文中數據均截至2023/3/4。
01 項目簡述
Aura Finance 是圍繞Balancer 生態veBAL 打造的收益提升和元治理平台，由Sushiswap 前CEO 0xMaki 建立。 Aura 之於Balancer，相當於Convex 之於Curve，Aura 的核心功能和Convex 類似，但當前的資本效率遠高於Convex，已與多個LSD 協議達成合作。
02 產品背景：Balancer & Aura
2.1 veBAL
2022 年第一季度，Balancer 參考Curve 的veCRV 上線了veBAL 代幣經濟模型，是針對原生代幣BAL 的治理效用/價值捕獲的升級，主要邏輯和veCRV 類似，如下：
鎖倉BPT 獲得veBAL：用戶鎖定80BAL/20WETH BPT 可獲得veBAL（即鎖定Balancer 上80%BAL/20%WETH 池的LP 代幣，為和其他池LP 區分，下文該池LP 均稱為BPT）。鎖定時間從一周到一年不等，鎖定越久獲得veBAL 越多，鎖定一年可以1:1 獲得veBAL。 veBAL 不可轉讓或交易。
- 投票治理：持有veBAL 即擁有對協議的治理權。 Balancer 每週將增發BAL 以獎勵給平台上各個流動性池的LP，持有veBAL 可以投票決定每個池獲得BAL 分配的權重。
- 協議收入分配：Balancer 協議收入的大部分將分配給veBAL 持有人，初始分配比例為75%，2023 年1 月底BIP-161 之後降低為65%。協議收入來源於全平台交易費用的50%。
- LP 挖礦加成：對於平台上的LP 而言，持有veBAL 可以獲得挖礦加成，獲得更多的BAL 代幣獎勵，最高為2.5 倍加成。
綜上可以看出，veBAL 和veCRV 相比，主要改進在於兩點：
veCRV 僅鎖倉CRV 代幣，veBAL 鎖的是BPT，可以在大部分BAL 被鎖倉的情況下還能保證池子的流動性和深度。
veBAL 最多鎖一年，相比veCRV 的四年，提升了部分靈活性。
2.2 賄賂
從Curve War 的歷史可以得知，veBAL 這套模型也是在走選舉大戰的路子。對於在Balancer 上建池的項目方而言，想要項目長期保持活力，就需要自己的池子裡保持足夠的流動性。流動性都是趨向高收益的，吸引流動性的最佳方式就是提升池子的BAL 獎勵分配權重，唯一的途徑就是投票，要么對veBAL 持有人賄選，要么自己購買BAL 鎖倉去投票。
對於在Balancer 建池的LSD 項目而言，例如Rocket Pool 的rETH，在Balancer 上對應的池子rETH/WETH，該池的BAL 獎勵分配權重越高，就會吸引越多的人在Rocket Pool 質押ETH 獲得rETH，然後到Balancer 提供流動性進行挖礦，使Rocket Pool 在LSD 賽道的市佔率上升。同時，池子的流動性越高，rETH 的脫錨風險也就越小。
按照傳統的流動性獎勵模式，吸引流動性往往要用到項目方的原生代幣，例如直接給rETH/WETH 的LP 額外提供原生代幣RPL 的獎勵。而在veBAL 模型下，可以通過賄賂選民（veBAL 的持有者），例如提供一些RPL 代幣空投，讓該池獲得更高的BAL 獎勵分配權重，以達到提升池子收益、吸引流動性的目的。
這樣的做法資本效率更高，也許提供價值$10000 的RPL 空投賄賂，就能為池子爭取到價值$20000 的BAL 分配。如此一來，veBAL 持有人獲得空投，LP 獲得更高的BAL 挖礦收益，項目方小錢辦大事，對於Balancer 而言，也不必擔心BAL 每週的獎勵釋放帶來過多通脹，因為用戶會不斷鎖倉BAL，以換取投票權和最高2.5 倍的LP 挖礦加成。
2.3 Aura
在Curve 生態，Convex 對veCRV 的模型進行了補充和升級，將veCRV 的收益和治理分離，用戶可以鎖定Convex 的原生代幣CVX 對Curve 進行元治理，而在Balancer 生態承擔這一角色的便是Aura Finance 。
03 產品設計
3.1 auraBAL
在Aura 平台鎖定80BAL/20WETH BPT，可以獲得auraBAL，和veBAL 相比，特點如下：
永久鎖倉：auraBAL 不能解鎖為BPT，相當於永久鎖倉BPT，或者說是將BPT 永久交給了Aura 換回了auraBAL。
收益與治理分離：auraBAL 僅具備收益屬性，不具備治理屬性。相當於用戶把BPT 都交給了Aura，Aura 去Balancer 以最長時間鎖倉獲得veBAL，鎖倉收益發給auraBAL 質押者，而治理權則由Aura 通過其他方式分配，下文詳述。
可隨時退出：auraBAL 可以轉讓和交易，auraBAL 持有者可以在二級市場賣出換成BPT（在Balancer 有auraBAL/[80BAL/20WETH BPT] 池），相當於隨時可以解放流動性。想要鎖倉BPT 換取auraBAL 的用戶，也可以直接在二級市場購買auraBAL。
提升收益：除了獲得與veBAL 相同的收益外，質押auraBAL 還會獲得額外的AURA（Aura 原生代幣）獎勵，以及全平台LP 挖礦加成獎勵的20.5%（下文詳述）。
3.2 LP 挖礦加成獎勵
用戶在Balancer 提供流動性後，可以將LP 質押到Aura，除了可以獲得額外的AURA 獎勵外，還可以在不持有veBAL 的前提下獲得挖礦獎勵加成。
前文提到，直接在Balancer 進行LP 挖礦，可以通過鎖倉80BAL/20WETH BPT（持有veBAL）獲得最高2.5 倍的挖礦加成。在Aura，用戶鎖倉BPT 只換回了auraBAL，沒有veBAL，所以用戶個人在Aura 鎖了多少BAL 和LP 挖礦加成沒有任何關係，而是由Aura 拿著用戶的BPT 到Balancer 統一鎖倉，再統一給所有質押在Aura 的LP 進行加成。
Aura 全平台所有的LP 挖礦收益（BAL 收益）中，會拿出最高25%作為平台費用，分配給以下幾方：
20.5%：分配給auraBAL 質押者（Aura 平台上LP 挖礦的加成幅度與BPT 的鎖倉量相關，該項激勵利於提升鎖倉量），以BAL 代幣形式分配。
4%：分配給AURA 鎖倉者，即vlAURA 持有者（下文詳述），以auraBAL 代幣形式分配。
0.5%：分配給Harvest caller 用於覆蓋協議操作的Gas 費用，以BAL 代幣形式分配。
3.3 auraBAL/BPT LP 獎勵
使用auraBAL 為Balancer 上的auraBAL/[80BAL/20WETH BPT] 池添加流動性，並將LP 質押到Aura，可以獲得AURA 代幣獎勵，享受獨立的獎勵池。
3.4 vlAURA
在Aura 鎖倉原生代幣AURA 16 周可獲得vlAURA，可以獲得上述的平台費用，還將獲得治理權，除了對Aura 平台事務的治理權外，還有Aura 平台所持veBAL 的治理權，可以對Balancer 進行元治理。
Aura 整個平台的治理邏輯如下：
用戶永久鎖倉BPT 到Aura，獲得auraBAL；
Convex 拿著用戶鎖的BPT 到Balancer 鎖倉獲得veBAL；
veBAL 產生的收益交給用戶，治理權則交給AURA 鎖倉者（vlAURA）；
如果有足夠多的BPT 通過Aura 鎖倉，以至於大部分投票權（veBAL）都由vlAURA 控制，那麼vlAURA 將能夠控制底層協議Balancer（主要是Balancer 上各池的BAL 獎勵分配權重）。
3.5 賄賂
數據顯示，目前veBAL 已鑄造總量約為1044.49 萬，其中Aura 是排名第一的持有者，持有約276.95 萬veBAL，佔比約26.53%。
由此也意味著Aura 平台整體佔據了Balancer 約26.53%的治理權，賄賂vlAURA 的持有者也成為了項目方們的一個重要選擇。目前可以在Hidden Hand 平台為BAL 獎勵分配權重的選舉進行賄賂，吸引vlAURA 的持有者投票給對應的池子。
3.6 業務數據
根據DefiLlama 的數據，當前Aura 的TVL 為6.25 億。
根據Llama Airforce 的數據，自2022/6/28 第一輪投票以來，Aura 平台的賄賂累計價值約為619 萬美元，平均每1 美元的賄賂可以為池子爭取到價值1.59 美元的BAL+AURA 代幣分配（高於1 美元即代表：賄賂相比使用傳統的流動性獎勵有更高的資本效率），Curve 生態的Convex 該值為1.08。
04 經濟模型
4.1 代幣分配
AURA 代幣供應上限為1 億，公平啟動無VC，初始設定的分配如下：
50%：獎勵給質押在Aura 的LP，根據LP 獲得的BAL 數量按比例分配，下文詳述
10%：獎勵給auraBAL/BPT LP 的質押者，釋放期4 年
2%：Balancer LBP
3%：在Balancer 80AURA/20ETH 池添加初始流動性
17.5%：國庫，釋放期4 年
2.5%：空投給Balancer、Convex Finance 和LobsterDAO 社區
1%：未來的空投
2%：BAL 國庫，釋放期2 年
2%：veBAL 引導獎勵
10%：貢獻者，釋放期2 年
在代幣發行初期，由於LBP 沒有被完全認領，以及調整初始流動性、空投等問題，有282 萬AURA 流入了國庫。
4.2 代幣釋放
50% 的AURA 釋放給在Aura 質押的LP（鑄造新幣），這部分的釋放規則參照下方公式：
AURA 釋放量= (((500 - (totalSupply() - 50000000) / 100000) * 2.5 + 700) / 500) * BAL 獎勵數量
簡單來說，LP 每挖到1 個BAL，就會按比例鑄造出若干AURA 獎勵給LP。在第一天，挖到1 個BAL 將獎勵3.9 AURA，隨著AURA 的總發行量的增加，該數值將慢慢減少，最終變為1.4 AURA。
總體的代幣釋放趨勢如下圖所示，TGE 時間為2022 年6 月。
根據官方Dune 統計的數據，近期每週新鑄造AURA（用於平台獎勵）的數量為15 萬-30 萬左右，2023 年2 月（以四周粗略計）新鑄造量約為106.58 萬AURA；同時，每月還有約41.67 萬AURA 釋放給貢獻者（團隊），所以當前每月釋放量約在150 萬左右。初始國庫的1750 萬AURA 雖已釋放約328 萬但至今未動，不計算在內。
4.3 市值信息
根據區塊瀏覽器及CoinGecko 的數據，目前AURA 代幣已發行約5811 萬，減去國庫/獎勵等各項未流通的部分，目前流通量為2251 萬AURA，AURA 代幣價格為3.16 美元，流通市值約為7129 萬美元，FDV 約為3.16 億美元。
4.4 鎖倉信息
目前流通的AURA 代幣中，包含約1344 萬鎖倉16 週的AURA，鎖倉佔流通量的比例約為59.26%。數據顯示，AURA 鎖倉量處於持續穩定上漲狀態。
對比近三個月AURA 代幣的新增鎖倉量和新增釋放量，數據如下：
2023 年2 月：新增約71 萬鎖倉/新增約148 萬流通，鎖倉比約48%
2023 年1 月：新增約154 萬鎖倉/新增約136 萬流通，鎖倉比約113%
2022 年12 月：新增約57 萬鎖倉/新增約94 萬流通，鎖倉比約61%
4.5 治理價值
根據Aura 平台持有的veBAL 總量和鎖倉的AURA 數量（即vlAURA 數量），每個vlAURA 相當於控制著約0.21 個veBAL，每個vlAURA 的實際治理價值約3.43 美元，與當前AURA 代幣3.16美元的價格接近。
05 合作夥伴
LSD 是今年的主要敘事之一，LSD 相關資產在Balancer 上有著龐大的TVL。目前Balancer 流動性最大的前三個池子分別為wstETH/WETH、BAL/WETH、rETH/WETH，第二名是與veBAL 相關，另外兩個池均為LSD 相關（Lido 和Rocket Pool）。
Aura 作為Balancer 生態的龍頭，已經與一系列LSD 協議建立了合作關係，包含Lido、Rocketpool、Frax、Swell、Stakewise、Stader、Ankr 和StaFi 等。
此外，進入2023 年以來，Aura 增加了很多合作夥伴和投資者/擁護者，下面列舉部分。
OlympusDAO 賣掉了CVX 轉投AURA，購買了20 萬美元的AURA 代幣，並準備在接下來4 個月內再購買80 萬美元。
加密資管公司Arca 在2 月初陸續購入了近30 萬ARUA。
Alchemix 將其代幣ALCX 的流動性從Sushiswap 遷移到了Balancer，併購買AURA 以鎖定並參與治理，激勵其流動池。
Synapse 通過投票，決定將SYN 代幣的流動性從Sushiswap 轉移到Balancer，並向vlAURA 行賄以實現對LP 的激勵。
06 項目小結
Aura 作為Balancer 生態的龍頭，和Balancer 的發展是相輔相成的，目前包含大量LSD 協議在內的項目方湧入Aura，本質原因在於其資本效率優於傳統的流動性獎勵模式，也優於同賽道的Convex。從當前每1 美元所得的賄賂價值計算，Aura 的資本效率（1.59）比Convex 的資本效率（1.08）高47%。
AURA 代幣的內在價值主要來源於vlAURA 對於Balancer 的元治理，前文提到，目前每個vlAURA 等同於0.21 個veBAL 的投票權，那麼單個vlAURA 的治理價值可折算為3.43 美元，當前幣價相比治理價值低8%，和Convex 相比，CVX 幣價比其治理價值高約22%，僅按照該單一指標計算，AURA 有一定的上漲空間。但AURA 相比CVX，流通比例和TVL 更低，雖然流通市值部分僅佔CVX 的1/6，但FDV 已超過CVX 的1/2，而TVL 僅為Convex 的1/7。
對於該類項目而言，行賄的項目方需要更高的資本效率，也就意味著平台存入BPT（鑄造auraBAL）的速度要高於AURA 代幣釋放的速度；受賄者和持幣者需要更高的治理價值，也就意味著需要更多行賄方的湧入，提供更多價值的賄賂；同時也要盡可能吸引更多的LP，帶來更多的BAL 獎勵（會部分分配給auraBAL 持有者），吸引更多BPT 的存入，當然，LP 的增加也會使AURA 新增流通量增多。
綜上，Aura 環環相扣，關注點較多，auraBAL 鑄造量、AURA 代幣新增流通量、賄賂總價值、TVL 等均需關注，這些數據的變動會影響到核心點：資本效率和單個vlAURA 的治理價值。
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