你的代幣何時發行，在哪裡發行，需要多少流動性？｜重構精選知識

老雅痞｜2023-02-01 14:31

代幣經濟學指南

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編輯｜RR

你的項目需要代幣嗎？在我們日常更新的內容中，我們探討過很多回的代筆經濟學，從整個行業來看，在代幣之前推出產品越來越普遍，這使產品可以在代幣獎勵開始之前找到PMF和穩定的用戶基礎。

然而，在產品之後發布代幣可能並不總是可行的，特別是如果代幣是產品內效用所必需的(例如區塊鏈需要代幣來保護網絡)，或者如果團隊自籌資金，並需要通過代幣銷售籌集資金以進一步開發。

如果這些考慮因素並不適用，且代幣效用可以在進一步的版本中增強產品(考慮v2部署和代幣推出)，那麼等待PMF是最理想的方案。

一旦滿足了所有條件，就該考慮關於啟動代幣的以下注意事項了。

在我們今天整理的內容中，我們一起來看一下代幣應該在何時發行，在哪裡發行，你的項目需要多少流動性。

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在哪裡發行

當考慮在哪裡發行時，項目將有多個選項，以平衡投資者的增值，吸引不同類型的投資者和持有者。

下面列出了一些主要選項，項目在推出他們的代幣時可能會使用其中的一種或幾種組合。

1.首次代幣發行(ICO)

ICO相當於傳統市場中使用的首次公開募股(IPO)，在風險投資之前，ICO曾是最大的加密初創企業融資工具，在去中心化交易所上市之前也很常見。

首次代幣發行的運作方式是出售代幣以換取另一種加密貨幣(如ETH)，出售的代幣的價格和供應是靜態的或動態的，這取決於銷售條件。一般來說，ICO是在項目生命週期的早期階段進行的，在產品甚至白皮書發布之前。

在2017/18年的繁榮-蕭條週期中，ICO受到了監管機構的審查，因為它們被視為不受監管的高風險投資工具，人們擔心通過ICO籌集的代幣是否被視為美國證券法規定的證券。

2. 預售

預售可以有多種形式，如種子輪投資、私募輪和公開銷售。這些代幣銷售是將你的代幣分發到早期支持者手中的一種方式，這些支持者將成為發行及以後的利益相關者。

代幣以折扣價出售給這些投資者，以激勵他們在項目生命週期的早期階段協助融資。通常對於種子輪和私募輪投資者來說有一些代幣歸屬，但對於公開銷售參與者來說，這些代幣在發行時(通常)是流動的。

3.首次交易所發行(IEO)

IEO與IDO類似，只不過是在集中式交易所而不是去中心化交易所上推出。代幣發行的交易所將對其營銷服務和促進發行的基礎設施收取費用。此外還必須僱用做市商來提供流動性，並為上市後的價格發現提供便利。

IEO對於那些目標受眾可能不熟悉通過去中心化交易所進行鏈上交易的“普通”加密項目非常受歡迎。 IEO通常會為代幣的發行提供合法性或信心，因為發行代幣的交易所應完成一些盡職調查，並且也有聲譽受損的風險。

IEO的其他好處包括：

對代幣發行方和投資者的安全性：代幣發行方也會受益，因為中心化的交易所平台管理著所有與法規相關的事情，比如對每個參與者進行強制性的KYC/AML檢查。
無摩擦流程：IEO平台確保幾乎任何人，無論他們在加密領域的經驗如何，都可以輕鬆地做出貢獻。
交易所上市保證：IEO代幣在IEO之後不久就會在IEO交易所上市。
對項目的好處：例如通過交流、曝光和對項目的興趣來加強營銷力度。
對交易所的好處：包括只為購買和交易IEO代幣而註冊的新用戶。

IEO也有一些缺點，因為目前監管環境不明確，迫使投資者完成KYC檢查、潛在的市場操縱、不明確的供應動態以及可能預先啟動的機器人。

4. 首次DEX發行(IDO)

IDO是在web3原生協議和DeFi協議之間推出代幣的一種流行方法。這是因為目標受眾通常擁有一個自我託管的錢包，並使用去中心化的交易所在鏈上操作。

首次DEX發行對於希望將其代幣發行作為籌款機制和向社區分發代幣方式的項目來說有很多好處。 IDO的上市成本也很低，因為項目可以自己建立流動性池，這也使他們能夠立即獲得代幣交易的流動性。

5. 流動性引導池(LBP)

流動性引導池是Balancer推出的新穎設計產品。這些“智能池”由智能合約擁有，並允許構建任何類型的任意邏輯。

在代幣發行的情況下，你可以把你的LBP的起始價格看作是你想為代幣銷售設置的上限。這似乎有悖常理，但由於LBP的工作原理與其他代幣銷售不同，因此你的起始價格應該遠高於你認為的代幣公平價格。

通過設置一個有意的高價，這將有效地抑制鯨魚玩家和機器人從發行之初就搶奪大量的流動性。當LBP用於早期階段的代幣時，這種機制可以幫助提高代幣分佈的廣泛程度。

在下面的例子中，一個團隊將其項目代幣的權重設置為80%，DAI的權重設置為20% (ETH或任何其他代幣在實踐中都可以替代DAI)。

在一段時間內，池中兩個代幣的權重被調整併最終翻轉。這導致在代幣銷售開始時，進入池中的訂單所經歷的滑點隨著時間的推移而大大減少。

LBP允許團隊以更低的前期資本成本為他們的代幣建立更深的流動性。

5. 流動性挖掘活動/首次農場發行(IFO)

在某些情況下，可以通過流動性挖掘活動或使用產品的獎勵將代幣分配給社區。這些啟動機制通常在不需要代幣就能運行的產品中更為常見。這種代幣可以在可用於配對流動性的TGE之前作為獎勵使用，並在TGE時分發給產品用戶。

然後，該代幣通過流動性池上的代幣發行或通過發行給協議用戶(例如貨幣市場上的貸方和借款人)分配給更大的社區。

當決定在哪裡發行時，首先要確定目標市場參與者是誰。考慮每種發行類型的費用也很重要，例如與GSR等專業公司合作的做市費用或自己提供流動性的成本。同樣重要的是，要考慮到你的代幣在產品中的效用，以及你希望你的大部分代幣位於何處。如果你的代幣在產品中具有實用性，並用於質押或治理，那麼在去中心化的交易所上發布可能是最好的，因為代幣需要在鏈上才能在產品中使用。

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選擇交易對

如果你計劃讓你的代幣可以在一個去中心化交易所交易，它將需要一個代幣與之配對。這個代幣最好是一個常見的、高流動性的代幣，如ETH或USDC。在當前的聚合器時代，買家的錢包裡是否有該代幣已經不重要了，但這種代幣配對更多的是針對你的流動性提供者希望接觸到的東西。如果你選擇一個比較模糊的配對，這可能會降低流動性提供者為你的代幣提供流動性的吸引力，因為他們可能不希望接觸到配對的資產，因此流動性可能會降低。

我們建議的最常見的配對是ETH或L1治理代幣，如AVAX或SOL，以及與美元掛鉤的穩定幣，如USDC、DAI或FRAX(或任何其他流動性穩定幣)。由於代幣價格是在資金池中兩種代幣的比例之間設定的，因此隨著整體市場的變化，使用ETH或美元穩定幣將產生不同的價格影響。

如果你想接觸更廣泛的加密貨幣市場，那麼與ETH配對是你最好的選擇，如果你想更保守，讓你的代幣更獨立地交易，那麼與美元穩定幣配對是正確的選擇。

舉個例子：

如果你的代幣(XYZ)與ETH配對，並且池中包含500 ETH和5000 XYZ，這意味著你的代幣價值0.1 ETH。如果ETH的價格(以美元計)上漲了10%，而你的ETH：XYZ池中沒有交易，那麼XYZ也將以美元計算上漲10%，因為它仍然價值0.1 ETH。這在下跌時也是如此，所以如果ETH下跌10%(並且池中沒有交易)，XYZ也將下跌10%

如果你的代幣以1 DAI對100 XYZ的比例與DAI配對，你的代幣價值0.01美元。如果池中沒有交易，但ETH的價格上漲了10%，那麼XYZ代幣的價格按美元計算將保持不變。

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交易流動性目標

在決定你的代幣與什麼配對之後，下一步是計算出需要多少流動性。流動性目標計算沒有確切的科學依據，但將流動性目標設定為流通市值的15%-20%是一個很好的目標。這將允許較大規模的投資者進入和退出你的代幣，而不會產生過多的滑點，同時也允許平穩的價格發現。

現在你知道目標的流動性是多少了，關於如何獲得這些流動性，有幾個選擇。

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租用

流動性租賃，或更廣為人知的流動性挖掘，是激勵流動性提供者為你的代幣提供流動性，以換取治理代幣獎勵的做法。這由Synthetix在2020年初率先推出，隨後靠Compound一舉成名，大規模發行和瘋狂的APR是DeFi之夏的敘事。

在類似於股權捐贈的情況下，流動性挖掘項目在為早期階段的項目引導流動性方面相當有效。代幣由協議發出，以吸引流動性提供者，希望他們存入流動性，從而使協議發揮作用，或使治理代幣能夠在公開市場上交易。

流動性挖掘確實有一些積極意義：

充當一種將治理代幣分發給向協議提供流動性的人的方法。協議通常有一個國庫，裡面裝滿了需要分發給社區的代幣。通過將這些代幣分發給幫助提供流動性的參與者，這使得治理權力掌握在用戶，而不僅僅是投資者手中。
吸引流動性的前期成本很低，因為流動性可以按區塊購買。配對流動性是昂貴的，因為協議必須向另一方提供來自投資者和代幣銷售的資金，如果沒有籌集到足夠的資金，租用流動性是短期內最經濟的選擇。
流動性可以很快被吸引，因為高年利率起到了營銷的作用。農民總是在尋找下一個高年利率的農場，並將他們的資金轉移到當時收益最高的選項。

雖然也有一些好處，但僅此而已。流動性挖掘的一些負面影響是：

巨大的賣出壓力：通貨膨脹的代幣發行激勵了短期行為，增加了farm代幣的賣出壓力。唯利是圖的流動性提供者經常出售他們的獎勵，以收回他們的投資。
協議和LP之間的目標不一致：LP被更高的獎勵率所激勵，而不是對協議的成功有強烈的信念。因此，當獎勵縮減或耗盡時，LP將移除他們的資本並轉向下一個機會。
無常損失(IL)：協議的成功會導致其原生代幣的價格上漲，給流動性提供者造成了巨大的無常損失。這種錯位抑制了長期LP的積極性，即使他們是協議的長期信仰者。
在市場崩潰或不確定時期，LP傾向於從資金池中移除流動性，以尋求安全。正是在這些時刻，流動性是最需要的，如果沒有足夠的流動性深度，協議的代幣價格將會螺旋式下降。

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賄賂

流動性賄賂是一個常用術語，用於描述激勵另一種協議的治理代幣持有者將其投票權導向行賄者選擇的方向。除了常規治理代幣獎勵外，這些治理代幣持有者還獲得了代幣激勵。

通過協議(如Frax)，激勵投票(賄賂)變得流行起來，該協議賄賂veCRV持有者將CRV gauge引導到他們在Curve上的池中。通過這樣做，Frax能夠在他們的Frax池中獲得大量的CRV，然後將其用作協議自有流動性(POL)的收入，並吸引其他流動性提供者進入這些池，這反過來創造了任何固定資產都必須具備的深層流動性。

流動性賄賂迅速流行起來，協議賄賂CVX持有者以獲得他們對Curve協議的治理權力，然後擴展到了其他元治理協議。目前，幾乎所有具有投票代幣設計的協議都有一個建立在上面的元治理協議和一個賄賂市場，以促進對基礎投票託管代幣持有者的激勵投票。

儘管賄賂流動性確實需要特定的基礎資產設計，但如果你計劃在Curve或Balancer上推出，有一些市場可以促進對這些平台的治理代幣持有者的激勵性投票。

流動性賄賂的好處：

由於發行是以其他協議的治理代幣支付的，因此可以在POL上賺取收益，並在不影響賄賂協議代幣價格的情況下出售。這對於擁有大量自身流動性的協議來說尤其如此，因為定向到這些池的發行可以作為另一種形式的收入，或者可以被鎖定以獲得對流動性所在的DEX的額外治理權力。
可用於促進治理決策和流動性。賄賂市場也可以用於一般的治理決策。例如，你可以賄賂一個DEX的治理代幣持有者，以獲得該DEX的gauge頭寸。

一些負面影響：

只有在特定條件下才有利可圖。如果與其他也在行賄的協議存在大規模競爭，這可能會推高為了獲得任何形式的投票權而分發的代幣的必要數量，從而使行賄的利潤減少。
隨著gauge發行的治理代幣價格下降，盈利能力也可能降低。
為了流動性而行賄只是一個暫時的解決方案。就像租賃流動性一樣，賄賂只適用於當前的投票回合。一旦賄賂停止(或減少)，這些選票就會轉移到下一個出價最高的人手中，發行就會減少。反過來，LP通常會追求最高的釋放，所以他們會從你的資金池中移除流動性。

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購買

購買流動性是由Olympus DAO和他們的綁定計劃開創的概念。綁定的工作原理是，協議以比市場利率更低的折扣提供他們的治理代幣，以換取他們想要積累的資產。在大多數情況下，這些資產是他們自己的LP代幣。

通過綁定他們自己的LP代幣，它允許協議擁有自己的流動性。他們仍然像租借和賄賂那樣向市場釋放代幣，儘管現在他們得到的回報不是暫時的。擁有自己的流動性允許協議從通常會流向其他LP的流動性中賺取交易費用，最大限度地減少流動性挖掘費用，並為他們的代幣建立可持續和可靠的流動性。

如前所述，如果一個項目的流動性可以達到其流通市值的15%-20%，理想情況下，60%-80%的流動性將由協議本身擁有。這使得在所有市場條件下都能保持足夠的流動性，並將成為該協議的另一個收入來源。

購買流動性的一些缺點是：

購買流動性是昂貴的，因為綁定折扣是用來激勵參與者訪問第三方來綁定他們的LP代幣，而不是直接在公開市場上購買代幣。沒有這個折扣，這個過程就無法進行。雖然這很昂貴，但它比免費發放代幣要便宜。
綁定通常涉及將該過程外包給第三方，例如Bond Protocol。第三方和額外合約的交互為bonder和協議增加了進一步的智能合約風險。
綁定代幣為本已糟糕的用戶體驗增加了阻力。 DeFi對於普通用戶來說仍然非常困難，因此增加額外的步驟和復雜性只會減少有能力執行這些步驟的用戶市場。

除此之外，還可以利用籌款來購買和擁有自己的流動性。無論是私人還是公開銷售，在種子輪、預售輪和公開銷售輪期間向投資者出售代幣(或未來代幣)都是籌集資金以配合流動性的好方法。

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發行價格

在發行代幣時，試圖確定最佳發行價格是最難做出的決定之一。

如果你把發行價格定得太低，你可能會錯過一大筆本來可以通過更高的發行價格賺到的錢。如果你把價格定得太高，那些擁有流動性代幣的人在發佈時就有可能出售代幣，並影響代幣的價格、公眾對協議的看法，並有聲譽受損的風險。

理想情況下，從長期來看，把目標定在較低的水平是一個更安全的賭注。這將允許早期投資者(希望)看到一些不錯的價格升值，並吸引新的投資者、流動性提供者和用戶使用你的協議。雖然代幣不能代表產品質量，但良好的價格走勢可以作為營銷工具，吸引更廣泛市場的注意力。

以下是在決定合適的發行價格時可以參考的一些選項：

研究你的競爭對手(如果你有的話)，他們的代幣的發行價和當前的市值。這將讓你很好地了解市場對他們的發行價的看法，以及他們的代幣目前的公平價值。永遠記住，先發優勢是需要考慮的，所以即使你認為自己的產品更好，與競爭對手進行比較時也要持保守態度。
如果你為你的流動性對提供自籌資金，這可以用來確定發行價格。例如，如果你有50萬美元用於初始流動性，你想要釋放10% (10M)的代幣，那麼你的FDV將是500萬美元，發行價為0.05美元。
利用聯合曲線或拍賣，讓市場來決定價格。聯合曲線和拍賣非常適合籌集資金，以播種初始流動性，並將代幣分發給社區，同時讓市場決定公平的發行價格。這可以通過許多不同的方式來實現，例如英式或荷蘭式拍賣或沿著預先編程的價格曲線。儘管它們都有其細微差別，但在銷售完成時，就會出現人們所認為的公平價格，這將決定公開發行價格。

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阻止唯利是圖的資本

南森的研究分析了MasterChef.sol合約上的活動，試圖匯總數據，看看產量農民的表現如何。

這項研究的一些結果令人震驚，儘管並不那麼令人驚訝：

絕大多數農民似乎在進入農場的前5天內就離開了，一半的農民從未在農場停留超過15天。 13%的地址在這些合約中仍有資金。
在農場啟動當天進入的農民中，42%的人會在24小時內離開。大約16%的用戶會在48小時內離開，到第三天，在該農場第一天存入資金的用戶中有70%的人退出了合約。這被認為是由於啟動後每個區塊的發行減少造成的。

正如這項研究所表明的那樣，阻止這種唯利是圖的資本是極其重要的，這可以通過使用鎖定或歸屬獎勵等機制來實現。