然低迷，与机构持续进程形成鲜明对比。
• 市场定调：
冷却换手。
链上中期探查：
1. 场内交易情绪放缓；
2. ETH中短期内的影响权重可能高于BTC；
3. 高年龄高币量月内抛压放缓，BTC市值轻微上升；
4. 新生力量稍弱，偏向于候场或观望；
5. 投机情绪较弱；
6. 购买力减弱，买方和卖方陷入僵持；
7. “ETH2.0看涨预期”体现在中短期的期权市场，“ETH2.0”长期质押用户未受过大影响，延续之前的增长状态；
8. BTC高质量地址的增长仍在上升，ETH高质量地址增长放缓。
• 市场定调：
徘徊，观望
从目前情况看，市场增长放缓，动力稍弱；
但在“ETH2.0预期”的背景下，期权市场ETH中短期有下注“看涨”的交易者，需警惕波动。
链上短期观测：
1. 以太坊期权未平仓合约量约为比特币的1.5倍。
2. 以太坊期权持仓量中较大比例为看涨。
3. 以太坊九月份行权价集中在2200美金。
4. 以太坊9月具有看涨需求，10月看涨需求放缓。
5. 比特币期权近期看涨趋势放缓。
6. 以太坊近期需求大于供给。
7. 比特币短期保守，长期略微看涨。
8. 获利卖出达到局部高点，盈利能力略微乏力。
9. 购买力开始放缓。
10. 链下数据在23500美金左右有购买力
11. 涨不破 29000~35000 的概率约为 63%
• 市场定调：
押注看涨趋势放缓，获利卖出情绪达到局部高点回落，资金动力下降。
风险提示：
以上均为市场讨论和探索，对投资不具有指向性意见；请谨慎看待和预防市场黑天鹅风险。
此报告为“WatchToweR”研究院所提供：
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