8月8日,美國財政部外國資產控製辦公室(OFAC)宣布製裁虛擬貨幣混幣器Tornado Cash,OFAC稱采用Tornado Cash進行洗錢的資金量超過70億美元。之後,Circle CEO Jeremy Allaire表示,根據《銀行保密法》的要求,遵守財政部對Tornado Cash的製裁,凍結了受製裁地址中的USDC。

雖然“區塊鏈不是法外之地”,Circle積極配合財政部凍結用戶資產的做法還是在加密社區中引起了“暴風式大討論”。

“發家”史:DeFi應用推高USDC市值

回顧USDC的發展史,很大程度上得益於DeFi的高速發展。

在主要的借貸協議Compound和Aave中,USDT因為透明度和合規問題,並不能作為抵押品。而USDC因為合規性相對較好,能夠獲得支持,再加上借貸協議會根據抵押品的波動性設置對應的抵押因子,波動性極低的USDC成為借貸協議中的大贏家。

根據glassnode的數據,在2020年6月15日Compound帶起流動性挖礦的DeFi Summer時,USDC的流通量僅有7.3億,而USDT的流通量為91.9億,是前者的12.5倍。一個月後的7月15日,USDC的流通量上升50%至11億,而USDT的流通量並冇有任何變化。時至今日,USDC的流通量為555億,USDT為660億,已經較為接近。

DeFi協議過度依賴USDC,MakerDAO打響反抗的第一槍

在今年5月份UST脫錨之後,USDT的風險再次受到關注,主打安全穩定幣的USDC再次迎來發展的小高潮。大量用戶將USDT兌換為風險更低的USDC。因為1 USDT也可以通過Tether官網贖回為1美元,套利者可以用低於1 USDC的價格買入USDT,贖回為美元,鑄造USDC,如此循環。

但隨著USDC與USDT的兌換比例再次跌至略低於1的位置,近期加密市場的回暖導致中心化交易所用戶使用USDT交易的需求升高,USDC追趕USDT的腳步可能暫時放緩。

可以說,USDC因DeFi而崛起,也靠著加密用戶的資金賺取高額的利息。隨著美聯儲的加息縮表,美國2年期國債收益率漲破3.2%,Circle發布的截至6月30日的儲備資產明細報告顯示,流通的USDC總量為555.7億,儲備金包括135.8億美元現金和421.2億美元三個月期限的國債。Circle使用用戶鑄造USDC的儲備金購買國債謀利,相比之下主要的去中心化借貸協議Aave中的USDC存款年化收益率僅為0.48%,可以說是用戶變相的“犧牲”了自己的利息收益而讓Circle賺取大量收益。

但現在Circle卻主動凍結Tornado Cash用戶地址中的USDC,這種做法無疑給了加密原生用戶一記“背刺”,讓一些加密原教旨主義者感到了不安。

USDC成DeFi協議的“隱雷”?

USDC已經成為區塊鏈上最常用的穩定幣。根據今年5月Bankless所做的鏈上分析,在前5大DEX(Curve、Uniswap、SushiSwap、Balancer、Bancor)中,USDC占穩定幣總流動性的23.3%,USDT占15.9%;在Aave、Compound、Fuse、Euler這四個借貸協議中,USDC占穩定幣存款的55%,USDC占21.6%。在DAO國庫和其它穩定幣的儲備金中,USDC也是使用最多的穩定幣。

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既然Circle能夠凍結Tornado Cash用戶錢包中的USDC,那麼存在於DeFi協議中的USDC理論上也有被凍結的可能。試想一下,如果黑客將非法獲得的USDC存入Aave,從其中借出WBTC,再通過RenBridge兌換出BTC,轉至交易所出售。那麼黑錢就直接進入了Aave,Aave是否也有幫助黑客洗錢的嫌疑呢?如果此時美國財政部要求Circle凍結對應的USDC,Circle很有可能積極配合。此時的情況等於是黑客用“空氣”(作廢的USDC)為抵押品,借走了Aave中的資金,導致Aave中的存款不能完全贖回。站在用戶的角度,能不能贖回自己的存款取決於是否足夠快的進行了贖回操作,極有可能因為恐慌而摧毀一個頂尖的DeFi協議。

以USDC為抵押品的去中心化穩定幣還能穩定嗎?

無論是有儲備金的MakerDAO,還是部分算法穩定幣Frax,它們發行穩定幣的儲備金中都含有相當高比例的USDC。在USDT鏈上應用受限、UST暴雷的背景之下,此前,儲備金中USDC的比例似乎越高越好。

根據Dai Stats的數據,有49.6%的DAI是用USDC為抵押品生成的,如果再加上Uniswap DAI/USDC LP代幣抵押品中的USDC,那麼這一比例可能達到60%。

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以抵押品超額抵押鑄造的DAI這部分暫且不論,MakerDAO中更大的係統性風險在於通過錨定穩定模塊(Peg Stability Modules,PSM)以USDC 1:1鑄造的DAI。這種做法將DAI和USDC進行綁定,用戶鎖定1 USDC鑄造1 DAI,同樣也可以用1 DAI贖回為1 USDC。當該模塊中有足夠的USDC時,套利者的自由活動即可將DAI的價格穩定在1 USDC,也就是1美元。該做法此前已經被人詬病,DAI就像封裝的WBTC一樣,成為一種Wrapped USDC,這也脫離了DAI原本去中心化的初衷。

從Dai Stats中可知,有34.37億的DAI通過PSM發行,模塊中也鎖定有同樣數量的USDC。PSM發行的DAI冇有穩定費,也不會被清算。一旦黑客使用黑錢用該模塊鑄造DAI,就為DAI埋下了風險。鎖定的USDC可能因為Circle的一個操作而淪為“空氣”,導致DAI因此歸零。

麵對可能存在的風險,MakerDAO創始人Rune Christensen在Discord中表示,將對是否繼續維持DAI和USDC的錨定進行討論。

Rune Christensen還提出了一種非常激進的想法,即用一部分USDC購買ETH。若ETH下跌,DAI的價格可能會低於1美元。鑒於MakerDAO會在資不抵債時增發MKR,並通過拍賣進行還貸,此舉還會為MKR引入極大風險。

Christensen在措辭中用到了“uprooting”(連根拔起)的說法。Christensen認為Tornado Cash被製裁的後果比他一開始想象的要嚴重得多,如果放棄USDC,DAI可能會與美元脫鉤,但風險是“可以接受的”。

DeFi協議過度依賴USDC,MakerDAO打響反抗的第一槍

以太坊創始人Vitalik則稱,Christensen的想法是“冒險且可怕的”,一旦ETH大幅下跌,抵押品的價值將下降,而不會被清算,係統將麵臨隻有部分儲備金的風險。

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Christensen還稱,“最好的選擇是指望現在不會受到製裁,並為能夠真正抵抗物理攻擊而努力。我們應該接受這樣的事實,如果他們想要關閉我們,結果是緊急關閉”。

正如Tornado Cash聯合創始人Ameen Soleimani所說的那樣,Circle遵守美國製裁的做法是“DeFi史上的一個分水嶺”。雖然暫不清楚美國財務部的製裁措施是否會升級,但當下DeFi協議過於依賴中心化穩定幣USDC,但若不做出改進,DeFi協議則將自己的命運交給中心化機構,曆史也將繼續輪回。