編譯| GaryMa 吳說區塊鏈
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摘要
本篇文章中，Arthur Hayes 以當前存在的全球衝突（烏俄衝突、能源博弈）為背景，重點討論了：當前全球能源代表（美國、歐盟、日本、中國）的石油供需情況以及若油價出現暴漲時，對應央行的貨幣政策會如何變化（美國歐盟轉寬鬆、日本保持寬鬆、中國轉收緊），同時對比特幣所會產生的影響（短期將面臨能源危機導致的動盪恐慌的消極影響，中長期有望走強）。
人類的一切都依賴於能源，即使是戰爭的勝負都取決於能源的供應。我們正處於全球衝突之中，如果碳氫化合物（能源）的供應出現一些重大中斷，導致其全球價格在一夜之間翻倍甚至更高，大國將如何揮舞其貨幣政策的武器來應對？為此，一些處於戰爭中的超級大國（及其所謂的盟國）是主要的搖擺能源生產商（搖擺國，即能夠快速增加或減少產量以調節市場供需平衡的生產國家）。因此，我們可以假設，能源將被武器化，以對那些在國內能源生產不足的國家造成損害。在這個前提下，作為投資者，我們的任務是預測比特幣將如何應對這種情況，因為比特幣是通過挖礦過程轉化為數字貨幣工具的純能源。
在這篇文章中，我將重點討論作為全球能源代表的石油的供應、需求和價格。如果油價一夜之間飆升2~3 倍，中期比特幣的價格會發生什麼變化？要回答這個問題，我們必須猜測全球主要金融大國將如何應對。這些國家/經濟集團是美國、歐盟、中國和日本。這些地區加起來佔全球經濟的很大比例，更重要的是，它們的央行製定的貨幣政策，總體上決定了全球金融環境的寬鬆或緊縮程度。
以下是幾個可能導致油價快速上漲的現實潛在情況的例子：
- 1. 以色列/沙特阿拉伯決定轟炸伊朗的某項重要基礎設施，而伊朗最終決定通過關閉霍爾木茲海峽來進行升級。
- 2.俄羅斯、沙特阿拉伯/其他大型產油國決定實質性地減少其石油產量。
- 3.關鍵的煉油廠/石油和天然氣管道由於蓄意破壞而被切斷。 (這已經發生在俄羅斯和德國之間的重要天然氣北溪一號和二號管道上）。
- 在所有這些假設情況中，第一種情況在現階段似乎最有可能發生。鑑於伊朗最近達到了84% 的鈾濃縮率的消息，也許可以假設以色列和沙特阿拉伯目前正在評估是否有必要加強對伊朗人的軍事行動。
入門知識：全球石油供需
在深入分析之前，我想先介紹一些有關全球石油市場的有用信息。我會用“mm b/d” 來表示每天100 萬桶。
碳氫化合物，即原油及其精煉產品，對現代生活是極其重要的，因為它們是能量密集的。儘管人們對電動汽車大肆宣傳，但汽油和柴油（全球大部分汽車的動力來源）的能量密度是鋰離子電池的近100 倍。這就是為什麼如果我們真的戒掉對碳氫化合物的依賴，所花費的時間和代價將比通常預期的要長得多。哦，順便說一下，猜猜這些充電站的動力是什麼？天然氣和燃煤發電廠。你無法擺脫碳氫化合物。
石油供需的博弈
美國是全球最大的石油生產國和消費國。鑑於所有的經濟活動都是由能源轉化而來，美國成為全球首屈一指的經濟超級大國也就不足為奇了。它不需要依賴進口大量石油來為其經濟提供動力，這使它在一些經濟敵人面前佔有優勢。但如果這些敵人能夠想出一種自給自足的方法，他們就可能威脅到美國的王位。正因如此，廉價的俄羅斯能源與德國和中國的製造業實力相結合，令美國政治建制派震驚不已，也正因如此，必須不惜一切代價阻止這三國和解。全球石油供應面臨的最明顯風險是霍爾木茲海峽（Strait of Hormuz）的封鎖。
對伊朗來說，使用反艦水雷和快船來破壞石油的海上流通是相對微不足道的。到那時，美國總統拜登將呼籲美國海軍恢復石油的流通。恢復流通並不容易，因為伊朗只需要損壞幾艘民用船隻，就會因為海上保險費用的提高而使通過海峽變得不經濟（或者有可能根本不可能獲得這種保險）。另一方面，美國將需要提供一個強有力的打擊，以恢復全球的信心，使民用商業可以在幾乎沒有風險的情況下繼續進行。這就是不對稱戰爭的定義。
總而言之，封鎖霍爾木茲海峽將使全球石油供應市場大受打擊。決定最後價格的邊際每桶石油將立即變得極其昂貴，因為所有其他供應都將被耗盡。那些必須在現貨市場上為那一桶邊際石油出價的國家是可悲的。通常，最窮的國家受影響最大。我們可能會看到類似巴基斯坦這樣的國家遭遇電力管制的結果，因為他們缺乏發電所需的天然氣，而且無法像富裕的歐洲人那樣支付任何費用。
美國
儘管美國是最大的石油生產國，但它們仍是能源淨進口國。這意味著美國消費者要為全球油價買單。同樣重要的是，石油公司是私營的、以盈利為目的的公司，因此它們可以自由地將精煉產品賣給全球市場上出價最高的人。美國沒有必須首先在國內銷售產品的國有企業。由於美國消費者要為全球代價買單，美國外交政策非常注重通過軍事力量確保一個聽話的中東。自1985 年我出生以來，美國已經在伊拉克打了兩場戰爭，在阿富汗打了一場戰爭，在敘利亞參與了一場內戰，並普遍向在整個中東地區參與武裝衝突的各種“溫和叛亂分子” 提供公開或秘密的支持。中東國家將不惜一切代價阻止一個泛阿拉伯聯盟，該聯盟的重點是確保本國石油的最高價格，以造福本國公民，而不是自相殘殺。
無論出於何種原因，如果大量石油停產，價格上漲將直接影響到美國消費者。值得慶幸的是，美國有充足的未開發石油儲備，只要有政治和財政意願來開採。
美國未開發（已探明）的能源儲量
2021 年底頁岩儲量：393.8 萬億立方英尺
美國每天從全球市場進口280 萬桶石油。如果美國能夠將其已探明的412 億桶石油中的2.5% 生產出來，就可以實現一年的能源自給自足。在這一點上，美國政客們對沙地發生的事情毫不關心。
把這個思想實驗做得再深入一點，如果精英政治家能夠凌駕於反鑽井力量之上，全力投入能源生產，結果會怎樣？屆時，美國將取代沙特阿拉伯，成為全球舉足輕重的能源生產國。對於一個需要碳氫化合物存在的現代全球文明來說，這是一種巨大的力量。這就引出了一個問題：美國是否真的會歡迎關閉霍爾木茲海峽，因為它有以下作用：
1. 這使得沙特阿拉伯無法將大部分石油運往全球市場，尤其是運往其頭號客戶中國。在拜登稱沙特為“賤民” 後，美國總統拜登和沙特王儲不再是最好的朋友。
2. 這為重啟美國國內大規模石油開採提供了政治掩護，正如我隨後將指出的那樣，這讓美聯儲得以再次開始印鈔。
3. 鞏固了美國全球石油生產國的地位，這讓美國在能源價格方面擁有巨大的全球影響力。這樣的實力將使美國無需採取廣泛的軍事選擇來壓制敵人。相反，總統可以在向某些國家供應石油方面扮演“否決者/允許者” 的角色，使美國能夠迫使這些國家遵守美國的命令。
因此，隨著以色列和沙特阿拉伯對伊朗的不那麼隱秘的行動在伊朗增加鈾濃縮活動之後愈演愈烈，美國可能會袖手旁觀，不採取任何行動來阻止暴力。
說句題外話，如果油價飆升，反對鑽探的政治力量將以多快的速度消失：現任美國政府正試圖通過限制國內能源行業開採更多石油的能力，讓自己看起來更環保。但是，看看現任政府在2022 年秋天面對40 年來最高的通貨膨脹所做的事情：
他們動用了大量的能源，耗盡了國家的戰略石油儲備。這導致汽油價格下跌，而這恰恰是在選民投票期間發生的。
在某個時候，儲備必須得到補充，但這是下一個選舉週期的問題。即使政府最終以更高的價格補倉，全國大選前能源通脹的政治問題也得到了緩解……任務完成!
這個例子的意義在於表明，如果這意味著降低選民的汽油價格，當前的政治家們很可能會讓他們的綠色信譽迅速枯萎。因此，如果全球市場的石油供應突然減少，這意味著他們可能願意放棄阻止進一步開採石油的政策。
在這種情況下，重新開採油井在政治上更容易被接受，但各國也會遇到需要解決如何支付鑽井所需的額外資本支出的問題。石油鑽探是極其資本密集的行業。你不僅要建造勘探和鑽探的機器和設施，還必須不斷改進方法，以發現更多油田或提高現有油井的效率。這就是為什麼大多數從事此類工作的公司都是上市公司。他們可以利用世界儲備貨幣中最深的全球流動性池。
為了估算所有公共和私人能源公司年度資本支出的總和，我計算了SPDR 能源ETF (XLE US)所有成分股在2022 年的總資本支出，結果是894.7 億美元。該ETF 包括ExxonMobil 和Chevron 這兩家全球最大的能源生產商。
考慮到石油價格極其不穩定，能源公司經常求助於借錢來支付他們每年必須花費的巨額現金，僅僅是為了保持在遊戲中。因此，當資金便宜（甚至是免費）時，這些公司可以開采和開採更多的石油。這是美國能夠在2010 年至2020 年期間通過頁岩儲量大幅增加國內石油產量的主要原因之一。
2010~2018 年，美國頁岩油產量急劇增長。與此同時，美國10 年期國債收益率處於幾十年來的最低水平，而美國非金融企業未償債務總額翻了一番。
國際貨幣基金組織美國未償還非金融公司債務總額
美國10 年期國債收益率
但當油價上漲時，傳統的央行策略是提高利率以冷卻需求，這將降低能源消耗，並有望壓低價格。美國國債的全球投資者指望美聯儲收緊政策，以維持美國國債相對於石油的購買力。
在這種戰時高油價情景下的問題是，美國要在國內獲得更多石油的唯一途徑是鼓勵國內企業提高資本支出，這將需要更高的借貸。但是，當利率高企並不斷上升時，這些公司無法負擔得起貸款。這就是為什麼我認為，在這種情況下，即使國際油價上漲，美聯儲也必須降低利率，放鬆金融環境。由於廉價資金供應充足，美國國內能源公司可以在全球供應減少的情況下提供美國所需的廉價能源。儘管美聯儲訓練有素的經濟學家最初可能會對這樣的政策望而卻步，但政治將壓倒他們在精英大學學到的任何廢話。在戰時，央行按照當時的政治要求行事，很難做到保持獨立性。
歐盟
歐盟在能源方面嚴重不足，因此從他們的角度來看，綠色能源轉型是有意義的。然而，一旦你考慮到為建造風力渦輪機和太陽能電池板提供原材料的貧窮國家所面臨的所有外部因素，風能和太陽能就是不夠穩定和便宜。此外，並不是所有時間都有風或有陽光。
在本討論中，當我提到歐盟時，我不包括英國或挪威。這很重要，我很快就會解釋原因。
2020 年，歐盟進口了大約10.2 百萬桶/日的石油。他們必須進口這個數量，因為同年國內產量只有0.43 百萬桶/天。下圖概述了歐盟當年從哪裡進口了大部分的石油。
歐盟大部分能源的來源地幾乎沒有什麼重大問題。如我們所知，俄羅斯已經被取消了，歐盟不再直接購買俄羅斯的石油。但在2020 年，俄羅斯佔所有進口的26%。僅這一點就已經是一個巨大的漏洞需要填補，但情況會變得更糟。
讓我們假設沙特阿拉伯和伊拉克的供應中斷，因為它們無法通過霍爾木茲海峽運輸原油，而通往紅海的輸油管道已經滿了。這又減少了歐盟15% 的進口。因此，加在一起，與俄羅斯的戰爭和中東的中斷將使歐盟石油進口總額減少40% 多一點。
在這種情況下，歐盟將在一定程度上非常依賴於其“盟友”（即挪威、美國和英國）。我把這三個國家歸為一組的原因是它們在文化上非常相似（都是以猶太基督教為主的社會），而且它們都是北約成員。
如果歐盟願意出錢，挪威有能力向歐盟輸送更多的石油。正如我上文所述，美國擁有大量未開發的已探明石油儲量，這些石油產量可以在全球市場上以“夥伴價格” 出售給盟友。最後，英國石油和天然氣管理局估計北海的石油儲量在100~200 億桶之間。政客們所需要做的就是允許這些國家的主要能源公司勘探、開發和開採這些石油。
歐盟沒有太多尚未開發的已探明石油儲量，這些儲量正等待著被商業化。因此，政治問題是雙重的：首先，歐盟是否會恢復與俄羅斯的友好關係，以恢復石油進口？其次，如果歐盟與俄羅斯的關係繼續惡化，歐盟將如何為挪威、美國和英國增加的能源買單？這些國家都不在歐盟貨幣聯盟之內。
我有一些假設。考慮到歐盟精英們目前的政治言論，我不相信他們能回到普京總統那種溫暖、充滿活力的熊抱，即使烏克蘭戰爭立即結束。美國不會允許這樣做（普利策獎獲獎記者西摩-赫什指控美國和挪威故意破壞北溪一號和二號管道，以鞏固歐洲對其所謂的西方"盟友"的能源依賴），而歐盟政治家通常不願意違背華盛頓的意願。此外，歐盟政界人士可能不願接受歐盟能源使用量的大規模削減，尤其是大幅削減到足以抵消俄羅斯和中東原油的減少，因為如此大幅的能源使用量削減將不可避免地伴隨著兩位數的經濟崩潰。看看歐盟的政客們是如何向他們的選民發放能源禮盒，以保護他們免受各種形式的能源價格上漲的影響，而不是要求他們做出艱難的犧牲。
綜上所述，我認為歐洲央行將被要求印刷歐元，然後可以用來支付增加的挪威、美國和英國石油進口。但是，我也認為這三個國家不會如此慷慨地接受歐元來購買他們的石油。這是一種垃圾貨幣，來自一個人口沒有增長、勞動力昂貴而低效、沒有能源的地區。相反，我預計他們將要求歐洲央行印刷歐元，在全球外匯市場上出售歐元換取美元，然後支付石油。這將削弱歐元兌美元的匯率，這對歐盟來說是壞事，因為進口能源成本將上升，但對歐盟來說是好事，因為歐元走弱將降低歐盟商品的出口價格。
此外，為了幫助向西方能源公司提供石油，歐洲央行可能會使用新發行的歐元購買這些公司的股票和債務，使這些公司能夠增加資本支出並生產更多的石油。當然，印鈔票並不能解決國內能源供應不足的根本問題。但是，如果歐盟的政客們不願意與俄羅斯重新接觸，並改善與不結盟的前殖民地的關係，那麼歐盟唯一的選擇將是受到西方“盟友” 的打擊，並為這種特權支付印製的法幣。
日本
日本簡直是一團糟。他們的能源需求幾乎有90% 是進口的。可悲的是，根據EIA 的數據，截至2020 年，日本國內已探明的石油儲備只有4400 萬桶。日本能做的最好的事情是重啟其所有的核反應堆，但即使這樣也不足以保護夕陽之國免受超級昂貴的碳氫化合物的影響。
METI 的數據描繪了日本石油供應集中風險的黯淡圖景。 2023 年1 月，日本94.4% 的石油進口自中東，為2.57 億桶/天。如果由於霍爾木茲海峽/馬六甲海峽的關閉而無法運輸上述石油，由於日本的地理位置，只有兩個國家可以可行地彌補這一差距。俄羅斯和美國。
儘管日本全力支持美國對俄羅斯發動代理人戰爭，但由於缺乏能源，日本不得不在今年1 月恢復購買俄羅斯的石油。不幸的是，這一數字僅為0.02 萬桶/天，僅佔其每月石油進口總量的0.9%。在緊要關頭，俄羅斯將無法同時成為日本和中國的搖擺生產者。這意味著，日本將完全依賴於保持對美國的好感，以取代其在中東的供應。正如我之前提到的，美國有大量已探明的閒置石油儲備可供供應……價格合適。
那麼，日本從哪裡來的錢來購買美國石油呢?
日本央行有一台印鈔機，而且他們肯定不怕用。日本央行可以用兩種方式購買美國石油。首先，日本央行可以利用其印製的日元投資於美國能源公司的股票/債務，為美國石油生產的擴張提供資金。其次，日本央行還必須繼續操縱日本政府債券的價格，以便財務省能夠支付不斷膨脹的美元石油進口賬單。
為從某個國家進口的產品付費的最自然方式是向同一目的地出口。但是，"再加工" 是新的趨勢。公司和政府不希望有遠距離的供應鏈。他們願意將製造業生產帶回國內，將權力交還給勞工。記住，美國總統拜登是工會勞工的堅定支持者。這意味著日本為支付石油而向美國出售商品的機會減少了。印錢是唯一的辦法。這種邏輯也適用於歐洲。
美國不接受歐元，也不接受日元。這意味著日元兌美元將繼續走弱，新印出來的日元將被出售為美元，以支付石油費用。
中國
對中國來說，沒有簡單的答案。中國國內沒有太多未開發的能源儲備。根據《南華早報》2021年的一篇文章，截至2017 年，中國已探明石油儲量僅增加2.870 億桶。他們非常依賴通過霍爾木茲海峽和馬六甲海峽運輸的中東石油。他們正與美國交惡，因此不能指望從美國或其盟友那裡得到任何幫助。從中東或俄羅斯建造陸上管道需要時間，而且這些管道必須穿過各種其他國家，這些國家可能會設置障礙，阻礙管道的安全完工。
美國海軍的主要工作是在海上航道巡邏。對美國來說，關閉馬六甲海峽相對來說微不足道。從理論上講，新加坡是一個中立國，是中國和美國的朋友。然而，從2017 年到2021 年，新加坡購買了價值超過274 億美元的美國武器。如果這些挑釁行為來自為新加坡提供軍事裝備的國家，新加坡將如何應對，這仍然是一個懸而未決的問題。
現實情況表明，面對更高的能源價格，中國需要大幅減少能源消耗，同時修建更多通往中亞能源生產國的陸路管道。告訴你的民眾為了節約能源而減少他們的生活方式並不是一件容易的事。沒有一個西方政客能夠成功地做到這一點，只要看看西方所謂的關注氣候的政客們是多麼迅速地求助於煤炭、核能和燃燒木材，以避免他們的人民在停止購買俄羅斯能源時不得不做出艱難的犧牲就知道了。
如果中國需要大幅放緩經濟增長，以爭取時間來支撐能源供應，中國很可能完全願意執行上述政策。鑑於中國經濟增長是靠債務融資的，中國央行將被要求收緊金融環境。在這種情況下，我預計利率將上升，信貸將大幅收緊。任何可用的信貸都將流向那些能夠幫助建設基礎設施、將中東和俄羅斯石油輸送到中國的公司。中國國有能源企業也將被要求利用它們的專業知識，幫助俄羅斯升級現有和計劃中的油井。去年烏克蘭戰爭爆發後，許多西方石油和天然氣服務公司離開了俄羅斯。俄羅斯變得非常依賴中國的技術，以將其產量提高到1989年蘇聯解體以來從未見過的水平。
啟示
當我寫這些文章時，我學到了很多東西。我一開始的觀點是，如果伊朗關閉霍爾木茲海峽，美國將會給伊朗帶來痛苦。但在為本文進行研究後，我現在認為，中東石油供應的嚴重收縮將對美國帶來不成比例的好處。
美國及其加拿大目前供應世界26% 的石油。美國有大量尚未開發的已探明石油儲量。如果中東的緊張局勢升級為全面衝突，美國可能很快就會成為世界上最強大、儲量最豐富的原油生產國，而無需發射一顆子彈或戰斧巡航導彈。
除了北美之外，世界上沒有足夠多的容易開採且有利可圖的石油。結果，歐盟和日本將別無選擇，只能在財政上匍匐前進，印鈔票購買美國提供給它們的任何石油。這三個國家/經濟集團都需要降低貨幣成本，以生產或消費更多的石油。只有中國央行需要收緊貨幣環境，因為當雙方開戰時，美國不會幫助中國解決能源短缺問題。
在歐盟和日本堅定地站在美國外交政策一邊的情況下，歐亞大陸的一體化可能會受到阻礙。歐洲的製造技術無法獲得中亞的廉價能源，而日本從海軍的角度包圍了俄羅斯和中國，使它們都無法進入太平洋。
油價升了，會怎麼樣？
簡單來說，如果能源突然變得更加難以獲得，價格因此大幅上漲，我們可以預計每個國家的反應如下：
●美國：貨幣政策從收緊轉向放鬆
●歐盟：貨幣政策從緊縮轉向放鬆
●日本央行：目前寬鬆的貨幣政策沒有改變
●中國：貨幣政策從寬鬆到收緊
總的來說，面對能源衝擊，最終結果將是全球放鬆貨幣政策。
講回比特幣
作為有史以來最硬核的貨幣形式，比特幣可能會對更寬鬆的全球貨幣環境做出積極反應。
但請記住，比特幣網絡也需要能源來運行。礦工消耗能量來驗證交易。如果全球能源價格上漲，這將變得更加昂貴。各國會允許比特幣礦工繼續使用廉價電力，還是會因為時局艱難而徵用上述能源資源？從邊際考慮，我相信許多淨消耗能源的國家將迫使公用事業公司要么拋棄礦工，要么向他們收取更高的電費。向北歐國家、美國和加拿大的廉價水電說再見吧。
不過，這只是故事的一個方面。仍有許多淨能源生產國可能希望繼續生產等量的能源，但出於各種原因，停止向世界市場供應上述能源。例如，由於需要清洗和準備設備，停止和啟動石油和油井生產的成本很高，而且氣體的積聚也會永久性地損害油井。這意味著油井沒有簡單的“開/關”開關。在許多情況下，最好在任何時候都開足馬力抽。比特幣是儲存上述能源的完美方式，因為挖礦純粹是一種消耗電力的功能，由可用的最便宜的能源形式提供動力。有趣的是，我認識一個富有的印尼家庭，他們擁有大型燃煤發電廠，並以開採比特幣的形式"保存" 了多餘的電力。幾個月前，當我最後一次與其交談時，他聲稱他們代表了全球近5%的哈希算力。
交易籌備
即使你同意我的觀點，這並不意味著比特幣的價格會在油價飆升後立即表現積極。全球投資公眾將對這種情況做出極其消極的反應，因為這表明全球衝突將大幅升級。當一個國家無法獲得廉價能源時，他們會毫不猶豫地動用軍事力量從別國手中奪取能源，而戰爭對金融市場來說並不是一件好事。我預計會出現相關性時刻，包括比特幣在內的所有風險資產都會同時走強。
但在那之後，我相信各國的貨幣政策反應將很快放鬆。這將很快發生，因此，假設我的假設是正確的，我不認為比特幣會長期下跌。事實上，我預計比特幣將重新出現與股票相關性的背離。提高全球流動性將非常明確地針對增加能源生產，而比特幣已經證明，隨著時間的推移，它可以提高能源購買力。
這篇文章的重點是為戰爭期間經常發生的“缺乏可負擔的能源” 這種情況提供一個心理框架，這樣如果能源價格飆升，你需要迅速轉移你的錢，你至少有一個理論可以依靠。你可以根據你的假設來衡量當前的事件和市場反應，任何偏差都可以幫助你對快速變化的市場做出深思熟慮的反應。你所能做的最糟糕的事情，就是盲目相信主流財經媒體所散佈的第一個結論，這些媒體試圖告訴你如何看待油價飆升。通常情況下，市場最初的反應是由簡單的分析得出的結論，但這種反應在中期和長期被證明是錯誤的。
全球衝突持續的時間越長，某種觸發因素引發能源價格長期上漲的可能性就越大。這可能會突然發生，也可能會慢慢發生。不管怎樣，我希望我的論點能減輕人們對比特幣在高價能源體制下表現如何的擔憂。
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