stETH 脫鉤，對Alameda Research、Celsius 的多米諾效應

6 月中旬，加密貨幣市場出現大幅下滑。原因被認為是失去了stETH 的掛鉤。以下文章將為讀者概述stETH 失去掛鉤的事件和影響。

stETH 事件失去掛鉤

了解stETH 及其與ETH 的關係

stETH 被理解為一種代幣形式，代表人們在Lido Finance 持有的ETH 數量。 Lido Finance是一個收益聚合平台，允許用戶質押少量ETH。然後，當以太坊2.0 - 信標鏈啟動時，他們將收到原始ETH 和4% 的利息。
Lido Finance之所以能帶來誘人的利率，是因為Lido DAO會用這個ETH發送到其他DeFi平台，比如MakerDAO、Aave……來積累利潤。
⇒ 這使得DeFi 用戶或小型ETH 代幣持有者可以輕鬆抵押任意數量的ETH 並賺取利息。

然而，理論上只有當有32 個ETH 時，用戶才能激活驗證者並有資格從以太坊網絡中獲得利息。此外，還有與驗證者操作相關的問題。微薄慕容說說

⇒ 因此，Lido 作為二級ETH 質押市場的中介（從為散戶分配利潤機會的一級市場）做得很好。

stETH的掛鉤價格機制如下：
當用戶在Lido 上質押ETH 時，他們將收到stETH 作為代表質押金額的代幣，ETH 與stETH 的掛鉤比例為1:1，即stETH/ETH = 1。
需要注意的是，在以太坊2.0 推出之前（經過多次延遲），這也讓用戶對以太坊的發展路線圖和stETH 的流動性持懷疑態度（因為ETH 必須在以太坊2.0 推出之前鎖定）。
⇒ 因此，Curve Finance 提供了一個允許從stETH 交換到ETH 的池，作為增加該代幣流動性的措施，Curve 也從交易費用中受益。

此外，stETH 可以被帶到其他平台抵押和借用其他代幣，例如ETH、DAI...，以優化Lido Finance 的利潤。
大約10 天前，有一個案例，stETH 被用來放在Aave 上抵押和借用ETH ⇒在Lido 上質押ETH 以獲得保證利率的stETH ⇒繼續在Aave 上存入stETH 以藉用ETH ⇒形成循環供應stETH 的價值與ETH 的價值失衡，導致失去掛鉤。

那個案子並不嚴重，但也影響了這個案子。因為之前發生過失衡，投資者除了在Lido 上質押，無法從stETH 中撤回到ETH 外，還不得不去Curve 的礦池換成ETH。
由於Curve Finance 佔stETH 總供應量約12.5% 的很大比例，當這個池子不平衡時，事件就是一個螺旋式下降。如果大資金的倉位被釋放，散戶就會恐慌拋售。

Alameda Research 與此案有何關聯？

Alameda Research是加密市場知名的投資基金，擁有眾多高達數万% 的高收益投資。
Alameda Research 參與此案是因為他們擁有很大比例的ETH 代幣投資，為了增加利潤，他們還存入Lido Finance 並抵押以獲得利息。 4% 對我們來說不算大，但對於Alameda 和現金流量大的基金，他們的心態會有所不同，例如更優先考慮安全。
小注：人們需要注意，大額中的一小部分是非常重要的。此外，Alameda Research 擁有很大比例的投資和持有stETH。此外，它們也是投資麗都金融的前7 大基金（根據Crunchbase 的數據）。

麗都的投資者。資料來源：Crunchbase

關於Celsius滅亡的謠言是什麼？

Celsius是一個平台，它允許傳統市場中的用戶更簡單地訪問加密服務。
他們把人們的資產放在DeFi平台上使用，獲得收益，然後返還給用戶。 Celsius的工作方式類似於對沖基金或資產管理公司。因為他們讓用戶的資產到其他DeFi 平台賺取更多利潤。因此，Celsius 也承擔資產清算相關的風險。

stETH 脫鉤的演變<br/>事件的先後順序如下：
2022 年6 月7 日：在Curve Finance 上出現2 個從stETH/ETH 池中提取的錢包地址，大約54,000 stETH 和23,000 stETH。
2022 年6 月8 日

• stETH 的價格首次從1 降至0.97，這意味著現在1 stETH 不會兌換成1 ETH（這會導致將1 ETH 存入Lido 並期望獲得1 stETH 和4% 利潤分成的用戶損失） .
  
• 從2 次掉期中，Alameda 接受了ETH 上的掉期，總差值為459 (1) + 474 (2)，因此Alameda 損失了933 ETH ~ 160 萬美元，不包括費用和滑點。 （以截至ETH 價格計算） 2022 年8 月6 日約為1,800 美元）。
  
• (1) 根據鏈上數據觀察，錢包命名為“Alameda? stETH”將19,747 stETH 換成了19,288 ETH，約合4500 萬美元）。
  
• (2) 下一次，Alameda 的錢包地址將18,398 stETH 換成了17,924 ETH，相當於4200 萬美元）。
  

• Alameda Research 的龐大規模和互換頭寸使得市場上stETH 的供應量大於ETH，因此其他基金（聰明錢）也出於恐懼而想方設法換成ETH 並保全他們的投資。
  

2022 年6 月13 日

• Celsius阻止了資產的撤離。因為這類似於Celsius 作為銀行和儲戶同時取款⇒ 這使Celsius 面臨違約風險，因為他們持有多達450,000 stETH。
  
• Lido Finance 代幣（LIDO）的總鎖定價值（TVL）在過去1 週內下降了32.86% 以上（2022 年6 月14 日更新）。
  
• 記錄的最低stETH depeg 價格為0.9197 ETH（2022 年6 月13 日）。這意味著1 stETH 只能兌換0.9197 ETH。因此，持有ETH 並希望在未來獲得4% 的投資者將毫無利潤，甚至在最低時間損失約4.03% 的初始資金（因為stETH/ETH 的最高價差計算如下： 100-91.97 = 8.03%）。
  

stETH 失去了掛鉤。更新於2022 年6 月14 日，來源：Coinmarketcap

2022 年6 月14 日：三箭資本將stETH 換成ETH，從而使stETH 的錨定匯率降至0.934（根據Peckshield 的數據）。

Celsius在MakerDAO 上的貸款已降至22,534 美元/BTC 的清算水平。

利益相關者對stETH 失去掛鉤的反應

在這種情況下，主要各方將是：

• lido
  
• AAVE
  
• Alameda Research
  
• Celsius
  
• 在Lido Finance 中質押ETH 的人。
  
• ETH 持有者：這些只是間接利益相關者，但影響很大，因為他們是眾包的，會產生多米諾骨牌效應。
  
• 投機者正在以折扣價等待stETH。
  
• 法律當局。
  

本案當事人的情況、反應和動機具體分析如下：

A.Lido

Lido 沒有採取進一步行動。

B. 關於AAVE

AAVE是一個借貸平台，允許抵押stETH 借入ETH。此外，AAVE 是市場上擁有最多stETH 的平台，約佔總供應量的30%。隨著stETH 失去掛鉤，Aave 面臨清算抵押貸款的風險。

Aave 擁有整個stETH 市場的30%。來源：南森

⇒ 清算對散戶造成了不良影響，迫使他們在虧損的情況下提取stETH，因為換取ETH，價格大幅下滑。
2022 年6 月11 日，Aave 團隊費用也提前警告該協議的用戶有關風險以及如何在stETH 失去掛鉤時將風險降至最低。此外，該團隊還提議凍結stETH/ETH 對的抵押和借貸。

C. 關於Alameda Research

沒有記錄進一步的行動。

D. 關於Celsius

Celsius是一個借貸平台，用戶可以：

• 將硬幣存入平台以獲得高達18% 的APY（取決於代幣類型）。
  
• 抵押借用其他硬幣。
  

為此，Celsius 必須具有良好的流動性。然而，失去掛鉤導致Celsius的貸款被清算。
為了避免用戶因擔心當前失去掛鉤而從stETH換成ETH而無法償還債務⇒Celsius已暫停存款/取款。
Celsius持有錢包的總資產為1.3-14億美元。其中，約4 億美元押注在以太坊信標鍊網絡（鎖定）上，8 億美元押在Maker 和Aave v2 等平台上。

總共15Celsius的公共錢包地址。更新於2022 年6 月14 日，來源：Zapper

Celsius 在MakerDAO 上擁有約4 億美元的抵押品，以換取2.6 億美元的DAI 代幣。目前，Celsius 是該協議中債務最多的錢包。

攝氏抵押貸款

為什麼Celsius的資產可能會被清算？
因為Celsius將用戶的存款資產拿給了抵押makerDAO，又藉了另一筆資產給收益聚合平台帶來優化收益。當價格下跌一定幅度且倉位超過平台可以接受的風險時，抵押品被清算。

Celsius的強平價格是多少？
當WBTC 返回22,534 美元時，這將導致Celsius被清算。

Celsius抵押清算率

在最新的更新中，Celsius 正在增加更多的資金來持有頭寸⇒ 如果是這樣，價格下跌得越深，Celsius 的頭寸就越有可能被清算。

交易所會出現短期擠壓還是長期擠壓？
根據陰謀論，持有大量借入資產頭寸的機構往往會受到交易所的興趣和價格壓力，從而清算這些大型機構的貸款。這是完全可能的。然而，基於陰謀論，很難正確評估案件的性質。

為什麼說Celsius可能會破產？
目前資產情況，Celsius 擁有約100 萬個ETH，其中：

• 在Merge事件之前，288,000 ETH 被鎖定在網絡上進行質押。
  
• ~30,000 ETH：損失確定。
  
• ~445,000 = stETH，stETH 目前的狀況是掛鉤損失和缺乏流動性。
  
• 268,000 ETH：由於流動性好，只能使用這個。
  

⇒ 如果用戶恐慌並大規模提款，Celsius 需要將丟失的stETH 掛鉤出售給ETH，並將穩定幣換回給提款者。 Celsius賣得越多，它失去掛鉤的stETH 就越多。如果他們決定出售剩餘的stETH，Celsius 將遭受更大的損失，因為他們持有stETH 總供應量的近1/7。

Celsius的救贖方法<br/>大約有3 種方法可以幫助Celsius避免這場危機：

• 從外部注入更多資金。
  
• 借用另一方輪換資金支付第一個取款人。
  
• 獲得。
  

幸運的是， Nexo （信譽良好的借貸平台）已要求Celsius購買Celsius的非流動資產，以幫助Celsius償還債務。 Nexo 既幫助Celsius 擺脫了違約，也是以非常優惠的折扣收集stETH 的舉措。

Nexo在停止存取款後提出回購Celsius的部分資產

E. 站在ETH 持有者的一邊

stETH 事件與世界宏觀經濟形勢相吻合，例如：

• 美聯儲提高利率，大致理解為撤回了在Covid-19 流行期間為拯救經濟而注入的救助資金。
  
• 俄烏戰爭還沒有結束
  
• 通貨膨脹率為8.6%，為1862 年以來美國歷史上的最高水平。
  
• 石油供應衝擊導致投入材料和食品價格上漲。
  

上述因素導致資金流逐漸被金融市場吸走，加上加密市場也處於下行趨勢，引起用戶恐慌。
失去掛鉤的後果是Celsius違約風險，而ETH價格的大幅下跌也引發了多米諾骨牌效應，導致投資者拋售他們的ETH。此後，市場上的ETH 供應量增加，價格從1,800 美元/ETH（2022 年6 月8 日）暴跌至1,300 美元/ETH（2022 年6 月13 日）。
ETH是以太坊的代幣，該區塊鏈在加密市場的TVL 中佔最大份額，價值531.1 億美元，鎖定在DeFi 市場TVL 總額830.1 億美元上。

以太坊在市場上的TVL 份額。資料來源：DeFiLiama。

在以太坊市場份額超過63% 的情況下，ETH 代幣價格的大幅下跌將引發恐慌效應，並導致所有屬於較小鏈的代幣出現拋售。因此，ETH 對一般市場的影響是顯而易見的，平台代幣在depeg 事件期間均下跌了10-30%。

F. 等待以折扣價購買stETH 的投機者

​

Lido提到，stETH 和ETH 的兌換比例並不總是1:1，因為還有二級市場的供需（散戶的散戶需求）和流動性問題等其他因素。因此，投機者可以等待stETH depeg 跌至1 以下以折扣價購買stETH，並等待stETH 回到peg（1 級）以賣出以賺取差價。
然而，應該承認的是，上述事件導致了與利潤優化問題相關的多米諾骨牌鏈的嚴重損失，特別是通過為另一方提供最大利潤。賺錢的機會（刺激需求）。
當代幣市場暴跌時，取決於另一方並從他們那裡借款，將存在必須清算借入資金以保護貸方和借款人安全的門檻。從那裡，我們可以看到事情正朝著負面的方向發展，並且無法保證在此事件之後，stETH 的價格將回到掛鉤。
從LUNA 吸取的教訓以及UST 掛鉤的喪失使許多想利用套利的人破產。投機者要謹慎對待這個尋求風險的機會。

G. 向法律當局

因為Celsius是CeFi 市場中的持牌金融機構。之後可能導致破產的醜聞和案件或多或少會傳到管理機構的耳朵裡。例如，在Terra 的案例中，SEC 還調查了活動何時會損害投資者的資產。

總結stETH peg loss 案例中的要點

• 糟糕的市場情緒和糟糕的宏觀經濟形勢影響著包括加密在內的全球金融市場。
  
• 在牛市中，借入或借出資金利用資本優化利率的模式被證明是有效的失去掛鉤⇒當包含資產的債務螺旋貶值⇒導致一系列清算⇒可能的違約。
  
• 當大型基金大量拋售時，會造成散戶恐慌性拋售，影響大盤。
  
• 這一事件的後果是巨大的，因為它需要在Aave、MakerDAO 等其他借貸平台上大規模清算頭寸，並且當以太坊大跌時⇒ 不僅引發了代幣的大規模拋售，還引發了資產作為抵押品的大規模拋售。平台。
  

寫在最後

stETH 的複雜掛鉤損失導致了連鎖反應，對許多利益相關者產生了深遠的影響。之後以太坊代幣的價格也受到大盤和此次事件的影響有所回落。
在下跌行情中，協議逐漸暴露問題，風險出現的頻率更高。在這個階段投資時要小心，因為現金流不像以前那麼充裕。